Nucor发展历程和竞争力研究

高爱芳　曾昭志　史文飞

摘 要：分析Nucor钢铁公司的经营现状和发展历程，结合美国钢铁行业发展的周期背景分析了支撑Nucor获得长期盈利能力的核心要素，希望能对处于峰值后下降平台期的我国钢铁企业有所借鉴。

关键词：Nucor；竞争力；低成本；废钢

RESEARCH ON THE DEVELOPMENT AND COMPETITIVENESS OF NUCOR

Gao Aifang    Zeng Zhaozhi    Shi Wenfei

（1.Pangang Group Xichang Gangfan Co.， Ltd.    Xichang    615000，China；2，Custeel.    Beijing    100032，China）

Abstract：This article analyzes the operation and development of Nucor Iron and Steel Company， and analyzes the core factors supporting Nucor's long-term profitability in combination in American iron and steel industry development background.It is hoped that the research results of this article can be used for reference by Chinese iron and steel enterprises in downcast period.

Key words： Nucor; competitiveness; low cost; scrap

0    前    言

Nucor是美國第一大钢铁企业，也是全球最大的短流程企业，连续十余年在WSD世界最具竞争力的钢铁公司排行中位列第二。自1966年进入钢铁行业以来，Nucor经历了美国钢铁行业高速发展到巅峰-衰退-缓慢恢复-再次衰退的发展历程，从年产7.8万t钢梁的小企业逐渐成长为产量居全球前十五大的钢铁集团。在美国钢铁行业历次衰退中，Nucor以较低的成本并购和投资，提高规模和市场占有率，并且在产业链上下游广泛拓展，实现了产品多元化发展，获取了高于行业水平的利润。分析Nucor的发展历程和竞争力，对于处于峰值后下降平台期的我国钢铁行业经营与管理具有一定的借鉴意义。

1    Nucor经营现状

1.1    生产能力

钢材制造领域，Nucor目前经营25家电炉钢厂，共有棒线材轧线15条，CSP薄板坯连铸连轧产线5条，Castrip双辊薄带铸轧产线2条，QSP板坯连铸连轧产线1条，中厚板产线2条，型材产线2条。目前，Nucor钢材生产能力达到2 703.5万t，见表1。

钢材深加工领域，Nucor钢材加工产品主要包括钢筋加工品、管材、托梁、桥板、紧固件等产品，具备626万t钢材产品加工能力，细分生产加工能力见表2。

在原材料领域，Nucor具备年回收2 000万t以上废钢的能力，每年可加工500余万t废钢，还具有450万t DRI产能。Nucor可根据市场行情调整原材料应用比例，并向外部用户出售部分废钢和DRI。

1.2    经营业绩

2022年，Nucor产品销量2 552.4万t，其中销售钢材1 820万t，销售钢材加工品501.5万t，销量原材料230.9万t，见表3。

2022年，Nucor产品销量同比2021年降低了9.64%，钢材销量降幅达到10.33%，原材料销量同比降低22.31%，钢材加工品销量则略有增长。但由于原材料和钢材涨价，2022年Nucor销售额同比增长13.78%，利润总额增长9.72%，吨产品价格同比提升25.85%，其中钢材加工产品的平均售价同比增长53.70%，吨原材料平均售价同比增加16.12%，吨钢材平均售价上涨11.27%，见表4。

面对原材料和钢价的上涨，Nucor在2022年及时调整产品销售策略，资源向能产生更高利润的钢材加工产品倾斜，减少了钢材产品和原材料产品外销数量，钢材加工产品销量占总销量的比例从17.63%提高到了19.65%。

从销售额表现来看，销售额增长主要依赖钢材加工产品销售额的提高，见表5。2022年，Nucor公司产品总销售额同比增加50.32亿美元，而钢材加工产品销售总额同比提高了53.22亿美元，增幅高达54.81%。

