私募股权投资基金风险防控：风控视角下的应对策略

胡海艳

（咸宁香城产业基金管理有限公司，湖北 咸宁 437100）

私募股权投资基金作为特定的金融工具，其有很多优点。私募股权投资基金的运行成本低，使得基金投资者和管理团队可以获得更多的利润，而且投资基金满足被投资企业在资金方面的需求，进一步优化了企业的股权结构。

在基金管理方面有专门的管理团队和更专业的管理人员管理被投资企业，使得被投资企业的管理效率提升，从而推动了治理结构的进一步优化，另外，私募股权投资基金有较高的回报率。但是，目前金融市场快速发展的背景下，私募股权投资基金方面的金融监管也越来越严格，使得资金募集难度增大，再加上前期调研不充分，投资后管理不到位等各种问题产生，私募股权投资基金面临的风险越来越多。

一、私募股权投资基金存在的主要风险点

（一）信息披露不全面、不及时

私募股权投资基金会定期进行信息的披露，通常是每个季度进行一次信息披露。但是，信息披露存在时间滞后性，使得投资者不能及时获取到相关的信息，也就很难及时掌握资金运作和有关所投资项目的信息。

监管机构和行业协会对于信息披露有规定的内容框架，但是实际进行信息披露还是主要由资金管理人进行负责，资金管理团队通常会有选择地披露信息，这就使得投资者不能了解到全面的信息，私募股权基金的信息披露只针对的是投资者和行业协会，社会公众通常无法进行有效监督。

（二）存在基金组建失败的风险

在基金募集过程中，投资者的出资能力有限，这就很容易导致基金组建失败。对于一些个人投资者或者是民营企业投资者，他们没有充足的资金，同时也没有明确的资金使用计划，第一笔投资款进行出资之后，后期很难实现继续出资的问题，这就使得私募股权基金募集失败，也就使得出现项目投资失败的情况。

（三）基金管理人员能力不足

从当前私募股权投资基金实际发展情况来看，存在基金管理团队投资能力参差不齐的现象。通常私募股权投资基金行业对基金管理人员有着较高的能力要求，需要这些管理人员能够熟悉金融、财务、法律等方面的知识，具备相对应的技能，对私募股权投资基金整个行业的情况有全方位的了解，同时熟练掌握基金的运行规则。

私募股权投资基金行业需要的是大量的复合型人才，也就是熟悉相关的金融产业和行业基本情况。但是目前私募股权投资基金行业缺乏复合型的人才，大部分的管理人员对该行业的理解过于浅薄，所选择的标的质量不好，很难获得较高的投资效益。

（四）基本投资管理不到位

对于私募股权投资基金，存在投资之后管理不到位的情况。通常基金管理团队很难对已经投资的项目进行有效监督和管理，主要是受到多方面因素的影响。

一方面是投资管理团队缺乏更多的时间精力，投资管理团队所投的项目较多，在进行投资之后需要管理的内容也逐渐增多，这就使得基金管理团队的人员没有更多的时间和精力进行后期的有效管理。通常管理工作都是放在项目投资最前端，投资之后的管理没有充足的人员配备或者是没有配备全职的管理人员，这就很容易导致投资之后的项目监督和管理不到位。

另一方面是基金管理团队整体的素质较低，专业能力不强，很多的成员没有丰富的经验，对于投资之后的项目企业运营不够了解，日常管理工作也只是简单地进行管理，没有从企业的实际情况出发，很难做好后期的有效监督管理工作。

（五）资金募集过程不合理

私募股权投资基金的募资过程不够合理，有的会向不特定对象公开推介基金，这就使得整个资金募集过程变为变相公募的情况，使得投资者的门槛降低，对投资者的要求也降低，没有对投资者进行风险评估，也没有选择比较合格的投资对象。这就很容易导致整个资金募集过程和整个金融系统存在较大的风险隐患。

二、私募股权投资基金风险管控难点

（一）金融监管越来越严格，资金募集难度增大

当前，金融领域在不断加强监管工作，加强对各个行业的约束，控制各方面的风险。目前私募股权基金的募资过程、投资环节和退出环节等都受到了监管方面的约束。而且监管政策也越来越严格，内容在不断细化，对私募股权投资基金的发展有很大的约束和影响，使得资金的募集难度越来越大，而且基金风险管控的要点也越来越多，使得资金风险管控面临较大的挑战。

