大健康产业并购中存在的问题及对策

马亮

大健康理念提出人们所追求的健康生活不仅是生理上的健康，而是在心理、精神、生活理念、环境卫生等日常生活的管理，未来大健康产业将渗透在人一生当中所接触的各个行业。

目前，许多行业纷纷战略转型踏入大健康产业，积极寻求新的商业机会。为了能够快速占领市场扩大影响力，企业希望快速通过兼并重组来整合资源占据主导地位。基于此，本文首先阐述大健康产业发展的前景；其次，分析当前大健康产业并购中存在的问题；最后，提出解决大健康产业并购过程中有效的财务对策，以供参考。

随着健康产业与科技创新的融合正在加速升级，大健康产业将成为一个朝阳产业，嗅觉灵敏的企业纷纷在健康产业投资布局。截至2022年，大健康产业所创造的服务产值接近十万亿元规模，说明了大健康产业巨大的市场机遇和发展潜力。随着大健康产业的快速发展，整个行业的内部竞争也在不断加剧，一方面健康创新领域需要不断孵化并逐步商业化，另一方面企业加快并购重组的步伐实现产业赛道的切入，进一步加快了行业整合力度。

一、大健康产业发展趋势

（一）大健康产业的基本定义

广义上的大健康产业概念是根据时代发展、社会需求、疾病图谱的改变而提出的一种全新的理念，是维持健康、修复健康、促进健康的一系列产品、服务和信息等产业的统称。大健康产业围绕着人的衣食住行以及生老病死，对生命的全过程实施全面、精心的呵护，积极提倡自我健康管理，不断追求生理、心理、精神等各方面健康。大健康产业从传统的单一救治模式转向为“防—治—养”一体化的综合管理模式，通过保健食品、药妆、功能性日用品等产品为载体，提供个性化的检测评估、咨询建议、疾病康复等健康管理服务。目前大健康产业细分为五大领域：一是以医疗服务机构为主体的医疗产业；二是以药品、医疗器械、医疗耗材为主体的医药产业；三是以保健食品、健康产品为主体的保健品产业；四是以检测评估、咨询服务、调理康复等为主体的健康管理服务产业；五是以养老市场为主的健康养老产业。

（二）大健康产业发展现状

1.政策扶持健康产业发展

国家从2013年发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，到2015年“健康中国”第一次写进政府工作报告，再到《“健康中国2030”规划纲要》的发布，建设健康中国的目标和任务已上升为国家战略。规划中明确提出到2030年全民健康素养水平大幅提升，健康生活方式基本普及，居民主要健康影响因素得到有效控制，基本建立一个具有中国特色的医疗健康发展体系。

相关数据结果表明，大健康产业在美国、日本及其他国家成为增长最快的产业之一，在GDP的占比中具有举足轻重的地位，目前美国大健康产业占比超过15%，日本大健康产业占比超过10%。中国大健康产业目前还处于起步发展阶段，占比在6%左右。随着国家对健康产业的扶持和科研水平的不断提高，未来大健康产业将进入黄金发展时期，在人们保健意识增强的大背景下，产业规模有望得到快速突破，创造出不可估量的财富和机遇。

2.健康领域内生动力强劲

以前世界上并没有明确的大健康产业，进入新世纪后社会生活水平和科研技术的提高，大健康产业才逐步从传统的医疗服务中剥离出来。以美国为例，在2002年健康产业收益仅为数千亿美元，到2010年增长到万亿美元规模。目前中国人口老龄化加速、亚健康生活普遍存在，生活环境质量的下降推高了健康产业潜在需求。从2015年开始我国60岁以上的老年人口占比就超过了10%，在平均预期寿命延长的大趋势下，养老、慢性病、保健等健康管理问题受到广泛的关注，成为驱动大健康产业发展的主要因素之一。同时居民收入的不断提升寻求改善亚健康生活也为大健康产业发展奠定了购买力基础，2014年我国大健康产业规模为2.5万亿元，到2022年已接近10万亿元的规模。

3.行业内部加速整合

2013年我国主要的大中型企业开始将并购战略重点放在医疗健康产业上，相关数据显示，从2013年至2020年医疗健康产业并购投资总额接近3000亿元，主要集中在专科医院、数字医疗、健康管理、养老服务等方面。在互联网移动技术和社会健康消费的双重刺激下，大健康产业正在不断地加速整合，未来将形成数十万亿的巨大市场。