1.3    盈利能力分析

钢铁行业为强周期行业，周期下行期间企业大面积亏损。成立半个多世纪以来，Nucor经历多次美国钢铁行业下行，但仅在2009年的极端环境下出现略微亏损，这在全球钢铁行业中极为罕见。

除了利润率之外，净资产收益率也能反映企业的盈利能力。Nucor近年来净资产收益率波动较大，但与美国钢铁公司（U.S.S）相比，净资产收益率总体中枢高于U.S.S，表明Nucor的盈利能力和稳定性更强。

2    Nucor的发展历程

剖析Nucor的发展历程，是分析Nucor经营能力和抗周期能力的基础。综合考虑生产规模、经营规模以及产品结构发展等因素，将Nucor发展历程划分为三个阶段（见图3和图4）：

起步阶段（1966-1988年），钢产量从0发展到200多万吨，总销售额超过10亿美元；

规模化阶段（1989-2006），钢材产品销量达到峰值，从1989年的282.8万t提高到2006年的2 211.8万t；

产业链一体化发展阶段（2007至今），拓展废钢、DRI等上游原材料领域，深化下游产业链和产品服务，提高钢材深加工产品比例。

2.1    起步阶段（1966-1988）

Nucor的前身核能咨询公司（Nuclear Consultants）于1962年收购钢铁托梁和大梁生产商Vulcraft，自此进入钢铁行业。为获得更高收益，核能咨询公司于1968年在南卡罗来纳州达灵顿（Darlingtons， South Carolina）自建电炉厂提高原料保障能力。随着生产规模的扩大，电炉厂生产的钢材开始供应外部客户，钢铁生产成为核能咨询公司的主业。到1972年，核能咨询公司已拥有5座电炉，生产规模进一步扩大。此时，公司正式更名为Nucor公司[1]，并开启了快速扩张。到1981年，Nucor在得克萨斯州、犹他州等都建成了电炉钢厂，业务拓展至西部市场。1988年，Nucor的钢材加工产品已拓宽至紧固件、结构梁、钢板桩等。

在1966-1988年期间，Nucor的电炉规模不断增大，产品总销量从7.8万t增长到226.4万t，销量年均增长率达到16.5%；钢材加工产品从7.8万t增长到82.7万t；钢材产量和外销量从无到有，外销钢材量在1988年达到143.7万t，外销钢材量达到产品销售量的63.4%。在这一阶段Nucor产量虽实现了快速增长，但在当时的美国市场中，Nucor仍属于小型钢厂，市场占有率不足3%，见表6。

以1975年为例，美国钢铁产量为1.161亿t，当时美国钢铁行业集中度尚未进一步提高，钢铁巨头U.S.S（美国钢铁公司）拥有2 600万t产量，伯利恒拥有1 700万t产量，联合钢铁公司Union Steel、共和钢铁公司Republic Steel、Armco等具有1 000万t产量，Nucor的市占率仅为0.33%，几乎可忽略不计。而在1988年，Nucor的市占率也不足3%。1966-1988是美国钢铁行业两大超级钢企、多家巨型企业竞争的年代，Nucor处于艰难起步阶段。

2.2    规模化阶段（1989-2006）

在1973达到峰值之后的美国钢铁市场，钢材需求以板材为主，长材需求占比逐步下降。Nucor于1989年在Crawfordsville工厂投资了第一条薄板坯连铸连轧产线，突破了电炉不能生产板材的技术瓶颈，正式进入板材市场。1992年，在验证了CSP薄板坯连铸连轧可经济生产板材之后，Nucor在Hickman工厂建设了第二条CSP产线。电炉+薄板坯连铸连轧这种极致短流程工艺的成功，促进了Nucor规模迅速扩大。1989-1997年间，Nucor投建了5家电炉+薄板坯连铸连轧短流程工厂，逐渐成长为全美第二大钢企。