（二）前期调研不充分，投资论证差异较大

从风险管控角度分析私募股权投资基金的整个募资过程，前期的调研工作是十分重要的，而且准确可靠的调研数据可以为募资过程提供相关的参考。但是，当前私募股权投资基金发展存在信息不全面，而且投资团队的产业背景欠缺。投资团队在初期调查和前期调研中不够细致，导致投资论证存在较大的偏差。

例如，投资团队缺乏对拟投企业技术路线的判断，没有了解拟投企业的行业发展情况，对市场的实际情况掌握不充分，这就使得获取到的财务和经营数据不够全面，也不够真实，会给私募股权投资基金的风险管理带来较大的影响，使得投资者的风险隐患增多。

（三）投资后缺乏全过程管理

基金投资团队在项目投资之后，需要加强有效管理，作为被投企业在投后也需要配合相关的管理。但是作为投资团队，其作为委托人，在整个投资环节担负着盈亏风险，所以通常会因为各种各样的原因与被投企业存在矛盾。因此，需要进行被投之后全过程的有效风险管控。

一是管理和控制风险。一些被投企业属于初期创业的企业，内部的管理制度不规范，管理层人员缺乏有效的经验，公司发展没有长远的战略规划，而且财务管理不够清晰。这就很容易导致基金管理团队与被投企业在进行风险管控方面存在意见不一致，无法有效整合资源，很难实现投后规范化管理，而且投后管理采取的按部就班方式和控制措施与初创企业的实际发展情况不相符，给初创企业造成负面影响。

二是存在道德风险。私募股权基金从最初的项目投资到最后的退出，之间会经历较长的时间，而在这个过程中，被投企业很可能会进行暗箱操作。比如，有的被投企业会对公司的财务和经营情况进行部分隐瞒，不告知公司可能面临的风险，这就很容易影响到投资者的实际利益，导致投资者出现投资亏损的现象。

三是存在法律风险。我国目前私募股权投资基金相关的法律法规还不够完善，一些法规中的条例不明确，覆盖不到位，而且在某些领域存在监管空白，私募股权投资管理团队与被投企业之间所签署的合同有着较大局限性，被投企业很可能会利用法律的一些漏洞做出损害私募股权投资者利益的行为。

（四）基金投资项目退出机制不够健全

目前，我国股权投资一级市场没有建立完善的运行机制，有关投资项目的退出机制不够健全，一些交易机制也没有进一步完善。而且一级市场和二级市场之间没有畅通的流通渠道，私募股权投资基金所投资的项目退出渠道单一，有较长的退出时间周期，而且存在较大的流动性。在投资的前期，各被投资企业的发展情况存在很大不同，市场上的各项政策变化较大，使得基金管理团队不能对后续的项目退出做出有效的判断，很难快速制定出完善的退出方案。

三、风控视角的私募股权基金风险控制的措施

（一）遵循监管政策要求

首先，基金管理团队要对当前金融行业的监管政策进行研究和分析，在实际开展相关投资工作方面遵循法律法规和规章制度，及时了解监管政策的变化情况，要始终树立法律意识。

其次，作为基金管理团队，需要具备良好的法律意识。在进行基金管理和投资实践过程中，需要确保自身的行为符合一定的法律法规规范。募集资金和投资的各个环节中，要遵循法律法规，杜绝违法违规行为。

最后，基金管理团队的管理人员需要对团队中的成员进行监督，及时纠正成员存在的不合法行为。而且，基金管理团队内部要定期进行复查各项工作，进一步完善内部监控机制，确保每一个环节工作的合法性。

（二）建立动态化项目管理机制

基金管理团队为了能够确保整个项目投资过程的有效性，则需要加强对内部风险的有效防控，要对私募股权基金所面临的各种风险及时关注，要有效把控项目投资的各个环节，通过建立动态化的管理机制，实现对各个环节风险的有效监控。

首先，基金管理团队需要建立健全内部管理分工机制，在投资项目实际开展过程中，要避免有越权管理行为的发生。同时，基金管理团队可以进一步完善组织架构，确保各个部门能够均衡发展，实现各部门权责的进一步履行。

