东方证券：投资改善驱动业绩高增信用减值维持高位

方斐

8月16日，东方证券发布2023年半年报，上半年实现营业收入86.95亿元，同比增长19.18%；实现归母净利润19.01亿元，同比增长193.72%；实现加权平均净资产收益率2.44%，同比增长1.58 个百分点。

上半年，东方证券经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.9%、8.4%、13.1%、11.4%、21.4%、28.6%，2022年分别为16.5%、9.3%、14.1%、8.8%、13.7%、37.7%。

上半年，东方证券经纪、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、资管、其他收入占比出现下降；其中，投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，其他收入占比明显下降。

自营收益实现高增长

报告期内，东方证券持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式的转变，形成了多业务协同矩阵，全面升级服务体系。报告期内，公司代理买卖证券业务收入市占率1.66%，较2022 年年底上升0.03个百分点。排名行业第20位，与2022年年底持平。截至报告期末，公司共有机构客户6415户，较2022年年底增加308户；资产规模为4408亿元，较2022年年底增加18亿元。

在代销金融产品方面，报告期内，东方证券代销各类金融产品合计668.49亿元，同比增长12.12%；实现代销收入2.88亿元，同比下降4.95%。截至报告期末，公司权益类产品保有规模为473亿 元，较2022年底下降1.5%；根据基金业协会的数据，公司股票+混合公募基金保有规模在券商中排名第11位，较2022年底下降1位。截至报告期末，公司基金投顾组合策略规模为152.6亿元，较2022年年底增加2.42%。

在机构理财及私人财富业务方面，报告期内，东方证券为各资管类机构、上市公司等机构客户提供全品类产品。截至报告期末，公司机构理财业务规模达到92.7亿元，较2022年年底增加23.6%。截至报告期末，公司零售端高净值客户共7034户，较2022年年底增加440 户；资产规模为1555亿元，较2022年年底增加7.84%。

在期货经纪业务方面，报告期内，东证期货实现营业收入29.42亿元，同比增长9.25%；实现净利润3.09亿元，同比增长8.42%。

上半年，东方证券实现投行业务手续费净收入7.34亿元，同比下降14.55%。在股权融资业务方面，报告期内，公司完成股权融资主承销金额 57.25亿元，同比下降52.79%；其中，完成IPO主承销金额29.07亿元，同比下降35.52%；完成再融资主承销金额28.18亿元，同比下降63.01%。根据Wind的统计，截至2023年9月4日，公司IPO项目储备17个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第16位。

在股权融资规模下滑幅度较大的情况下，东方证券各类债券承销金额同比保持增长。报告期内，公司各类债券主承销金额1092.71亿元，同比增长11.88%。

上半年，东方证券实现资管业务手续费净收入11.43亿元，同比下降18.06%，券商资管、公募基金业务营收均出现下滑。

在券商资管业务方面，截至报告期末，东证资管受托资产管理规模为2632.92亿元，较 2022年年底下降7.54%；其中，集合、单一、 专项资管及券商公募基金规模分别为394亿元、181亿元、99亿元、1959亿元，较2022年年底分别减少90亿元、3亿元、8亿元、113 亿元。截至报告期末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率为100.12%，排名行业第6 位，较2022年年底下降4位。报告期内，东证资管实现营业收入11.84亿元，同比下降21.01%；实现净利润3.89亿元，同比下降21.73%。

在基金管理业务方面，东方证券持有35.412%股权的汇添富基金管理总规模超1.1万亿元；其中，公募基金管理规模为8700亿元，非货币公募基金规模为4900亿元，较2022年年底下降7.58%，排名行业前列。报告期内，汇添富基金及旗下产品获市场高度认可，综合实力位居行业前列。报告期内，汇添富基金实现营业收入27.69亿元，同比下降13.47%；实现净利润7.97亿元，同比下降21.01%。

在私募基金业务方面，截至报告期末，东方证券全资子公司东证资本管理规模 为163.86亿元，较2022看年底增加7.92%；在投金额96.86亿元，与2022年年底基本持平。报告期内，东证资本实现营业收入2.18亿元，实现净利润1.05亿元，同比扭亏为盈。

