基于因子分析法的冷链物流上市公司财务绩效分析

摘 要：近年来，人们对果蔬、蛋畜等生鲜产品的需求不斷增加，我国冷链物流产业的发展面临契机。文章以15家冷链物流上市公司为研究对象，运用SPSS 26.0软件中的因子分析法对其2021年四大能力中的12项指标数据进行分析，得到这15家公司的综合财务绩效排名。结果发现，绝大部分企业综合得分小于1，冷链物流企业在偿债和盈利方面的发展并不乐观，说明变异病毒对于冷链物流行业有一定程度的冲击，并据此为冷链物流上市公司的发展提供相关建议。

关键词：因子分析；冷链物流；财务绩效

中图分类号：F230文献标志码：ADOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.14.031

Abstract： Recently， people have an increasing demand for fresh products such as fruits， vegetables， eggs and livestock， which provides an opportunity for the development of China's cold chain logistics industry. In this paper， 15 listed companies in the cold chain logistics industry are used as research objects， and the data of 12 indicators in their four major capabilities in 2021 are analyzed by factor analysis in SPSS26.0 software to obtain the comprehensive financial performance ranking of these 15 companies. It was found that the vast majority of the companies had a composite score of less than 1. The development of cold chain logistics companies should not be optimistic in terms of debt servicing and profitability， indicating that the mutated viruses had a certain degree of impact on the cold chain logistics industry， according to which relevant suggestions were provided for the development of listed companies in the cold chain logistics.

Key words： factor analysis method; cold chain logistics; financial performance

0    引    言

近年来，随着居民消费能力的不断提升，中国消费结构随着消费需求的多样化而发生变化。在冷链物流方面，人们对于生鲜农产品的新鲜程度和产品质量愈发关注，这便需要企业为消费者提供更加便捷、高效、安全、定制化的全程物流服务，因而冷链物流企业未来定会高速发展。在国家发布“十四五”规划之后，由于得到政策支持，各类冷链物流企业相继进入市场，其中包含冷链快递速运企业、仓储企业和以提供物流解决方案为主营业务的企业等。人们对于果蔬、蛋畜等生鲜食品需求的不断上升，但也存在生鲜食品境外输入病菌的安全隐患。因此，对于冷链物流企业的财务绩效分析就显得格外重要。

1    文献综述

目前，已有不少学者对财务绩效评价的指标和方法提出了自己的看法。在财务业绩评价的方法上，现多采用杜邦分析法、EVA分析法、平衡记分卡和功效系数法等[1]。王康（2022）认为传统的财务绩效评价方法往往只注重于对企业自身进行财务绩效评价，缺少与同行业企业的比较，导致企业难以认清自身经营现状。而因子分析法可以计算因子得分排名，结合同行业横向比较与企业自身纵向比较，能够有效地反映企业整体经营水平，全面合理、科学客观地对企业进行评价[2]。徐雅杰等（2022）选取了28家冷链物流企业2020年的财务数据，利用因子分析法考察了冷链物流企业的得分情况[3]。余开超（2022）通过对比2019年、2020年前后的财务指标数据，从宏观上把握水上运输业上市公司的经营状况[4]。徐洋（2023）运用因子分析法从财务分析的四个角度对29家道路运输业上市公司的经营绩效进行了综合分析[5]。

2    研究设计

本文使用因子分析法分析冷链物流上市公司的财务绩效，通过对选取的财务指标间方差进行方差分析，提取公因子，然后通过因子旋转、公因子命名，将具有代表性的多项复杂财务指标变量归结为较少数量且不相关的综合因子，并使用这些综合因子分析冷链物流业上市公司的财务绩效情况。

2.1    样本选取与数据来源

本文以2021版申万行业分类标准为依据，在沪深A股物流行业上市公司中剔除ST及财务数据缺失的企业，最终选出15家主营业务涉及冷链物流的企业作为研究样本。文中指标数据均源于CSMAR数据库及东方财富网。