其次，要进一步落实组织内部的各项制度，遵循相关的规定流程，要对基金管理团队的各项业务流程进行落实，制定完善的制度，使得各项业务活动能够实现全方位的监管。另外，风险具有动态化的特点，可以在组织内部建立动态化的风险管理机制，要能够有效识别和管理私募股权基金整个生命周期发展过程中的所有风险，要对风险变化的规律和发展趋势进行分析，进一步完善风险动态化管理机制，实现对风险的有效管理和监控。

（三）前期做好调研工作

私募股权基金投资管理过程中，前期的调研工作是十分重要的。在实际开展项目投资之前，需要进行全方位的调研，这样可以确保每一个环节的工作能够有效落实。

首先，对项目信息进一步掌握。为了能够在投资之后可以快速收回本金，同时获取收益，则需要从多个渠道获取有关投资管理方面的相关信息，可以充分发挥大数据技术的优势，进一步筛选风险可控的项目，加强对该部分项目的投资。因此，对于基金管理团队来讲，则需要对信息渠道进一步拓宽，使得投资者可以获取到多方面的信息，进一步构建起完善的信息网络。

其次，需要对被投企业实际情况进行了解，管理团队获取到投资标的的相关信息之后，需要对这些信息进一步挖掘，排查投资过程中存在的各种风险，对投资标的的投资价值和风险进行判断和分析，从而保障投资者投资的有效性。

另外，在进行投资之前的调研工作，可以聘请相关的专家对所投项目进行分析指导，听取专家的相关意见，可以根据调查的结果和专家的相关意见做出合理的投资决策，确保项目投资风险的有效把控。同时，可以进一步完善激励约束机制。因为通过激励和约束机制的建立，会使得代理关系之间的道德风险降低。

激励的方式可以通过业绩激励和声誉激励的方式，对于超额业绩则可以通过物质收入的增加方式，稳定的基金业绩会使得基金管理人的声誉提升，可以通过基金管理投资团队的制度约束基金管理人的行为，使得基金管理人与投资者实现目标的趋同化，有效保障投资者的投资本金和收益。

（四）完善项目退出机制

私募股权基金投资项目的退出，也就是获得投资效益的过程，但是，我国目前一级股权投资市场的退出机制还不够完善，退出渠道单一，市场存在较大的流动性，这就使得项目退出存在较大的风险隐患，投资人很难获得预期的投资收益。因此，基金管理团队需要对退出机制进一步完善，制定完善的退出策略，使得项目退出过程更加科学合理。

首先，需要确保退出时机的合理性，对所规划项目的退出工作时间进行安排，因为市场环境比较复杂，变化较快，项目退出的过程比较烦琐，并不是项目退出时就可以获得最大化的收益。因此，需要基金管理团队能够对项目的实际情况进行分析，提前做好后期的规划，对退出工作流程进行合理安排，确保选择的退出时机比较合理。

其次，要选择合适的退出方式，退出方式的选择需要考虑当前的经济形势和相关政策的变化等因素，要分析各种不同退出方式所获得的收益，了解其中的风险点，对各种不同的退出方式进行对比，从而选择合适的投资风格和退出方式，确保能够将风险降到最低。同时，可以进一步完善激励约束机制。因为通过激励和约束机制的建立，会使得代理关系之间的道德风险降低。

激励的形式可以分为业绩激励和声誉激励两个方面，对于超额业绩则可以通过物质收入增加的方式给予额外的奖励，稳定的基金业绩会使得基金管理人的声誉提升，可以通过基金管理投资团队的制度约束基金管理人的行为，使得基金管理人与投资者实现目标的趋同化，有效保障投资者的投资本金和收益，这样还会调动基金管理人的工作积极性，使得基金管理人的道德风险降低。

私募股权基金可以实行对公司管理层的股权激励计划，这样可以进一步维持管理层的稳定，使得管理层能够尽职尽责，进一步降低公司管理层的道德风险。基金管理人可以根据项目公司融资过程中私募机构和其他机构参投的情况进行投资判断，可以借助对该领域行业情况，技术路线比较熟悉的私募机构的专业判断力，通过联合投资可以进一步分散风险。

四、结束语

综上所述，为了有效防控私募股权投资基金所面临的各种风险，则需要从多个方面加强有效防控，遵循相关的法律法规，投资之前加强有效的调查，投资过程中要从多方面获取相关的信息，加强对每个环节风险的有效管控，这样可以确保投资者获得较大的收益。