积极支持国企加快并购重组锂矿公司的建议

陈贇　郑聪聪　汪宏

摘 要：锂是元素周期表中最轻及密度最小的固体元素，也是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，被认为是天生的电池金属。在全球“双碳”目标下，能源转型已成为全球众多国家和地区政府的共识，世界各国都将绿色经济作为产业竞争制高点。锂正从传统“工业味精”转为新能源基础材料，成为“21 世纪的能源金属”“白色石油”，具备长期需求刚性，被欧盟列为关键原材料，美国列为关键矿种，我国也把其列为战略性新兴产业矿产。当前，我国锂矿龙头企业静态PE回落到5倍左右，建议国有出资人积极支持国企加快并购重组锂矿公司，提升锂资源供应保障能力，确保产业链供应链安全。

关键词：锂资源；国有资本；并购重组

SUGGESTIONS FOR ACTIVELY SUPPORTING STATE OWNED ENTERPRISES TO ACCELERATE THE MERGER AND REORGANIZATION OF LITHIUM MINING COMPANIES

Chen Yan    Zheng Congcong    Wang Hong

（The Research Institute of Zhejiang State-owned Capital Operation Co.， Ltd.    Hangzhou    310013，China）

Abstract：Lithium is the lightest and least dense solid element in the periodic table， and also the lightest metal element with the lowest standard electrode potential， highest electrochemical equivalent， and lightest in nature. It is considered a natural battery metal. Under the global "dual carbon" goal， energy transformation has become a consensus among governments in many countries and regions around the world， and countries around the world regard green economy as the pinnacle of industrial competition. Lithium is transitioning from traditional "industrial monosodium glutamate" to a new energy base material， becoming the "energy metal of the 21st century" and "white oil" with long-term demand rigidity. It is listed as a key raw material by the European Union， a key mineral by the United States， and a strategic emerging industry mineral by China. At present， the static PE of China's leading lithium mining enterprises has dropped to about 5 times. It is recommended that state-owned investors actively support state-owned enterprises in accelerating the merger and reorganization of lithium mining companies， enhancing their lithium resource supply guarantee capabilities， and ensuring the safety of the industrial chain supply chain.

Key words： lithium resources; state owned capital; merger and reorganization

1    锂资源市场分析

1.1    锂资源供需缺口加大

锂资源主要应用于锂电池行业，是新能源汽车、储能和消费电子应用中的最佳选择，产业链如图1所示。据EVTank预计全球新能源汽车销量在2025年、2030年将分别达到 2 542.2万辆、5 212万辆，渗透率持续提升并在2030年超过50%。根据伍德麦肯兹2022年第四季度数据预测，未来10年全球锂化工产品供应将处于迅速增长阶段，2032年预计全球锂产品供应将达到255万tLCE，2022到2032年复合增长率13%，如图2所示。但据五矿证券研究所预测，预计2025年全球经备货调整的锂需求达到160万t，2030年达到392万t，如图3所示，未来锂资源供需缺口不断加大。

1.2    全球锂资源分布不均衡

全球锂资源较为丰富，据美国地质调查局2023年1月统计数据显示，全球锂资源总量接近

9 800万金属t，折合碳酸锂当量5.2亿t，但分布不均衡，且各地区资源禀赋差异较大，如图4所示。伟晶岩类锂矿主要分布在澳大利亚、加拿大、芬兰、中国、津巴布韦、南非和刚果等国，其中澳大利亚拥有世界上最大的锂辉石矿床；盐湖卤水锂资源主要分布于阿根廷、玻利维亚、智利、中国及美国等国，其中阿根廷、玻利维亚、智利等地卤水资源尤其集中，被称为世界“锂三角”，全球每年大约60%的锂产品来自“锂三角”区域。我国锂资源中盐湖锂占 81.6%，硬质锂辉石占10.9%，锂云母占7.5%，其中盐湖卤水资源主要分布在西藏和青海等地，锂辉石主要分布在四川和新疆等地，锂云母则主要集中在江西省，但总体品位较低，优质锂资源较少。据2022年度我国矿产资源储量统计数据，锂资源江西储量超过青海和四川，跃居全国第一，占全国总量的40%。

