公募基金二季度调仓全曝光：TMT、芯片、家电渐成进攻热点

张桔

在今年以来的结构市中，AI产业链呈现一柱擎天之势，由此科技线整体呈现井喷；对比看，经济的弱复苏让大消费为首的复苏线板块暂时韬光养晦，而这样的泾渭分明也体现在能力圈不同的基金经理层中。

比如科技成长阵营旗手之一冯明远，相比鼎盛时期在管10只产品，虽然今年至今整体成绩位居中游，但二季度末仍然维持在230亿元的水平线上。以他的成名作信澳新能源产业最新季报来看，冯明远还是对细分子行业进行了重新梳理，新进重仓了保隆科技、立讯精密、新泉股份、顺络电子，而宁德时代、赣锋锂业等赛道龙头本季退出重仓，他在季报里也表示，主要聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域，下半年将依然延续，仓位维持超高的93%。

对比来看，公募顶流张坤，其当季最大的调仓变化出现在管理的QDII基金易方达亚洲精选上，其在当季大举买入台积电，同时该股一举成为基金二季度的头号重仓股。从投资区域来看，其还破天荒地涉足了韩国市场的股票。而在他管理的权益类基金易方达蓝筹精选中，最主要的变化是腾讯控股上升为头号重仓，整体看重仓行业的变化是增加消费降低科技。

张坤强调：“具有护城河并能持续创造超额回报的优质企业才是股东收益的最可靠来源。”而价值型名将的业绩为本思路显然不太对路今年如火如荼的人工智能流行趋势，目前恰好也时值上市公司中报披露季，可以看到部分AI产业链中的赛道龙头业绩尚未兑现，但似乎并不妨碍公募AI高手的重仓押注，比如诺德新生活的周建胜，他在第二季度更换了全部10只重仓股，9只重仓实现年内涨幅翻番，联特科技曾经翻六倍。

二季度公募基金重仓展现新面孔：中兴通讯、中际旭创成功跻身前十

根据天相投顾的最新报告，基金二季报十大重仓股新鲜出炉，贵州茅台和宁德时代依然牢牢占据前两席，而它们与排名第三的泸州老窖拉开了显著的差距。整体看10只股票所隶属的行业，本刊发现成长与价值两大阵营相对均衡：价值一方毫无悬念地是白酒三大龙头的入选，而迈瑞与恒瑞作为医药股的细分龙头，同样受到公募基金的分外青睐。

在成长一方，首先当然还是此前风光无限的新能源产业链中标的，具体包括宁德时代、阳光电源和晶澳科技，覆盖了锂电池和光伏两大重点领域。而在人工智能风起云涌的岁月，AI产业链的龙头入选也在情理之中，电信端的老面孔中兴通讯和光模块新贵中际旭创成为它们的代表。

进一步看当季重仓中排在11～20位的公司，基本还是投资者耳熟能详的龙头，比如地产酒中最具弹性的代表之一古井贡酒、半导体一众标的中的装备龙头北方华创，再如新能源双雄中的整车龙头比亚迪。同样是受益于人工智能蓬勃发展，软件应用端的金山办公也得以进入前二十的行列。

再从基金增持的前五十大重仓股来看，可以清晰地发现，人工智能产业链上的多只标的进入榜单之中，不仅是中兴通讯和中际旭创占据前两位，同时被增持较多的还包括了工业富联、新易盛、天孚通信、传音控股、浪潮信息、科大讯飞等等。从老的价值类股票来看，相对当季被增持的是家电类股票，尤其美的和格力排在较为靠前的位置。

而从当季新增前五十大重仓来看，中科飞测、南方传媒、浙能电力排名前三位。当然有增必有减，从当季被公募减持排名靠前股票来看，山西汾酒和隆基绿能排名相当靠前，相信或许公募对于个股投资性价比作出权衡后的选择。

另在基金剔除的前五十大重仓股中，其中一季度时基金持有市值前三的是西藏珠峰、科陆电子、优刻得。整体来看，虽然AI大行其道，但基金在食品饮料、医药、新能源等领域依然囤有重兵，几大领域形成分庭抗礼之势。