2000年始，美国钢铁行业进入新一轮下行周期，Nucor开始兼并重组扩大规模。这一阶段，Nucor先后收购了Auburn Steel、Trico Steel、Birmingham Steel、Kingman rolling mill、Corus Tuscaloosa、Marion Steel和Connecticut Steel等钢铁生产厂，同时还收购了Fort Howard Steel、Connecticut Steel和Verco Decking， Inc.钢材加工企业。到2006年，Nucor钢产量超过U.S.S，见表7。

1989-2006年，Nucor的发展整体呈现高速增长趋势，见图5。2006年，Nucor的产品销量较1989年增长6.8倍，年均增长率达到12.9%；销售额达到147.51亿美元，较1989年增长10.6倍，年均增长率达到15.5%。2006年，Nucor已成为北美第一大钢铁企业，市场占有率达到24.23%。

2.3    产业链一体化发展阶段（2007-至今）

在经历了40年的高速增长之后，Nucor将保持竞争优势的支撑点落在产业链延伸方面。2007年至今，Nucor的并购重点主要是原材料控制和下游产业链的延伸。

在原材料控制方面，2008年Nucor收购了废钢供应企业DJJ，2014年建设了第二座DRI直接还原铁工厂，以此稳定原料成本，确保盈利空间不因废钢涨价而挤压。同时，Nucor还通过投资天然气、空气分离等行业来降低原料成本。

在下游产业链延伸方面，Nucor收购了Ambassador Steel、Skyline Steel LLC和Gerdau Long Steels Bright Bar Assets，获得了近百万吨的棒线材、钢板桩加工产能，延伸了建筑用钢产品的价值链；收购了Independence Tube、Southland Tube和Republic Conduit，获得了98.6万t钢管加工产能，成为北美最大的钢管加工商。

2007年至今，Nucor产品销量和销售额波动走高。始于2000年初的美国钢铁行业第二次衰退在2008年次贷危机后进入最严峻时刻，2009年Nucor的销量和销售额进入了2007年至今这一阶段的谷底，见图6。

在产业链一体化阶段，推动Nucor运营复苏和经营业绩增长的主要因素是产品结构调整和服务化转型。

以销售额作为切入点分析，Nucor的产品销售额在2007-2022年增长了1.5倍，年均增长率为6.3%。同期，钢材销售额的年均增长率为4.04%，而钢材加工产品销售额的年均增长率为11.23%，见表8。

以产品平均单价为切入点分析，发现钢材加工产品销量的增加，拉动了平均销售单价，钢材加工产品销量占比从18.39%增加到36.28%。产品平均售价从2007年的723元/t提升至2022年的1 626美元/t，年均增长率5.55%。钢材产品的平均单价从2007年的647美元/t增长至2022年的1 324美元/t，年均增长率为4.89%，而钢材加工产品的平均售价在此期间的年均增长率为5.78%，见表9。

3    Nucor竞争力分析

世界钢动态公司WSD对于钢铁企业的竞争力评价包括多个维度，如规模、市场周期环境、原料采购能力、产品结构、技术创新能力、产业链延伸等[2-3]，但是在其所评价的极具竞争力的企业中，不乏出现亏损或者被兼并重组的现象，如IPSCO Inc.被SSAB钢铁公司兼并，CROUS被TATA兼并之后因严重亏损拆分出售。由于全球各大区域的钢铁行业处于产业发展周期的不同阶段，因此，其他维度评价钢铁企业竞争力均具有一定的局限性，持续盈利能力是反映钢铁企业竞争力最为直观的指标[4]。

在钢铁行业的周期中，每轮下行都是供需失衡的体现，每轮下行都伴随铁矿石、煤焦等原燃料成本波动对钢铁企业利润的侵蚀。而产能过剩、产业集中度不高、下游分散等行业特征则进一步恶化竞争力较弱企业在行业下行时期的经营。结合钢铁行业特征分析Nucor的发展历程和业绩，以及Nucor应对行业特征所采取的措施（见表10），认为Nucor在行业强周期波动中长期保持盈利的原因，可归纳为为强化周期韧性和控制成本两个维度。

