当前港股值得聚焦的五个方向

尚恒

2024年1月港股未实现“开门红”，整体震荡向下，短暂回弹未能形成反转趋势。但我国经济基本面稳步修复，1月我国金融数据“开门红”，1月社融增量6.5万亿，远超预期5.8万亿；对实体经济发放人民币贷款增加4.8万亿，好于预期4.7万亿。

政策面看，1月下旬降准、将市值纳入央国企考核、转融券暂停新增等政策推出，短期提振资本市场信心；2月5日，监管层又密集出台加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等举措，A股港股市场情绪均出现好转，市场负反馈有所扭转。若后续政策面持续发力有望稳定市场情绪。

此外，2月9号港交所公告加快管理层接班进程，董事会确认任命陈翊庭为集团行政总裁，任命姚嘉仁为集团副行政总裁，刘碧茵为联席营运总监，自24/3/1起生效，后续港股市场改革有望进一步推进。在政策呵护信心和金融数据“开门红”背景下，港股节后复市延续积极情绪，出现阶段性反弹。

海外货币政策转松确定性不断提升，国内降准落地打开宽货币空间，当前港股绝对及相对估值处于历史极端水平，情绪与技术面接近底部，但春节短期反弹行情是否能转化为持久升势仍待经济数据连续转强验证基本面复苏动力，以及针对性政策出台，后续仍需警惕港股盈利再下修风险的压力。

美联储短期降息预期回落，不改全年降息周期大方向，静待后市港股流动性修复。美联储1月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%不变，整体表述偏鹰，鲍威尔也表示美联储不太可能有信心在3月份降息。根据CME最新预测，市场预期美联储3月累计降息25个基点的概率为16.0%；5月累计降息25个基点的概率为52.2%，累计降息50个基点的概率为8.5%。

中泰国际认为，恒指短期两个关键点位分别为16300及17200。春节假期总体消费数据积极反弹但人均日均消费下滑，短期部分消费股或借利好落地有所回调，消费股中机构偏好景气度较高的博彩、文旅、黄金珠宝及库存逐渐出清的消费电子。现金流稳定、分红能力较强的能源、电讯及公用事业仍是重点配置之选。

当前底部震荡背景下，分析机构还建议关注：

（1）央国企估值重塑热潮下，重点关注具有增加分红、提高派息比率的条件并具有稳定现金流的能源（煤炭及石油）、电讯、公用事业及部分交运国企；

（2）全球进入经济复苏周期，铜矿等原材料供给减少但需求刚性，价格有望上行带动相关股价；

（3）春节假期临近，有阶段性修复机会的博彩、文旅、餐饮个股；

（4）受惠全球新一轮经济扩张周期开启，可关注部分海外业务占比较高的周期性优质出口企业；

（5）若消息面或政策面出现边际利好刺激筑底回升，考虑吸纳前期股价大幅超跌的高beta板块，包括消费电子、软件、互联网及生物医药等。

海底捞（6862.HK）：需求回暖推动收入大幅增长

海底捞发布盈利预告，预计2023年实现收入414.0亿元，同比增长不低于33.3%；公司归母净利润不低于44.0亿元，同比增长220.2%，扣除汇兑损失，2023下半年归母净利润环比增加超10%。

公司门店扩张&翻台率改善推动收入回暖，2023年经营业绩符合预期。海底捞2023年预计实现营收414.0亿元，预计同比增长不低于33.3%，归母净利润不低于44.0亿元（同比增长超220.2%），扣除汇兑损失，2023下半年实现归母净利润超22.7亿元，（环比上半年同口径利润20.7亿元增长不低于10%），其中2023下半年实现收入不低于225.1亿元/+25.2%，归母净利润不低于21.4亿元/+30.4%。整体来看公司收入显著增长，经营业绩符合预期。

