科技巨头财报季 奈飞和特斯拉折戟 微软可能成为本季度佼佼者

华纳

主持人语

最近，一些在美国证券交易委员会注册的“多元化基金”遇到了难题。它们无法继续买入七大科技股，因为美国监管层要求，在基金组合中，所有仓位超过5% 的单一股票，合计仓位不能超过25%。

虽然达到这个红线不会被要求卖出，但基金将不能加仓超限的股票。例如，富达旗下1080亿美元规模的Contra fund 无法再购买Meta、伯克希尔、微软和亚马逊的股票，因为它们的合计仓位超过了32%。

“上有政策，下有对策”，普徕仕等一些资管公司，正在计划将“多元化”基金重新划归为“非多元化”基金，以便加仓更多的科技公司。

纳斯达克100 指数也将在7 月24 日进行更新。调整后，最大六家公司的占比将从50% 降至40%，这为指数基金加仓科技巨头提供了充分的条件。正如美国著名价值投资人、哈里斯联合公司美国股票首席投资官比尔·尼格伦所说，“指数基金投资者对集中风险视而不见。”

哈里斯联合公司的基金经理在本周的撰文中指出，在2010年科技出现泡沫时编织低估价值股的网，在后面三年中，为基金带来了年化超过标普500指数90个基点的收益。“今天，我们仍然继续坚持着织网事业，不会坐立不安，因为时间会站在我们这边。” 主持人 李健

大型科技公司2023 年的表现优于大盘，一举推动标普500和纳斯达克100 指数年内反弹近20% 和40%。仅仅在六个月内，五大科技公司的市值就增加了超过3 万亿美元，相对来说，其他成长股并没有像样的涨幅，因而巨头的表现对美股至关重要。

整体而言，我们预计本季度盈利将恢复增长，由于先前的比较基数更低，下半年有望获得更好的业绩。更高的估值倍数和不确定的经济前景将使下半年获得收益更加困难，但大型科技公司可能会继续跑赢大盘。

当地时间7月20日，Netflix（奈飞）和Tesla（特斯拉）领跑科技股财报，然而结果却令人失望。Netflix 的订阅者减少，虽然不如预期那么严重，但仍然是负增长，其股价下跌了8%；特斯拉的股价也急剧下跌，早间跌幅一度达到6%，尽管收入和盈利超过预期，但归因于利润率低于预期，“价格战”的影响预计还将扩大。此外，目前市场对美国利率即将触顶的希望增加，但转向还较为遥远。

奈飞和特斯拉财报不及预期 股价跳水

今年年初至今，奈飞股价涨幅逾40%。这一流媒体巨头采取打击密码共享和新广告订阅方案等计划恢复增长并提高盈利能力，从而重拾市场信心。

但此次财报显示，这家流媒体巨头的营收低于预期，仅为82 亿美元，而第三季度的营收预期为85 亿美元，也低于预期。对密码共享进行打击使得该公司在本季度新增了590 万名新用户，是分析师预期的两倍以上，但这仍无法逆转整体的颓势。此前公司提醒，由于推迟效应，密码共享的部分效益可能延迟至第三季度。

自此次疫情释放的红利期结束后，Netflix 的用戶自然增长就已经结束。自2021 年以来的每一次新增用户爆发几乎都与当季的爆款内容息息相关。想要继续保持向上的势头，Netflix就必须提高“押中”爆款的成功率，但这看起来仍充满挑战。

再来看特斯拉，该公司的股价在盘后交易中下跌了4% 以上，“价格战”的负面影响正在发酵。特斯拉的销售和盈利超过预期，但更多降价的担忧让人忽视了这些成绩。二季度收入同比增长46%，达到213 亿美元，调整后的每股收益同比增长20%，达到0.91 美元，超出预期的0.81 美元。但是特斯拉警告第三季度产量将下降，因库存水平持续上升。利润压力将加大推动利用AI 发展自动驾驶技术的压力，虽然长期前景变得更加令人兴奋，但投资者对短期前景感到担忧。

具体而言，特斯拉生产量连续五个季度明显超过交付量，并在第二季度降价并推出新的激励措施，如回扣，以帮助提高需求，创下了创纪录的交付量。这导致特斯拉的毛利润率在第二季度降至仅为18.2%，创下四年来的最低水平，不过其盈利能力仍远高于其他对手。

