医药行业上市公司盈利能力分析

贾婧

随着经济的不断发展和人民生活水平的提高，老百姓对健康越来越关注和重视，且对医疗资源有不同层次的需求，期待有完备的医疗健康综合解决方案，这为我国医药行业长期发展提供了条件。本文以X集团股份有限公司为例（以下简称X公司），对标行业公司同仁堂和西藏药业，选取2018-2022年每股收益、净资产收益率、销售毛利率等财务指标，对比分析出X公司存在的问题并提出解决对策。

中共二十大报告明确提出要加快健康中国建设，这基本确定了我国医药产业未来5年甚至更久远的发展基调。报告中还指出，要加强中药的传承与创新，一方面要传承中药品牌和独特功能疗效，另一方面也要与时俱进，推陈出新，在不断迭代中升级。除了国家政策的引领，宏观来看，我国未来经济走势一定是稳健且持续上升的，稳定的发展必然会带动人均可支配收入的提高，加之前几年疫情的影响，人们的健康意识也逐步提高，对健康生活方式的追求愈加迫切，这为医药行业的蓬勃发展注入了動力。我国医药行业上市公司众多，发展水平参差不齐，同时面临着原材料涨价等不确定因素，企业要想在变化莫测的市场中赢得先机，就要不断加强对企业自身盈利能力的分析，知不足而后进，望山远而力行。

一、行业概况及公司简介

我国有着庞大的人口基数，医药行业长期以来一直是国民经济的重要组成部分。近年来，我国凭借逐步完善的医疗体系，已成为全球医药消费大国，与此同时，国内社会医疗卫生费用支出的增加也促进了医药行业的发展。随着医药行业的高速发展医药健康行业也面临数智化转型，在云计算、区块链、人工智能等数字技术的推动下，未来将不断提升患者看病买药的消费体验，不断压缩医疗机构的运营成本，为医药健康行业带来更大的发展空间。

X公司成立于1993年，是所在省内第一家上市公司，目前有员工近1万人，其产品有着悠久历史，创制于1902年。2016年至2019年完成混改和整体上市，为公司再创百年辉煌奠定了坚实的体制机制基础。X公司2022年营业收入364.9亿元，同比增长0.33%，净利润28.4亿元，同比增长1.5%。 作为我国老牌药企，在竞争激烈的市场中仍有不俗表现。同年，X公司正式获得互联网医院牌照，未来将以数字智能引擎为驱动，充分发挥药品产业链优势，为消费者提供基于健康管理、慢病管理为核心的个性化解决方案。

二、X公司盈利能力指标分析

（一）每股收益

由表2-1可以看出，X公司每股收益自2018年的2.74元逐年增长至2020年的4.32元，之后连续两年下降，最终下降至2022年的1.90元。对比同行企业不难看出，同仁堂每股收益逐年增长，由2020年的0.75元快速增长至2022年的1.04元，西藏药业近一年每股收益也实现增长，由2021年的0.84元增长至2022年的1.49元，这说明X公司盈利能力减弱，呈现出被同行赶超的趋势。究其原因，与企业净利润的下降密不可分，通过查阅X公司年报得出，企业净利润由2020年的55.11亿元下降至2022年的28.4亿元，股票投资亏损是主要原因之一，2021年X公司公允价值变动损益高达-19.29亿元，在业绩压力下，选择投资尝试，非明智之举。此外，通过查阅年报得出，X公司2022年应收账款余额为98.79亿元，远高于同仁堂的17.65亿元和西藏药业4.5亿元。巨额应收账款占用了企业发展资金，导致研发费用等必要投入不足，严重影响企业盈利能力。

