刘慧
【摘 要】经济全球化程度的提高使得企业竞争日趋激烈,传统的利润积累的发展方式已经跟不上经济发展的步伐,且无法满足企业自身的发展需求,因此,资本运作是企业提高竞争力、实现长效发展的首要选择。但企业在资本运作的过程中,极易面临数量众多且复杂程度较高的财务风险,若无法进行有效管控,将直接影响企业的发展,甚至干扰企业的正常经营。为防范企业资本运作过程中的财务风险,论文首先对企业资本运作的常规模式进行介绍,其次以扩张型资本运作为研究对象,分析其中存在的财务风险,最后提出有针对性的财务风险管控措施,以此为相关管理人员提供资本运作实践参考。
【关键词】企业;资本运作;筹资风险;现金流风险;投资风险
【中图分类号】F275.1 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069(2023)04-0194-03
1 引言
资本运作也被称为资本经营、离岸经济等,指的是利用市场法则,在法律法规的范围内,通过技巧性运作,实现资本增值的目的。合理、有效的资本运作能够有效扩大企业的资金规模,提高企业的市场竞争力,并分散企业的经营风险。但由于资本运作的过程较为复杂,难度较高,且伴随着频率较高的资金流动,这使企业在资本运作中面临诸多财务风险,若不能采取有效的管控措施,将直接影响企业的生产经营,甚至造成较为严重的后果。不同的资本运作模式面临的财务风险具有较大差异,所以管控财务风险的前提是明确资本运作模式。
2 企业资本运作的常规模式
当前,企业常规的资本运作模式可分为扩张型资本运作和收缩型资本运作,具体如下。
2.1 扩张型资本运作
扩张型资本运作指的是以现有资本规模为基础,通过积累、追加投资或吸纳资源(收购、并购)扩大企业资本规模。从产权流动的角度分析,可将资本扩张分为横向、纵向以及混合型,具体如下:
①横向型扩张。横向指的是资本运作过程中的交易双方为相同产业或相同部门,主营产品类似或相同,为扩大经营规模进行产权交易。此种形式能够减少竞争者数量,提高企业在市场中的支配能力,即提高市场占有率。②纵向型扩张。纵向指的是资本运作过程中的交易双方为不同产业或不同部门,但具有投入产出关系,即产业链的上下游,此类交易被称为纵向型扩张。具体而言,纵向型扩张指的是企业将关键性的产出关系或投入关系,通过产权交易,纳入控制范围,从而达到控制市场的目的。③混合型扩张。混合指的是资本运作过程中的交易双方既不属于同产业、同部门,也不存在投入产出关系。此类扩张的目的是满足多元化经营的战略要求,属于战略发展类扩张,即通过产权交易的形式拓展企业业务,从而达到分散经营风险、提高企业适应环境能力的目的。
2.2 收缩型资本运作
收缩型资本运作指的是企业将属于自身的资产、部门、机构、业务,合法地转移到企业之外,从而达到缩小企业规模的目的。收缩型资本运作的目的是将和企业核心业务无关或协同性较小的业务放弃或转移,将管理资源、资金资源转移到核心业务,支持核心业务的发展,具体运作形式如下:
①资产剥离。将和企业战略发展方向相悖或不符的资产出售、转移,此类资产包括固定资产或子公司、分公司等,适用于对不良资产进行处理,或资产对核心业务产生干扰时进行剥离,抑或受市场竞争因素影响,收缩产业战线。②公司分立。将子公司股份按照比例分配到母公司股东名下,从法律意义上将子公司和母公司进行分离。此种方法能够形成和母公司具有相同股权结构的公司。分立后,母公司市值未改变,子公司拥有单独的市场资源。③分拆上市。分拆上市指的是将已经上市的企业或未上市企业中的业务或公司独立出来,单独进行上市。此种行为能够为母公司带来超额的投资收益。④股份回购。股份回购的目的是对企业进行资产重组,通过回购,缩小股本规模。通常,股份回购的动机有保持企业控制权、改善企业形象、提高股票内在价值等。
3 企业资本运作中的财务风险
基于上述对资本运作模式的分析,可发现扩张型资本运作需要企业向外界进行产权交易,此过程面临的财务风险要大于收缩型资本运作所面临的财务风险,且通常扩张型资本运作需要调度的资金规模较大,这便进一步提高了财务风险。下文对扩张型资本运作面临的财务风险进行简要分析。
3.1 筹资风险
