信创ETF：加码在行情低迷时

易强

8月26日，即申报信创ETF后仅5个工作日，易方达、华夏、广发、富国、汇添富、国泰、华宝7家基金公司同时等来获批的消息。

作为市场上首批信创ETF，它们跟踪的是2只信创指数。其中，易方达、广发、富国及国泰旗下产品跟踪国证信创指数，华夏、汇添富及华宝基金旗下产品跟踪中证信创指数。

在此之前，信创板块自2022年四季度及2023年一季度迎来一波大行情之后，陷入了低迷期。截至9月5日，中證信创及国证信创指数自二季度初以来的涨幅分别为-19.10%和-18.79%，信创板块亦成为市场上黯淡的板块之一。

2022年四季度初至2023年一季度末，该两只信创指数曾分别创下63.21%和51.33%的涨幅，一度被称为市场上“最靓的仔”。

通过信创ETF的集中申报与发行，公募基金向市场传达了继续看好并加码该板块的信号。那么，上述两只信创指数有什么异同？公募及北上资金在该板块已经做了哪些布局？

指数异同

上述两只信创指数皆有50只成分股，其中18只成分股重合，包括金山办公、浪潮信息、中科曙光、恒生电子、景嘉微等，除景嘉微属于国防军工行业（申万一级分类，下同）外，其余17只皆属于计算机行业。截至上半年末，该18只成分股流通市值合计9074亿元，分别占到中证信创指数总流通市值的74.76%、国证信创指数总流通市值的32.53%。

同期中证信创及国证信创指数总流通市值分别为1.21万亿元和2.79万亿元，前者规模仅为后者的43.50%。

行业构成方面，中证信创指数涵盖的行业更少并且更为集中。

东方财富Choice数据显示，中证信创指数仅涵盖3个行业，即计算机、国防军工及电子，截至上半年末该3个成分行业流通市值分别为1.17万亿元、294亿元和107亿元，占比分别为96.69%、2.42%和0.88%。

国证信创指数则涵盖5个行业，即计算机、电子、通信、机械设备和国防军工，上半年末流通市值分别为1.68万亿元、8431亿元、2083亿元、336亿元及294亿元，占比分别为60.05%、30.22%、7.47%、1.20%和1.05%。

从2023年上半年的收益情况来看，中证信创指数略占优势，其50只成分股上半年营收及归母净利润分别合计1296亿元和16亿元，同比分别增长-3.60%和3.84%；国证信创指数上半年营收及归母净利润分别合计3343亿元和256亿元，同比分别增长-4.07%和-18.17%。

不过，过去三年的情况则相反。

2019年至2022年，中证信创指数50只成分股合计营收由2715亿元增至3171亿元，合计归母净利润由185亿元降至114亿元，年均复合增长率分别为5.31%和-14.79%。同期，国证信创指数合计营收由5519亿元增至7642亿元，合计归母净利润由480亿元增至702亿元，年均复合增长率分别为11.46%和12.80%。

估值方面，根据万得资讯，截至9月5日，中证信创及国证信创指数PE（TTM）分别为107.11倍和139.29倍，PB（TTM）分别为5.35倍和3.88倍。

公募超配

下面先看公募基金对上述两个板块的投资情况。

中证信创方面，二季度末公募重仓市值合计924亿元，环比下降15.59%，降幅超过中证信创指数同期跌幅（7.38%）。

同期在公募重仓持有的A股资产（2.85万亿元）中，中证信创板块占比为3.25%，相较于该板块总流通市值在A股总流通市值（71.07万亿元）中所占权重（1.70%），超配1.55个百分点。

三个成分行业中，同期公募重仓市值降幅最大的是国防军工行业，由一季度末的13.11亿元降至5.59亿元，降幅为57.37%；其次是电子行业，由9.35亿元降至4.65亿元，降幅为50.27%；计算机行业由1072亿元降至914亿元，降幅为14.77%。

个股方面，二季度末公募前三大重仓股是金山办公、恒生电子、纳斯达，重仓市值分别为308亿元、84亿元、71亿元，分别占到公募对该板块重仓市值的33.36%、9.12%、7.64%。不过，该3只重仓股持仓股数都有所减持，相较于一季度末减持幅度分别为2.61%、29.32%、7.23%。

