美股投资者是否过于乐观

石悟

目前预计，第四季度实际个人消费支出增速将降至负值，名义个人消费支出增速仅为1.3%。

经济增长是美股的晴雨表。

摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）表示，美国投资者对股市的预期过于乐观，因为今年的上涨反映了他们对经济增长的看法。然而现实是，美国经济增长将弱于预期。

威尔逊表示：“以目前的价格，市场现在预计经济增长将有意义地重新加速，但我们认为今年不太可能，尤其是对消费者而言，这与我们的经济学家对个人消费支出增长放缓的预测一致。”

威尔逊表示，个人消费支出（PCE）指数在2023年第二季度大幅放缓，根据最近众多零售商的评论和最近拖欠率的上升，该数据似乎正在走弱。摩根士丹利经济学家目前预计，第四季度实际个人消费支出增速将降至负值，名义个人消费支出增速仅为1.3%。

不会加息

受到美联储密切关注的通胀指标在8月份再次上涨，美国CPI折合成年率达到3.7%。这是14个月来的最大涨幅，高于6月份美联储加息的影响所造成的低点。

Alliance Bernstein发达市场经济研究主管威诺格拉德（Eric Winograd）说，8月份价格压力加大的催化剂是本季度能源价格飙升了约30%。

威诺格拉德表示：“我不认为高于预期的通胀足以引发升息，我仍预期美联储将维持利率不变。但考虑到通胀的粘性和经济增长的弹性，委员会可能会维持明显的紧缩倾向——点阵图甚至可能继续反映出今年晚些时候进一步加息的预期。”

美联储9月维持利率不变，此前7月份已将政策利率上调至5.25%～5.5%区间，为22年来的最高水平。不过，摩根大通凯利表示，汽油价格上涨也可能起到抵消通胀的作用。凯利称：“事实上，汽油价格上涨冷却其他消费者支出，最近能源价格飙升可能会导致进入2024年的经济增长放缓和通胀降低。”

他表示“：我们仍然认为，除非出现进一步的冲击，否则到2024年第四季度，总体CPI通胀率将低于美联储2%的目标。”凯利称美联储不会在这个周期内再次加息。

散户谨慎

与此同时，投资者的情绪可能比以往更容易受到股价的影响，因为围绕人工智能（AI）的兴奋情绪也发挥了作用。

然而，威尔逊和他的团队指出：“考虑到市场的广度和一些更具周期性部分股票表现疲弱，我们认为乐观情绪应该会消退。”

而其他分析师比威尔逊乐观。高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，美国消费者可能会表现出抗压力迹象，但预计这种情况不会在2024年崩溃。

Hatzius指出：“从宏观层面来看，如果我只能了解一个有关消费者的指标，那就是实际的家庭可支配收入，并且到2023年该收入将以4%的速度增长。我们认为2024年会稍微疲软，但我们仍然預计实际家庭可支配收入增长约为3%。如果这是正确的，或者即使这是接近正确的，那么很难看到消费者降低开支。”

投资咨询公司WE Family Offices首席执行官拉戈马西诺（Mel Lagomasino）表示，她正在通过卖出成长股并买入医疗健康和必需消费品类股中的价值股来锁定利润。“这些科技大盘股涨幅太大，涨速太快，AI热潮功不可没”。

与此同时，散户投资者对美股估值水平也越发谨慎。美国散户投资者协会（American Association of Individual Investors）的最新调查显示，看跌比例达到34.5%。此前，该指标曾连续11周低于31%的平均水平。看涨比例目前低于历史平均水平。

苹果芯片

苹果刚刚结束其备受瞩目的新品发布会，而除了iPhone销量之外，华尔街还关注苹果自研芯片的进展情况。

苹果分析师郭明錤表示，苹果计划从2025年开始在iPhone上使用自己的调制解调器芯片。目前，苹果仍然依赖高通为其iPhone提供5G调制解调器。该公司预计将继续依赖高通，直到改用其自研的5G调制解调器。

但设计这种复杂的芯片显然说起来容易做起来难。

苹果目前的调制解调器处理器供应商高通表示，两家公司已将目前的芯片供应协议延长至2024～2026年推出的iPhone。此前高通曾表示，到2025年9月，苹果在其芯片业务中的比重将“微乎其微”。

Raymond James的分析师斯里尼·帕杰里估计，与苹果的新协议将为截至2025年9月的财年贡献约55亿美元的增量收入，以及高达1.70美元的调整后每股收益——大多数人曾认为苹果将在这一年几乎完全退出高通的芯片业务。

这一最新消息也应该提醒人们，高通在一项关键技术上仍处于领先地位。

苹果显然想在这个领域更多地掌握自己的命运，因此毫无疑问，它将继续努力制造自己的调制解调器芯片。但伯恩斯坦公司（Bernstein）分析师斯泰西·拉斯根（Stacy Rasgon）表示：“时间越长，难度可能就越大，因为蜂窝技术不会停滞不前。每个人都知道苹果的财力雄厚，但似乎没有多少人明白，高通的竞争护城河也是如此。”

据估计，苹果可以通过控制其芯片节省数十亿美元。

Wedbush分析师丹·艾夫斯表示：“我们认为现在是时候适度提高iPhone的价格了，尽管苹果将保持基本款的价格不变，但iPhone15Pro/Max的增强技术、芯片和电池技术保证了苹果的这一战略性定价举措。”