微盘股的“夏天”

张苗

自2021年以来，以沪深300和中证500为代表的大中盘指数表现持续弱势，而小盘风格指数表现强势，以中证2000指数为代表的小微盘指数逐渐受到市场关注。

中证2000指数走向（9月18日）

2023年8月11日，中证指数有限公司发布中证2000指数，反映沪深市场中超小盘上市公司证券的整体表现。相较于其他主要宽基指数，中证2000指数成分股来自科创和创业板的数量更多，自由流通市值均分布在150亿元以下，其中自由流通市值在50亿元以下的成分股数量占比97.20%。

关注“小微盘”

近年来，小微盘指数长期业绩表现较好，受市场关注度持续提升。2023年8月18日，证监会有关负责人就相关情况接受媒体采访，确定活跃资本市场、提振投资者信心等一揽子政策措施。此后，“跟踪”中证1000指数和国证2000指数的投资者明显增多。

在中证指数有限公司正式发布中证2000指数当日，10家基金公司迅速反应，集体上报中证2000ETF（Exchange Traded Fund，交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的、份额可变的开放式基金）产品。这批产品材料在8月16日获证监会受理，不到半个月便正式获批。8月18日，华夏基金、汇添富基金、华宝基金上报的中证信息技术应用创新产业ETF，易方达基金、富国基金、国泰基金、广发基金上报的国证信息技术创新主题ETF均在此次获批之列。据证监会官网显示，9月14日，16家公募基金上报中证2000指数增强基金，2家公募基金上报中证2000ETF联接基金。

中证2000指数，是从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映沪深市场小市值规模上市公司的整体表现。从成分股来看，中证2000指数聚焦民营实体经济，侧重新兴行业，机械设备、电子、医药生物、计算机等行业占比相对较高。

华夏基金表示，中证2000指数成长性较好，小盘风格鲜明，具备独特性和稀缺性。嘉实基金也表示，相较于其他主要宽基指数，中证2000指数成分股来自创业板的数量更多，来自主板的数量相对更少，超小盘风格突出。以中证2000为代表的小微盘股具有鲜明的配置价值。

微盘股占优

据头部券商研究部公开报告显示，自2021年以来，市场小微盘风格表现强势，超额收益显著。

比如，小微盘产品数量快速增加，从2021年以来出现增长趋势，在2022年后增长提速，2023第二季度产品数量大幅增长至267只，达到历史高位。另外，2021年初至2023年8月29日，中证2000指数涨幅达到10.51%，显著超过同期沪深300、中证500、中证800、中证1000指数的涨幅，后四者涨幅分别为 -27.27%、-9.37%、-23.46%、-8.09%。

从宏观环境的角度，受益于微盘相对强势的市场及明星产品的带动效应，各大基金公司对中证2000指数相关产品显示出极大的热情。同时，微盘股主要受到经济增长和流动性环境的影响，并在今后一段时期还将受到周期回暖、技术变革和政策支持三方面因素的驱动，因此有望继续维持稳定的超额收益。

从宏观经济周期角度来看，经济基本面触底回升，以中证2000指数成分股为代表的中小企业将获得更加宽松积极的发展环境；从产业技术变革角度来看，中证2000指数成分股有望较大程度受益于经济结构调整和产业优化升级进程；从政策支持的角度看，在当前经济弱复苏叠加宽松流动性货币政策的背景下，小微盘风格的表现有望延续。另外，政策持续支持中小微企业特别是“专精特新”企业的发展，小微盘股票有望持续享受政策红利。

首先，随着越来越多的新兴产业公司在A股上市，“新经济”的比重进一步攀升，小微市值企业迎来发展机遇。此外，市场中现有宽基指数体系覆盖率随上市公司的数量增加可能将下降，而更具小微盘风格的指数对小微市值上市公司表征性会更好，有望成为吐故纳新机制下竞争激烈的赛道之一。

其次，科创板和创业板注册制改革，进一步降低了创新成长企业的上市门槛，为中小企业提供了更加便利的直接融资渠道。具体来看，科创板定位国家战略和技术创新企业，创业板更加关注成长型中小企业，支持传统产业转型升级。2021年11月，北交所开市，其定位是服务于创新型中小企业，重点聚焦先进制造业和现代服务业等领域。据统计，2023年初至今，收益前列小微盘产品多为科技主题基金。年初至今业绩靠前的小盘产品，按行业主题分布来看，受益于年初至今人工智能、传媒等科技赛道的领先表现，收益前20的产品中有11只为科技主题，其他均为高仓位均衡产品。不过从风险角度来看，相较于科技主题产品，高仓位均衡产品的最大回撤整体相对更小。

最后，国家支持经济复苏的决心强劲，新兴产业投资风口频现，小盘风格多次占优。2019年以来，资本市场政策不断向中小企业倾斜。2023年8月28日，证券交易印花税实施减半征收，有助于提升市场活跃度，同时推动小微盘股的交易活跃度提升。另外，在宽松货币政策下，微盘股有望实现估值提升。如2015年1月至2016年12月、2022年7月至今，货币政策发力促进金融市场流动性充裕，而中小微企业对宽松的货币政策表现出更高的弹性。

因此，小微盘股获得了较好的配置时机。在当前经济结构面临转型升级的背景下，小微盘股将持续吸引投资者关注，有望成为未来结构性行情下超额收益的重要来源之一。

“小微盘”成为风向标

截至2023年8月24日，自基准日以来中证2000指数取得129.02%的涨幅，跑赢同期中证1000、中证500、沪深300和上证指数表现。再结合当下环境，在经济复苏力度相对较弱的背景下，新兴产业活跃度高于传统周期产业，叠加流动性环境方面整体维持宽松状态，小盘成长风格将持续。

因此，如何在小微盘股中进行有效选股，增厚收益，是投资者比较关心的问题。

据行业人士分析认为，相较于白马股的“拥挤”，小市值微盘股的机构持股比例仍非常低，超额收益尚未被充分挖掘。但是，投资微盘股、个股的风险比较大。而且，当前针对微盘股的研究相对较少，加上小市值公司数量众多，因此，指数化投资是一种不错的选择。

记者认为，想投资微盘股，国证2000与中证2000两个微盘指数相较于傳统宽基指数而言市值明显偏小，是跟踪小市值股票表现的上佳指标。中证2000指数覆盖了2000只微盘股，在提升“中奖”概率的同时，还可以尽量避开“爆雷”的个股。具体来看，国证2000指数相较于中证2000指数在医药、计算机、有色金属等行业有更高占比；中证2000指数在机械、电力设备与新能源、汽车、轻工制造等行业占比更高。

概括来说，中证2000指数成分股有几个关键词：微盘、新兴科创企业占比高、成长性强、弹性大。对于看好小盘风格的投资者来说，这也是市场上可以选择的指标。

风险提示：一是微盘股板块较特殊，以国内游资为主，行情相对独立，所以在外资持续流出的时候，表现会相对比较好。但现在市场已经较稳，同时有“火热”的中特估和Chat GPT等热点概念出现，避险资金可能会出现；二是微盘股本身体量较小，可容纳的资金相对较少，因为市场表现好，已经吸引了很多量化私募进入，赛道可能会拥挤。如果遇到持续下跌的情况，量化先“走”，榨干了市场流动性，容易出现流动性危机。

总之，在投资的世界里，从来没有什么事情是简单的。在投资的路上，我们永远都是初学者。