二、并購存在的问题

大健康产业是一个高度复合型的行业，所涉及的领域既各自独立又相互关联，产品形态呈现出个性化、多样化、专业化的特点。作为通过并购切入该赛道的企业，必须要制定符合自身的发展战略，合理控制并购风险和财务压力。一方面要结合自身产业布局来锚定合理的发展路径，通过主体集成实现产品赋能。另一方面要从财务管理角度考虑并购风险，充分评估并购重组能否给企业带来实际的经济效益，要在风险管理和未来收益中保持理性的决策。要强化风险防控和合规管理意识，通过有效的财务管理来降低并购成本，加速资源整合。

（一）价值评估的合理性

企业在实施并购过程中对被并购企业进行价值评估是整个并购活动的核心环节，是判断并购活动可行与否的必要指标，是并购双方谈判的一个重要依据。价值评估的结果会对双方的经济利益产生重要的影响，只有合理的价值评估，并购活动才具有推进实施的必要性和价值性。

目前企业在并购过程中面临的首要问题就是双方的信息不对称产生的估值合理性，被并购方提供的账面数据是基于历史的反映比较容易获得，但是在计价方法的影响下财务信息容易被人为操纵包装，提供的账面数据与实际情况往往差距较大，这会导致价值评估出现偏差，不能客观地反映目标企业的价值。

同时企业也会选择与中介机构合作，希望从不同角度对目标企业的行业特性、发展规律、商业模式等进行全面了解，完善整个尽职调查工作。由于部分中介机构调查资质有限，在开展并购活动中可能会无法识别带有瑕疵的财务信息，也会导致价值评估范围狭窄、评估依据薄弱、缺乏相关性和可靠性等问题，从而直接影响价值评估结果的真实性。

（二）资金来源的选择

近年来企业的资金来源渠道可以划分为内部融资和外部融资，内部融资的主要形式是筹集自有资金，外部融资的主要形式是贷款或发行债券、成立并购基金等。大健康产业并购往往需要准备大量的资金，随着国家对金融监管力度的加强和征信条件的提高以及外部资金退出的时间限制等因素，企业通过外部融资的比重呈缓慢下降的趋势。

在此情况下现有可供选择的融资方式比较有限，而产业并购本身是一项具有风险的决策活动，资金方在提供融资服务时会提出比较高的要求，企业在实际融资过程中要充分考虑各种资金来源，选择满足自身需求的资金来源方式，避免由于融资方式不当产生的财务压力。

（三）支付方式的选择

在多数大健康并购案例中企业主要选择的是采用现金支付的方式，原因是交割便利，对后期利益的划分干扰较少，法人治理结构简单。如果采用股份支付的方式，需要双方对价值锁定和股权增值进行准确的测算，这项工作量比较大，时间成本也比较高，但是过多的现金支付在短期内也会引发资金流动性风险，产生较高的资金使用成本。因此，企业需要考虑不同支付方式下的资金流动性，设计一个合理的支付方式，比如在实际并购过程中可以采取现金支付和股份支付相结合的模式，在保证获取并购控制权的基础上，尽量降低现金支付比例，缓解资金压力。

三、有效的财务应对策略

（一）树立风险管理思维，加强财务管理

大健康行业作为近年来新兴的产业，所包含产业很广，所衍生出的细分领域也众多，不同领域之间也存在着壁垒。同样大健康行业具有高度专业性的特征，其原因是该行业的创业者大多是从事健康研究领域的专家或医疗行业的工作者。企业在并购时要储备一定的专业知识和人员才能有效识别出目标对象的商业价值和内在逻辑，必要时还需要借助外部专家的力量。企业在并购过程中要始终树立风险防控意识，把风险管理放在第一位，因为任何情况下风险都是客观存在的，不能彻底消除只能进行有效的防范。财务管理部门要积极发挥监督作用，通过输出有效的管理体系，客观地评价并购项目，防止盲目并购跟风，浪费宝贵的经济资源。同时还要与专业机构展开合作，利用数据模型进行风险评估与收益分析，通过科学谨慎的评价，为并购目标提供合理依据。