国证信创方面，二季度末公募重仓市值合计2914亿元，环比提高1.47%，同期国证信创指数涨幅为-8.18%。

同期在公募重仓持有的A股资产中，国证信创板块占比为10.24%，相较于该板块总流通市值在A股总流通市值中所占比重（3.93%），超配6.31个百分点。

五个成分行业中，同期公募重仓市值有所提高的是通信及电子行业，前者由一季度末的155亿元增至312亿元，后者1146亿元增至1316亿元，增幅分别为102.05%和14.87%。

国防军工、计算机及机械设备行业有所下降，降幅分别为57.37%、18.48%、4.28%。

个股方面，二季度末前三大重仓股是金山办公、中兴通讯、中芯国际，分别为308亿元、297亿元、246亿元，分别占到公募对该板块重仓市值的10.58%、10.18%、8.43%。

除金山办公外，中兴通讯、中芯国际都被增持。

根据东方财富Choice数据披露的全口径数据，截至上半年末，公募基金所持中证信创及国证信创指数成分股市值分别合计1105亿元及4855亿元，分别占到两只指数总流通市值的9.11%和17.40%，分别较年初提高-5.57个及1.92个百分点。

正在发行信创ETF的上述7家基金公司对该板块皆有一定布局。

以国证信创第一大成分股金山办公为例，上半年末华夏、易方达、汇添富、富国所持股份数量在公募机构中依次排在前四位，持股比例分别为3.66%、1.78%、1.14%、1.03%。同期金山办公还是华夏基金第七大及汇添富第十大重仓股。

此外，富国基金是持有中科曙光最多股份的公募机构，华夏基金则是持有兆易创新最多股份的公募机构，上半年末持股比例分别为2.21%和4.68%。该两只股票分别是中证信创及国证信创指数成分股。

北上资金略减持

再看北上资金对上述两大信创板块的投资情况。

先看中证信创指数。截至上半年末，北上资金持有该指数47只成分股，持仓市值合计544亿元，占到该指数总流通市值的4.49%，较一季度末下降了0.66个百分点。

三个成分行业中，同期北上资金持股比例下降的有计算机与国防军工行业，前者由一季度末的5.35%降至4.63%，后者由0.55%降至0.31%，同期电子行业由0.04%上升至0.30%。

个股方面，同期持仓市值排在前三的是恒生电子、广联达和金山办公，分别为136亿元、83亿元和74亿元，持股比例分别为16.17%、15.40%和3.39%，分别较一季度末下降1.85个、1.52个及0.86个百分点。

与此同时，恒生电子和广联达还是北上资金持股比例排在第二及第三位的成分股；排在第一的是启明星辰，期末持仓市值为49亿元，持股比例为17.45%，较一季度末上升3.05个百分点。

根据东方财富Choice数据，进入三季度以来，北上资金对中证信创板块的持股比例继续下降，截至8月28日已降至4.13%，较上半年末下降0.36个百分点。

从历史数据来看，2022年三季度至2023年一季度，北上资金对中证信创板块连续增持了3个季度。2022年二季度至2023年一季度末的持股比例依次为4.50%、4.60%、4.76%、5.15%。

国证信创方面，北上资金持有全部50只成分股，上半年末持仓市值合计1041亿元，占到该指数总流通市值的3.73%，较一季度末下降0.22个百分点。

由于国证信创在行业构成上比中证信创更为均衡，北上资金的投资分布亦相对均衡，截至上半年末其对计算机、通信、机械设备、国防军工及电子行业的持股比例分别为4.08%、2.89%、8.54%、0.31%、3.17%，北上资金持仓市值及持股比例排在前三的个股皆与中证信创完全相同。

進入三季度之后，北上资金对国证信创板块的持股比例也在继续下降，截至8月28日为3.53%较上半年末下降0.20个百分点。五个成分行业中，同期持股比例有所上升的是机械设备及国防军工行业（分别为10.54%和0.41%），分别较上半年末提高2个及0.10个百分点。

从历史数据看，2022年三季度至2023年一季度，北上资金仅2023年一季度有所增持。2022年二季度至2023年一季度末的持股比例依次为3.75%、3.70%、3.68%、3.95%。

截至9月5日，北上资金所持中证信创指数成分股市值为436亿元，占到该指数总流通市值的4.11%，较上半年末下降0.38个百分点。同期所持国证信创指数成分股市值为873亿元，占到该指数总流通市值的3.44%，较上半年末下降0.29个百分点。