3.1    强化周期韧性

Nucor在周期波动中具有较强的韧性，一是成立以来仅在2009年的极端环境下出现亏损（图1），二是与竞争对手相比具有较高的净资产收益率中枢（图2）。支撑Nucor较强周期韧性的关键因素为：1）行业低迷期扩张，提升规模和市占率；2）产业链上下游延伸，降低原料价格上涨对成本控制造成的影响，发展钢材深加工和下游服务，提升产品价格和营业收入；3）产品多元化发展，产品包括钢材、钢材加工产品和原材料等，根据市场变化灵活调整生产和营销，弱化下游下行对盈利的影响。

3.1.1    行业低迷期扩张

Nucor的大多数并购发生在行业下行阶段，以较低的收购成本实现规模扩张，见图7。1999年2009年间，美国钢材需求萎靡，经营不佳的钢企纷纷破产，Nucor充分把握行业调整时机大力并购，以低成本推进扩张，部分钢厂吨钢产能收购成本低于100美元/t，远低于电弧炉吨钢产能投建成本，如Corus Tuscaloosa的单位产能收购价格低至12.86美元/t，Trico Steel的单位产能收购价格为61.42美元/t，见表11。

3.1.2    产业链延伸

自开展钢铁业务以来，Nucor一直在产业链上下游扩张和延伸，最初由生产钢梁向炼钢延伸，在炼钢规模扩大后又向钢材下游和原料端扩张。

1）拓展原材料领域，对冲上游影响。

上游原材料价格波动大，供应不稳定，易对成本控制和利润空间造成较大冲击。Nucor积极进行上游一体化，收购废钢回收公司、入股油气田，增强对废钢、天然气的掌控，并开展合金代理业务，炼钢所需要的金属料完全实现了自给。

a.废钢。

2008年Nucor收购的DJJ公司是北美最大的废钢经纪商，在美国拥有70多个废金属收集和回收中心。目前，DJJ每年可回收超过2 000万t的废钢，并破碎加工超过500万t以上的废钢。除供应Nucor电炉自用之外，Nucor每年出售部分废钢给外部客户，这也是Nucor产品多元化的一个支撑。在2021年，DJJ回收和加工的废钢中有9%被出售给外部客户。

b.直接还原铁。

DRI是优质废钢和生铁的替代材料。Nucor经营两家DRI工厂，年产能约为450万t。位于特立尼达岛的DRI工厂于2006年建立，产能为200万t，位于路易斯安那州的DRI项目为2014年新建投产，产能250万t。

c.天然气。

Nucor拥有科罗拉多州西坡Piceance盆地天然气资产的租赁权益。获得长期、低成本的天然气供应是Nucor原材料战略的重要部分。Nucor生产的天然气出售给第三方，以对冲天然气价格变化对路易斯安那州DRI工厂和钢铁厂的成本影响。

d.通用工业气体公司（UIG）。

Nucor在2019年收购了UIG，具备了空气分离能力，实现了部分钢厂所需气体的自给。目前，在Nucor在Hertford板材厂等五个钢铁生产基地运行了空气分离设备。

2）发展深加工产品，延长价值链。

延长产品服务链条方面，Nucor一方面开展钢材深加工，生产包括钢铁紧固件、条形栅栏、钢托梁、电工钢管、钢板桩、特种钢等多种钢材细分产品，另一方面深度切入建筑市场，开展产品配送和建筑设计、安装与施工等。例如，Nucor旗下子公司Harris Suppply Solutions是美国最大的螺纹钢分销商，提供螺纹钢配送服务。

3.1.3    产品多元化发展

产业链延伸强化了Nucor产品多元化发展。Nucor的产品包括原材料、钢材产品和钢材加工产品等，见图8。

Nucor约有20%的钢材流向了其钢材产品加工部门，80%的钢材销售给外部客户。Nucor钢铁及钢材产品在终端市场的应用比较均衡，2021年的终端市场分布如下图9所示。