为满足资本运作需要,企業需使用不同渠道融资。当前,股权筹资、债务筹资以及发行债券筹资是常见的筹资方式。股权筹资是通过稀释股权或发行股票等方式进行筹资,无需偿还本金,面临的财务风险较小,但资本成本较大。债务筹资是以借款、融资租赁等方式筹资,无论是金融机构筹资还是银行筹资,相关限制条款较多,且数额较小,到期需要还本付息,若企业现金流较为紧张则面临较大的财务风险,甚至会影响企业正常经营。发行债券能够单次筹集数额较大的资金,限制条件较少,但企业负担较重,需要及时还本付息,且由于筹集数额较大,还本付息的压力极大,这便进一步增加了筹资方面的财务风险。由上述分析可知,不同的筹资方式为企业带来的财务风险程度各不相同,在实际资本运作中,若采取的筹资方式不合理,将会增大企业面临的财务风险,不仅无法达到资本扩张的目的,甚至会影响企业的经营发展。
3.2 投资风险
在资本运作中,通常涉及项目投资,而部分项目属于长期经营性项目,这便产生了资金支持风险、效益风险、投产建设风险,而且部分企业为提高资本运作的成功率,会依托新项目进行新产品开发或扩张项目规模。所以,此类投资具有长期性、不可逆性等特点,需要进行资金的持续投入或大规模投入,这便产生了较大的财务风险。此外,若在投资过程中由于周期问题导致企业资金链断裂,不仅无法获得投资项目的预期收益,甚至无法回收前期成本,这便意味着企业在资金回收方面存在较大风险,若不能采取针对性管控措施,极易导致资本扩张失败,产生经济损失。
3.3 资金流动风险
多数扩张型资本运作需要的资金规模较大,即便采用合理的筹资手段也难以达到资金规模要求,所以部分企业在资本运作过程中会挤压其他生产活动的资金,这便对企业的经营或生产造成了影响。此外,采取现金支付的形式,进一步增加了资本运作过程中的资金流动风险,使企业面临极高的财务风险,降低了抵御市场风险、经营风险的能力。而且现金流是企业的命脉,被压缩后产生的财务风险极大,甚至造成极为严重的后果[1]。
3.4 并购风险
并购、兼并是扩张型资本运作中的重点内容,同时也是财务风险管控的关键,通常并购、兼并的财务风险体现在定价、支付以及后期整合3部分:
①定价方面。若企业管理人员对目标企业的了解程度不深,便极易进行错误的价值评估,对并购、兼并后的规模收益产生误判,进而造成经济损失,增加企业财务方面的压力。②支付方面。支付方面的财务风险主要体现在筹资后偿还本息的阶段,以及对并购、兼并的成本预估,即针对支付金额的考量,包括筹资手段的合理性和定价的合理性,所以,此阶段会受到筹资风险以及并购风险的双重影响。此外,支付方式會在一定程度上影响资金流动性,使并购、兼并过程的财务风险增加。从上述分析可以看出,此阶段企业面临的财务风险十分复杂。③后期整合方面。并购、兼并后,企业会涉及对目标企业的接收、管理,实施财务协同,达到收益最大化的目的。若无法有效实施相关措施,企业将面临后期偿债能力不足和现金流紧缺的问题,进而影响企业自身经营。
4 企业资本运作中财务风险的管控措施
企业资本运作中的财务风险较为复杂,合理的财务风险管控不仅会提高资本扩张的成功率,还会降低资本运作为企业带来的风险,促使企业健康、稳定发展。因此,采取合理的财务风险管控措施极为必要,本文基于上述分析,提出5项财务风险管控策略,具体如下。
4.1 立足于发展战略,合理制定扩张计划
企业进行资本扩张时,应明确发展战略目标,制定符合当前市场需求、经济发展方向的资本运作计划。首先,企业应对相关资本运作项目加强审查、分析、评估,对资本运作进行严格规范的管理。在企业内部建立通畅的沟通渠道,广泛听取各个部门的意见和建议,并对现行政策进行研究,提高对行业发展的关注程度。其次,对于资本运作项目,应立足于审查、分析结果,评估项目的风险性以及可行性,拟定设计方案和预算额度,结合市场需求以及经济发展情况进行深入研判。最后,完善企业的信息获取渠道,做好事前信息收集,提高资本运作过程中的谨慎性,避免盲目投资。在实际的资本运作中,应提高对回收期、还款期的重视程度,尽可能降低资本运作过程中的财务风险,将此作为基本前提,对不同财务风险采取有针对性的管控措施[2]。
4.2 合理选择筹资方式,强化筹资风险管控
企业在资本运作中,为满足资本扩张的资金需求,需对资金进行筹措。但在筹资过程中,不合理的筹资方式将会直接增加企业的财务风险。为有效管控筹资过程中产生的财务风险,企业应在资本运作期间,立足于自身实际情况选择筹资方式。对于债务筹资、发行债券筹资等能够直接增加企业债务的筹资方式,应当从企业债务率出发,严格控制债务资金数量。若采用多种筹资措施并举的形式,应合理选择筹资组合。在债务结构设置方面,不仅应保证债务结构合理,还应考虑企业自身的债务偿还能力。对债务结构进行完善的过程中,管理人员应着重关注能够反映偿债能力的指标,如债务率、速动比率(速动资产和流动负债的比值)等指标,将所有指标控制在合理范围内,以此实现合理的举债结构,控制企业自身资本和外界资本二者的比例,防止控制权被稀释。若企业自身经营状态良好、资金充足,可适当提高企业的债务率;若企业自身经营状态不佳、财务压力较大,则应选择非债务筹资方式,如股权筹资等无需偿还本金的筹资方式,尽可能降低债务率,防范企业面临的财务风险。
