我国日化行业上市公司财务报表分析

宋雨澄 韩奕 李佳俊 宋雨婷

摘 要：上海家化作为国产老字号日化品牌，如今却被同为本土日化企业的后起之秀珀莱雅一举赶超。本文从财务方面入手，通过比较上海家化和珀莱雅2017—2021年的资产负债表、利润表以及现金流量表等资料，较为全面地评价了两家公司近五年来在偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力方面的差异，最后有针对性地对上海家化日后的发展提出了科学合理的经营管理建议。

关键词：日化行业；财务报表分析；上海家化；珀莱雅

引言：上海家化联合股份有限公司（以下简称“上海家化”）是我国美妆日化行业老牌民族企业之一，生产经营主要涵盖美妆、个护家清、母婴三大类。上海家化发展至今，共创立了美加净、六神、高夫、佰草集等十大自有品牌，形成了多元化品牌矩阵。近几年来，上海家化在资本市场上受到新锐龙头品牌珀莱雅的强烈冲击，自2020年起，珀莱雅市值一举赶超上海家化，面对如此严峻形势，上海家化该如何破局？本文将从财务报表方面对此进行分析。

一、财务报表分析

1.偿债能力分析

（1） 短期偿债能力分析

由表1可知，相较于珀莱雅2017-2021年间流动比率波动幅度较大，上海家化在此期间的流动比率则表现出稳步增长态势，整体大致保持在1.7-2.2之间。而流动比率一般认为在1.5-2.0之间较为合适，且流动比率越高说明日常经营越不需要短期资金的支持，但比率过高表明资金利用效率越低。因此，上海家化近5年的流动比率属于正常范围之内，说明公司短期偿债能力较好，企业的财务风险较小，债权人的权益有所保障。

对于企业来说，一般速动比率越高就表明公司的短期偿债能力也越强。与珀莱雅相比，近五年来上海家化的速动比率处于缓慢增长的状态，整体大致保持在1.4-1.9之间。一般认为速动比率为1时比较合适，因此，上海家化的短期偿债能力较好，在无需动用存货的情况下，也可以较好地保证流动负债偿还。

现金流量比率通常认为在1以上比较合适。由表1可知，上海家化现金流量比率总体下降，且均小于1，说明其对于流动负债的偿还，并不能完全依靠经营活动产生的现金流量，还需要部分依靠企业自有资金的周转，这对于公司的经营会造成不利的影响，这可能是由于上海家化在此期间进行收购等业务导致的。相比较而言，珀莱雅近五年现金流量比率波动较大，但总体上一直高于上海家化，而且在2021年时达到接近1的水平。

（2） 长期偿债能力分析

资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，其适宜水平为40%—60%。由表2可知，近五年来，上海家化的资产负债率始终保持在40%以上，且整体高于珀莱雅。珀莱雅的资产负债率在近年波动相对较大，其原因主要是公司在逐渐减少负债，因此偿债风险有所减小。上海家化近几年来资金管理水平较为保守且管理稳定，长期偿债能力虽不如珀莱雅但也较强，筹资风险较低。同时公司主营业务收入稳定，护肤类核心产品销量稳定增长，保障其资金链稳定。

产权比率一般认为在1：1比较合适。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。从表中数据对比可以看出，较珀莱雅而言，总体上上海家化的产权比率更高，说明上海家化的自有资金对债务的保障能力有限，其长期偿债能力弱于珀莱雅，但上海家化近五年产权比率逐年小幅度下降，说明上海家化的长期偿债能力在不断提高。

2018—2021年，珀莱雅利息保障倍数总体上远高于上海家化，说明珀莱雅支付利息的能力非常强。虽然上海家化在支付利息的能力和偿债能力上不如珀莱雅，但上海家化近五年的利息保障倍数一直稳定在10倍以上，且总体呈上升趋势，说明上海家化的稳定性非常高。

2.营运能力分析

2017—2021年上海家化应收账款周转率保持平稳，基本在6.0-8.0之间微小幅度波动，但在新冠肺炎疫情影响下，仍能保持较好的应收账款管理水平。2021年，上海家化应收账款周转率上升，其资产流动性加快，短期偿债能力提升。同时信用条件较为紧缩，一定程度上不利于销售收入的增加，影响公司盈利水平。珀莱雅应收账款周转率虽然较高，但波动较大，总体呈下降趋势，信用条件较为宽松，近五年总体来看，有利于促进销售量的提升，但不利于生产经营总体发展。

存货周转率会显示出每单位存货所赚利润的多少以及公司的最终存货管理的效率如何。上海家化2017—2021年存货周转率总体呈小幅度逐渐上升趋势，说明企业存货的周转速度提高，销售能力增强，资产流动性变强。珀莱雅2017—2020年的存货周转率略高于上海家化，但波动幅度仍然存在，受外界影响较大，公司最终存货管理效率不稳定。而上海家化近两年显示存货周转率有增幅，公司依靠存货所赚利润有所提高。

表3数据显示，上海家化2017—2021年应付账款周转天数整体平稳，但有下降趋势。珀莱雅应付账款周转天数相比上海家化较长，说明珀莱雅可以更多地占用供应商货款来补充营运资本，而减少向银行短期借款。2019—2021年两家公司应付账款周转天数均呈小幅度减少，说明两者均需要额外的现金及时支付给供货商。若现金需求超过了公司目前的现金储备，那么应付账款周转天数的减少就可能会引起企业借款的需求。对那些无法按时支付账款的公司，供货商会削减或停止供货，从而加大公司的经营风险。但是，上海家化和珀莱雅作为行业领军企业，公司市场地位较强，在行业内采购量巨大，且拥有较好的信誉，因此在占用货款上也有着较大的主动权。