马斯克表示，如果需要的话，特斯拉愿意进一步降价。为了生产更多的车辆，牺牲利润率是有道理的——这无疑是在表示在“价格战”下抢占市场份额的决心，但这也引发了盈利能力在下半年可能继续面临压力的担忧。市场原本希望大部分降价已在上半年完成，并希望在下半年利润率会开始回升，但现在情况不明朗。

马斯克补充说，当前较低的利润率是可以接受的，因为他预计特斯拉的车辆在“不久的将来将有大幅增值”——这指的是特斯拉之前称之为未来的全自动驾驶软件（FSD）。数百万辆特斯拉车已装载全自动驾驶功能将会彻底改变游戏规则，因为这将使特斯拉更加偏向高利润的服务，而不是低利润的硬件——尽管特斯拉一直未能达到自己设定的盈利目标，并发现将其提高到足够高的水平比预期的更加困难。

未来特斯拉股价怎么走？事实上，今年的飞速上涨使其成为纳斯达克100 指数表现第三佳的股票（在指数中的权重高达4.5%）。这表明在财报结果出炉之前市场预期很高，但估值风险始终是一个隐患。财报发布后的回撤使得股价测试了61.8% 的回撤水平，远低于过去两个月坚挺的支撑趋势线，它需要收盘价高于286.60 美元才能保持该趋势线的有效性（周四收盘跌至262.9 美元）。目前RSI 指标仍然处于超买区域的边缘。

如果回调被证明是暂时的，股价仍需努力突破295 美元的61.8% 回撤位，然后将瞄准心理关口300 美元。Piper Sandler 在发布财报结果后将其价格目标从280 美元上调至300 美元，暗示他们认为今天的回调可能是一个可能的买入机会。

更多重磅科技股财报来袭 微软可能成为佼佼者

下周，更多科技巨头财报将轰炸市场，投资者将密集关注科技巨头的表现。周二至周四，微软、谷歌、Meta、亚马逊和苹果将陆续发布财报。市场对这些公司的盈利做出了预期。

分析师认为，科技巨头下半年的盈利增长有望明显加快，部分原因是比较基数更低。相比起其他行业，科技公司去年就经历了盈利衰退。我们来具体前瞻几大最受关注的科技股财报：

微软

微软股价近期创下历史新高，凭借多元化的商业模式和在AI 领域的领先地位，有可能成为本财报季的佼佼者。在大多数公司经历动荡的几年里，微软的盈利稳步增长，预计本季度调整后的每股收益将增长14.5%，达到2.55 美元，为18 个多月以来的最快增速；营收预计将增长6.9%，达到555亿美元。

微软的硬件业务仍然面临压力，不过游戏业务可能会在6 个月内出现首次反弹。这将被对微软一系列软件（尤其是Office 办公套件）和云计算服务的强劲需求所抵消。这两项业务对许多企业的日常运营都至关重要，但随着企业削减预算、消费者勒紧腰带，这两项业务的增长已经放缓。尽管就业市场有弹性，但LinkedIn 也被踩了刹车。

与此同时，微软由于与ChatGPT背后的OpenAI 公司建立了合作，似乎在AI 领域占据领先地位。此外，微软表示，其新AI 产品将向企业客户收取每位用户30 美元/月的费用。这套名为“Microsoft 365 Copilot”的产品将每月花费每位用户30 美元。巴克莱银行表示，这一数字高于预期，并将其描述为“微软AI 货币化的下一个重要步骤”。尽管价格不菲，但分析师仍看好其需求，因为它有可能提高生产力。

Alphabet

尽管Alphabet（谷歌母公司）的股价在2023 年猛涨近40%，但由于严重依赖广告收入，再加上未能让市场相信AI 是重大机遇而非威胁，公司表现一直逊于竞争对手，继续折价交易。

附表 科技巨头最近一个季度的每股收益的预期

数据来源：嘉盛集团整理

好消息是，成本压力温和，预期收入将实现连续两个季度加速增长，盈利也将在下跌一年后反弹，调整后每股收益预计将增长9.1%，达到1.32 美元。收入预计增长4.4%，达到727 亿美元。谷歌的广告销量预计将增长1.8%，而YouTube 预计将增长0.9%。

谷歌云（Google Cloud） 将连续第二个季度录得营运利润，鉴于企业的支出要求越来越严格，谷歌云业务增长速度也有所放缓，因此这一业绩也是恰逢其时。据估计，继第一季度实现1.91 亿美元的利润后，谷歌云第二季度利润有望达到1.42 亿美元。这些将支持公司盈利（谷歌云仍远落后于竞争对手亚马逊和微软）。

