洛阳钼业陷风波

覃毅　鄢子为

矿业巨头洛阳钼业，陷入风波。

5月中旬，一则消息称，其全资子公司IXM（埃珂森），在美国芝加哥商品交易所（COMEX），持有大量铜期货空头头寸，正在四处购买实物铜，以在7月完成交割。

埃珂森总部位于瑞士，是全球第三大矿产贸易商，去年收入达1693亿元人民币。

其疑似遭到“多头”狙击。

一个信号是，美铜（07合约）价格接连创出新高，15日触摸1.13万美元/吨的高点，一度攀升至1.15万美元/吨，截至发稿，为1.1万美元/吨。

有观点认为，多头在出招，推高价格，意在逼空洛钼等对手盘。有人将此与“青山镍”事件相提并论，担心亏损金额大。

传言迅速发酵，从5月15日至22日收盘，洛阳钼业A股股价累计下跌13%，市值蒸发270亿元。

“风险完全可控。”官方明确表态。

连夜回击

5月17日，洛阳钼业董事会，连夜起草了一份757字的公告，披露一个重要信息——对冲交易。

埃珂森做的是“跨市场套利”交易，在COMEX开“铜”空单的同时，也会在伦敦金属交易所（LME）开相同数量的多单，进行对冲，不是裸空单。

这点明了和“青山镍”事件的区别，其当时只单边持有“空仓”合约。

公告称，埃珂森不做单纯投机交易，有严格风险管控体系，从事的跨市、跨期、跨品种等对冲和套利交易策略，风险完全可控。

截至5月21日19点，美铜07的价格降至11005美元/吨（经换算），伦铜的价格是10608美元/吨，两地的价差缩小至397美元。

这意味着，埃珂森在伦敦的多单，账面是盈利的。一亏一赚，其亏损额为两市价差乘以持仓量。

其仓位尚不清楚。

“若价差重新拉大，贸易商没办法如期交割，风险就会扩大。”资深期货行业人士甘灿荣告诉《21CBR》记者。

关键是，埃珂森在COMEX的空头头寸，是否能找到足够的实物铜交割。

洛阳钼业本就是全球十大铜生产商之一，在刚果（金）有两座铜矿，该公司计划，2024年，生产54.8万吨铜。

其有两类铜产品：一是纯度高的阴极铜，即电解铜，可在部分期货交易所交割；二是铜精矿，冶炼铜的原材料，无法交割。

“没精炼出来的铜矿，再多也无法满足短期的合约需求，最终还是要看买方申请交割的数量。”甘灿荣解释道。

埃珂森业务覆盖全球，有成熟的物流体系，理论上，可以从各地筹集实物铜，或者转变货物目的地。

这均非易事。

美铜07合约，当前约有17.8万手，折合200万吨精铜。有分析指出，即使综合全球所有可交割货源，也不及当前持仓的20%。

更严峻的是，花旗集团最新报告表示，纽约、伦敦的铜期货市场吸引250亿美元投机性多头资金，多数资本押注未来全球铜价将触及1.5万美元/吨。

“如果投机资本判断这些企业的货都不够交的话，就会继续逼仓。”甘灿荣说。

逼空行情可能持续。

规模扩张

“2024年创纪录的铜价和公司创纪录的铜产量，也将为业绩提供强力支撑。”洛阳钼业在澄清公告中表达信心。

换句话说，价格上涨，其铜产品能卖个好价钱，也能贡献不菲收入。

近几年，这家公司在全球扫货，资产迅速增加，已成为矿产业的大玩家。

2016年起，洛阳钼业两次出资，共37.5亿美元，买下TFM铜钴矿80%股权。

同期，又出价15亿美元，收购巴西铌磷矿项目，重组设立洛钼巴西。

“我们在行业低迷期抓住了机会，那是采矿业非常困难的时期。”洛阳钼业副董事长李朝春回顾道。

目前，其矿山资源分布在中国西部、印尼、巴西、 刚果（金）等地，生产铜、钴、钼、钨、铌、磷等金属。

2023年，洛阳钼业产铜41.95万吨，钴5.55万吨。“铜产量接近全球前十，钴生产量全球第一。”财报称。

截至今年3月末，洛阳钼业的总资产为1776亿元，同比增长2.7%。

如此庞大的资源版图，考验贸易端的运作。

好在，其早就布下一颗棋，斥资约5亿美元，全资收购埃珂森，拥有了全球化的资源贸易体系。

“判断供需关系，捕捉价格错配机会，在廉价市场买入、在昂贵市场卖出，从而锁定利润。”洛阳钼业如此描述IXM的运作机制。

去年，IXM完成精矿实物贸易量273万吨、精炼金属实物贸易量318万吨。

一手抓开采，一手抓贸易。

洛阳钼业去年收入达1862.7亿元，九成来自矿产贸易。不过，比起贸易端，矿产挖掘加工端毛利率更高，达40.5%。

偏偏，这次陷入风波的，恰恰是在贸易端的关键落子。

 吐故纳新

洛阳钼业的实际控制人是于泳，持股25.83%。

于泳为人低调，没在公司担任任何职务。

现任董事长是57岁的袁宏林，毕业于南京大学，在战略规划、企业管理等方面拥有丰富经验。

其第二大股东是宁德时代。宁王的子公司四川时代，通过洛阳矿业集团，间接持有洛阳钼业24.68%的股份。

“宁德时代需要有稳定持续的供应量，确保原材料（锂、镍、钴）采购的稳定可持续。”甘灿荣分析道。

去年6月，两位宁德时代高管，林久新、蒋理，进入洛阳钼业董事会，担任非执行董事。

宁德时代财务总监郑舒，也进入公司，担任监事。三人均“自愿放弃洛阳钼业提供的岗位薪酬”。

携手宁王，这家矿企优化资源配置，吐故纳新。

去年，洛阳钼业出售NPM铜金矿80%权益，获得丰厚收益。

其与宁德时代的联合体CBC，获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权。

CBC将基于玻利维亚两大盐湖乌尤尼（Uyuni）和Coipasa建设两个工业园区，每个园区电池级碳酸锂产能将达到2.5万吨。

该公司定下新目标，未来五年，要初步迈入全球一流矿业公司行列：

实现年产铜金属80万至100万吨、钴金属9万至10万吨、钼金属2.5万至3万吨、铌金属超1万吨。

“TFM 铜回收率每提高一个百分点，将带来3000万美元的效益；巴西铌回收率每提升一个百分点，可实现增收约600万美元。”

总裁孙瑞文在致投资者信中写道，公司在降本增效方面还有巨大的提升空间。

他称，市场波动是暂时的，看好产业升级、能源转型带来的需求。

价格长期由供需关系决定，但资本市云谲波诡，一着不慎，满盘皆输。