制造业景气度向上、消费复苏明显 中报披露窗口期 业绩成关键词

梁杏

据A 股上市公司业绩预告，制造业受内外需求共同驱动景气向上，亮点较多，包括光伏、工程机械等。消费方面，汽车、医药、家电表现较好，旅游景区、酒店餐饮整体披露率高，绝大多数企业实现扭亏，后续有望向好。

A股中报预告相继披露 结构分化较为明显

目前A 股市场包含了上交所、深交所、北交所三个市场，部分板块对于业绩预告采取有条件强制披露原则。此外，监管层还鼓励上市公司主动披露，不同板块的要求存在一定差异。

具体来说，主板市场半年度结束后15 日内必须披露业绩预告的三种情形，分别是净利润为负值、净利润实现扭亏为盈和净利润与上年同期相比上升或下降50% 以上，其他板块则没有这样的强制要求。

因此截至7 月15 日，主板的半年报预告基本披露完毕，全A 有超1700家上市公司进行了披露，整体披露率超过1/3，预喜率仅为45%。分板块来看，主板披露率达到48%，预喜率仅为42%；科创板、创业板、北交所披露率不高，分别为6.4%、12.0% 和1.4%，但預喜率相对较高，分别高达80.0%、70.3%、100.0%。分行业来看，申万一级行业中，上游原材料板块业绩表现落后。石油石化、钢铁、基础化工行业预计净利润增速的中位数，均低于-70%。

上半年由于受需求疲软和供给释放的影响，煤炭、石油、大部分化工原材料的价格持续下行，导致相关板块业绩承压。对比看有色金属中，黄金板块表现亮眼，工业金属有望企稳回升。但建材受房地产行业持续走弱影响，表现也整体不佳。

对比看，中游制造表现亮眼，电力设备、机械设备预喜率均高于50%。机械方面，上半年内销存在一定压力，但国内工程机械巨头加速海外布局，今年以来以挖机为代表的工程机械产品外销不断超预期。根据中国工程机械工业协会，1～5 月工程机械总计出口金额同比增长30.20%，对冲了内需不足的业绩压力，下半年板块也有望迎来“一带一路”十周年催化。

上半年光伏装机依然保持较高增速，根据国家能源局，国内1-5 月新增光伏装机61.7GW，同比增长160.4%；其中5 月光伏装机13.42GW，同比增长96.5%。根据海关数据，1-5 月组件出口86.9GW，同比增长31.5%，出口均价0.23 美元/瓦，同比减少14.3%，出口产值同比增长12.1%，整体光伏出口产值仍保持正增长。

另外技术迭代促进光伏电池效率不断提升。目前TOPCon 电池处于量产规模化扩张阶段，HJT 处于量产转化早期阶段，未来相关上市公司有望享受技术革新带来的溢价。但下半年板块可能面临新的问题：随着渗透率提升，增速或将边际下滑，出口可能由于全球经济增速放缓带来新的压力。

疫后弹性显著，消费板块复苏明显

而下游消费板块的中报业绩预计更为突出。汽车、家电、医药表现较好，预喜率分别达到64.42%、72.73%、56.88%；旅游景区、酒店餐饮整体披露率高，绝大多数企业实现扭亏，后续有望向好。

一季度汽车行业受新能源补贴退出、燃油车购置税减免结束、国六A 降价去库存等事件影响，消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，指数进入震荡。但国家发改委、能源局、商务部等部门近期已陆续推出促汽车消费政策，价格战影响基本消除，叠加各地车展恢复、新车型推出加速，下游需求二季度回暖，叠加低基数效应，板块业绩表现较好。

根据乘联会数据，2023 年6 月乘用车市场零售达到189.4 万辆，环比增长8.7%。今年1-6 月零售持续环比增长，这是本世纪以来从未出现过的逐月环比增长走势。另外汽车出口延续去年年末强势增长特征，乘联会统计口径下1-6 月乘用车出口168 万辆，同比增长92%。

受渠道补库存、二季度高温天气，以及疫情冲击下积压市场策略的空调更新需求回补等因素影响，2023 年国内空调景气度向好。据产业在线数据，2023 年1～5月，空调、冰箱、洗衣机累计内销销量同比增长23%、5%、2%。

另外，今年上半年地产竣工数据改善明显。国家统计局数据显示，今年1～6 月住宅竣工面积同比增长18.5%。家电是地产后周期行业，在住宅竣工修复的背景下，下半年及明年厨电、白电需求有望延续增长。

随着中报业绩预告密集发布，整体来看医药板块业绩稳健。二季度院内复苏情况较好，相关领域去年同期基数相对较低，预计将有较好的业绩表现，包括创新器械、创新药等。当前医药板块估值仍处于历史低位水平，业绩总体保持较好趋势，医保政策边际宽松，板块性价比正在提升。

特别在创新药谈判续约规则落地后，三季度预计部分高值耗材领域的集采政策后续也将陆续落地。政策逐步趋向温和，国产厂商有以价换量空间，提升市占率的成长逻辑，相关公司有望迎来估值修复，带动医药板块整体情绪。

此外，社会服务板块半年报预喜率达到72.3%。疫情政策优化调整后，旅游、酒店等得到了较好恢复。根据文旅部统计数据显示，2023 年上半年，国内旅游总人次23.84 亿人，比上年同期增加9.29亿人，同比增长63.9%，国内旅游收入（旅游总花费）2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，同比增长95.9%。

分季度看，2023 年一、二季度，国内旅游总人次12.16/11.68 亿人，分别同比增长46.5%/86.9%。今年暑期出游需求呈现火爆局面，根据携程数据显示，暑运前五日国内机场客运量近900 万人，较2019 年同期增长近14%，国内机票订单达到历史新高，出境机票订单同比增长6 倍，有望支撑板块业绩持续向好。（文中所提个股仅为举例，不作为买入推荐。）

附表 部分文中涉及行业对应指数基金情况一览