内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报告分析

■和丽芬 王 晨 河北经贸大学

一、公司简介

伊利创建于1993年6月，公司总部设在内蒙古自治区呼和浩特市。1996年3月12日，“伊利股份公司”在上海市证券交易所注册发行，是国内奶制品领域的第一个A股上市公司。伊利生产能力、规格、品牌等均名列国内首位。由荷兰联合银行所发布的2021年世界乳业二十名（目前世界乳业最权威的榜单之一）中，伊利（138亿美元）排名第五。

二、环境分析

1.政治环境

改革开放以来，中国政府对市场经济的干涉程度随着市场经济的发展而逐渐减少。由于乳制品对国人身体健康发挥的巨大功效日益突出，我国也加大了对这个产业的关注与监管力度。国家出台了针对乳制品市场食品质量安全的相关措施，伊利进行积极响应与整顿管理，在国家市场监督管理总局抽检、企业自检、送检产品过程中表现良好，为企业继续发展提供了良好的外部条件。

2.经济环境

中国经济正在进入高速发展的轨道，市场的需求量正在迅速增长，可以看出随着人民生活水平的改善，未来市场对乳制品的需求量将会迅速上升。按照目前国内外消费需求的增加情况，可以预测在今后五年间国内外乳业的消费需求量每年增加将达到10%，中国乳业的市场竞争激烈，数量化扩张变少，目前已经进入了阶段性成熟期。由于新冠疫情影响，经济市场受到一定影响，但乳制品属于快速消费品，属于日常所需，在短时间内宏观经济因素对其负面影响在可控范围之内。

3.技术环境

中国的鲜奶制造企业技术设备相对国外比较落后，再加上缺乏科技人才，研究和发展高附加值产业十分困难，无法与海外大乳业公司对抗。除了加工能力问题，奶源的品质也影响了中国乳业公司的发展前景。科技牛奶已经成为现阶段以及之后几年乳制品市场的发展趋势，伊利个别产品顺应此趋势，比如针对乳糖不耐受人群，通过无菌添加乳糖酶等技术研发推出营养舒化奶。

4.社会文化环境

由于中国市场经济的发展，中国民众的生活水平和经济社会文明水平迅速提升，人们更加注重营养元素的合理摄入量，更加关注健康，而牛奶在中国市场中，除饮品外还扮演着重要滋养品的角色。中国的乳制品供应量正逐渐增加，这类商品的营销相比于其他商品，更依赖于品牌的作用，通过广告的传播在公众中获得了不错的认可度。

5.自然环境

由于蒙牛与伊利作用，呼和浩特的牛奶业得到了快速发展。呼市位于北纬40°51'～41°8'的特殊地理位置，在世界上认可的养殖奶牛带上，纯自然无环境污染的大草场，宜人的自然条件，丰富的自然牧草，古老的奶牛养殖历史，使得在呼市地区发展奶牛畜牧业，有着得天独厚的地理环境与天气优势。

三、财务能力分析

1.偿债能力分析

偿债能力指的是一个企业偿还各种到期债务的能力，可反映企业偿还债务的能力和有可能存在的财务风险，是财务分析的重要方面。

表1 伊利2017—2021年偿债能力指标分析

流动比率和速动比率体现的是企业短期偿债能力，衡量的是短期债务到期前现金等流动资产的偿债能力。速动比率的范围在1到1.5倍，流动比率2倍以上为最佳。从指标数值来看，2018年流动比率是阶段性最高值，2019年下降较大，2021年的速动比率和流动比率有上升趋势，体现出业务经营水平可以承担短期负债。伊利2017—2021年的流动比率与速动比率都偏低，原因是增加了流动负债，国内乳业面对着原材料、物流运输成本、人工成本的上涨，只能通过增加短期借款获得经营周转资金。

利息支付倍数、资产负债率、产权比率体现的是企业长期偿债能力，反映债权人的资金安全度以及伊利运用此贷款进行经营活动的能力。2017—2020年伊利的资产负债率大体持续增长，2021年有所下降但总体来看一直在50%上下波动。产权比率越低，长期偿债能力越好。2019年企业的产权比率增长幅度比较大，是由于外延并购和重大资本支出带来的有息负债的增加，但近两年有下降态势，表示偿债水平逐步恢复平稳。利息支付倍数体现的是对借款利息偿付的水平，2018年与2021年伊利的利息支付倍数为负，即存款利息收入大于贷款利息支出，体现出伊利偿债能力较强。

2.营运能力分析

营运能力反映的是企业的营业状况与经济管理水平，资金存量与企业发展密切相关，合理范围内的资金周转速度有助于企业发展。如果资金链断裂，会严重影响企业的生存。

表2 伊利2013—2017年营运能力指标分析

总资产周转率表达的是，资产投资规模与销售水平两者之间的比量关系。2017—2021年五年期间，伊利的总资产周转率呈现先上升后下降的趋势。2019年指标数值最高，2020年后总资产周转率下降主要原因是新冠疫情影响。结合现金流量比率来看，伊利总体的运营能力比较稳定，如果指标数值继续下降，伊利在今后的发展中应通过创新方法提高产品周转效率。

存货周转率表达的是，资产投资规模与销售水平两者之间的比量关系。2017—2018年伊利存货周转率呈稳定状态，2019年伊利的指标数值对比来看有所下降，2020—2021年逐年回升。由于新冠疫情影响，经济大环境不景气，产品销售能力有些下降。但经过伊利自身转型升级和国家出台相关产业政策，伊利的运营能力在逐步增强，未来走势向好。

