美股开始向好

石悟

如果历史能提供启示的话，投资者可能有理由对未来6个月更加乐观。

夏季一直被认为是美国股市的低迷时期，因为华尔街有句谚语：“5月卖出，然后离开。”然而，今年可能会与往年明显不同。

一个原因是，看涨的投资者坚定地认为，美国通胀率的降幅将超过美联储预测，这可能在未来几个月推动政策制定者改变，美联储一直希望进一步加息，将通胀率推低至2%。

市场正处于一个有点复杂的时刻，人们对未来的前景存在很多分歧。

美国CPI已经从去年6月9.1%的峰值回落，并显示出进一步放缓的迹象。人们经常谈论的美国经济衰退实际上并没有发生，截至5月份，劳动力市场的强劲势头使失业率保持在3.7%。

与此同时，债券市场仍显示出美国经济衰退的可能性，超过40种不同的国债收益率利差倒挂就证明了这一点。

乐观起来

2023年上半年，美国股市表现良好，纳斯达克指数涨幅超过28%，标普500指数涨幅超过13%。

基金管理公司Fundstrat Global Advisors的创始人Thomas Lee表示，如果历史能提供启示的话，投资者可能有理由对未来6个月更加乐观。

Fundstrat的数据显示，自1950年以来，标准普尔500指数有22次在上半年涨幅超过10%，而在这些年份中，该指数下半年的回报率中值为8%，胜率为82%。

在标普500指数前一年收跌、但后一年上半年涨幅超过10%的9个案例中，下半年的回报率中值为12%，胜率为89%。Lee在一份报告中表示，这意味着该指数可能在2023年底收于4900点左右。

至今美股市场似乎还未出现明显回调的理由。投资者转向更加看涨，更多人接受美国经济“软着陆”的假设。

《投资者情报》（Investors Intelligence）对专业市场咨询服务机构进行的长期每周调查，已从持续看空突破至净看多的上限。

Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold在该公司短期情绪综合指数攀升至看涨区间时也表达了类似观点“：当情绪勉强达到乐观区间时，周期性顶部很少出现。”

芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）的数据显示，自今年年初以来，美股芯片股交易活动增加了一倍以上。标普500指数期权相关交易也创下纪录，单日看涨期权交易量飙升。交易量的增加将这类看涨期权的价格推高至极端水平，这是市场活跃的一个迹象。

还有其他迹象表明，投资者对股市的前景比几个月前更加乐观。高盛的一项指标显示，美国股市的仓位两年多来首次出现紧张。德意志银行表示，虽然低波动性环境鼓励量化基金在今年年初买入股票，但现在其他投资者也开始加入进来。

贝尔蒙特资本集团（Belmont Capital Group）管理合伙人斯蒂芬·索拉卡（Stephen Solaka）表示：“对错失良机的恐惧又回来了。”

Lee和他的团队继续认为，美股在2023年下半年将出现强劲增长，并预计市场的上涨范围扩大可能会推动标准普尔500指数在今年飙升20%以上，收于4750点。

涨势遇阻

需要注意的是，如果投资者对企业盈利、利率和银行业稳定性的预期出现恶化，乐观的前景可能很快变得黯淡。美联储为抑制通胀而提高货币成本的做法可能还没有结束。因此，利率可能仍是投资者最关心的问题。

经济预测机构BCA Research在一份报告中表示：“尽管标普500指数今年的峰值很可能高于我们的目标价，但我们预计反弹不会持续到夏季之后。”

从背后原因来看，BCA Research认为，华尔街对股市的预测将“变得过于乐观”，但企业盈利方面的“负面预期将随之而来”。BCA还预测，经济衰退将在2024年上半年到来。

在对未来6个月股市作出具体预测的人当中，坚定的悲观主义者包括摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊。截至6月，他预测标准普尔500指数将在年底前跌至3900点，理由是标准普尔500指数成分股公司的收益今年可能下跌16%，至185美元。

以20倍的市盈率计算，到12月底，标普500指数的价格将达到3700点，这意味着该指数将从目前的水平下跌15%以上，这样的下跌符合中等水平的调整区间。

摩根大通表示，美国应准备好迎接一场“温水煮青蛙”式的衰退，因为顽固的高通胀带来的广泛货币紧缩将导致全球同步陷入低迷。这是2023年和2024年4种可能出现的情况中最有可能出现的结果。该行表示，总体而言，经济衰退更有可能发生。

业内机构普遍表示，随着美联储和其他发达经济体央行大概率将继续加息，投资者对于流动性趋紧的担忧升温，美股等风险资产涨势可能遇到阻碍。

继续紧缩

应该说，通货膨胀和利率在经济前景中显得尤为突出。

美联储在6月13日至14日的会议上决定，不将联邦基金利率从5%～5.25%的目标区间上调。但加拿大和澳大利亚的央行，以及欧洲央行最近决定繼续加息。美联储主席鲍威尔在国会作证时暗示，美国将进一步收紧货币政策。

CME Fedwatch显示，美联储在7月25日至26日的会议上再次加息25个基点的可能性为71.9%。一个月前为45.2%。

总的来说，市场可能正在寻找新的催化剂，因为人工智能驱动的科技股涨势让位于其他势头交易。

Lee表示，看空股市的人士将指出，美联储可能进一步加息，下半年企业获利可能下滑，以及人工智能出现1999年那样的泡沫。但Lee仍认为通胀正在降温。

他指出：“对我们来说，这看起来越来越像一个经济滑向扩张，而不是滑向衰退，这使得早期周期风险定位更加合适。”

纽约基础设施资本管理公司（Infrastructure Capital Management）首席执行官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）表示“：通胀目前正在下降。通胀在去年6月达到顶峰，并在过去12个月里迅速下降。我们预计6月份的消费者价格指数和生产者价格指数将分别增长3%和0%左右。PPI是衡量通胀的领先指标，它即将降至接近零的水平，这应该是对美联储的一个重大警告信号，表明它的紧缩力度过大、速度过快。”