2.2    指标体系构建

对于2021年冷链物流企业财务指标评价体系的构建，本文结合了全国冷链物流发展现状，参考了国内外学者研究中的高频指标，并结合数据重要性、可获得性等重要原则，共筛选出包含速动比率、应收账款周转率、息税前营业利润率和总资产增长率等在内的12个二级评价指标，构造了偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力为一级准则层的指标评价体系，所构建的冷链物流上市公司评价体系如表1所示。

3    因子分析模型构建

3.1    结构效度检验

本文运用SPSS 26.0统计软件对15家冷链物流上市公司2021年的12项二级指标进行处理，但进行因子分析的前提条件是所选取的财务指标之间应存在高度相关性。为了验证所选取的财务指标之间是否存在相关性，本文采用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin，检验统计量）和巴特利特检验方法进行相关性检验，检验结果见表2。

由表2可知，KMO取样适切性量数为0.596，已经大于0.5，说明各变量间存在较好的相关性；由巴特利特球形检验可以看出其近似卡方为182.205，自由度为66，而Sig值为0.000，已经小于0.05，表明各变量独立的假设符合标准，应当可以得出比较满意的因子分析模型。

3.2    公因子提取及评分

本文采用主成分分析法，根据总方差的解释及公因子特征值大于1的条件，一共提取出3个公共因子分别用F1、F2、F3来表示。如表3所示，2021年3个公共因子的方差累计贡献率达到78.994%，说明这3个公因子可以对原12项财务指标有较强的解释力度。提取的3个公因子的方差贡献率分别为47.22%、21.639%、10.136%，其中F1的方差贡献率最大，說明公因子F1对整体产生的影响最大。

如表4所示，因子F1在息税前营业利润率、利息保障倍数和现金比率上载荷均超过0.6，且在息税前营业利润率和成本费用利润率上的载荷均超过0.9，表明因子F1主要能够体现冷链物流上市公司的偿债能力和盈利能力；F2在应收账款周转率和总资产周转率指标上的因子载荷值较大，所以来解释第二个主成分，可以反映冷链物流上市公司的营运能力；每股净资产增长率和总资产增长率在第三个主成分因子最大，所以对因子F3影响较大，能够代表冷链物流上市公司的发展能力。

由表5可知，在对变量进行回归后，可以得到2021年公因子得分表达式。

F1=0.148X1+0.125X2+0.16X3+0.101X4+…+0.044X12

F2=0.039X1-0.125X2-0.023X3+0.474X4+…-0.157X12

F3=-0.261X1+0.135X2-0.074X3-0.223X4+…+0.408X12

3.3    评价模型构建

在因子分析中，一个公因子仅能代表企业财务绩效的一个方面。对冷链物流上市公司每个公因子的方差解释率占累计贡献率为权重加权计算出综合得分，本文采用F表示综合评价得分，建立冷链物流上市公司财务绩效评价模型如下。

4    实证结果分析

冷链物流企业财务绩效排名如表6所示。

由表6可知，在15家冷链物流行业样本公司中，有8家企业总得分为正，说明企业经营业绩较好；有7家企业总得分为负，表明样本企业经营能力一般甚至较差。冷链物流企业样本中总得分排名前三的是DH物流、HS股份和ZC股份，排名后三的是TS股份、LZ股份和XN物流。其中，DH物流总得分最高，是唯一一个总得分超过1的冷链物流企业。2021年，DH物流创新业务模式，首创跨境生鲜“海空联运”，客户群体不断扩大，同时积极储备运力资源，布局生鲜港，为打造生鲜产业集群蓄力。此外，DH物流还制订生鲜产业链延伸计划，布局冷链运输、仓储和流通加工等基础物流设施，积极打造集冷链运输、贸易、加工、仓储等为一体的一站式跨境生鲜供应链解决方案。而HS股份专业为冷链物流业、制造业等提供数字化、一体化供应链物流解决方案及营运服务，能一站式、端到端地满足制造业各类型的供应链物流需求。ZC股份业务涵盖期现货交割物流、大宗商品供应链、互联网+物流、消费品物流、工程物流等领域，是我国大型全国性仓储物流企业。