除去重仓股的进进出出外，基金季报中另一项需要重点关注的就是股票仓位了，根据天相的报告，当季可比股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位略有下降，其中前者从90.48% 降至89.47%，后者从77.31% 降至76.76%。

老牌公募顶流明星多恪守能力圈 朱少醒、萧楠、胡昕炜小幅更换重仓

7月20日晚间，公募常青树朱少醒管理的富国天惠精选成长揭晓二季报，当季朱少醒在重仓股中作出了三处调整，用兴齐眼药、春风动力、国瓷材料替换了上一季的五粮液、东方财富、华鲁恒升，不过新进重仓多为朱少醒曾经重仓过的标的，年内表现最为惊艳的是涨幅超过六成的兴齐眼药。

值得一提的是，贵州茅台依然牢牢占据基金头号重仓股的位置，同时其8.15% 的持仓占比将第二大重仓兴齐眼药（2.86%）远远甩在了后面。从三进三出的效果来看，朱少醒充分体现了“公募巴菲特”并非浪得虚名，剔除的标的明显年内走势差强人意。

在季报总结中，朱少醒一如既往地表示，“未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的‘石头。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”此外，他在近期还参与国产成核剂龙头呈和科技的定增。

而相比如今愈发国际范的张坤，同样是白酒四大天王中的萧楠还是更为扎根于本土，特别是在他所熟悉的大消费行业中深耕，其目前在管的四只基金中，就包括了两只消费主题产品，而由他单独管理的产品是易方达消费精选和易方达高质量严选。

其中幾个月即将迎来产品成立后第一个赎回期的易方达高质量严选三年持有更为引人关注。基金二季报显示，他仅仅在十大重仓股中做出了两处调换，即为用中国石化、中船防务替换了上一季度的紫金矿业和快手，同时贵州茅台仍然位居十大重仓股的首位。

对此，萧楠在季报中指出：“本季度我们增持了海外业务占比较高的公司，以及行业周期和当前经济形势能够对冲的汽零、军工、造船等板块。此外我们调整了顺周期品种的结构，减持了一些后周期品种，以及和美元相关度较高的金属、有色等个股。但我们相信经济复苏的方向并未改变，整体上依然配置了较多的顺周期品种。”

而同样由他独自管理的易方达消费精选，他所作出的调整是三处，即为用长城汽车、比亚迪、百润股份替换了一季报中的李宁、洋河股份和山西汾酒，他自己也表示当季度增加了海外业务占比较高的公司的配置，以及处于车型周期的汽车等个股。

实际在公募圈顶流一族中，除去白酒四大天王和朱少醒外，另一位尤其對白酒为首的食品饮料持之以恒者，就是今年二季度接受过本刊专访的“消费天王”胡昕炜。这位少年老成的顶流掌门，对于大消费各条赛道的最新动态了如指掌，短期的收益一般无碍其长线持筹的初衷。

以他的代表作汇添富消费行业二季报来看，白酒股依然占据着压倒性优势地位，它们分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、舍得酒业，同时青岛啤酒和安井食品亦作为食品饮料板块的代表入选，海尔智家和珀莱雅作为其他赛道入选也成为小众的代表。

对比一季报，可以看到变化之处在于中免和伊利的重仓席位被舍得和青啤取而代之。

本刊发现，胡昕炜在当季将股票仓位控制在接近85%的水平，或许说明其在为观察下半年经济复苏情况适时加仓留有余地。对此，他在季报中表示，二季度适当增加了在美容护理、家用电器等行业的配置，接下来将继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点投资。

中生代基金经理大多“顺势而为” 楼慧源、陈良栋、姜诚“严守”能力圈

排名位居金字塔尖的顶流基金经理大多任职时间在8年以上，而相对任职时间在5年左右的掌舵人基本可以被称为中生代，他们也经历过资本市场至少一轮的牛熊转换，当然这其中对科技熟谙的较少。面对结构性市场的快速轮动，他们基本还是选择在熟悉的行业等风来。