（二）净资产收益率

通过分析表2-2可以得出，X公司净资产收益率由2018年的9.06%逐年上涨至2020年的14.46%，然后快速下降至2021年的7.58%，最后又小幅度上涨至2022年的7.87%。而同仁堂净资产收益率由2020年的10.82%连续两年上涨至2022年的12.71%，西藏药业净资产收益率整体呈现上升趋势，最近一年由2021年的8.09%上升至2022年的13.18%。作为评价公司经营业绩的重要指标，净资产收益率的下降意味着企业盈利能力水平的下降，通过查阅X公司年报得出，企业近5年营业收入逐年增长，由2018年的270.2亿元增长至2022年的364.9亿元，收入持续稳定增长但盈利水平却下降，说明企业对成本费用控制较差，不仅是产品种类单一，易受原材料价格上涨的影响，而且对销售费用控制不严，整体额度较大，2022年达到41.66亿元。综上所述，管理层需重点关注企业成本费用消耗，提高企业盈利能力已刻不容缓。

（三）销售毛利率

由表2-3可以得出，X公司近5年的销售毛利率持续走低，趋势明显，已由2018年的31.25%逐年下降至2022年的26.32%。而同行企业同仁堂和西藏药业销售毛利率均实现逐年上涨，分别由2018年的46.75%和79.92%上涨至2022年的48.80%和94.26%，无论是未来发展趋势还是整体发展水平都要强于X公司。通过查阅X公司年报，可以得出X公司的年均收入为324.56亿元，远高于同仁堂年均收入140.58亿元和西藏药业年均收入16.7亿元，这更加说明X公司大而不强，收入高但利润薄。其根源一方面是原材料价格的持续上涨，公司议价能力较弱，另一反面也反映出企业未形成常态化的降本机制，对成本的把控不严格，加强企业管理，提高企业盈利能力已迫在眉睫。

三、X公司现阶段存在的问题

（一）成本费用控制较差

成本方面：一是为积极响应国家关于“能耗双控”的大政方针，积极落实“碳达峰、碳中和”的国家战略，X公司部分产品原材料价格有一定幅度的上涨，客观上对公司相关业务的生产成本产生了不小的影响。二是X公司的发展面临产品结构相对单一、老化的困局，现阶段仍然以生产中成药为主，产品缺乏创新和多样化，对原材料需求同样单一，一旦面临原材料涨价，议价空间小，对成本上涨的抗风险能力较弱。三是生产工艺、技术水平有所局限，缺乏先进技术支持，原材料在加工过程中有所浪费。费用方面：X公司品牌传承至今早已超过百年，品牌早已深入人心，公司理应适当减少在市场营销费用方面的投入，将其控制在合理水平。然而，通过查阅企业年报，该公司销售费用却呈现逐年增长的趋势，截止2022年，已达到41.66亿元。此外，X公司的管理费用同样是逐年上升，于2022年底突破1亿元大关，增长至1.33亿元。企业成本的上涨和管理费用的增加均说明企业对此方面的关注度不够，成本费用控制不严。

（二）研发费用投入不足，竞争力缺失

医药行业企业如果长期没有研发新药，很难一直在竞争激烈的市场中保持领先地位。经查阅上市公司报表可以看出，截至2022年底，X公司的研发费用仅3.37亿元，占到营业收入的0.92%，不足1%，而对标西藏药业，研发费用占营业收入比重为3.45%，高于X公司。此外，西藏药业的研发费用同比增长44.81%，远高于X公司的1.6%，更说明X公司研发新品意识不强，关注度不够，这也直接导致了其品牌竞争力下滑。近年来，X公司对主业不聚焦，除了投资失败以外，也尝试进军医美等其他行业，但收效甚微。

（三）应收账款余额大，回款效率低

从公开披露的财务报表中可以看出，X公司近年来应收票据及应收账款余额逐年增加，已由2019年的38.46亿元迅速增长至2022年的98.79亿元，其增速远高于同一时间段内营业收入增速。截至2022年底，应收余额占营业收入比重达到27%，而同行企业同仁堂则占比11%。这一系列表现都说明X公司的发展危机重重，应收账款管理存在欠缺，存在大量长期未回款，不仅严重影响了企业现金流的稳定，而且有坏账风险。仔细研究可以看出，省内辖区的医院回款形势受到疫情冲击还未明显好转，X公司积极保障医院供药，发货量较大，所以形成大量应收账款，年底医院资金紧张，拨款速度较慢，最终回款率较低。