从公因子F1来看，偿债能力指标和盈利能力指标在综合得分中占45.336%，说明偿债能力和盈利能力对综合得分影响较大。但在样本公司中，仅有5家公司F1得分大于0，排名前三的企业分别是DH物流、HS股份和JY国际，其中包括两个总得分前三的公司，说明冷链物流企业偿债能力和盈利能力仍待提高。从公因子F2来看，营运能力指标得分在综合绩效得分中占18.615%，在样本公司中，超过一半的企业F2得分大于0，因子排名前三的企业分别是ZC股份、ZC物流和CH智联，它们的总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率处于最佳，说明他们资产周转率高，现金流较稳健。从公因子F3来看，发展能力指标得分在综合绩效得分中占15.043%，超过一半的样本企业F3得分小于0，F3发展能力因子排名前三的企业是：DH物流、HS股份和ZC股份，可以发现这三家公司的总排名也名列前茅，说明发展能力很大程度上影响了冷链物流企业的综合排名，但综合排名越靠后的企业在总资产增长率方面上越低，甚至为负值。

5    相关建议

综合来看，冷链物流企业的财务绩效差距较小，15家企业中仅有1家企业得分超过1，7家企业的综合得分低于0，说明受经济下行的影响，物流供应链恢复缓慢，供给侧要素资源紧缺的局面仍在持续。具体而言，在公共因子F1中，只有5家企业为正值；在公共因子F2中，有8家企业的值大于0；在公共因子F3中，仅有6家企业的值大于0，这说明冷链物流企业应该在偿债和盈利方面寻找不足之处，及时调整经营策略，推广新业务模式，克服短期影响，在成本有所增加的情况下，实现对营业收入的进一步改善。

结果表明，2021年我国冷链物流行业上市公司业绩水平还有待提高。根据以上结论，本文提出如下的建议。一是优化冷链物流运行效率，通过应用物联网、AR、VR、无人驾驶等技术，实现数字化能力、技术手段与物流应用场景的深度融合，从而解决处理时效、流程跟踪、人工成本等影响物流效率的瓶颈问题，提升社会冷链物流的运行效率。二是大力发展冷链物流解决方案业务，积极把握市场机遇，加大科技研发投入，包括在高科技、消费品、生物医药、精密仪器等领域的客户开发力度，在巩固现有合作范围的基础上，提供更长期、更多领域的合同物流服务。三是完善冷链物流的基础设施，设立“无接触配送”保证各方的安全，通过精细化管控提升生鲜产品的产品质量、新鲜度、安全性，给客户提供更加安全、可靠、便捷的物流服务。四是加强成本管理，将通过加强与供应商的长期合作争取稳定合理的价格条件，降低原材料价格波动对公司业绩的影响，通过扩大业务规模、减少运输成本、改善产品结构等综合措施来实现可持续性降本增效。

参考文献：

[1] 贾芳．基于功效系数法的A公司财务绩效评价研究[D]．重庆：重庆理工大学，2020.

[2] 王康．基于因子分析的C公司财务绩效评价研究[D]．长春：长春工业大学，2022.

[3] 徐雅杰，袁定喜．基于因子分析法的冷链物流企业财务绩效分析[J]．物流科技，2022，45（8）：139-142，147.

[4] 余开超，王妹．基于因子分析法的水上运输业上市公司财务绩效评价[J]．物流科技，2022，45（19）：31-33，40.

[5] 徐洋．道路运输业上市公司经营绩效分析——基于因子分析法[J]．中国水运，2023（2）：159-160.

收稿日期：2023-05-09

基金项目：国家社会科学基金一般项目“转型经济、企业家社会资本与企业危机管理研究”（17BGL021）

作者简介：周    洲（2000—），男，江苏常州人，硕士研究生，研究方向：财务管理、物流与供应链管理。

引文格式：周洲．基于因子分析法的冷链物流上市公司财务绩效分析[J]．物流科技，2023，46（14）：109-112.