表1 朱少醒、萧楠、胡昕炜代表基金二季度前五大重仓股

数据来源：Wind

例如本刊去年曾经专访过的医药基金“掌门”楼慧源，天天基金网显示她目前累计的任职时间接近5年。受医药行业整体平淡无奇的影响，她目前在管的两只基金年内均未实现正收益。以任职回报实现翻番的交银医药创新股票为例，本刊发现她保留了上一季度的八只重仓股，它们分别是金域医学、爱尔眼科、药明康德、华东医药等，可以发现基本是投资者耳熟能详的医药类标的。

从变化的角度看，第二季度楼慧源用恒瑞医药替换了泰格医药，同时用惠泰医疗替换了上一季的人福医药。就新进的两只重仓股来说，恒瑞作为创新药龙头早已家喻户晓，但科创板上市公司惠泰医疗则相对陌生。Wind数据显示，该公司是国产电生理和血管介入医疗器械品种品类齐全、规模领先、具有较强市场竞争力的企业之一，也是能够与国外产品形成强有力竞争的为数不多的企业之一。值得注意的是，从该股的十大流通股股东看，冯柳的高毅邻山1号远望基金连续多个季度榜上有名。

在基金季报总结中，楼慧源解释了调仓思路：“增持受益于国内疫后复苏的主线，在检验服务、医疗服务、创新药、器械等各领域中精选个股，减配了复苏不达预期的个股。”她同时阐述了接下来的操作思路：“主要关注格局清晰稳定、渗透率有提升空间的方向，比如新药新术式的推广，创新医疗器械的国产替代，第三方检验的市占率提升，眼科、医美、减肥等新产品品类。医药出口行业我们将精选业绩确定性高的个股。”

相比楼慧源来说，另一位也接受过本刊专访的嘉宾陈良栋任职时间稍长，目前已经超过了7年半，其对于科技股的投资有自己的一番心得体会，在管6只产品的二季报也曝光了其最新思路。以他目前管理时间最长的长城新兴产业为例分析。

基金二季报显示，陈良栋当季一举调整了重仓股中的四个席位，新进的重仓股包括了宁德时代、比亚迪、振华科技、高测股份，他所剔除的重仓股包括科大讯飞、药明康德、电连技术、东山精密。但从实战的检验效果来看，这样的调换至少没有立竿见影，毕竟科大讯飞年内涨幅已经逼近100%一线。

二季报中，他表示：“在宏观经济低预期环境下，市场在寻求结构性投资机会，通用人工智能、人形机器人、智能驾驶等技术今年有比较大进展，带动相关板块表现不错。本基金二季度降低消费板块、地产链的仓位，增加了汽车、新能源和军工板块的仓位。”本刊注意到，他的股票仓位显示为84.77%，相对克制。

而作为深度价值派代表人物之一的姜诚，目前在基金经理岗位的任职时间接近6年半。在并不擅长科技股投资的前提下，他所管理的一众基金，今年至今基本很好地控制住了回撤。虽然表现最好的产品净值增长不过是6% 左右，但是表现最差的产品下跌也不过是1个多点。

以他目前管理产品中任职回报最高的中泰星元价值优选为例，姜诚仅仅是做了一只重仓股的调整，即为用地产龙头之一的保利发展替换了美的集团，整体重仓的风格还是以沪深300的蓝筹股为主，而他也是圈内少有的同时将招行和工行收入重仓中的基金经理。尤其是，近两个季度，他都有一只重仓股超过10%的单一标的持股比例上限，第一季度是中国建筑，最新的二季度是太阳纸业。

而他也是精妙绝伦地在季报中解释了更为看重防御标的的原因：“一支球队中不能所有人都争当前锋，投资人也不能将非进攻性行业弃之如敝履。转型中或许会有阵痛，所以我们的择股标准中要时刻把长期生存能力和竞争优势的持续性放在优先位置。以尽可能低的价格买尽可能好的资产是不变的目标，超额收益来自买的物超所值而非其他。”

破除“状元魔咒” 赵诣、崔宸龙、黄海AI之外精挑细选

近几年公募基金的年度排名战都是早早就没了悬念，最终的状元都有不止一只产品年终排名居前，但是没有一人能在第二年的市场中继续笑傲，从刘格菘到赵诣、从崔宸龙再到黄海都概莫能外。那么2023年上半场他们的情况如何，他们二季度又如何在十大重仓股中规划进退呢？

