区域性股权市场绩效评价体系研究

龚莹莹

摘要：根据中国证券业发展报告（2022），截至2021年底，全国35家区域性股权市场已累计服务了近19万家公司，对于衡量区域性股权市场的标准而言，应建立一套多维度的评价体系。基于此，本文创新采用“五星图”模型，从政府、股权市场本身、基础服务、深度服务以及资本市场服务五个维度构建区域性股权市场的评价体系，该评价体系能直观展示区域性股权市场在某些方面的优劣，为区域性股权市场的创新发展提供方向，以供参考。

关键词：区域性股权市场；绩效；五星图

DOI：10.12433/zgkjtz.20231915

一、问题的提出

自2008年9月全国第一家区域性股权市场天津股权交易所成立，经历15年的发展，全国35家区域性股权市场根据地方经济发展情况为中小微企业提供资本市场综合服务，形成了自身的服务特色，主要为中小微企业提供挂牌展示、股权登记托管、融资服务、路演和培训以及财务顾问服务等。但各家区域性股权市场的背景以及发展路径有所不同，如何综合评价区域性股权市场，发挥各家区域性股权市场优势，规范区域性股权市场发展显得尤为重要。

二、创新绩效评价

（一）五星图模型评价方法

五星图模型是一种利用数学函数、几何图形，并借助关键指标进行全方位的分析和评价的方法。本文充分考虑区域性股权市场的定位，通过筛选政府、股权市场本身、基础服务、深度服务以及资本市场服务五个维度的指标，形成五星图模型，五个维度选取的原则如下：

1.政府维度

区域性股权市场受证监会监管、是地方资本市场政策的主要应用平台之一，因此，从政府角度出发，评价区域性股权市场显得尤为重要。

2.自身维度

区域性股权市场本身受股东、资本金、运营模式、管理方式等限制，不同区域性股权市场能提供的服务有所不同，因此从区域性股权市场自身维度进行评价。

3.基础服务维度

在区域性股权市场服务方面，基础服务是指共性的、日常的服务，例如，企业挂牌、登记托管、路演和培训等。

4.深度服务维度

除了基础服务，区域性股权市场还根据挂牌企业的需求提供投融资对接、财务顾问服务和上市辅导等。

5.资本市场维度

区域性股权市场作为塔基，承担为上层资本市场输送新鲜血液的功能，因此资本市场维度是指区域性股权市场服务挂牌企业后，为更高层次资本市场输送优质企业的能力，包括上交所、深交所、北交所、新三板以及海外主板交易所。

（二）五星图评价体系构建

1.政府维度体系

政府维度侧重评价区域性股权市场对政府政策的执行和落实情况，是否将各级政府政策有效传达和应用，是否配套完整的制度体系，是否合法、法规地开展资本市场业务等，如表1所示。

2.自身维度体系

自身维度主要评价区域性股权市场的基础系统建设和竞争能力，其中，系统建设包括网站、交易系统、运营管理系统等，竞争能力包括市场规模、运营能力和盈利能力，如表2所示。

3.基础服务维度体系

基础服务维度主要侧重对区域性股权市场服务中小微企业的能力评价，服务能力包括企业挂牌服务、登记托管服务以及特色板块的设置等，这些都是共性的、非个性化的服务。

4.深度服务维度体系

深度服务维度主要是根据企业实际需求提供的个性化的服务，例如，融资服务、股份制改造、财务顾问服务、培训服务等。区域性股权市场提供上述个性化服务时，需要深入了解企业，甚至实地尽职调查等，也是区域性股权市场盈利能力的主要体现。

5.资本市场维度体系

由于区域性股权市场承担着为更高层次资本市场输送优质企业的职责，因此资本市场维度主要考虑企业转板方面的评价，包括转板到上交所、深交所、北交所以及新三板的企业情况。

6.评价体系的应用方法

（1）模型解析

对表1～5的评价维度根据评价要点逐项进行赋值，然后运用加权平均法计算，得出各个评价要素的得分，进一步计算该评价维度的得分，计算公式如下：

为各评价要点得分，为各细分指标的权重，为所对应的各细分指标的得分，为各评价维度的得分，为各评价维度的权重。利用各评价要点的得分与权重的乘积，计算最后的评价维度得分。在五星图模型中，原点代表0分，正五边形的五个顶点A、B、C、D、E分别代表五个维度的满分，其中a、b、c、d、e分别表示为五个评价维度的实际得分，通过连接各得分点，得出隐形部分的五边形，如图1所示。

（2）模型算法

阴影部分的面积用S表示，计算公式为，正五边形的面积用V表示，计算公式为，用S/V表示整体评价结果，用来横向进行对比。将S/V的值分为四个等级，分别为90%及其以上，80%～90%，60%～80%，60%以下，用优秀、良好、合格、不合格表示。

三、结语

综上所述，本文通过五星图模型对区域性股权市场进行绩效评价。在此模型中，各评价维度相对独立且权重相等，因此评价结果较为客观和公正，展现的结果又借助数学几何图形展示，有助于清晰表明个体的差异以及短板。如果区域性股权市场的评价结果存在普遍性、典型性的短板问题，应联合政府、全国区域性股权市场找到问题原因，提出破解方法，改善资本市场体系；对于创新性、可复制的案例而言，应加强宣传，有效借鉴，提升全国区域性股权市场综合水平；对于五个维度都较突出的情况，可作为其他区域性股权市场学习和借鉴的榜样，加强与其他区域性股权市场的交流，提升全国区域性股权市场的整体合规和运营水平。总体来说，区域性股权市场仍应不断提高运营能力，以适应资本市场体系。

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