1.3    锂资源供给呈集中垄断形态

据美国地质调查局2023年1月统计数据显示，2022年全球锂资源供给总量为13万t金属锂当量，澳大利亚、智利和中国供给占全球总量的92%，其中澳大利亚贡献了全球近半数的锂资源供应。据国泰君安证券研报显示，目前全球77%的锂业市场份额由五大公司掌控，其中美国雅宝占比25%，赣锋锂业占比16%，智利矿业化工占比15%，天齐锂业占比14%，美国livent占比7%。今年5月10日，澳大利亚锂化学品公司Allkem与美国锂业巨头Livent宣布达成最终协议，将合并成立一家综合性锂化学品生产商，预计年产能为24.8万t LCE，约占2023年全球产量的7%，仅次于雅保和智利矿业化工，成为全球第三大锂生产商。

2    锂资源竞争现状

由于未来对锂需求快速增长而造成供需矛盾加大以及锂资源全球分布不均衡，锂资源市场竞争十分激烈。

2.1    多国加强锂矿控制

随着全球经济体“双碳”目标的推进，新能源产业已经进入到快速发展期。锂资源作为锂电新能源关键原材料，其战略价值日益凸显，世界主要经济体纷纷将锂资源和石油一样列为国家战略资源，不断加大对本土锂资源的开发利用限制。美国将锂列为50种关键矿产之一，美国锂电池国家蓝图（2021-2030）确立五个目标的第一个就是建设稳健、安全的国内锂电池工业基地需要可靠的原材料、提纯材料和加工材料供应。欧盟将锂列为31种优先考虑的战略矿产之一，日本将锂列为30种战略性矿产之一，并在相应政策措施中将锂资源视为产业链供应保障的重要环节进行重点布局。智利积极推进创建国有锂业公司法案，只有国家所属公司或持有国家特别行政许可或特别开采合同者，才可开发锂资源，而且要上规模。

2.2    多策堵截我国公司

海外许多国家采取各种政策围追堵截我国锂矿龙头公司获取锂资源。美国《通胀削减法案》规定，对新能源汽车给予最高7 500美元/辆的税收减免，其中第一个3 750美元关键矿物产地必须为美国与其自由贸易国家（澳大利亚、加拿大、墨西哥、智利等20个国家）。南美的锂三角国家—阿根廷、玻利维亚和智利拟建立“锂业OPEC”。2022年11月，加拿大政府以“国家安全”为由，要求中矿资源、盛新锂能和藏格矿业三家中国锂矿公司剥离在当地的资产。澳大利亚进行FIRB审查，如天齐锂业今年1月拟以0.5澳元/股收购澳大利亚ESS公司100%股权，但在4月未获ESS股东大会审议通过。再如中矿资源，7月公告原投资性《框架协议》拟出资合计2 000万美元通过收购和增资取得蒙古国URT锂矿项目51%权益未达成最终共识，已解除《框架协议》。

2.3    多企疯抢锂矿资源

我国《全国矿产资源规划（2016-2020年）》中把锂确立为24种战略性矿产之一。据中国有色金属工业协会锂业分会发布的《2022年中国锂产业报告白皮书》显示，2022年我国基础锂盐产品产量（包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂等）折合碳酸锂当量为63.1万t，同比增长31.46%，从国外进口锂辉石精矿约284万t，锂行业原料对外依存度约为55%。我国企业对锂资源布局竞争异常激烈。今年1月，宁德时代出资逾64亿元重整雅江县斯诺威矿业公司；8月四川省能源投资集团全资子公司能投资本以10.1亿元竞得李家沟北锂矿勘查区块探矿权，较57万元的起拍价高出1 771倍；安徽省大中新能源投资公司以42.06亿元竞得加达锂矿探矿权，较319万元起拍价高出1 317倍，两处锂矿探矿权首次出让期限均为5年。

