区域性股权市场发展的几点思考

2008年以来，随着我国金融创新力度的加大，为了探索拓展中小微企业股本融资渠道，各地陆续设立了一批区域性股权市场。经过十余年的探索发展，区域性股权市场已形成涵盖上市培育、股票债券发行交易、登记托管、培训培育等方面的综合金融服务生态体系，为中小微企业的发展作出了积极的贡献。同时，区域性股权市场也存在直接融资能力不足、上市培育制度不完善等问题，制约了其服务企业的能力。本文以雄安股权交易所为例，研究区域性股权市场现阶段的服务功能和存在的问题，分析区域性股权市场未来的发展思路。

一、区域性股权市场的定位

国务院办公厅出台的《关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号）指出：“区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。”为强化股权交易所支持地方中小微企业发展的能力，国务院、中国证监会陆续出台多项支持政策和试点措施完善股权交易所的综合金融服务和上市规范培育功能，同时，注册制全面实行也为我国资本市场的发展带来里程碑式的变革，区域性股权市场迎来了历史性的发展机遇。

目前，我国区域性股权市场按照“一省一市场”的指导思想，已全面完成全国35家运营机构的设立布局。截至2023年12月底，我国区域性股权市场共有挂牌公司4.49万家，其中股份公司1.72万家；投资者总数231.35万户，其中合格投资者12.09万户；累计实现各类融资2.42万亿元，其中股权融资7700亿元，债券融资4739亿元，股权质押融资8295亿元，其他融资3446亿元；累计转让成交额5951亿元。

二、雄安股权交易所构建综合服务体系

（一）发挥上市培育能力，加速企业上市进程

雄安股交发挥证监会给予区域性股权市场的上市培育服务功能，辅导企业进行股份制改造，建立现代企业制度，规范财务运作，树立企业家信心和资本市场新理念，为上市奠定基础。在此基础上，雄安股交作为河北省企业上市服务联盟牵头单位，联合沪深北证券交易所和国内知名头部上市辅导机构和服务机构，赴石家庄、唐山、邢台、邯郸等多地市，为省内上市后备企业、专精特新企业、科技创新企业等优质中小微企业提供上市培训、专家座谈、政策宣讲等服务，举办“促上市 强服务”等活动，协调解决企业上市中遇到的问题，有效推动企业加快上市步伐。

（二）拓宽直接融资渠道，推动可转债发行业务

为解决中小微企业“融资难、融资贵”问题，雄安股交综合运用股权、债券等直接融资工具，设计形成差异化的金融产品体系，为企业提供股票发行、债券发行、股权质押融资等服务，拓宽中小微企业直接融资渠道。同时，雄安股交联合深圳证券交易所和证券公司等机构，累计开展融资路演对接会100余场，帮助近百家企业与全国创投机构、上市公司进行对接，实现企业“走出去”、资金“引进来”，帮助企业对接股权融资。

（三）依托登记托管职能，开展股权管理业务

雄安股交为省内非上市股份公司以及有限责任公司提供规范的股权登记管理服务，完善对省内金融机构和股份制企业股权登记、托管、查询、质押、变更，股东名册管理功能，探索私募基金份额转让、员工持股计划、认股权证等登记托管业务，丰富服务产品种类，扩大服务范围边界。

（四）履行培训培育职能，开展资本培训和路演活动

雄安股交发挥区域性股权市场资源优势，根据各级政府和企业的培训需求，结合国内优质培训资源，开展公益性基础培训、市场化定制培训、搭建河北省企业孵化培育中心、综合性金融咨询服务四大类培训培育业务，采取“请进来”和“走出去”相结合的培训方式，优化设计培训课程，建立完善的培训体系，为企业上市和高质量发展提供智力支持。

三、存在的问题和不足

（一）直接融资能力还需进一步提升

目前，许多私募基金对投资区域性股权市场的挂牌企业积极性不高，导致雄安股交对企业提供直接融资服务的能力不足。国内经济比较发达地区的股权交易所通过集团化发展模式，设立基金、小额贷款、融资租赁、上市培训等各类专业化子公司，强化融资服务能力。雄安股交目前仅设立了一家上市培训类子公司，在融资能力等服务企业多元化需求方面需要进一步加强。

（二）上市培育功能的制度政策还需完善

现阶段，河北省的上市培育制度建设相对不成熟，缺乏相应政策引导和制度安排，雄安股交对企业上市过程中的股份制改造、上市辅导等关键环节的参与度较低，没有足够空间充分发挥作为多层次资本市场的塔基的作用，帮助拟上市企业实现股改规范；雄安股交与沪深京证券交易所的转板衔接机制不完善，难以充分发挥作为沪深京交易所河北基地的上市培育作用。

四、雄安股权交易所的战略发展思路

（一）强化基础性资本市场平台服务功能，提供公益性普惠资本市场服务

雄安股交不断提升基础性资本市场服务功能，强化对全省企业的上市培育服务能力、提升企业的直接融资比重，针对全省专精特新企业、科技创新企业和上市后备企业提供全流程上市培育和直接融资等公益性普惠资本市场服务，推动河北省企业上市进程，解决企业“融资难、融资贵”的问题。

1.提升上市培育服务能力

上市培育方面，雄安股交将充分发挥沪深京证券交易所河北基地和合作平台的功能，借助中国证监会给予的企业转板上市绿色通道，集聚国内头部基金公司、投资公司、证券公司等中介资源，精准服务上市后备企业，帮助企业进行股份制改造、规范内部管理、完善法人治理结构，形成专业化的优质企业上市服务机制；依托河北省企业上市服务联盟和国家中小企业公共服务示范平台，为省市县三级政府开展企业上市培育工作提供抓手，帮助企业利用资本市场做大做强，助力地方产业升级，推动经济高质量发展。

2.强化直接融资服务功能

直接融资方面，雄安股交将依托国家赋予区域性股权市场服务中小微企业的股票发行和债券发行等融资工具，通过中国证监会给予“专精特新”专板的认股权贷款、优先股（权）、员工持股计划等资本市场创新试点融资方式，拓宽企业直接融资渠道，助力企业融资降本增效。

（二）设立专业服务子公司，提供专业化及市场化综合性金融服务

雄安股交将参照北京、浙江、上海等发达省市，以及安徽、江西等中部省份通过打造以股权交易所为核心的综合性金融服务集团的成功发展模式，通过设立小额贷款公司、基金公司等专业服务子公司的方式，打造直接融资和间接融资协同发展的服务能力，构建“全牌照”综合性金融平台，提供专业化、市场化的服务，一方面强化雄安股交的专业性综合金融服务能力，另一方面完善雄安股交的收入模式和盈利能力，从而走上良性发展的道路。

（三）提升金融科技水平，打造高效、智能的现代化交易场所雄安股交于2022年7月正式上线与深交所合作建设的基于区块链的区域性股权市场综合金融服务平台，是全国首家上线该平台的股权交易所。雄安股交将充分发挥作为中国证监会区块链建设试点和河北省股改上市服务平台的作用，积极打造创新业务应用场景，利用区块链等新技术完善企业数字档案建设，加速构建数据共享、资源互通的中小微企业服务数字化创新生态体系，通过金融科技推动业务创新和转型升级，打造高效、智能的现代化交易场所，成为支持河北省经济发展的金融科技赋能引擎。