AIPC风云迭起

在AI（人工智能）技术的带动下，PC（个人电脑）市场一扫多年的疲弱态势，泛起新涟漪。大模型技术的显著进步不仅加速了生成式AI市场的迅猛扩张，更推动了AI 技术在各行业的广泛应用，从而极大地丰富了AI 产品的应用场景。AIPC在推动大型、中小型及小微企业数智化转型过程中展现出卓越的能力，通过提供多样化的价值链路径，为各类企业带来了效率的提升、成本的降低以及竞争力的增强。产业的规模增长也推动了AIPC 硬件需求的快速增长。

国内外巨头争相布局

5 月29 日，联想集团在港交所发布公告称，公司与沙特阿拉伯王国的主权财富基金Public InvestmentFund 的全资附属公司Alat 达成战略合作框架协议和债券认购协议。据此，联想集团将向Alat 发行20 亿美元的零息可换股债券，所得款项净额将用于偿还公司现有债务以及补充运营资金及一般企业用途。公告显示，联想集团此次与Alat 的战略合作框架协议旨在扩展公司在欧洲、中东、非洲的业务。

沙特主权财富基金选择联想，意味着AIPC 市场的吸引力正在进一步增强。从2023 年底英特尔推出专门面向AIPC 的处理器以来，AIPC快速发展，并有望带动PC 厂商业绩的好转。

近期，联想在中国市场推出了首批AIPC 元启系列新品，并且在海外市场发布了两款搭载最快AINPU（神经网络处理器）的AIPC。联想表示，新品发布后，市场反响巨大，销售超出预期。此外，联想还计划将AI 技术扩展到更多终端设备，包括AI 手机、AI 平板等，意在打造不同设备间的无缝协作体验。

对此，联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，AIPC 有望在3 年内逐步从高端走向主流，成为个人电脑市场的重要驱动力。随着人工智能技术的快速发展，AIPC 将成为下一代PC 的标准，引领个人电脑市场进入新的换机周期。

除了整机厂，软件和芯片厂商也在紧锣密鼓布局。5 月21 日，微软在Build2024 开发者大会上发布了“Copilot+PC”，是全球首个专为AI 设计的Windows PC。硬件配置方面，Copilot+PC 与现有的AIPC 较为类似，其内置了专门的AI 硬件（NPU）和超过16GB 的内存，以支持AI 模型在本地运行。

模型方面，Copilot+PC 不僅接入了Open AI 最新发布的GPT 4o 模型，还搭载了一款专为Copilot+PC 设计的33 亿参数端侧小模型Phi-Silica，从而实现混合AI。

得益于模型能力的持续提升，Copilot+PC 新增了多个功能，主要包括：（1）Recall，其通过不断截屏让电脑能够记住用户所有的交互行为，使得用户可以通过粗略模糊的描述来快速查找内容，并且该功能完全构建并储存在用户的设备上，是本地AI 的典型应用；（2）系统级AI 功能，包括了超过40 种语言的系统级翻译和字幕，通过自然语言简化操作系统的使用等;（3）屏幕分享：基于GPT 4o 模型，赋予了Copilot 理解用户实时操作的能力，并可以主动与用户互动。

国投证券认为，Copilot+PC 的推出是端侧AI 的重大进展，表明了随着模型能力的快速迭代，端侧设备有望涌现全新的功能、交互模式与应用生态。

此外，苹果新的M4 芯片将明显增加AI 运算核心数及效能，NPU 数量或显著增加。第一批M4 Mac 产品将会在2024 年底到2025 年初陆续上线，包括新的iMac、基础版14英寸MacBook Pro、高端款14 英寸和16 英寸MacBook Pro，以及Mac mini。对于搭载苹果M 系芯片的MacBookAir 系列来说，这可能是时隔最短的更新，前三款的发布时间，都各自相隔一年。

英伟达（NVDA.US）首席执行官黄仁勋在2024 中国台北国际电脑展上发表的主题演讲中表示，将于2025年推出Blackwell Ultra AI 芯片，以及在2026 年推出名为“Rubin”的下一代AI 平台，该平台将采用HBM4 内存。据悉，英伟达的第一款Blackwell芯片名为GB200，宣称是目前“ 全球最强大的芯片”。目前，供应链对GB200 寄予厚望，预估2025 年出货量有机会突破百万颗，将占英伟达高端GPU 出货量的近40%—50%。