上半年，东方证券实现投资收益（含公允价值变动）18.65亿元，同比增长190.5%。截至报告期末，公司自营业务规模为1420.53亿元，较2022年年底增长10.53%；其中，股票、基金、债券、其他自营规模分别为50.46亿元、61.42亿元、1223.12亿元、85.52亿元，较2022年年底分别变动8.07亿元、-18.9亿元、117.26亿元、28.88亿元。

在场外衍生品业务方面，报告期内，东方证券场外期权交易规模为737.58亿元，同比增长72.28%；收益互换交易规模为194.19亿元，同比增长100.32%。

在另类投资业务方面，截至报告期内，东方证券全资子公司东证创新股权业务投资规模 为45.64亿元，较2022年年底增长14.1%。报告期内，东证创投实现营业收入4.56亿元，同比增长4.11%；实现净利润2.86亿元，同比下降4.67%。

信用减值维持高位

上半年，东方证券实现利息净收入9.95亿元，同比增长46.54%。在融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为197.2亿元，较2022年年底增长1.83%；市占率为1.24%，较2022年年底增长0.02個百分点。在股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押待购回余额76.36亿元，较2022年年底下降16.39%。

值得注意的是，报告期内，东方证券共计提信用减值损失9.54亿元，同比增长9.78%，仍维持高位。

报告期内公司机构客户及私人财富业务增势喜人，经纪业务手续费净收入虽有下滑但优于 行业;受市场环境影响，券商资管、公募基金业务虽有承压但仍保持行业领先;权益自营低仓 位严控风险，固收自营投资业绩保持行业前列，投資收益显著改善推动公司释放业绩弹性。

截至上半年末，东方证券投资业务、利息净收入同比高增驱动业绩高增，但减值计提 9.5亿元拖累业绩。上半年，公司大财富管理线条（东证资管+汇添富+代销）利润贡献预计为7.3亿元，同比下降21%。

在偏弱的市场环境下，东证资管和汇添富业绩或继续承压。上半年，东证资管实现营收、净利润11.8亿元、3.9亿元，同比分别下降21%、22%，年化ROE为21%，利润贡献20%。根据Wind数据，期末非货、偏股AUM为1796亿元、1336亿元，同比分别下降19%、23%，市占率为1.11%、1.82%，较年初各下降0.12个百分点。东证资管通过“二次创业”推进公司平台化、多元化、市场化转型，居民财富迁移长逻辑下，看好高质量发展前景。

上半年，汇添富基金实现营收、净利润27.7亿元、8亿元，同比分别下降13%、21%，年化ROE为17%，利润贡献为15%。期末汇添富非货、偏股AUM 为4796亿元、2739亿元，同比分别下降16%、19%，市占率为2.96%、3.74%，较年初下降0.35个百分点、0.21个百分点。东证资管和汇添富具有较强的长期投资能力和产品创新能力，持续受益于居民财富迁移。

总体来看，东方证券上半年自营业务同比高增，股权质押业务减值拖累业绩增长。公司实现经纪业务净收入14.4亿元，同比下降8%，期末客户数258 万户（年初244万户）。代销金融产品实现净收入1.2亿元，同比下降15%，期末权益产品保有规模473亿元，较年初下降1.5%。基金投顾业务规模为152.6亿元（年初149亿元），客户留存率75%，复投率73%。公司实现投行业务净收入7.3亿元，同比下降15%，IPO承销2单，承销规模29亿元，同比下降36%。

上半年，东方证券实现自营投资收益19亿元，同比增长191%，年化自营投资收益率 为3.1%（2022年为2.1%），期末交易性金融资产为1055亿元，较年初增长19%，衍生品业务快速增长，场外期权交易为738亿元，同比增长72%；收益互换交易为194亿元，同比增长100%。

不过，东方证券上半年减值计提9.5亿元，同比增长10%，主因部分股票质押标的退市、股价大幅下滑导致。期末股票质押本金及利息83亿元，已计提的预期信用损失53亿元，担保物公允价值49亿元（期初分别为100亿元、49亿元、82亿元）。