多元化产品利于Nucor形成更强的抗周期能力。不同产品盈利周期之间具有互补性，因此Nucor可灵活调整生产与销售策略，从而使利润率稳定在较高水平。由于钢材加工产品售价更高，具有更高的附加值和效益，Nucor持续提高钢材加工产品的销售比重，拉动了产品平均售价，见图10。

3.2    稳定控制成本

与高炉炼铁流程相比，废钢电炉冶炼流程具有原料、人工和折旧三大成本优势。美国工业化周期足够长，废钢存量和产量较大，因此Nucor的规模扩张都在围绕电炉流程进行，在产业中拥有较低的生产成本和较高的利润水平。较低的生产成本拉宽了利润空间，因此，在行业下行时期，Nucor有足够的资金实现低价收购和扩张。而规模和市占率的提升，则进一步强化了成本控制能力。

3.2.1    原料成本低

废钢-螺纹钢价差通常用来衡量废钢成本和钢铁行业盈亏，废钢-螺纹钢价差越大，盈利空间越大，价差越小，亏损可能性越大。由于中美两国钢铁行业存在差异，废钢-螺纹钢价格差难以准确衡量美国钢铁企业废钢成本，此处选择废钢采购价格/钢材平均销售价格来比较废钢成本，见图11。

如图11所示，Nucor吨钢金属料成本与钢材平均售价的变化趋势一致，金属料成本占钢材销售单价比例与利润率的变化趋势则基本相反，金属料成本/吨钢平均售价的比值高，利润率下降；比值降低，利润率则提高。2014年起，随着第二座DRI工厂的投产，能够根据原料市场变化快速调整废钢、DRI金属料的组合，确保原料成本最低，因此吨钢金属料成本占钢材销售单价的比例呈现降低趋势，比值稳定在50%以下。而我国由于废钢资源紧缺，废钢和铁矿石价格之间相互促进，导致钢铁企业废钢成本极高。以长流程宝钢股份为例，2020年、2021年废钢采购单价/钢材销售单价的比值分别是56%和54%，铁水可部分对冲废钢价格的影响；以电炉短流程企业为例，吨钢废钢成本占钢材售价比例的数值更高，普遍在75%以上，利润倒挂现象较为普遍。

Nucor炼钢所需的铁素来源于自给废钢和DRI，原材料充分自给为成本控制提供了足够空间。因此，在废钢价格变化时，Nucor的毛利率并未受到挤压。随着高质量废钢可能变得稀缺，国际钢铁行业对优质废钢需求增大可能会对美国废钢供给和价格带来冲击，Nucor的DRI工厂为其金属稳定供应提供了更有效的保障。

3.2.2    产线成本低

与传统热连轧产线相比，薄板坯连铸连轧生产线在制造成本方面具有明显的优势[5]。目前，Nucor拥有“电炉炼钢+连铸连轧”生产厂6座，“电炉炼钢+双辊薄带铸轧”产线2条，薄板和薄带产能占总产能的比重接近50%，见表12。

由于薄板坯连铸连轧和薄带铸轧产线不需要加热炉，减少了铸坯下线冷却后再加热的流程，Nucor的板带材生产具有能耗低、碳排放低、产线投资低、人工少等特点。同时，薄板坯连铸连轧和薄带铸轧产品较热连轧规格更薄，与冷轧产品相比减少了工序，成本更低，在中低端应用领域实现了“以热代冷”。

3.2.3    运营成本低

Nucor的电炉厂由最初的南卡罗来纳州，拓展至周边的印第安纳州、德克萨斯州和内布拉斯加州，后来逐步扩张至整个北美。由于在原材料和产品深加工方面一体化布局，因此在区域市场，Nucor的电炉用废钢可以实现当地回收和加工，产品也可以在当地进行销售或者深加工，见图12。在此情况下，原材料、产品的两端运费显著降低，原料和产品存货周期也较低，运行成本显著降低。