（二）制定评估机制，加强信息沟通

1.科学的估值方法

在企业并购中，双方谈判的焦点无疑是对目标企业的价值评估，而价值评估范围不仅包括有形资产和无形资产，还包括产品竞争力、品牌价值、运营能力等软实力的评价，要运用科学的方法和验证法则为并购决策提供参考依据。在评估实践中有多种方法和技巧，目前常用的估价模式有：折现模式、市场模式和资产评估模式等。值得注意的是不同估价模式只是估价方法与技术的差异，其本质都是在实践中要求财务管理部门对并购双方的实力、地位、合作意愿、外部专家建议等一系列信息汇总后得出的结果。

2.加强双方信息沟通

并购过程中双方基于信息数据始终存在不对称的情况，在合作初期要展开积极沟通，明确双方的合作诉求，有效地降低沟通成本，以便确定并购的主要目的。根据并购进展适时引入第三方中介机构，从不同维度全面分析并购标的发展环境和经营状况，要高度关注财务数据的真实性和可靠性，最大化还原实际情况，降低信息不对称的风险。同时还要充分了解法规政策、行业监管等外部信息，最大化地减少信息盲点。

（三）建设融资渠道，防范融资风险

1.保障融资需求，减少资金缺口

在并购过程中，企业基于并购标的价值评估来预计实际融资需求，需要企业根据自身财务状况来规划资金来源，合理利用各类金融工具保持融资渠道通畅，在方案设计中考虑现金支付比例、资金可用额度、外部融资成本等因素，合理减少资金缺口，降低并购活动对企业财务灵活性的干扰。

2.制定融资结构，保持全程跟踪

在制定融资结构上，首先要认真分析公司现有的融资环境，选择恰当的融资组合，尽量选取融资成本低、风险小的融资组合，实现最优的资本结构，为降低融资成本减轻财务压力提供参考依据。

财务管理部门要建立完善的风险跟踪体系，实施融资风险预警机制，将企业融资过程中所涉及信息的采集与管理、分析与加工等程序常规化、流程化，明确相关人员在信息收集、传递过程中的责任和义务，加强融资结构的可行性评价，避免盲目决策造成的投融资风险。

3.提供支付选择，降低支付风险

针对并购过程中的支付风险，主要体现在股票支付、现金支付或杠杆支付等方面。例如：股权支付能够减少现金支付，但是股权成本相对较高，选择股权支付一定程度上会稀释控股权，同时部分股权投资人也会把握时机进行套利，最终造成并购双方的利益同时受到损害。现金支付使企业在并购过程中增加了资金流动性的限制，可能导致企业面临较大的流动性压力，加剧了企业的财务困境。杠杆支付是企业将部分资产抵押给银行，获取一定资金完成并购，如果企业整合运营能力较弱导致还款能力下降，将会引发巨大的财务风险。因此，企业的财务管理部门应当科学地选择支付方式，结合实际财务状况、资金状况、融资结构等因素，充分发挥各类支付方式的优势降低并购支付的风险。

四、产业并购中的财务作用

企业在对大健康产业并购过程中，首先要结合自身发展规划树立清晰的并购目标，同时要充分了解现行国家政策和市场发展动态，必须坚持以需求为导向的并购策略，通过并购活动达到资源互补的目的，整合发挥各自的优势与长处，最终实现并购增值。

财务部门在整个并购环节中起到协调平衡的重要作用，既要在内外部机构之间保持有效的协调沟通，又要通过运用风险管理、预算管理、建立共享中心等一系列管理工具对相关系统进行整合，利用所掌握的数据進行趋势分析，提供科学有效的决策依据。大健康产业并购是对财务管理工作一项全方位的考验，需要财务管理者时刻保持风险意识，不断完善评估机制，通过流程管控为并购工作提供服务，最终达到整合目标。

结语：

综上所述，伴随着大健康事业的蓬勃发展，大健康产业的并购整合也在不断加速，通过多方主体集成有利于增加经营实力及规模利润，是作为进入健康产业抢占市场份额的有效途径。企业在并购过程中要对并购标的展开全方位的调查，通过科学严谨的分析来减轻并购压力。财务管理人员要充分考虑企业财力、物力、人力、战略等因素，不断增强风险意识，在全方位掌握企业实际并购能力的基础上，建立符合自身的融资渠道，选择恰当的融资方式和支付手段，来有效应对并购过程中出现的问题和财务风险。