高盛预测明年A股将有16%回报 互联网、消费、硬科技板块机会佳

吴海珊

四季度过半，不少资金已经开始寻觅2024 年的投资机遇。11 月13 日，在高盛2024 年策略会上，高盛首席中国股票策略师刘劲津表示“： 2024年，港股和美国上市的中国公司ADR 有望带来12% 的回报，A 股则更高，可能带来16% 的回报。”

同时，高盛将离岸上市的中国企业的评级从“高配”调到“中性”，但对A 股仍维持“高配”的评级。板块方面，目前整体板块估值很低的互联网和消费机会或较为明显，此外，高盛调高了硬科技板块的评级。

而从全球配置角度来看，在五大类资产中（现金、大宗商品、信贷、股票、10 年期政府债券），高盛2024 年资产配置建议中惟一给予“高配”的大类是现金。

展望2024 年，高盛将离岸上市的中国企业的评级从“高配”调到“中性”，但对A 股维持“高配”评级。原因在于，明年多国和地区将进行换届选举，届时或将加大海外股市波动。

高盛预测港股和美国上市的中国公司ADR 在2024 年预计有12% 的回报，A 股则预计有16% 的回报。

对A 股和离岸中国股票不同的预期，“ 主要是对二者的估值预期不同”，刘劲津解释说。高盛预计离岸中国上市公司的股票公允估值大约为10 倍，A 股为12 倍。

目前，以MSCI 中国指数作为基准，中国离岸上市的公司市盈率约为9.6 倍，A 股沪深300 指数动态市盈率是10.8 倍，均比历史平均值低1 个标准差。

“我们做了较为充分的研究，结果得出，即便地缘政治的风险维持在非常高的水平，且未来5～10 年企业盈利增长逐步放缓，目前中国市场10倍的市盈率依然较有吸引力。”刘劲津分析说。而如果企业盈利增长可持续，那当前的投资价值将进一步加大。

从行业来看，互联网板块获得高盛推荐。逻辑在于当前互联网板块估值很低，且明年的盈利增长预计仍会不错，“从基本面来看，这是投资人应该持有的核心资产。”其次，高盛认为，食品饮料的估值也处于5 年来非常低的水平，随着明年消费慢慢恢复，该板块预计也会有较多投资机会。此外，高盛出于对全球TMT 行业景气周期的看好，调高了硬科技板块的评级。

同时，刘劲津提醒投资者，虽然当下分红收益率正成为投资者越来越重要的参考指标。但在具体个股分析时，投资者不仅要看股息率是否较高，还要看企业回购做得是否积极。

根据高盛测算，目前海外的主动型投资人（包括全球和亚洲）在中国股票市场仓位水平约1 万多亿美元，仓位大约低配400 个基点，历史的平均值为低配370 基点。

同时，刘劲津表示，外资在中国股票中的持股结构发生了改变。来自新兴市场、“一带一路”国家的增量资金，特别是中东的基金，今年以来入场比较积极。高盛数据显示，持有A 股上市公司的中东投资人去年年底规模约70 亿人民币。目前这一数据已经翻番，且增长趋势仍非常明显。

中东投资人主要投资的领域是新能源，尤其是光伏、新能源汽车。在刘劲津看来，这样做一方面因为他们非常依赖“旧能源”——石油，通过投资中国股市的新能源板块，可以实现风险分散；另外一方面是因为，这个行业是中国国内政策比较支持的领域。“但中东的投资会不会影响到以后该板块定价权的改变，现在下定论还为时尚早，毕竟体量并不是特别高，仍需要时间发酵。”

北上资金方面，高盛统计数据显示，北上资金每买入10 亿美元，A 股会涨0.6%。根据高盛统计，2023 年迄今为止，北上资金流入为30 亿美元，预计明年约为150 亿美元。刘劲津认为，国内金融机构、散户是明年A 股很重要的边际推动力。

