中小板制造业内部控制质量与盈利能力的实证分析

【摘要】中小板企业已成为我国经济体中最具活力的要素，其发展促进了经济增长、激活了市场竞争。为了探讨中小板制造业内部控制质量对盈利能力的影响，文章以632家中小板制造业公司为研究对象，选取其2011—2022年的数据，采用主成分分析法对企业盈利能力进行综合评价，并运用面板数据模型对内部控制质量与盈利能力间的关系进行了实证分析。文章经过实证研究，得出结论：中小板制造业企业内部控制质量与盈利能力呈正相关关系，认为应该加强中小板制造业内部控制建设，进一步提高企业盈利能力。

【关键词】中小板制造业；内部控制质量；盈利能力

【中图分类号】F275

一、引言

中小型制造业企业是中国经济的核心组成部分，对国家的税收、GDP等方面做出了显著贡献。中国政府高度重视中小制造业企业的发展。党的二十大报告中强调了对中小微企业的支持，习近平总书记在2022年全国专精特新中小企业发展大会的贺信中要求各级党委和政府坚决贯彻党中央决策部署，为中小企业创造良好的发展环境。此外，工业和信息化部的数据显示，截至2022年，中国制造业增加值占全球近30%，制造业规模连续13年居世界首位。同年，中国中小企业数量突破5000万家，新注册企业超过800万家。中小企业是我国经济增长的主要动力。随着其迅速壮大，它已成为我国最大和最具活力的企业集群。在当前全球经济复苏的不稳定背景下，中小企业在促进就业、经济增长、科技创新和社会发展方面扮演着不可替代的角色，因此确保其长期稳定发展至关重要。

中小企业在内部分工和权责划分方面存在不足，张峰（2019）和Li等（2021）的研究分别指出这些缺陷及其可能对投资者决策的影响，突显内部控制的重要性。然而，现有研究多集中在揭示内部控制漏洞及其对公司经济后果的影响，而关于内部控制与公司盈利能力直接关联的研究较少。鉴于中国中小企业在经济中的重要角色和文献中的研究空白，本研究将深入探讨中小板制造业企业内部控制质量与盈利能力之间的关系。研究选取2011—2022年在深圳证券交易所中小企业板块上市的制造业企业作为对象，采用主成分分析法（PCA）提炼关键盈利指标，并通过面板数据模型进行经验回归分析。本文旨在揭示这一潜在联系，为学术界和实务界提供见解和政策建议。

二、分析及研究假设

（一）内部控制质量的衡量

企业内部控制质量代表了内部控制的有效性水平，由于具有抽象性，难以直接检测与考量企业内部控制的实施效果。国内现有文献主要通过设计内部控制指数，对企业内控现状进行打分，以衡量内部控制水平的高低。在众多指数模型中，比较具有代表性的是由陈汉文教授主持的“厦大版”企业内控指数体系，以及由迪博公司开发的内部控制指数库。陈汉文教授主持研发的内部控制指数按照内部控制的五个要素为一级指标，并细分成四级指标，由此搭建指标体系。“迪博版”内控指数从内控目标实现程度角度出发，由基本指数与修正指数组成最终的内部控制指数（见图1、图2）。其中，内部控制基本指数基于五大目标、两大层级作为框架设计，五大目标包括内部控制战略风险、经营、报告、合规和资产安全的实现程度；两大层级分为五大目标指数以及各细分指数下的分类变量；内部控制修正指数从内控缺陷角度来补充与修正基本指数。

由于陈汉文教授的内部控制指数只披露了百强榜，并未全部公开披露，无法获取所需数据。本文将运用“迪博版”内部控制指数衡量内部控制质量，作为本文研究的解释变量。

（二）企业盈利能力指标选取

企业盈利能力是评估其核心的关键指标，需要通过多方面的财务指标综合测量。国内许多学者通过选取相关财务指标并综合计算来评价盈利能力。例如，张红等（2010）构建了一个包含4个指标的体系来评估房地产上市公司的盈利能力；宋娟娟和曹志鹏（2014）则通过主成分分析法，使用8个财务指标评估16家上市商业银行的盈利能力，并进行了排序。本文借鉴这些方法，综合企业的利润、现金流量和发展能力，选取4个关键财务指标，即：净资产收益率、每股收益、净利润增长率、每股经营活动产生的现金流量净额；通过数据分析软件进行主成分提取，最终计算出综合盈利能力得分，用以衡量制造业企业的盈利水平，作为本研究的被解释变量。

