当前日本经济形势分析与展望

今年以来，日本经济形势不容乐观，全年增速预计不及去年，明年有望实现小幅回升。

一、日本二季度以来经济形势

今年二季度以来，日本实际GDP环比增长由负转正、同比增长仍然为负，经济下行压力仍然不小。受汽车生产恢复等有利因素影响，日本私人消费实现显著增长，内需拉动经济增长由负转正，就业市场仍然稳健，进出口均保持快速增长。同时，输入性通胀有所抬头，工资上涨推动的“良性”通胀尚不稳固，贸易逆差依然不小，金融市场出现剧烈震荡。总体看，日本经济出现转折性改善言之尚早。

经济增长有所改善。二季度日本实际GDP环比增长0.7%，时隔1个季度重返正增长。内需成为经济增长主要动力，拉动GDP增长0.8个百分点。其中，国内汽车恢复生产等因素推动私人消费增长0.9%，拉动GDP增长0.5个百分点；企业设备投资也时隔1个季度实现正增长，拉动GDP增长0.1个百分点。净出口拖累GDP下降0.1个百分点，其中，出口在汽车供求恢复等有利条件下环比增长1.5%，进口则增长1.7%。当季，日本实际GDP同比下降1%，连续两个季度负增长，降幅较一季度扩大0.1个百分点。

就业市场稳中向好。日本4—7月失业率分别为2.6%、2.6%、2.5%、2.7%。7月，日本失业人数188万人，同比增长5万人。同月，日本就业率为61.8%，同比提高0.4个百分点，就业人数为6795万人，同比增加23万人，其中医疗业、学术业和建筑业增长较多，运输业、教育业和制造业下降较多。二季度，日本有效求人倍率值为1.25，连续第6个季度环比下降，较前年四季度的高点下降0.1。当前日本就业市场仍然供不应求，但紧张程度稳步改善。

通胀压力依然不小。二季度以来，日本CPI涨幅有所反弹，服务CPI和核心CPI涨幅收窄，PPI涨幅明显扩大。二季度月度CPI平均同比涨幅为2.7%，较一季度扩大0.13个百分点。7月，CPI涨幅为2.8%，较4月和1月分别扩大0.3个和0.6个百分点；其中，服务CPI涨幅为1.4%，较4月和1月分别下降0.3个和0.8个百分点。同月，核心CPI涨幅为1.9%，较4月和1月分别收窄0.5个和1.6个百分点。此外，PPI涨幅进一步扩大，7月涨幅为3%，较4月和1月分别扩大1.8个、2.7个百分点。同月，日本进口价格指数同比涨幅为10.8%，连续6个月涨幅扩大。综合来看，当前日本输入性通胀压力有所上升，工资上涨尚未推动形成稳定的“良性”通胀。

对外贸易持续好转。日本贸易保持较快增长，二季度月度平均同比出口增速为9.1%，较一季度扩大0.3个百分点；进口平均增速为7%，较一季度的负值大幅回调。7月，日本出口增速为10.3%，连续8个月正增长，其中半导体和汽车分别拉动出口增长1.3个和1.1个百分点；进口增速为16.6%，连续4个月正增长，创下16个月以来的最高纪录，其中药品和通信设备分别拉动进口增长1.8个和1.4个百分点。7月日本贸易逆差达6218亿日元，今年以来仅3月和6月实现贸易顺差。

汇市股市剧烈震荡。二季度以来，受央行加息力度不及预期、日元贬值压力加大等影响，4月1日至7月3日，日元兑美元汇率由151.6∶1大幅贬值至161.7∶1，此后逐渐回升。9月13日，日元兑美元汇率升至140.8∶1，较4月1日和年初分别升值7.66%、0.04%。同期，日本股市先涨后跌，一度出现剧烈震荡。8月5日，受日本央行加息、美国经济数据不佳等不利消息影响，日经225指数下跌12.5%至3.15万点，创下单日降幅最大纪录，较7月11日创下的历史新高4.22万点下跌25%。此后，8月6日单日上涨10.2%，截至9月13日已经恢复至3.66万点。

二、日本经济走势展望

目前，居民实际收入出现正增长、就业市场总体稳定、对外贸易持续恢复等因素有利于日本经济复苏。但同时，日本“良性”通胀尚不稳固，再次加息对企业生产和居民消费的不利影响已经开始显现，叠加日本国内政局变动、美国大选和货币政策调整等因素，金融市场的不确定性也更加凸显。短期内，日本供需两侧增长势头将有所放缓，全年经济增长难以达到去年的水平。

供给恢复面临制约。一是制造业疲态显现。在日元贬值和企业利润上涨等因素下，二季度日本约五分之一的上市企业的净利润创历史新高，制造业PMI曾在今年5月达到50.5，但此后转入下滑区间，8月制造业PMI为49.5。随着央行推进实质性加息和日元进入升值区间，制造业企业融资成本和原材料进口成本将进一步提升，企业利润增长势头或被打破。二是成本高企阻碍服务业复苏。6月，非制造业投入价格连续第43个月上涨，当月服务业PMI降至49.4，结束连续21个月高于荣枯线的纪录。虽然此后服务业PMI连续两个月增长，但加息、日元贬值和工资上涨下日本服务业生产成本抬升的幅度作用仍然不可忽视，叠加8月日本气象厅发布有史以来的首个“特大地震预警”对入境旅游的影响，短期内服务业发展将面临考验。

需求增长仍不稳固。从内需看，6月日本人均实际工资较同比增长1.1%，结束了连续26个月下降的最长纪录。但是，当月实际工资增长的重要驱动因素是夏季“特别支付薪资”大幅增长7.6%，支付奖金的月份名义工资明显高于普通月份，实际工资能否在未来延续正增长仍存疑问。7月，日本消费者信心指数为36.7，虽然连续两个月环比上涨，但仍明显低于4月和1月数值。总体来看，虽然当前日本居民实际收入增长初现曙光，但能否持续增长并推动形成强劲的消费复苏仍然变数较大。从外需看，虽然IMF、世界银行和亚太经合组织最新预测都显示今年全球贸易将有所恢复，但随着汽车等累积需求释放和日元升值压力显现，日本出口恢复能否维持高速增长仍不确定。

货币政策收紧操之过急。7月31日，日本央行决定将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，继今年3月退出负利率政策以来再次加息。同时，日本央行还决定从今年8月起对现在每月6万亿日元左右的国债购买额实施阶段性减额计划，到2026年一季度减少至3万亿日元左右。客观来看，此次货币政策调整取得了部分成果，有效遏制了日元贬值势头。但是，当前日本经济增长的内生动力仍显疲弱，“良性”通胀的可持续性仍有待观察，叠加全球经济形势和地缘政治等因素的复杂性、金融市场的不确定性，加息时机选择可能略显激进。未来，日本国内私人消费、企业投资等需求将持续受到此次加息影响，经济增长的势头或将进一步减弱。

IMF今年7月预测日本今明两年经济增速分别为0.7%和1%，亚太经合组织5月预测值分别为0.5%和1.1%，日本央行7月预测今明两年经济增速分别为0.6%和1.0%，大和研究所8月预测值分别为0.9%和1.3%。综合来看，日本今年增速大概率低于1%，明年经济增长1%左右。

（作者单位：国家发展改革委外经所）