Alphabet 至今未能激发市场对AI前景的兴趣，市场仍在思考这项颠覆性技术对谷歌而言是巨大的机遇还是調整。微软恢复必应搜索引擎，并嵌入ChatGPT 的新AI 工具，相当于向谷歌宣战。AI 带来现实层面的风险，但Alphabet是AI 研究时间最长的公司之一。如今，Alphabet 需要证明自己可以成为AI 领域的领导者，还要让市场相信AI 将成为发展催化剂。最近，Alphabet将其DeepMind 和Brain 部门合并，解决其安全问题。最近Alphabet 在欧洲重新推出了Bard AI 聊天机器人，并向巴西等国家推广。

Meta

对Meta 而言，本季度至关重要，去年经历大跌，需要确保实现2023 年预估的耀眼业绩。我们预期Meta 将在18 个月内首次实现盈利增长，新推出的Threads 平台迎来腾飞，同时Meta公司有可能在AI 前景方面激起一些兴奋点。

第二季度的收入预计将增长7.7%，达到311 亿美元。Meta 积极保持参与度，但不免受到价格下降影响，向广告商砸钱的企业越来越少。

新冠疫情期间公司变得尾大不掉，于是去年Meta 率先开始裁员，是削减成本最积极的公司之一。当前成本增长速度预期将低于销售增速，创下两年来首次。因此，调整后的每股收益预期将增长18.5% 至2.91 美元。

Meta 公司继续在大笔投入元宇宙这一远大目标，尽管最近两年承受巨大的盈利压力，但仍拒绝撤资。负责相关业务的Reality Labs 部门预计录得37 亿美元的运营亏损，超过去年相关数据，但低于2022 年底的亏损最高值。

这里我们再深入探索下Meta 的新社交媒体平台Threads。Meta 站在Instagram 庞大现有用户群基础上，利用现有资源，让Threads 成为增长最快应用程序。Threads 对标Twitter 直接展开竞争，如果成功，Threads 将成为Meta 发展的重要新催化剂。

据报道，Meta 正准备推出商业版AI 模型，创建文本、图像和代码。Meta公司可以获得大量关键数据，为AI 模型提供数据支持，助力公司在AI 领域迎头赶上当前领先的竞争对手。

亚马逊

随着近年来激进的竞争对手表现走平，亚马逊的前景变得更加乐观，不过其大多数业务对经济仍高度敏感，并且仍在与通胀压力作斗争。

电子商务销售额已连续两个季度下降，但这次有望反弹，分析师预计同比增长2.9%。第三季度的前景因最近的Prime Day 销售活动录得佳绩而极为乐观。

亚马逊Web Services 作为推动利润的主心骨，预计收入将比去年增长10%，达到217 亿美元，这表明随着缩减IT 支出，它将连续第六个季度增长放缓，市场预计要到2023 年底才会再次开始加速增长。亚马逊在AI 方面一直没有动静，投资者想知道它是否可以通过提高工作效率抵消企业支出下降带来的影响，迎头赶上Microsoft，但它在这场竞争的早期阶段大概已经落后于这位竞争对手了。

此次我们预计亚马逊的营业利润将增长41.5% 至47 亿美元，由于竞争对手表现平平，市场认为第三季度和第四季度的营业利润将同比增长一倍以上。尽管如此，成本的增长速度仍快于收入，这可能会带来更严格的需求控制。

亚马逊的交易价格仅为2021 年峰值的一半左右，尽管今天的业务规模比当时更大、利润更高，这表明股票的上涨有足够的空间。

苹果

本财年到目前为止，苹果的业绩并不令人振奋，但这并没有阻止该公司股价攀升至历史新高，估值达到3万亿美元。对本季度的预测也并不乐观，预计销售额将连续第三个季度下降，总收入预计将持平。

营业收入预计将比去年下降1.8% 至815 亿美元。对硬件的需求疲软仍然是问题所在。占收入一半以上的iPhone 销售額预计将下降2.2% 至398 亿美元，而Mac 和iPad 的需求仍面临压力。不要忘记，苹果可能会在9月推出最新的iPhone，因此随着消费者等待新型号上市，当下的需求会开始逐渐减少。