首先看去年的公募状元黄海，以其管理的2022年的冠军产品万家宏观择时多策略为例，本刊发现二季报的重仓股与一季度完全一致，仍然呈现出的是以煤炭、石油为主打的能源周期股画风，不过重仓股中多呈现为小幅度减仓。

例如基金的头号重仓股从陕西煤业变成了中国神华，但是黄海对该股也减持了大约142万股。从去年的排名第一到今年迄今同类仅仅排名大约前四分之一，虽然表面上看退步明显，但是考虑到周期能源股并非今年的市场焦点，同时基金至少目前仍能维持正收益，这样的位次后移也在情理之中了。有趣的是，二季报显示该基金的股票仓位高达93.53%。

表2 楼慧源、陈良栋、姜诚代表基金二季度前五大重仓股

数据来源：Wind

在二季报中，黄海在前瞻下半年投资时预期乐观景象：“展望下半年，宏观政策的力度和精准度将决定下半年经济企稳回升的斜率，届时PPI的反弹也是可期的，整体上下半年A股将呈现筑底回升的格局，顺周期的投资机会将显著增加。我们仍将从绝对收益的视角出发，挖掘在下一阶段中国经济库存周期见底背景下的低估值、顺周期的优质核心资产，重仓持有，以期实现持续稳健的投资回报。”

再看前年的公募状元崔宸龙，当年其一举拿下冠军的产品为前海开源公用事业股票，但是该基金在2021年开始逐渐走下“神坛”。在经历去年的不如意后，今年开年迄今该产品尚能排在同类的前二分之一。从最新的季报不难看出，他还是在熟悉的新能源和电力领域闪转腾挪。

具体分析该基金的二季报调仓变化，重仓股的变化只有一处：即为崔宸龙用港股的华电国际电力替换了新天绿能，新进重仓的该港股年内涨幅超过了18%。同时具体分析十只股票的持仓占比，能够发现更起决定作用的就是前三大重仓股，因为配比都已经达到9%一线，它们分别是华能国际电力、华润电力、中国电力，皆为电力股。

在基金季报中，崔宸龙强调包括光伏、锂电池、绿电运营商等新能源行业的基本面依然优异。他强调这三个方向大概率将会在2023年继续保持盈利增长，行业规模快速扩大，而新能源代表的硬科技和人工智能代表的软科技，将使社会的发展速度和高度创出令人惊讶的程度。

最后看大前年的公募状元赵诣，这位厚积薄发的名将在跳槽到泉果基金后，如今管理的基金产品是泉果旭源三年持有，这位当年在新能源战役中一举成名的状元，还是将投资重仓的行业主要锁定在了新能源产业链的各领域中。

具体看该基金二季报，本刊发现赵诣仅仅在十大重仓中作出了一处调整，即为用汽车零部件赛道的新泉股份替换了光伏巨头之一的隆基绿能。但是仅凭此点似乎也不能说明赵诣对光伏不看好，毕竟最新的十大重仓中还有晶澳科技和TCL中环赫然在列。如果从持股数量来看，最大的变化或许在于，他对头号重仓股宁德时代大幅加仓，从上一季的348.69万股加至627.64万股。

在基金季报中，他强调新能源行业的估值处于历史底部。同时，他表示接下来的投资更需要精选个股：“更加关注有增量的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和AI 应用；另外一个是在国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进定调下的国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业，需求回暖的消费行业，以及稳健增长、高股息率的企业。”

善战TMT高手顺势而为如鱼得水 蔡嵩松、胡宜斌、王贵重全方位布局AI

昔日华安基金TFBOY中最年轻的基金经理胡宜斌，如今已经是公司投资研究部总监，而他的成名作是2019年实现年度收益翻番、全年排名高居第二的华安媒体互联网。经历过几年岁月变迁的起起伏伏后，他的产品今年至今实现全部正收益，尤其是媒体互联网基金冲在最前。

具体看基金二季报，胡宜斌进行了较大规模的调仓，二季度仅仅保留了上一季度重仓的寒武纪、浙数文化、中文在线、美亚柏科，这其中年内表现最好的自然是已经翻了两倍的寒武纪，即便表现相对最差的美亚柏科，年内涨幅也已經超过40%。