公司门店网络扩张适逢翻台率提高明显，盈利能力持续提升。2023年公司预计实现归母净利润不少于44.0亿元，对应归母净利率不低于10.6%，较2022年的归母净利率提升超6.0pcts。其中2023年公司归母净利润率不低于8.9%/-0.2pct，2023下半年预计归母净利润率不低于9.5%（上半年为12.6%，环比下降3.1pct），扣除汇兑影响后，下半年实现经营净利润率不低于10.1%（上半年为10.9%，环比-0.8pct）。下半年利润率环比微降主要系客单小幅下滑及翻台率提升带来的人工成本降低。2023年盈利能力进一步大幅改善，主要系客流恢复带动公司餐厅整体翻台率提升，经营能力持续改善。

公司硬骨头计划显成效，子品牌嗨捞打开下沉市场。截至2024年2月，公司共有门店1365家（窄门餐眼数据）。公司2023年新增9家门店，并重开了20-30家硬骨头门店，预计公司2024年门店有望保持低个位数增长。此外公司目前积极拓展下沉市场新品牌，子品牌嗨捞有望于2024年提速开业，更低客单价有望进一步打开下沉市场空间。

作为火锅行业的龙头，海底捞的服务、管理、品牌以及供应链能力依旧是业界的天花板水平。展望2024年，在客单价稳定的情况下，随着门店翻台率持续修复以及单店模型進一步优化，分析机构看好公司后续业绩持续释放带动估值修复。招商证券预计公司2023-2025年各期分别实现归母净利润44.5、48.0、53.7亿元。

信达生物（1801.HK）：慢病布局进入收获期

信达生物国内甲状腺眼病暂无靶向药获批，IGF-1R单抗具备重磅单品潜质。甲状腺眼病（ThyroidEyeDisease，TED）为累及眼部组织的自身免疫性疾病，年发病率预估为16/100，000人（女性）和2.9/100，000人（男性），患病率为0.1-0.3%，目前国内暂无靶向药物获批。IBI311可阻断IGF-1与IGF-1R的结合，抑制IGF-1R介导的信号通路激活，减少炎症因子的表达，抑制眼眶成纤维细胞（OFs）活化，减轻眼外肌和眼眶软组织的炎症反应，改善TED患者的疾病活动度和相关症状。在美国，首款IGF-1R药物TEPEZZA于2020.1上市，当年销售突破8亿美元，2022年销售约20亿美元。

公司IBI311治疗TED经III期临床验证，有效性、安全性数据优异。研究结果显示，RESTORE-1的III期阶段主要研究终点顺利达成：第24周时，接受IBI311治疗的受试者研究眼的眼球突出应答率（研究眼相对于基线突眼度回退≥2mm，且不伴有对侧眼突眼度增加≥2mm的受试者比例）显著优于安慰剂组：IBI311组和安慰剂组研究眼的眼球突出应答率分别为85.8%和3.8%，两组差异为81.9%（95%CI：69.8%-93.9%，P<0.0001）；关键次要研究终点如研究眼的眼球总体应答率（研究眼相对于基线突眼度回退≥2mm及研究眼临床活动性评分改善≥2分的受试者比例）、研究眼临床活动性评分（CAS）为0或1的受试者百分比、研究眼的眼球突出度较基线的改变等均顺利达成；整体安全性良好。

公司第3款慢病创新药即将推动上市，代谢及心血管、内分泌和眼科全面布局。目前公司已有10款新药获批上市、3款产品NDA处于审评阶段，4款产品进入III期或关键性临床研究，19个新药已进入临床研究阶段。公司眼科在研产品覆盖甲状腺眼病（TED）、年龄相关性黄斑变性（AMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）和脉络膜新生血管（CNV）等，已成为极具特色的创新研发领域。在慢病领域，已有PCSK9单抗获批上市、玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）NDA获受理、IBI311（IGF-1R）达到III期临床研究终点，公司在代谢及心血管（CVM）、内分泌和眼科领域的创新疗法战略布局逐步进入收获期。

国盛证券分析称，信达生物是国内稀缺的兼具国际化视野与创新药集成化平台的Biotech，深厚研发梯队已形成，未来成长可期。预计信达生物2023-2025年收入分别为53.46亿元、68.66亿元、119.29亿元，同比增长分别为17.3%、28.4%、73.7%；归母净利润分别为-9.52亿元、-5.34亿元、3.79亿元。