（三）研究假设

现有研究主要从委托代理理论、信号传递理论以解释内部控制对公司经营状况的影响。根据委托代理理论，委托人拥有所有权，而代理人拥有管理权及信息优势。由两权分离产生的各种问题，如信息不对称、利益不一致等，促使了内部控制制度的产生。委托人需要采取有力措施，以监督约束代理人的行为。随着公司规模的扩大及两权分离的加大，层层深入的代理管理要求企业内部建立严密且覆盖各部门的内控体系。有效的内部控制有利于实现相互制衡，减少风险，同时保障公司的高速运转，提高盈利能力。反之，企业内部控制存在缺陷甚至形同虚设，财务及经营风险加大，不利于企业的良性发展。

另一方面，根据信号传递理论，公众依据企业传递的信息进行判断。近期Moa，H（2023）研究表明，随着数字化和大数据技术的发展，企业能够更有效地传递有利信号，例如通过先进的数据分析方法展示其财务健康状况和内部控制水平。当企业显示有利信号时，公众将据此推断企业内部控制有效，从而可能引导公司股票价格上涨。林斌、饶静（2009）的研究已经显示，内部控制水平较高的公司更倾向于传递高品质信号（如良好的业绩、完善的内控信息）给公众，以影响投资者的决策。然而，随着全球市场监管框架的加强，特别是在欧美市场，政策变化对企业披露内控信息的要求更为严格，这可能影响中小板制造业企业的策略。据此，本文认为，在这样的背景下，盈利能力良好的中小板制造业企业将更有动机传递公司高质量的内控信息给投资者。投资者在全面清晰地了解公司的运营情况后，将更青睐并投资内部控制良好的公司。而有效的内部控制制度不仅能查补公司漏洞，降低风险，还能进一步提高公司的盈利能力，从而形成良性循环。基于上述理论与全球市场的最新趋势，本文提出以下研究假设。

H1：中小板制造业企业内部控制质量与盈利能力呈正相关关系。

三、研究设计

（一）变量选取

1.解释变量

本文以“迪博版”内部控制指数作为解释变量，以衡量样本公司的内部控制质量。内部控制指数得分范围为0至1000，指数越大，表明内部控制有效性水平越高，内部控制质量越好，其中内控指数为0代表企业内部控制存在重大缺陷。

2.被解释变量

本文以经过提取、计算后的综合盈利能力指标Q作为被解释变量，衡量样本公司的盈利能力。

3.控制变量

为了尽量排除其他因素对中小板制造业企业盈利能力的影响，本文设置了公司规模、存货周转率、资产负债率三个控制变量。

变量汇总如表1。

（二）中小板制造业样本选取与数据来源

根据工信部等2011年版的《中小企业划型标准规定》、证监会2012年版的《上市公司行业分类指引》，本文以在深交所中小板块上市的制造业企业为研究样本，即行业分类为C类的中小板企业，选取2011—2022年中国A股上市公司作为研究对象进行实证分析。为避免极端值影响，本文对所有连续性变量进行上下1%缩尾处理。为了保证样本数据的完整性以及准确性，本文对样本数据进行了以下处理：（1）选取在2018年以前上市的中小板制造业企业；（2）剔除ST和*ST类企业；（3）剔除内部控制指数为零、所需指标数据不完整的企业。原始样本数据经过上述处理后最终得到5423个观测值。样本数据全部来源于DIB、RESSE和CSMAR数据库；全文数据运用STATA统计软件进行处理和分析。

（三）模型设计

四、实证研究与结果

（一）盈利能力主成分分析

本文利用STATA软件对12年的样本数据进行分析，使用主成分分析法对4项财务指标进行提取主成分，经计算后得出综合盈利能力评价指标。本文对主成分的选取原则是：累计方差贡献率达到70%以上，即所选取的主成分应集中原始变量信息的70%以上，才能较好代表综合盈利能力。根据表2分析结果可知：第一主成分即每股经营活动产生的现金流量净额的贡献率为51.01%，第二主成分即净资产收益率的贡献率25.03%，两者加起来累计贡献率为76.05%，超过了70%，足以代表大部分信息。因此本文选取前两个成分作为样本企业盈利能力的主成分，计算出综合盈利能力指标Q1。

（二）各变量描述性统计

通过对主成分分析得到的被解释变量、收集到的各变量数据进行描述性统计分析，结果如表3所示。

根据表3可以得出：在5432个观测值中，内部控制指数（ICI）均值为656.849，显示中小板制造业企业内部控制普遍较低。陈汉文等（2015）评价了2015年我国上市公司内部控制现状，发现主板企业内部控制最强，中小板次之，创业板最弱，与本文统计结果一致。内控指数的最大值为786.33，最小值为380.84，标准差为63.142，表明各公司内部控制水平差异大。通过分析样本数据，发现注重内部控制的企业如海康威视、荣盛石化、太阳纸业等内部控制指数较高，而连续三年内部控制指数较低的公司如北京利尔、宏达新材等，多存在内部控制缺陷，曾遭证监会调查或处罚。这说明内部控制若不严格执行，可能导致管理层违法违规。

