金融支持企业创新发展的影响研究

摘 要：为更好应对科技革命与产业革命的影响，党的二十大报告提出创新是引领发展的第一动力，并且将金融支持企业创新提升到国家战略的高度。但是，我国现有的金融体系在支持企业创新发展上并未发挥最大作用。现阶段我国金融体制改革处于关键阶段，如何建立功能健全的金融体系推动企业创新发展非常重要。本文通过对金融支持企业创新发展的作用机制阐述，开展了金融体系支持企业创新发展的实证分析，找出了金融支持创新发展的影响因素，为企业创新发展提供参考。

关键词：金融支持；企业创新；影响因素

金融体系在为企业创新发展提供资金中，会受到很多因素影响，导致金融支持企业创新发展的作用不强，阻碍企业可持续发展。因此，为确保企业创新发展战略实现，应当全面把握金融支持企业创新发展的影响因素，制定科学合理的解决策略，以此推动企业实现可持续发展目标。

一、金融支持企业创新发展的作用机制

1.资本形成机制

在企业创新活动中对资金的需求非常大，体现了企业高投入的特点，这是保障整个创新活动顺利开展的主要因素之一。在创新活动中，如果使用生命周期理论对其分解，也是由不同阶段组成，每个阶段对资金需求存在差异。其中，初期阶段因项目风险很大，往往政策性资金会先投入，逐步对商业资金产生吸引力，而金融机构基于安全原则，更多会将资金投入到盈利和经营模式明确的项目。

2.风险分散机制

在企业创新活动中，存在诸多风险因素，直接对创新活动产生重大影响。但是，其中只有流动性、收益率风险对其影响最大，而且不同金融结构所发挥的风险分散功能存在差异。在一定条件下，银行体系和资本市场也可以对流动性风险分散，并且资本使用成本高低也需要从一个国家银行体系垄断程度和金融市场发达程度综合分析。此外，投资者也会从资产流动性和收益性两个方面考虑，如果市场风险厌恶程度非常高，银行体系往往处于优势地位，反之资本市场处于优势地位。

3.信息披露机制

一方面，企业的创新活动都是与科技联系，体现专业性、难度高等特点，往往信息上无法及时与投资者共享，导致投资者不愿意投入过多资金，直接影响有价值的项目开展；另一方面，在产权保护法律不够健全的情况下，创新思想也容易被竞争企业模仿，造成更多企业出现同质产品或者相同优势，降低了利润空间，为避免此类现象出现，企业会制定严格的信息管理制度，导致非专业投资人员无法有效掌握企业创新活动的信息。

4.公司监督与激励机制

在企业创新中，一旦得到外部资金融入，需要对企业控制权做出一定的让渡，能够对企业管理层进行有效监督。这种监督作用主要是金融机构发挥。但是，不同金融结构对企业产生的作用存在差异，如股权融资实现的是股东利益最大化；债券融资需要确保债权人的本金可以收回，促使企业治理重点随融资模式产生变化。

二、制约金融支持企业创新发展的影响因素

1.商业银行体系

首先，缺乏健全产权制度。在市场制度健全中，商业银行在外资战略的引导下，建立了现代商业银行管理制度，并且开始逐步上市，促使商业银行产权得到优化。但是商业银行国有程度显著，导致信贷业务受政策性影响，而并不是从自身盈利角度考虑。其次，缺乏完整利率市场化体系。我国金融体系很长时间都处于政策影响中，大型商业银行只要确保存贷款规模持续上升，就可以获取非常稳定的利息收入，而在市场垄断情况下，并没有对业务创新，导致利率市场化后，无法满足市场需求者。再次，缺乏信息增进机制。从企业创新活动而言，信息不对称是制约企业创新活动从商业银行获取资金的重要因素。最后，政府信用高于商业担保，政策性担保结构也在我国信用担保体系中处于主导地位。我国政策担保机构没有盈利目标，资金从财政收入来，但是地方财政为其提供持续性的风险担保和补偿，也容易受到低效益经营的影响。

2.资本市场

一方面，缺乏完善信息披露制度。从资本市场层面而言，落实分业监管和核准审核体系，过度强化资本提供方的事前审核力度，但是如果企业通过审批，很容易给市场投资者传递政府背书的信息。另一方面，缺乏市场主体产权制度。一般情况下，在现代化经济体系中，是由多个制度和体系组成，其中资本市场和产权制度存在密切关系，通过建立健全的产权制度，能够充分发挥资本市场的功能。此外，资本市场也会利用自身能力，对现代企业产生约束、激励等影响，促使现代企业产权更合理。然而，从产权制度层面分析，我国现有产权制度不健全，无法有效发挥资本市场的约束和激励功能。

三、金融支持企业创新发展的实证分析

1.实证分析方法概述

（1） 单位根检验

一般情况下，针对时间序列单位根检验是时间序列平稳性的检验。以往时间序列是经济数据中出现的随机平稳序列，但是在现代经济中，开始出现非常多的非平稳序列，通过对其进行计算，得到的均值和方差处于动态化，这需要使用计量经济学模型进行分析，最终可以得出伪回归。因此，单位根检验是依托ARMA模型、ARIMA模型、变量间的协整分析、因果关系检验等得到的。如下所示：