AIPC元年开启

浙商证券表示，PC 进入以AI 定义软硬件时代，有望带动量价齐升，AIPC 元年开启。AI 赋能PC 将带来PC 的交互方式及功能性的重大升级。AIPC 的最大变化为嵌入Agent智能体，这将成为继键鼠及图形化界面之后的新一轮交互方式变革，同时与大模型的打通将允许个人调用经过训练和融会贯通之后的世界知识，进而涌现出大量新功能。

短期，办公将是抢先突破场景。目前主流AIPC 分为商用机和消费机。商用机更加倾向于提升工作效率，主要应用的功能围绕日常办公展开，让用户在直接使用的时候能够感受到效率的提升及繁杂工作的简化；消费机更加侧重于娱乐功能的展示，应用的场景主要围绕用户日常生活展开。相较之下，AIPC 的能力或在商用端体现得会更加明显。

该机构认为2024 年为AIPC 元年，渗透率有望快速提升。展望2024 年上半年，AIPC 的交互方式、应用准备等仍显不足，因此最快在2024 年下半年、大概率在2025 年，AIPC 才真正开始渗透率提升进程。根据Canalys 预计，2024 年全球PC 出货量将达到2.68 亿台（yoy+3.44%），其中AIPC 渗透率将达到19%，约为0.51 亿台，2028 年全球PC 出货量将达到2.93 亿台，2024-2028 年CAGR+2.24%，其中AIPC 渗透率将达到71%，约为2.08 亿台，2024-2028 年CAGR+42.11%；国内AIPC 市场规模将从2023 年的175.3 亿提升至2027 年的2308 亿，CAGR 达到90.49%，出货量将从约0.03 亿台提升至约0.42 亿台，CAGR 约为93.43%。（见表一）

另据IDC 预计，消费市场规模将从2023 年的141 亿提升至2027 年的1312 亿，增长8.3 倍；中小企业市场规模将从2023 年的32 亿提升至2027 年的547 亿，增长16 倍；大企业市场规模将从2023 年的2.3 亿提升至2027 年的449 亿，增长191 倍。（见表二）

“与传统PC 相比，AIPC 能够完成更多的运算，在更多场景中辅助用户的工作、生活、学习、创意等。更强大的辅助功能会在诸多场景带来新的用户需求。交互方面，AIPC具备个人智能体验，在语音和屏幕交互、语义理解和图像交互上有进一步提升，未来可能发展至裸眼3D、生物识别等方面。”IDC 中国高级研究经理陈舒歆表示。

表一：全球PC、AIPC 出货量及AIPC 渗透率（亿台、%）

摩根士丹利对AIPC 未来普及程度的预测显示，到2024 年，这种新型电脑将占PC 市场总量的2%。之后几年，这一占比还将继续攀升，预计2025 年达到16%，2026 年达到28%，2027 年达到48%，而在2028 年，AIPC 將占据64% 的市场份额。英特尔预计，2024 年下半年公司将为80多款笔记本电脑提供客户端处理器，到2024 年底，AIPC 出货量将超过4000 万台。英特尔业务总监郑智成预计，到2028 年AIPC 市占率将达到80%。

但也有机构认为，对这一领域的投资不可抱有急功近利的心态。广发证券提醒道，AIPC 的空间和生态趋势对A 股行业内公司而言未必很乐观。对A 股计算机行业而言，AIPC 的市场空间恐较Android 领域小、兑现时间较长、产业生态的地位弱。

表二：国内AIPC 市场规模及占比预测

文中资料来源：IDC、联想、Wind、canalys，浙商证券

软件层面来看，（1）操作系统，Windows 留给第三方软件商的空间有限。硬件形态种类数量也限制了中间件的丰富程度；（2）应用层面，迄今为止个人端的AI 应用形态单调、效果不成熟，商业价值有限；（3）从当前趋势看，微软以Windows 为重要基础构造的AIPC 生态应用体系无论自有和第三方均以细分领域领先者为代表，强化了PC 作为强大生产力和娱乐平台的地位，其对性能和可靠性的高要求留给独立技术服务商和非应用类软件商的空间应该小于Android 生态。

硬件层面来看，（1）微软通过操作系统和应用生态主导AIPC 的趋势愈发明显——无论采用哪家芯片方案；（2）留给软件技术服务商、标准元器件和结构件厂商，以及代工制造商等生态伙伴的价值占比有可能进一步压缩。

所以，无论从单机价值占比还是生态体系下市场容量的预期，以及产业链地位变化，该机构对AIPC之于A 股计算机公司的主题驱动相对保留。即使单纯从一次性“换机”角度看，当前应用成熟度和丰富度不足以产生可预见的业绩驱动。