（三）回归结果

本文运用STATA作为分析工具，对回归模型进行豪斯曼检验，检验结果如表4所示。

根据检验结果，P值为0.0000，显著拒绝原假设，固定效应和随机效应模型存在显著差异，因此，本文选用固定效应模型作为研究模型。

根据表5回归结果，可分析各变量对被解释变量的影响程度：

内部控制质量（ICI）与企业盈利能力（Q）呈正相关，估计系数为0.0029，显著性P值为0.000，远小于0.05，在1%的水平上显著，表明中小板制造业企业内部控制质量越高，其盈利能力越强，证实了本文的假设。中小板制造业企业内部控制实施规范，有利于约束公司高管的自利行为，有效配置公司资源，提升公司的盈利能力。

（四）稳健性检验

1.改变盈利能力测度

为了增强结果的稳健性，本文采用资产收益率（ROA）对综合盈利能力指标进行重新度量，再次对样本数据再次进行面板多元回归，回归结果如表6列1所示。

根据稳健性检验结果，内部控制质量（ICI）系数在1%的显著性水平下显著为正，与上述采用综合盈利能力指标的回归结果相一致，表明本文的实证研究结果稳健可靠。

2.增加固定效应

为了确保估计结果不受行业特有因素的影响，我们在模型中加入了行业固定效应。通过这种方法，可以更准确地评估核心解释变量对因变量的影响。在加入行业固定效应之后，仍然保持稳健，结果如表6列（2）所示。这表明结果不仅在没有控制行业特性时有效，而且在考虑了这些潜在的异质性之后也依然成立。这一发现增强了我们的结论的可靠性，表明内部控制指数对企业盈利能力具有正向显著的影响，且不受特定行业因素的影响。

（五）异质性分析

样本依据本科学历人员占比划分为两组，分割点定为员工本科学历占比的年度均值。此分割标准的选取基于对本科学历占比的先验分布考量。假设本科及以上学历的员工比例在企业决策和表现上可能产生显著影响。因此，通过将样本企业分为高学历组与低学历两组，意在深入解析学历结构差异对企业运营成果的潜在异质性影响。回归结果如表7所示。

回归结果表明，在两组样本中，内部控制信息（ICI）对企业盈利能力Q的影响均显著，分别在低本科学历人数占比组和高本科学历人数占比组中的系数为0.0035和0.0020，且均在1%的水平上显著。表明，虽然所有变量在两组中的影响方向一致，但其影响程度存在差异。使用基于差异的检验（bdiff）进一步确认了两组间的显著差异。对此的解释为：学历占比高的公司由于员工受教育程度高，所以一定程度上企业内部控制信息传递效果更好，更有利于企业盈利能力的提高。

五、结论与建议

（一）研究结论

本文探讨了中小板制造业企业内部控制与盈利能力的关系，利用样本公司2011—2022年的数据进行实证分析。根据上述实证结果，本文得出以下结论：

中小板制造业企业内部控制质量与盈利能力呈正相关关系，良好的内部控制可以保障企业的资产安全，避免不必要的经济损失，保障财务信息真实可靠，有利于全面防范和管理风险，提高盈利能力。

（二）政策建议

1.落实内部控制流程，优化控制体系

中小板企业内部控制较弱，存在较大内部风险，需完善并落实内部控制流程。这些企业在建立公司内控体系时，应细化重要业务环节，制定可操作的标准业务流程（SOP），并加强业务与财务控制。此外，中小板制造业应优化与信息系统的内控整合，以提高管理效率和盈利能力。

2.建立牵制机制，完备内部监控

中小企业往往忽视内部监督，导致内部审计空化。为防止企业发展迅速后迅速衰败，中小板制造业企业应加强内部监督机制，建立适应自身规模和业务特点的内审队伍，完备内部监控流程，加强对管理层的监督，明晰权责，以降低运营风险。

3.建立风险预警机制，加大风险评估

在习近平总书记提倡的“专精特新”政策背景下，中小板制造业企业正面临转型升级的关键时期。该政策鼓励企业专注于特定领域，发挥独特优势，提高专业化和创新水平。因此，企业不仅要迎接提质增效的挑战，还要积极响应国家政策，通过深化科技创新，塑造行业特色，加强企业核心竞争力。在此过程中，高效的风险管理和内部控制体系显得尤为重要。中小板企业需要建立健全风险预警和管理机制，以适应行业政策的快速变化和市场需求的不断演进，确保在专业化发展道路上的每一步都坚实可靠，进而实现可持续发展。

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责编：梦超