四、X公司存在问题的解决措施

（一）压缩采购成本，严控销售费用

成本方面，一要建立健全完备的供应链保障体系，储备战略供应商，建立长期稳定的合作伙伴关系，可以重点考虑对上下游供应链进行针对性的投资，带动相关产业链的长远发展，形成向后一体化优势，以应对复杂多变的国际、国内经济环境。二要结合企业自身实力，适度投资兴建自己的原材料示范种植基地，制定标准化种植及管理流程，用以保证优质货源的稳定供应，进一步规避原材料价格浮动而带来的额外成本风险；为考虑种植安全，要求种植人员统计种植批次，严格落实标准化技术种植，确保回收的原材料都能够追根溯源，进而打造原材料从培育到回收的供应链闭环。三要借助数智化手段发现、纠偏生产环节原材料的浪费行为。作为大健康战略的重要组成部分，企业已经打造智慧工厂，可将ChatGPT与实体产业深度融合，不仅可以减少人工生产带来的资源浪费，也可以提高生产效率。费用方面，加强销售费用的审查力度，以结果為导向考虑投入产出，逐步缩减销售费用支出；精简人员，鼓励内部竞聘，减少外部高新人员入职，减少管理费用。

（二）加大研发投入，打造新品优势

近年来，为鼓励中药创新，国家药监局陆续出台了一系列促进中药新药注册申报的文件，越来越多的企业都选择在研发上投入更多，重视真正具有临床价值的中成药创新研发。X公司对此更应该反应迅速，通过加大研发费用的比重，引进行业优秀人才，组建研发团队，潜心打磨产品，不断迭代升级，保障产品稳定性，这样才能打破现有市场竞争激烈的格局，进而实现盈利。与此同时，要优化调整产品结构，切勿贪多嚼不烂，将研发费用集中投到关键项目上，极力打造爆款产品，摸索出一套依靠研发推出高性价比的爆款药品路径，这样企业才能真正获得市场的认可。

（三）回款与考核挂钩，降低资金占用成本

企业经营始终要遵循现金为王的原则，全盘统筹考虑企业发展现状。首先，管理者应当高度重视，提高风险意识，从思想上转变管理模式，由重业务发展调整为重财务合规，善用专人，协调资源，业财统一，形成合力，下决心来清理长期未回账款。其次，将业务人员的考核与回款情况进行强挂钩，从与员工密切相关的利益方面着手，在销售环节把控回款风险，由法务部门牵头优化合同模板，财务部门对客户信用进行充分调查，以信用分划分客户等级，针对不同等级客户给予相应的账期；形成常态化回款工作机制，通过定期召开回款会，不定期召开专项回款会，安排未回款客户拜访等不断提升回款进度。最后，定期复盘回款结果，组织相关决策者回顾回款进展和结果，针对有坏账风险的企业及时终止合作，避免应收账款余额继续扩大，最大限度地增加回款金额，降低资金占用成本。

结语：

X公司近年来虽营业收入不断走高，但利润表现却不尽如人意，通过对X公司2018年至2022年披露的财务报表中的每股收益、净资产收益率、销售毛利率等财务指标的分析研究，结合政策要求及行业发展趋势，可以发现X公司成本费用控制较差、研发投入不足、竞争力缺失、应收余额大、回款效率低等问题。长此以往，会对企业经营发展产生不利影响。为此，笔者查阅大量资料并进行分析，结合实际，建议企业压缩采购成本，严控销售费用；加大研发投入，打造新品优势；将回款与考核挂钩，降低资金占用成本。