3    强化国有资本布局锂资源

3.1    增强国企核心功能需要

国家十四五规划指出，加强重点领域安全能力建设，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。习近平总书记在党的二十大报告中强调，巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。张国清副总理在全国国有企业改革深化提升行动动员部署电视电话会议上要求，要强化国企在能源、资源、粮食等重点领域布局，更好服务保障国家战略安全。据中国汽车工业协会发布的2022年汽车市场产销数据，2022我国新能源汽车销售688.7万辆，全球销量占比超过60%，连续8年位居全球第一。根据北京研精毕智的公开数据，2020年中国锂电池市场产能占比约为77%，占据世界首位，其次是美国占比约为9%。我国锂盐产能位列全球第一，但锂原料对外依存度较高，根据EVTank数据显示，2022年中国55%的锂原料需要进口，供应保障和采购成本均存在不稳定性，制约着国内锂盐企业产能的释放。因此，强化国有资本布局锂资源是保障我国锂电产业链安全的关键之举，有利于增强国企核心功能，服务国家重大战略。

3.2    抢抓有利市场机遇需要

由于我国股票市场低迷及锂资源价格周期性回调，锂资源龙头公司股价深幅回调，PE回到5倍左右，如表1所示。如果与成熟资本市场美国股市的世界级锂矿企业美国雅宝和智利矿业比较，我国锂矿龙头企业估值也进入合理区间。因此，已形成国资并购重组锂矿企业市场机遇窗口期。

3.3    提高国企核心竞争力需要

锂资源龙头公司是细分行业的世界一流企业，拥有强大的核心竞争力，国企加快对其并购重组对提高自身核心竞争力具有十分重要意义。

天齐锂业拥有世界上最大、品质最好的锂矿资源，权益储量达1 614万t，通过澳洲控股子公司文菲尔德拥有全球储量最大、品位最高的在产锂矿格林布什锂辉石矿项目，2022年度该矿锂精矿生产总量约135万t，占全球锂精矿总产量的35%，数量相当于第二至第五大锂矿商年产量之和；以参股形式通过智利SQM 公司布局全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马项目，资源量和品位居全球前列，成本亦处于行业低位，是2022年全球产能和产量最大的锂盐湖项目。根据2021年产量数据计算，是全球第四大、亚洲和中国第二大锂化合物供应商。目前建成综合锂化工产品产能6.88万t/a，按权益产量进行计算，归属公司2022年锂化工产品产量占全球总产量的9.5%。

赣锋锂业通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；完成马里Goulamina锂辉石项目的股权交割获取马里锂业50%股权；完成对Bacanora的要约收购，持有Bacanora公司及 Sonora锂黏土项目100%股权；完成对Lithea公司100%股权收购，详细锂资源分布如表2所示，拥有

3 072万t权益储量，居世界第一。金属锂产品产能排名全球第一，形成了12.42万 t LCE 锂盐产品生产能力。

中矿资源，截至2023年6月末，拥有各类矿业权106处，其中采矿权47处、探矿权46处、地表租约13处。津巴布韦Bikita锂矿区保有锂矿产资源量为6 541.93万t矿石量，折合183.78 万t碳酸锂当量（LCE）；加拿大Tanco矿山目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，拥有丰富的铯榴石和锂辉石资源，保有平均品位3.146%Li2O矿石资源量194.225万t，平均品位1.859%Li2O矿石资源量232.440万t。现年产化学级透锂长石精矿30万t

和锂辉石精矿30万t，年产2.5万t电池级碳酸

锂/氢氧化锂产能和年产6 000t电池级氟化锂产能，同时新建年产3.5万t高纯锂盐项目预计将于2023年四季度建成投产。此外，在铯盐生产工艺等领域取得了一系列科研成果，形成了包括碳酸铯、硝酸铷等在内的 79项技术专利，是硫酸铯、甲酸铯、硝酸铷、金属铯等多个产品的国家行业标准的制定者之一。

4    国企并购重组锂资源路径

国企加快并购重组锂资源龙头公司要坚持法治化、专业化、市场化、国际化道路，通过不同层级国有资本协同优化，进行战略性重组和专业化整合，切实增强重要资源托底作用，提升国有资本配置效率。

