“最严”上市新规解读

林楠 王文华

最严资本新规实施后，一批企业终止IPO。

5月22日，湖北香江电器股份有限公司和武汉格蓝若智能技术股份有限公司同时撤回IPO申请。

支点财经记者统计沪深北交易所数据显示，截至5月31日，今年湖北已有7家企业终止IPO，全国则有179家企业终止；同时，湖北还有湖北银行股份有限公司和超颖电子电路股份有限公司等7家企业正在排队上会，全国为439家。

同花顺iFinD数据还显示，湖北有ST（其他风险警示）和*ST股（退市风险警示）9家，其中ST天喻、*ST高升、*ST九有等4家为今年新增；全国共有177家ST和*ST股，有75家企业是今年新被ST或*ST；此外，今年全国已有9家企业退市。

最严资本新规自4月30日起施行，主要涉及沪深北交易所修订后的《股票上市规则》《股票发行上市审核规则》等业务规则。

万联证券投资顾问屈放接受支点财经采访时分析，“上市和退市新规从严、从细，形成了优胜劣汰的机制，将提升上市公司质量，增强投资者信心，有利于资本市场长期向好。”

部分排队企业业绩达不到新规标准

根据最新上市新规，为从源头提高上市公司质量，沪深交易所提高了主板、创业板、科创板的上市财务指标等要求。

主板突出大盘蓝筹定位要求。比如，对最近三年净利润均为正的企业，最近三年累计净利润要求从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润从6000万元提升至1亿元，最近三年累计经营活动产生的现金流量净额从1亿元提升至2亿元，最近三年累计营业收入则从10亿元提升至15亿元。

创业板强调抗风险能力和成长性要求，支持有发展潜力的成长型创新创业企业。对申报创业板企业的基本指引是，营业收入未达3亿元的，最近三年营业收入复合增长率指标从20%适度提高至25%。具体财务指标上，针对最近两年净利润均为正的企业，累计净利润从5000万元提升至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元的要求。

科创板凸显“硬科技”特色，强化科创属性要求，几项基本指标均变严格。包括最近三年累计研发投入从6000万元提升至8000万元，应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利由5项以上提升至7项以上，最近三年营业收入复合增长率从20%提升至25%等。

目前正在排队上会（未通过上市委审议）的企业，均将在新规下进行审核。支点财经记者注意到，不少企业已因财务指标不达标而终止IPO。

以曾申报主板上市的湖北祥云（集团）化工股份有限公司为例。祥云股份属于三年净利润为正的企业。由于最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，祥云股份2023年归属净利润为8250万元，从“达标”变为“不达标”。5月15日，排队多年的祥云股份终止IPO。

支点财经统计的沪深北交易所数据显示，仅5月以来，就已有46家企业终止IPO。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜就此对支点财经表示，上市新规的实施对IPO企业质量要求更加严格，预计未来会有更多企业撤回IPO申请。

企业终止IPO也不完全是财务指标不达标的问题。5月9日，北交所公布湖北宏中药业股份有限公司终止上市审核。从财务指标上来看，宏中药业满足相关指标，其中2023年营业收入为1.01亿元，归属净利润为4455万元。5月13日，宏中药业董秘舒志武回应支点财经采访时表示，撤回IPO申请是基于公司战略调整。

北京云亭律师事务所杨颖超律师分析，新规不仅提高了IPO准入门槛，还加强了现场核查程序，某些企业担心一些小问题不能通过审核；还有企业可能有融资需求，但IPO审核期间融资会影响股权架构，只能先撤回IPO申请。

資本市场“有进有出”将常态化

相关新规还强调，要建立进退有序、及时出清的格局，更大力度保护中小投资者合法权益。沪深北交易所均施行了史上最严退市新规，主要从扩大重大违法强制退市适用范围、收紧财务类退市指标、新增规范类退市情形等方面，加大了“考核”力度。

其中，扩大重大违法强制退市适用范围方面，调低财务造假退市年限、金额和比例，增加多年连续造假退市情形。对现行“连续两年虚假记载金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露合计金额的50%”的造假退市指标进行修改，区分一年、连续两年、连续三年及以上三个层次：一年为虚假记载金额2亿元且占比30%，连续两年为合计3亿元且占比20%，连续三年及以上被认定虚假记载都将施行退市，坚决打击恶性和长期系统性财务造假。

收紧财务指标方面，沪深北交易所均有不同指标。以主板市场为例，提高了亏损公司营业收入退市指标，将“净利润为负+营业收入”中的营业收入，从现行1亿元提高至3亿元。同时，将利润总额纳入亏损考量，修改后的组合指标为利润总额、净利润、扣非净利润孰低为负值，且营业收入低于3亿元，加大力度淘汰缺乏持续经营能力的公司。

值得关注的是，主板、创业板、科创板市场，还新增了对未触及退市标准的造假行为，行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，即实施ST。同时，还针对有盈利企业新增了分红不达标实施ST情形。

为确保新旧规则平稳过渡，沪深北交易所对新规的实施时间作了差异化安排，如财务类退市是以2024年为首个适用年度，分红不达标被ST自2025年起施行。

截至今年5月31日，A股已有177家ST和*ST股。一位业内人士对支点财经记者表示，预计未来会有更多业绩不佳、管理不善的企业被ST或*ST，资本市场“有进有出”将更加常态化。根据证监会测算，沪深两市明年可能触及适用组合财务指标退市的公司约有100家。

从湖北企业来看，有华嵘控股和精伦电子2家企业可能触及新财务退市指标。两家企业2023年均处于亏损状态，营业收入均只有1亿多元，不到标准3亿元的一半。若2024年仍如此，将被*ST；若下一年度依旧触及相应情形，则会被终止上市。