其中，Δ是差分算子，ε是白噪声，整个检验需要做出的零假设是H0：p=1，也就是原本时间序列并不平稳，一旦ADF超过麦龙金极限值，就说明原假设中的Yt处于平稳状态，否则应当对差分再次检验，直到确定某阶差分处于平稳状态。

（2） 协整性检验

针对非平稳的时间序列数据，变量之间可能出现伪回归，协整的意义就是检验非平稳序列之间因果关系是否是伪回归，即检验非平稳变量之间是否存在稳定的关系，检验两变量之间是否存在协整关系，通常采用Engle-Granger两步检验法，设Xt和Yt服从随机游走，且存在长期均衡关系能用下式描述：

其中，μt是随机干扰项，一旦X和Y间的关系处于长时间稳定，证明μt是平稳序列，协整性检验也需要使用这一原理，以此得到DW统计量，如下：

该检验原假设H0：DW=0，说明X和Y间并没有存在协整关系，一旦H0被拒绝，就可以让X和Y间的协整关系成立。

2.数据来源与选择

本文数据主要从万得金融数据库、国家统计局网站、《中国科技统计年鉴》中获取，选择了2014—2022年的统计数据，并且依托上述理论基础，分析了资本市场体系、商业银行体系对企业创新发展的作用。

3.实证检验与分析

（1） 单位根检验

平稳性是对样本时间序列进行拟合后得到的曲线，能够表示未来期间发展的趋势。从表1可知，如果从资本市场投入对企业创新活动分析，不管使用创业板投入、新三板投入，还是发放债券投入、中小板投入，最终得到的变量都是平稳序列，这源于国内公司债券市场发展并不快，但是从创业板和中小板来说，其对融资企业提出了非常高的要求，导致得到融资的企业数量很少，加上新三板对企业资金流动性更重视，大部分企业都无法符合要求，增大获取资金的难度。但是，只有D是处于非平稳序列，这源于我国当前重视双创和供给侧改革，更多企业、国有机构、投资者等，开始进入企业创新活动中，促使资本数量开始增长。从商业银行体系分析，其对企业创新活动投入的贷款额度而言，大型国有企业、股份银行、区域银行都体现出非平稳特点，这源于我国银行开始加大对企业创新活动的信贷数量，也与开始金额很小存在密切联系。其他金融体系和宏观经济也体现非平稳特点，这源于我国当前经济高速增长，并且科技创新作为国家战略，导致政府财政资金投入和企业自发投入资金数量增大。

（2） 协整性检验

①创新活动基础研发阶段（见表2）

②创新成果转化阶段（见表3）

从表2和表3可知，其中存在的非平稳变量都和创新成果存在密切关系，尤其是大型国有银行、股份制商业银行与其保持协调性关系，这源于商业银行提供的科技贷款非常适合财务健全、盈利稳定的企业，也满足创新项目的资金需求。从显著性层面而言，不管处于哪个阶段的创新活动，区域性股份银行、政府投入、企业科研经费等，与创新成果保持协整关系，这说明我国金融体系更多使用间接融资，而多层次商业银行，尤其是中小银行，往往在企业创新活动中更具优势，能够提供企业创新活动的资金需求。

四、金融支持企业创新活动的策略

1.健全政策担保体系，发挥信息担保作用

建立政策性担保体系非常重要，既可以为中小企业创新提供良好的资金保障，也可以增强担保机构的风险管理能力和资本规模。此外，在与金融机构沟通中，也能获取平等权利，并不会将全部风险转移到企业层面。从独立性层面来说，因政府背书产生的行政干预会影响市场经济健康发展，这需要从法律上明确担保机构的业务内容、行业作用等。针对部分区域存在中央或者省市政府作为担保机构的情况，需要落实政府独资法人制度，禁止社会资本进入，有利于发挥担保机构的作用。

2.完善信息披露机制，保障创新活动开展

为确保企业创新活动获得充足的资金，应当建立更加完善的信息披露机制，才能让外部投资者或者机构掌握企业创新活动的内容，吸引更多投资资金进入，逐步为企业创新活动提供资金保障。针对上市企业而言，其整个创新活动都需要按照当前法律要求披露，能够为投资者或者机构提供有效的信息渠道。为充分保障投资者或者机构的合法权益，应当对法律法规进行调整优化，充分发挥信息披露机制作用，才能获取更加全面的创新项目信息，以此推动企业创新活动持续发展。

3.强化政府引导，发挥风投基金作用

从现阶段政府引导基金运作模式分析，主要是政府部门给出较大份额的资金作为母基金，并且利用招股方式为社会资本提供融资渠道，最终形成子基金，这就是创业投资企业。一般情况下，具有政府属性的母基金需要出资，也要充分发挥子基金向重点产业的倾斜力度，利用政府信用可以向市场释放积极信号，促使更多社会资本参与企业融资。此外，在投资活动日常管理、经营决策等，都是子基金完成。通过政府主导，社会资本积极参与的过程，政府信用可以让更多专业投资者或者机构找到更加优质的项目，避免出现较大经济损失，以此实现长远投资战略目标。

五、结语

在当前市场环境中，企业创新非常重要，直接关乎企业可持续发展。为满足企业创新活动的资金需求，应当加强政策性信用担保体系建立，也需要结合企业创新发展趋势，完善信息披露机制和法律体系，以此实现企业可持续发展目标。

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作者简介：毛丽娟（1987.08— ），女，本科，经济师，研究方向：经济金融。