新的Vision Pro 耳机助推了苹果股价的上涨，不过预计最早要到2024年（可能更晚）才会对财报有实质性的贡献，因为复杂的设计给建立供应链带来挑战。

其服务部门在App Store、ApplePay、Apple Care 和Apple Music 等的支持下，将继续稳步增长，销售额增长5.8% 至207 亿美元。

北美是需求最萎靡的地方。过去半年，中国未能提振需求，分析师认为第三季度仍将如此，不过中国以及印度等新兴市场可能会有意外表现。

如果AI能变现 科技巨头股价仍有可能大幅提高

苹果、微软、亚马逊、Meta 和Alphabet等公司的估值也只略高于过去十年的历史平均水平。这意味着如果AI 能够有效地帮助公司变现，它们仍有可能大幅提高股价。

半导体制造商和硬件制造商等股票将最先受益于AI 技术的应用，但提供关键基础设施的云计算公司等其他公司也将在这一领域迅速发展。

自五月以来，纳斯达克100指数一直在上行通道的中间区域获得支持，这意味着如果受到压力，指数可能会回落至15，300点的78.6％ 回撤位。若跌破该水平，将重新进入上升通道的底部。RSI 指标仍然处于超买区域。今年的上涨使指数升至自2022 年初以来的最高水平。它需要突破上升通道，但即使维持在该通道内，指数仍有望继续攀升。但是，假设如此，未来几天的风险似乎更倾向于下行。

标普500 指数在周三达到4578点，创下2023 年的新高后，目前在4550 点左右徘徊。RSI 指标仍处于超买区，因此买家应谨慎。如果继续上涨至4578 点以上，将有可能冲击4600 点这一整数关口和上行通道的上边界。在下行方面，4550 点为支撑，其次是4500 点整数关口和6 月的高点4460点。

（作者系嘉盛集团资深分析师.文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）

一周海外焦点

苹果内部测试“苹果GPT”

苹果在开发自己的生成式AI 工具，一种类似ChatGPT 的聊天工具人服务，被内部工程师称为“苹果GPT”。

使用过这个系统的苹果员工表示，苹果的AIGC 工具实际上是复制了ChatGPT、Bard 等聊天机器人的功能，并没有什么创新功能或新的技术。这个系统可以通过网页访问，整体设计非常精简。

苹果正在积极研究改进底层模型，目前还没有计划向消费者发布。

埃隆·马斯克：特斯拉可能继续降价

7 月20 日，特斯拉发布2023 年第二季度财报。特斯拉宣布，公司实现了有史以来单季度最高生产、交付和营收，单季度营收近250 亿美元。

在业绩电话会上，马斯克对第三季度透露出了谨慎态度。他预计，今年第三季度的产量将较第二季度略有下降。

对于报告期内利润率大幅下滑的情况，马斯克在电话会上表示，牺牲车辆利润率来换取更多产量是“说得通的”，若经济环境恶化，特斯拉还将降价。

ETF 资金涌入印度股市

截至7 月14 日的五个交易日内，投资孟买上市股票的基金总计流入约6.38 亿美元，相比之下，购买中国股票的基金则流入2.23 亿美元。周一，基准Sensex 指数升至历史新高，以卢比和美元计算，涨幅较3 月底扩大至16%。

今年迄今为止，海外投资者购买了价值254 亿美元的新兴市场的股票。印度获得了最大份额的资金流入，达到123 亿美元。而韩国和中国台湾地区等以半导体为主的市场分别吸引了超过79 亿美元的资金流入。

TikTok Shop 在马来西亚开展“ 先买后付”

TikTok 旗下电子商务平台Tik‐Tok Shop 将在马来西亚提供“先买后付”服务，帮助公司的电子商务业务进军东南亚。

TikTok Shop 电子商务战略和特别项目负责人乔纳森·洛（JonathanLow）在周五的一份声明中表示，此次合作预计将推动增长，并使商家和小型企业能够提供更灵活的支付选择。

实际上，TikTok Shop 一直在积极拓展东南亚的电子商务，以寻求美国以外的增长。

台积电受益于AI 的“巨大增长机会”

虽然由于消费电子产品需求低迷，台积电第二季度利润大幅下滑，合并营收约4808 亿元新台币，同比下降约10%。不过，老牌投资机构JanusHenderson Investors 仍看到了其未来的成长机会。

旗下基金经理Richard Clode 表示，“从长远来看，真正给台积电带来巨大增长机会的是：每块芯片都需要变得更大，以适应计算性能需求，提供所有人工智能驾驶的技术需要。大即是美。”