4.3 加强投资预算管理,强化投资风险管控
对于部分需要长期资金支持、周期较长的资本运作项目,采取有针对性的财务风险管控措施极为必要。管控投资过程中产生的财务风险,应当从加强投资预算管理方面入手。
①设定投资限额。管理人员应树立投资预算管理观念,以企业经营利润为基础,结合资本运作的投资项目编制预算,并加强预算管理,将此作为降低投资财务风险的重点。通过对资本运作项目开展投资预算管理,制定投资限额,将限额作为上限,合理规划项目运作过程中的成本支出,并结合项目运行情况,制定相关财务风险的应对策略,确保能够在投资限额的基础上,完成项目运营,最大限度提高项目的经济效益。②量化目标。对于周期较长的资本运作项目,在开展投资以及提供资金支持时,应对资本运作项目的目标完成情况进行量化,并结合预算编制进行综合评估,以量化的形式,确保资本运作项目能够获得预期收益。③对预算编制进行动态管理。管理人员应按照年度、季度、月度、周等时间节点,对资本运作项目的预算达成情况进行动态、滚动管理,防止出现资金流出现象,实现对资本运作项目资金消耗情况的实时监控。此外,管理人员应设置资本运作项目的回收成本阈值,可以将时间节点作为依据,在设定时间节点范围内提供持续的资金支持,超出时间节点范围,若无法达到预期回报,或处于持续亏损状态,应立即进行成本回收,尽可能降低沉没成本,防止财务风险无限制扩大。
4.4 提高经营质量,强化资金流风险管控
扩张型资本运作不可避免地会占用企业中其他业务的资金资源,为尽可能降低资金流风险,应从提高企业核心业务的经营质量入手,从侧面缓解企业资金流压力。企业在资本扩张过程中,应对企业内部所有业务进行严格的成本管控,相关资源尽可能向核心业务倾斜,缩减不必要的资金支出,压低资金消耗,尽可能将资金流维持在合理范围内。采取合理的措施提高核心业务的盈利能力,增加企业内部现金流量。在此基础上提高资本利用率,与企业股东进行积极沟通,争取再次注资。此外,在资本扩张过程中,尽可能少量采取或不采取现金支付的形式,以此降低企业的资金流风险[3]。
4.5 灵活采取并购策略,强化并购风险管控
在并购、兼并过程中,管理人员应灵活采取并购策略,降低财务风险,具体如下:
①定价方面。管理人员应遵循因地制宜原则,采取必要手段收集目标企业信息,意识到企业财务报表的局限性,做好、做全目标企业的尽职调查,避免表外负债。应结合目标企业的发展前景以及市场需求进行价值评估,并分析目标企业在并购前和并购后的预计状况,在不断研讨中提高价值评估的准确性。在此基础上,积极与目标企业的管理层进行沟通,争取获得具有一定价值的信息[4]。②支付方面。企业对目标企业进行支付时,应从支付形式和支付时间两方面入手,降低此阶段的财务风险。对于支付形式而言,应尽可能减少现金支付的形式,可采用固定资产或股权等非現金资产进行支付。同时,可以通过谈判的形式,灵活运用对赌协议,降低并购成本,从侧面降低支付阶段面临的财务风险。对于支付时间而言,确定支付形式后,企业可合理编制预算表,采取分期支付的形式,合理安排支付时间和金额,尽可能减轻支付压力。③整合方面。为实现并购、兼并的根本目的,企业应将自身的资源和目标企业进行整合,实现规模、经济的协同发展。管理人员可实行一体化管理,结合企业自身和目标企业的实际状况,制定合理的财务管理制度以及资源分配制度,并合理使用企业文化进行包容兼蓄,实现共同发展[5]。
5 结论
综上所述,在经济全球化背景下,单纯的利润积累的方式难以满足企业竞争、发展的需求,合理的资本运作能够迅速提高企业的市场竞争力。为管控资本运作过程中产生的财务风险,管理人员应明确风险类型,采用灵活的财务风险管控方式,最大限度降低资本运作过程中的财务风险,实现企业健康、可持续发展。
【参考文献】
【1】吴献东.中央企业资本运作的新进展与新特征[J].国资报告,2022(12):42-44.
【2】赵人杰.企业资本运作与融资现状及其应对策略研究[J].产业创新研究,2022(22):166-168.
【3】刘桐,符活.国有企业资本运作与融资的风险问题探讨[J].中外企业文化,2022(8):54-56.
【4】戴薇.探析国有企业资本运作与融资的风险及策略[J].现代商业,2022(16):89-91.
【5】杜春甫.企业资本运作与融资现状及其应对策略[J].全国流通经济,2021(35):89-91.