4.1    市场化购买

在严格遵守《中华人民共和国证券法》相关规定基础上，协同联动不同层级国企、产业基金分别在股票二级市场上平稳有序购买锂资源龙头公司4.99%股权，总计不超过30%。以此方式预防相关股票价格大幅波动提高国有出资人购买成本和扰动股票市场持续健康发展。购买完成后，通过国有出资人把该股权统一化转至某级国有资本运营公司持有，做长期资本和耐心资本，进行价值投资和现代产业体系建设。

4.2    竞争力提升

由于人民币贬值，从国外购买精矿加工的长途运输成本以及国内锂资源品位较低等原因，我国锂资源企业具有天然成本短板，如图5所示，必须通过优秀的公司治理和实施创新驱动来补短板，提高核心竞争力。

一是推进混合所有制改革。我国锂资源龙头企业大股东及实控人持股比例不高，股本分散。截至2022年12月末，天齐锂业总股本16.41亿股，大股东成都天齐实业公司持有4.16亿股，占比25.37%，实际控制人蒋卫平持股22.83%；赣锋锂业总股本20.17亿股，大股东HKSCC NOMINEES LIMITED持有4.035亿股，占比25.05%，实际控制人李良彬持股18.77%；截至2023年6月末，中矿资源总股本7.13亿股，大股东中色矿业公司持有1.019亿股，占比14.29%，实际控制人刘新国、王平卫等7人持股15.49%。在国有资本进入后，进行反向混合所有改革，把混股权和改机制相结合，提升公司治理体系和治理能力现代化水平。国有出资人充分发挥国有股权在公司法人治理体系中的作用，全面建设中国特色现代企业制度下的新型经营责任制。

二是实施创新驱动战略。提高研发投入，加大对共性技术和关键技术的研发。推动锂电化学品的高端化、差异化、超纯化与低碳化等，全力攻坚盐湖提锂技术和锂资源回收利用技术。

三是制定国内锂资源开发整体规划。支持国有锂电龙头企业主导参与，统筹推进国内锂矿资源的有序开发和深度利用。构建政府监督，有责任、有实力的企业共同参与的锂业发展新模式，坚决杜绝无序开发和偷采盗采行为。

4.3    国际化拓展

依靠我国日益提升的国际影响力，积极发挥民营企业家精神，大力拓展锂资源，加快建成世界一流企业。

一是推进高水平对外开放。国家外交部、国家发改委等部委要把掌控锂矿资源上升到国家战略，在外事谈判、经贸洽谈中把其列为互惠互利合作机制的重要组成部分。商务部及相关行业协会积极参与国际经贸规则谈判，对标高标准国际贸易和投资通行规则，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，增强在国际大循环中的话语权；组织锂资源企业高级管理人员学习国际法，依据国际规则及相关国家国内法对损害企业利益行为坚决予以抗辩，维护自身合法权益。

二是加快布局非洲锂资源。地缘政治对于锂矿投资影响不断加大，澳洲和南美获取锂资源难度增大、风险加剧，现应积极布局非洲锂资源。美国地质调查局（USGS）数据，非洲锂资源主要分布在刚果（金）、马里、津巴布韦、加纳和纳米比亚五个国家，其中刚果（金）300万t（金属量）、马里84万t（金属量）、津巴布韦69万t（金属量）、纳米比亚23万t（金属量）、加纳18万t（金属量），此外，马达加斯加、莫桑比克、坦桑尼亚也有锂矿资源分布。受制于基础设施薄弱、经济发展程度较低等因素，非洲锂矿前期开发进度较慢。国有资本通过并购重组相关民营企业或依靠中国五矿、中国中冶、中国铝业及中国宝武钢集团等专业化矿业集团公司迅速布局非洲锂矿。

三是构建参与国际经济合作和竞争新优势。利用我国锂电产业链中下游强大优势，包括锂盐技术及产能、锂电池技术及产能和新能源汽车产能优势，国内锂电产业加强团结，工信部牵头组建产业联盟，组团“出海”，在资金、技术、人才等方面相互支持与合作，提高与上游锂矿资源谈判能力，争取更多锂矿控制权。