同时从他新进重仓的六只股票来看，具体包括了科大讯飞、通富微电、中国软件、久远银海、深科技、福昕软件，从所属细分赛道来看，虽然也有涉及到封测等领域，但是他还是更为侧重于人工智能产业链上的应用端。进一步从新进重仓公司年内涨幅来看，福昕软件、久远银海都已经实现了年内涨幅翻番，而最近受到业绩羁绊的科大讯飞，年内涨幅也达到95%一线。

在二季报总结中，他尤其对数字经济和AI带来的创新周期做了清晰的论述：“首先，我们密切关注并始终坚持配置一部分科技创新在物联网、元宇宙、工业互联网、AR/VR、云计算的应用，同时继续紧密挖掘并跟踪人工智能在新渠道、新技术、新硬件、新形态的投资机会；其次，我们高度认同AI将不断改变人类生活，我们高度重视AI和IOT产业共振形成的全新商业机会，以及AI在B端和C端应用的创新生态。”

相比年少成名的胡宜斌，曾是知名私募重阳TMT 研究员的王贵重可谓是大器晚成，目前其在嘉实总共管理6只基金，其中的嘉实文体娱乐股票今年一飞冲天，目前凭借大约36%左右的净值收益率高居同类前五位。

对比其重仓和华安媒体互联网，同样是重仓布局人工智能产业链，但是两只基金重叠的重仓股竟然只有科大讯飞。再对比该基金的一季报和二季报，本刊发现能够连续两季上榜的重仓公司包括海康威视、神州泰岳、万兴科技和科大讯飞，其中万兴科技以超过230% 的涨幅回报了王贵重的如此信任。

表3 赵诣、崔宸龙、黄海代表基金二季度前五大重仓股

数据来源：Wind

再看本季新进重仓的鼎捷软件、焦点科技、同花顺、华大九天、致远互联、海康威视，尤其前两者目前也成功实现了年内涨幅翻番。他坦言：“由于本基金投资聚焦于信息技术领域，契合了本轮人工智能（AIGC）带来的信息技术的变革，抓住了人工智能中算法、算力和应用中的一些机会。”同时展望下半年，“随着大模型的开源以及无监督学习、有监督学习和RLHF过程know how的扩散，应用会加速落地。曾经被互联网改变的行业会再一次被AI改变。首先是内容，无论一维媒介文字，二维媒介图片，三维媒介视频，四维媒介游戏，还是社交、搜索、短视频、电商，互联网应用都会集成AI 功能。其次是软件行业。软件会从功能软件到智能软件，软件的能力会进一步提升，帮我们做更多的事情，交互也会更加友好。无论是办公、OA、CRM、ERP，甚至一些专业的画图、EDA等工具。”王贵重对信息技术行业前景十分乐观。

而相比前两位，早已从科技线跻身顶流一族的蔡嵩松知名度更高。天天基金网显示，他目前在管的四只基金年内全部取得正收益，特别是其独自管理的诺安积极回报混合年内收益已经超过29%，对比看其成名作诺安成长反而今年收益最低，目前不到5%，不过该基金当下已经并非蔡嵩松一人所独管。

具体分析诺安积极回报的二季报，本刊发现蔡嵩松也是当季成功收获了五只年内涨幅翻番的股票，它们分别是中科曙光、寒武纪、浪潮信息、剑桥科技、中际旭创，尤其是他对算力细分中的光模块龙头的判断可谓精准到位。对比看上一季度重仓，本刊发现他将江波龙、韦尔股份、中芯国际等多数半导体细分龙头剔除出前十大行业。

不过，他在基金季报中对此没有解释：“本基金二季度主要投资在人工智能领域，算法、应用、算力端都有相应布局。人工智能產业未来中长期产业趋势不可逆，未来本基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。”对照来看，诺安成长十大重仓还是上一季的老面孔，全部出自半导体的各条细分赛道之中。基金经理强调，“人工智能突飞猛进产生的新需求，将让芯片周期拐点提前到来。”

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

表4 蔡嵩松、胡宜斌、王贵重代表基金二季度前五大重仓股

数据来源：Wind