同时，高盛预计明年南下资金流入规模为450 亿美元，和往年平均数据持平。“明年港股可能有一个比较重要的改变，部分现在在香港二次上市的个股会在转为双重主要上市后，有可能被纳入沪港通的投资范围。如果真的实现，南下投资可能会有更多元化。”

从全球配置角度来看，刘劲津表示，在五大类资产中（现金、大宗商品、信贷、股票、10 年期政府债券），高盛2024 年的配置中惟一高配的大类是现金。对其他四类资产，高盛持有中性态度。他表示：“从海外的角度，美国4%～5% 的无风险利率很高。”

相较于其他机构，高盛对2024 年的美国经济增长更为乐观。市场共识是美国经济在2024 年只有1% 的增长，而高盛对于美国明年经济增长的预测是2.1%。同时高盛认为美国只有15% 的概率会陷入经济衰退。

高盛首席中国经济学家闪辉表示，尽管高盛的经济分析团队认为最难的时候已经过去了，但是策略分析团队依然没有那么乐观。“对经济的预测不一定就转化成对市场的预测。如果美联储持续将无风险利率维持在5% 以上，一直延续到明年三季度，到第四季度才第一次降息，确实会对全球整个资金流动有一定的压力。对于股票市场而言，到底是利率水平更重要还是利率的变化更重要，仍需要观察。”

刘劲津表示，高盛对美股持中性观点，是因为美股估值已经很高了，标普500 市盈率是19 倍左右，处于历史高点。大部分比较好的预期都已经反映在美国股价，明年的美股基本只能靠盈利增长带动，高盛预计标普500 明年盈利增长7% 左右。

（文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

根据本周二（11 月14 日）提交的一份文件显示，迈克尔·伯里的投资公司结束了对标准普尔500 指数和纳斯达克100 指数的押注，并于9 月下旬开始押注包括英伟达公司在内的一批公司，一篮子半导体股票。

根据13F 文件，Scion 资产管理公司将其持股削减至13 只，清算了对约20 多只股票和ETF 的押注。

11 月16 日，阿里巴巴发布三季报，在季报中披露，因美国扩大先进计算芯片出口管制，給云智能集团前景带来不确定性，阿里巴巴不再推进云智能集团的完全分拆。阿里巴巴同时透露，盒马的IPO 也已经暂缓。

根据财报，截至2023 年9 月30日止，云智能集团收入为人民币276.48 亿元（ 约合37.89 亿美元），同比增长2%。

阿里国际数字商业集团经营多个零售和批发市场平台，包括Lazada、速卖通、Trendyol、Daraz、Miravia 和Alibaba. com。三季度，在所有主要零售平台的强劲表现的带动下，AIDC 零售商业整体订单同比增长约28%。本季度，AIDC 收入录得强劲增长，同比提升53%。

11 月14 日，美国联邦退休储蓄投资委员会宣布更改节俭储蓄计划（Thrift Savings Plan ，“TSP”） 中“国际股票指数投资基金”（I 类基金）的基准。

将I 类基金的基准由目前的“MSCI 欧洲、澳大利亚及远东指数”（MSCI Europe， Australasia andFar East Index） ，变更为“MSCI 所有世界国家（ 除美国、中国及中国香港）指数”。

在2024 年FRTIB 联合外部经理人逐步为TSP 旗下I 类基金更换指数的过程中，香港将成为被撤资的市场，受影响的将是获纳入MSCIEAFE 指数的29 只港股（ 截至11 月13 日） ，包括AIA、港交所、新鸿基地产、长实等。

沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司发行了价值1220 亿日元的日元债，这是该公司今年第二次发行日元债。

据统计，伯克希尔发行了总价值1220 亿日元（ 约合8.1 亿美元）的5 种债券，期限从3 年到35 年不等，与之前的发行相比，息差得以缩小。目前，伯克希尔是日元债券的最大海外发行者之一，伯克希尔过去40 笔债券交易中，有32 笔是以日元计价的。

大和证券公司的分析师在11月初的研报中指出，伯克希尔可能会将日本银行、保险公司和汽车制造商视为下一个投资目标。