应收账款周转率与企业管理效率密切相关。2017—2021年，伊利的应收账款周转率呈现下降的总体趋势，表明伊利的流动性变弱，伊利的应收账款管理效率变低，就有可能增加企业的坏账损失，应收账款周转率降低是由于企业放宽了赊销政策。一方面有利于企业的扩大市场，进一步发展；另一方面使企业货款回收的难度加大，增加风险。因此，伊利后续可以增强对应收账款的管理，对赊销赊购风险合理评估，对赊销政策进行合理调整。

固定资产周转率评价的是企业房产、土地、设备等固定资产的利用效率，是衡量企业资产利用效率的标准。2017—2021年五年间，伊利的固定资产周转率水平不高，是由于总体经营环境不好，存在一些闲置资产，今后可选择处置部分闲置来提高固定资产周转率。

3.盈利能力分析

一般而言，评价一个企业的好坏最直接的角度就是看这个企业是否可以盈利，一个企业盈利越多，这个企业的盈利能力就越强。当前经济条件下，一个企业或多或少背负着一些债务，而盈利能力的强弱将在很大程度上表明这个企业是否有能力偿还自己所背负的债务。也可以说，一个企业的盈利能力与对投资的吸引力呈现正相关趋势，盈利能力越强越吸引投资。

表3 伊利2017—2021年盈利能力指标分析

利润是企业经营的最终成果，也是衡量一个企业经营收益的重要指标。2017—2021年，伊利的净资产收益率成波动下降趋势，其中2021年较2020年下降了5个百分点，结合实际经济大背景，整个乳业市场不景气。在新冠疫情的影响下，整个乳品行业的业绩都显得惨淡，但由于新冠疫情防控得力，总体消费与经济水平上行，伊利作为行业龙头长期竞争壁垒凸显。

销售净利率表示净利润占企业销售收入比重的大小，是销售收入带给企业的价值，用作衡量企业的盈利能力。伊利的净利润中自身经营活动占大比重，所以该比率为正表明期间内经营盈利能力比较好。2017—2020年销售净利率逐年下降结合新冠疫情影响的因素，说明伊利收到政策调整变化，营业成本有所上升，2021年相比较2020年上升了0.58个百分点，这体现出经管水平在不断提高，在向着稳定趋势发展。

伊利的成本费用率总体呈波动下降，体现的是获取报酬所付出的代价在有所提高，成本费用增长速度低于营业收入增长速度，可以加强对成本的管理，合理把握企业的费用增加利润率。

4.发展能力分析

企业的发展潜能是投资者和债权人比较关注的方面，能够持续发展是吸引投资的基础。

表4 伊利2017—2021年发展能力指标分析

营业收入反映的是企业的经营状况，能够看出企业未来的业务拓展趋势，代表市场占有能力。2021年，伊利的总资产发生了比较大的变化，是企业发展需要的战略，总资产增长率达到了43%，资本积累率也很高，由此可得伊利资产规模在扩张，竞争能力在逐步提高，成长型较好。主营业务收入增长率在2021年也呈现回升趋势，从各方面综合来看伊利的发展潜力很强。

四、伊利存在的问题及有关建议

随着乳品产业集中化程度的提高，公司之间的竞争将进一步升级，国际竞争的复杂程度进一步加大，公司的竞争将决定公司的综合能力。为了推动公司的可持续发展，伊利可在如下几个方面努力：

1.优化生产结构，强化成本费用的管理，增强盈利

由于伊利近些年强调成本费用的管理，并改变生产方式，使公司的部分利润空间得以释放，不过伊利的运营成本一直相对较高。目前的行业正在不断发展，而未来的产品市场也会日趋合理化。针对价格上涨的产品市场，要注意对成本费用的有效管理程度，注意控制广告费用，积极开发利润点。采取合理的奖励措施增加劳动生产率，逐步改变生产结构，保持相对稳定的生产成本，从而增强盈利。

2.注重食品安全，保证商品质量，增强用户信誉

之前奶制品行业三聚氰胺、倒奶事故等负面消息，极大地影响了伊利的经营绩效，并导致利润下降。在奶制品行业中企业质量的好坏将决定公司未来的发展前景。国家对食品安全重视关注，因此伊利在质量安全的检测上绝对不可疏忽。产品质量管理应当遍布整个产业链，在原材料环节、在产品加工环节、营销环节上严格把关，提高消费者对公司的信任。

3.积极推动技术创新，改进经营方法，推动行业创新转型

建议伊利在管理方面改善营销策略，通过增加企业的权益乘数为公司带来更高的收益。中国乳业市场，正面临着日新月异的变革，需要伊利继续推动产业转型升级。调研指出消费者更加注重牛奶的保健功能，愿意增加价格购买中高端牛奶，可以将产品营销重点增加到中高端产业层，实现产品品种多样化，研发系列健康定位的新品种，对企业明星产品形象进行提升。目前电子商务市场已经变成必争之地。因此伊利需要进一步布局企业网络建设，围绕着老人、婴儿、青少年等主体消费人群，通过利用技术革新、转型升级，以及创新化经营管理等方法获取企业收入的稳定增长。

4.把握政策契机，增强企业实力

近年来，由于新冠疫情因素，严重影响了相关产业的正常运行，整个市场的经营状况陷入了下行态势，而伊利也难免受到波及，盈利水平有所下降。但由于新冠疫情的好转和我国实施振兴产业的政策措施，国内各方面会向着良好方向发展。伊利应及时做好准备，借此契机，充分运用国家的支持与政策，发掘企业的成长潜力，使企业逐步拓展国内市场，增强企业实力。

当前及“三胎政策”背景下，消费环境的稳定，城镇化进程发展迅速，都在刺激对乳制品的消费。近年来，伊利发展受到了多方面限制的影响，但作为一个老牌的龙头乳制品企业，依然拥有一定的成长性，有很大的发展潜力。伊利拥有足够的资本和能力对自身的管理经营模式和产品结构进行调整，从而实现可持续发展。