总资产周转率可以用来评价企业所有资产的使用效率。从表3可以看出，上海家化近五年的总资产周转率稳定在0.6—0.8之间，与之相比低于珀莱雅的平均水平。珀莱雅在2019年以后总体增长并稳定在1以上。综上可知，上海家化的總资产周转率略低，需要检查现金占比是否增长，继而能否提高经营能力。但上海家化2021年的总资产周转率较2020年稍有增长，说明调整运营方式后，运营能力有所提升。

3.盈利能力分析

净资产收益率反映了企业所有者权益对企业投资部分的盈利能力，通常来说，该指标保持在15%—30%较为合适。表4数据显示，2017—2021年上海家化的净资产收益率整体不稳定，2020年受新冠肺炎疫情的影响跌至6.7%，2021年有所回升。横向对比来看，近五年上海家化的净资产收益率远远低于珀莱雅，其基本保持在10%左右，数值较低，这说明上海家化自有资本利用效率低、股东获利较少。

因化妆品原料成本难以具备较大差异化，化妆品企业的毛利水平主要受品牌定位影响。表4数据显示，2017年上海家化的毛利率要高于珀莱雅。随后珀莱雅开始反超，2018—2021年期间珀莱雅的毛利率总体领先于上海家化。受新冠肺炎疫情及新收入准则的影响，两者毛利率在2020年均有所下降，2021年回升。2021年上海家化的毛利率为58.7%，珀莱雅的毛利率为66.5%，较上海家化高出7.8个百分点。

表4数据显示，上海家化2017—2021年营业费用率均高于珀莱雅。这说明上海家化没有很好地在产品销售的宣传等支出方面进行有效控制。当下的本土美妆市场，大部分都集中在大众护肤领域，因为产品同质化严重，导致品牌门槛较低，营销和渠道开拓几近成为各大企业发展的重中之重。通过相关数据可知，在2017—2020年间，珀莱雅销售费用占总营收比重在35％—40％，而上海家化则均超过40％，可见两者在宣传推广方面都加大了投入，但上海家化接近一半的营销费用占比，却没能达到理想的营销结果。同时，上海家化管理费用占全部费用比例也较高。

4.成长能力分析

表5数据显示，上海家化2017—2021年销售增长率整体处于下降的态势，2020年受到疫情的冲击，出现了负增长，2021年回升到8.7%。横向对比来看，上海家化的销售增长率远低于后生品牌珀莱雅。2020年营业收入的增长率大幅度下降的原因主要是疫情影响、百货、传统CS以及电商渠道调整所致。

2017—2020年上海家化营业利润增长率连年大幅度下降，2020年跌至-23.8%，2021年增长率由负转正，并且高出珀莱雅20个百分点。上海家化的营业利润增长率不稳定的变动状态，长此以往一定会影响股东们对上海家化发展的信心。相比而言，珀莱雅虽然较2018年有所下降，但未出现亏损年份，在疫情的冲击下发展较为平稳。

近五年上海家化的总资产增长率总体均处于下降的趋势，近两年上海家化的总资产增长率远低于珀莱雅。上海家化营业收入主要来源于线下渠道，2020年疫情一定会影响其门店的收入，造成总资产增长率下降。

二、结论与建议

据上述分析可知，上海家化在偿债能力、营运能力、盈利能力以及成长能力方面均不如同行业的珀莱雅，“破局”之计迫在眉睫。

（1） 上海家化在偿债能力方面虽低于珀莱雅，但相对行业平均水平来讲偿债风险还是较小的。上海家化在今后还需不断提高各类资产的质量，科学举债并优化资本结构，对企业的所有资金进行预算管理，使企业的全部资金都能得到合理有效地运用。一方面企业要具备足够的流动资金，按时进行存货盘点，控制库存数量；另一方面要采取多元化的融资方式，尽可能以最低的成本实现融资，为上海家化日后的发展打下坚实的基础。

（2） 上海家化在营运能力方面还有待提高，应重点加强对企业应收账款的管理，提高应收账款周转率，缩减坏账损失，增强资产的流动性。而且，日化行业产品更新换代较快，如果不提高存货周转效率，加快销售速度，极有可能造成存货积压，使其大量减值。同时，也要不断提高企业信誉度，来适当延长应付账款周转天数，从而降低营运资金的需要量。

（3） 上海家化在盈利能力方面近几年表现一直不理想。尤其是在成本控制上，2021年上海家化营业成本为315558.41万元，珀莱雅仅为69555.83万元，说明上海家化的产品生产成本高。企业想要提高盈利能力可以通过降低企业的成本费用来实现，通过节省原材料的成本以及优化产品结构可以提高企业的盈利水平。

（4） 上海家化成长能力目前处于缓慢恢复中，从2021年几项成长能力指标由负转正可以看出，上海家化还有较大的发展潜力，但由于企业已经处于成熟期，因此在日后的发展中，企业要加大研发投入，提高企业核心竞争力，不断细分品类，集中资源做大做强，同时，创新销售方式，提高国民关注度，增加股民对品牌的信心，促进股价上涨，引进投资，推动企业发展。

参考文献：

[1]马雪纯.上市公司财务报表分析——以A公司财务报表为例[J].山西农经，2021（03）：186-187.DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2021.03.085.

[2]朱启航，夏业茂.论如何分析并提高企业的盈利能力——以上海家化为例[J].生产力研究，2020（03）：115-118.DOI：10.19374/j.cnki.14-1145/f.2020.03.028.

作者簡介：宋雨澄（2002- ），女，汉族，山东东营人，山东科技大学济南校区会计学专业本科在读，研究方向：上市公司财务报表分析。