3.2.4    折旧费用低

在行业下行期低成本收购产能，以及发展电炉、近终形制造等减少了装备投资，Nucor大幅减少了折旧成本。2006年以来，Nucor的折旧占营收比例一直在2%～4%之间波动（见图13），为同期美国钢铁公司（USS）折旧费的2/3左右。而同期的中国钢铁企业，由于高速扩张带来了较高的折旧费用，例如在2006年时，中国钢铁企业的平均折旧最高达到9.18%，在2017年市场好转时降为4.61%[6]。

4    分析与探讨

美国钢铁行业于1973达到峰值，此后一直在经历衰退—缓慢恢复—再次衰退—缓慢恢复的循环，而Nucor在美国钢铁行业半个多世纪的波动中一直保持较强的盈利能力。我国在“十四五”后期将进入工业化后期，钢铁消费总量、人均钢材消费量等将出现缓慢下降，在产能退出难度较大的情况下，供需矛盾带来的市场竞争会更为激烈。由于废钢资源不足，铁矿石对外依存度高达80%以上，我国钢铁企业在原料成本控制方面长期处于劣势。同时，我国钢铁行业对建筑领域的依赖度极强，下游的多元化和产业链衍生比例远低于美国，在下游行业尤其是建筑行业波动时，钢铁企业间恶性竞争的问题尤为明显。因此，国内钢铁企业很难拥有Nucor的成本优势和价值链能力，盈利水平主要依靠经营管理产生成本的差异。在Nucor保持高盈利能力的支撑因素方面，国内钢铁行业存在如下不足：

1）资源匮乏导致成本劣势。

Nucor原料自主保供能力极强，且可根据市场形势灵活优化，而我国钢铁行业在此方面的劣势显著。国内废钢积蓄量不足，难以支撑电炉炼钢的成本优势，电炉炼钢仍处于成本劣势阶段。国内大型钢铁企业以长流程为主，铁矿石对外依存度达到80%以上，行业周期上行时企业利润空间受到铁矿石挤压。

2）产业链延伸不足，影响产品附加值。

Nucor的钢材深加工产品占其产品总销量的19%以上，销售额占其产品总销售额的36%以上，有效延伸了产品价值链。国内钢铁企业产品以外供为主，深加工比例较低，价值链短，显著降低了盈利能力。国内大型钢铁企业的下游延伸主要集中在精品领域，如在汽车行业，大型企业开展EVI服务以及激光拼焊、冲压等业务提高用户黏度。但由于汽车领域用钢占钢铁行业下游比例较低，在汽车领域的深加工延伸为企业的营业额提升有限。建筑行业是我国钢铁行业最大下游领域，钢铁企业介入建筑用钢的深加工比例不高，尤其是在钢筋冷加工、钢板桩、托梁、桥板、钢丝网等领域比例较低。

3）短流程模式的优势尚未发挥。

“电炉+薄板坯连铸连轧”极致短流程在Nucor的成功，引起了国内钢铁企业的极大关注和学习借鉴。日照钢铁投资多条ESP产线，沙钢引进了Nucor的Castrip产线，亚新、东华等企业也建立起ESP产线，首钢引进了可以生产超高强汽车板的MCCR产线。但由于短流程技术均从国外引进，在建设时期支付了高昂的专利费用和设计费用。同时，除日照钢铁外的其他企业的短流程产能占其总产能的比重较低，因此在提高效率和降低工序成本方面的成效并不显著。

5    结    语

从Nucor的发展经验来看，在产业中维持最低成本是确保长期盈利的前提。只有保持较低的成本和较强的盈利能力，才有机会在行业低谷期以低投入的方式实现规模扩张和产业链延伸。在国内当前的钢铁产业发展背景下，Nucor的低成本和低持续投入模式难以复制。但是低成本和低投入持续规模扩张和延伸产业链的思路仍然值得借鉴。

参考文献

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[2]    高雨萌.2020年世界钢铁企业竞争力简析[J].冶金管理，2020（22）：28-35.

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[5]    毛新平，高吉祥，柴毅忠.中国薄板坯连铸连轧技术的发展[J].钢铁，2014，49（7）：49-60.

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