招商证券：投资收入好转 投行业务承压

刘链

8月29日，根据招商证券公布的半年报，上半年实现营业收入107.94亿元，同比增长1.63%；实现归属于母公司股东的净利润47.27亿元，同比增长10.14%；实现ROE同比增长0.34个百分点至4.33%，剔除客户资金后的经营杠杆同比下降0.9%至4.35倍。

收入增长的核心动力主要来源于投资收入的好转。上半年，招商证券经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入为29.33亿元、4.47亿元、3.72亿元、9.34亿元、46.88亿元、14.21亿元，同比分别变动-10.7%、-44.4%、-13.2%、155.7%、19.7%、-22.0%。

三项业务出现下滑

招商证券主营业务分为财富管理和机构业务、投资银行、投资管理、投资及交易。具体来看，其中三项业务出现了下滑。

在经纪与财富管理方面，截至2023年6月末，招商证券正常交易客户数突破1700万户，同比增长9.97%；托管客户资产规模3.8万亿元，较2022年年末增长3.83%；股票基金交易量市场份额提升至5.24%。公司非货币公募基金、股票加混合公募基金保有规模（2023年第二季度）分别为800亿元、726亿元，分别位居证券行业第5、第4。

在资本中介业务方面，融券规模为46.33亿元，较2022年年末增长54.04%。截至2023年6月末，招商证券融资融券余额829.37亿元，维持担保比例为298.95%，股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额214.74亿元，整体履约保障比例为238.1%，其中，自有资金出资余额166.67亿元，整体履约保障比例为274.07%。境外市场方面，因股市下跌等外部环境变化，招证国际主动管控风险，压缩潜在风险提升资产质量，孖展业务期末规模为28.28亿港元，较2022年末下降13.59%。

在投资银行业务方面，根据Wind统计，招商证券A股股票主承销家数、主承销金额均排名行业第14；再融资承销家数排名行业第8。根据彭博统计，招商证券完成1单境外市场股票IPO项目，承销金额为579万美元。

根据Wind和交易所数据统计，截至2023年6月末，招商证券A股IPO过会数量10家，排名行业第3，IPO在会审核项目数量29家（含已过会待发行和证监会未注册项目），排名行业第10，再融资在会审核项目数量8家，排名行业第11。

在投资管理业务方面，截至2023年6月末，招商资管资产管理总规模为2720.12亿元，较2022年年末下降14.23%，主要因集合资管计划规模较2022年末下降27.07%，完成公募化改造的大集合产品规模达387.39亿元，较2022年末增长4.53%。

在私募股权基金管理方面，2023年上半年，招商致远资本投资5家企业，投资金额5.55亿元，项目退出金额4.22亿元。根据中国证券投资基金业协会统计，招商致远资本私募基金月均管理规模（2023年第二季度）为191.86亿元，排名证券行业第9。

在公募基金方面，截至报告期末，旗下博时基金资产管理规模15841亿元（含子公司管理规模），较2022年年末下降3.71%，其中公募基金管理规模9495亿元（剔除联接基金），非货币公募基金管理規模5088亿元，分别较2022年年末下降0.44%、0.16%。根据Wind统计，2023年6月末博时基金非货币公募基金规模排名第8，债券型公募基金规模排名第2。

截至报告期末，招商基金资产管理规模15540亿元（含子公司管理规模），较2022年年末增长5.09%，其中公募基金管理规模8202亿元（剔除联接基金），较2022年年末增长6.46%，非货币公募基金管5582亿元，较2022年年末下降0.48%。根据Wind统计，2023年6月末招商基金非货币公募基金规模排名第5，债券型公募基金规模排名第1。

投行业务承压

总体来看，上半年，招商证券泛财富管理业务顺应市场周期下滑，投行业务承压。

在经纪业务方面，公司代买、席位租赁、代销净收入分别为20.22亿元、4.65亿元、2.15亿元，同比分别变动-14.2%、2.9%、-15.7%。上半年，公司股基成交量（双边）同比增长2.03%至13.06万亿元，市场份额同比增长0.1个百分点至5.24%，代买收入下降或主要系投资者结构变化致平均费率下行所致；弱市中基金代销规模下滑致使代销收入承压。

在投行业务方面，受全面注册制落地主板审核平移、发行人业绩波动等影响，上半年，招商证券年IPO、再融资、债券承销规模21.88亿元、47.4亿元、1447.87亿元，同比分别变动-68%、 -70%、5.4%。

在资管业务方面，招商证券资管规模同比下降35%至2720亿元，其中，集合、定向、专项规模分别为1006亿元、1053亿元、660亿元，同比分别变动-44%、-39%、3%；截至2023年6月末，招商基金（持股45%）、博时基金（持股49%）非货管理规模较年初下降0.48%、0.16%至5582亿元、5088亿元，排名行业第5、第8；招商资管于7月取得公募牌照，公募转型可期。

金融资产规模扩张，招商证券主动把握市场机会实现投资收入增长。在利息净收入方面，公司上半年增长主要源于货币资金及结算备付金利息收入同比增长39.4%至14.73亿元，两融/买入返售利息收入分别为26.47亿元、5.52亿元，同比分别下降6.1%、13.9%。在投资业务方面，上半年沪深300/中证全债指数分别变动-0.75%、2.98%，均好于2022年同期（-9.22%、1.9%），公司权益投资及科创板、创业板跟投收益同比增长。截至6月末，公司金融资产头寸较年初增加7.8%至3287亿元，公司主动把握市场投资机会，实现投资收入同比增长。

上半年， 招商证券泛财富管理业务顺应市场周期下滑，投行业务承压。

根据国信证券的分析，招商证券上半年业绩上涨的主因在于公司推进转型变革成效显现，赋能财富管理转型与机构业务发展、数字化转型等取得明显进展。“机构业务+财富管理”带动市场份额持续提升。财富管理方面，2023年上半年，公司托管客户资产规模达3.80万亿元；股基交易量市场份额提至5.24%，创历史新高；股票+混合与非货币市场公募基金保有规模分别为726亿元、800亿元，券业排名前五。在机构业务方面，托管外包规模达3.56万亿元，较2022年年末增长2.77%；私募基金产品托管数量市场份额自开展业务以来持续排名行业第一。随着互联网导流新规的落地，预计下半年，公司经纪业务与财富产品份额有望保持上升态势。

2023年上半年，招商证券实现投资收益和公允价值变动收益46.88亿元，同比增长19.70%。截至2023年6月末，公司金融资产规模3334.25亿元，同比上涨5.76%。后续有望持续扩大衍生品等代客属性业务，实现传统自营投资与机构业务互动。得益于公司发展中性投资策略，自营业务实现稳健增长。

值得注意的是，招商证券上半年投行业务持续承压。上半年，公司投行业务收入为4.47亿元，同比下降44.3%。在股权融资方面，在IPO审核持续趋严的情况下，市场股票融资总规模下降。公司受到IPO高撤回率与储备项目下降的影响，公司股权主承销数量与规模行业排名均下滑至第14，IPO储备项目排名第10。

招商资管获批公募基金管理资格，持续发展公募产品线。上半年，公司资管业务净收入3.72亿元，同比下降13.23%；公司资管总资产管理规模为2720.12亿元，较2022年末下降14.23%。2023年，招商资管成为第13家获批公募资格的券商资管，公司有望持续发挥机构业务优势，全面布局公募产品线。