企业并购重组中的财务风险与防范研究

刘同林 国通实业（上海）股份有限公司

引言

企业并购重组是有效性的发展战略之一，能够缩短企业的成长时间，快速提高企业的核心竞争力。在市场竞争愈演愈烈的大环境下，企业争先恐后地扩大规模，而借助并购重组能够实现资源整合，整体性地提高企业经济实力，为企业健康发展奠定坚实基础。企业间的并购重组活动并非简单地将资产叠加在一起，而是全方位整合的复杂性经济活动，所以虽然取得的效果较为显著，但往往也伴随着高风险，稍有不慎就会造成严重的经济损失。对此，应结合企业并购重组活动的各个阶段，明确存在的财务风险，深入剖析后制定科学合理的风险防范策略，将财务风险的影响降至最低。

一、企业并购重组概述

（一）企业并购重组

企业并购包括兼并、收购两方面，兼并是将两个不同的企业合并在一起，最后由一个企业主导，收购主要是通过购买股票等方式取得其他企业的控制权，从而扩大企业的经营规模。重组通常指的是变更企业经营业务和经营方式，包括出售部分业务、变更企业组织结构等，具体方式包括股份合并、拆分、变更企业名称等。企业并购重组的实质是合并两个以上的企业，实现互相的参股，是企业获取其他企业控制权的手段，同时也是盘活企业的关键途径。

企业并购重组主要包含三个方面的特征：其一，动态性特征。企业并购重组过程中面临着一系列的不确定性因素，财务风险并非一成不变，具有动态变化的特征。企业开展并购重组活动过程中，会受到不同资金链的影响，并且运转状态和经营效果也存在显著差异，加上有关管理部门并未统一财务风险与规避细则，并购重组活动容易受到客观环境变化的影响。由于企业并购重组的动态性特征，所以必须健全动态财务风险防控机制，以动态调整的方式全面分析企业并购重组，实现对各类财务风险的有效控制。其二，复杂性特征。企业并购重组涉及的内容十分复杂，复杂性的特点容易增加财务风险发生的概率。同时，企业间的并购重组涉猎范围广泛，需要各个部门的协同合作，一旦某一环节发生问题，容易在连锁反应下加剧财务风险。所以要想有效防范并购重组中的财务风险，就必须清楚财务风险的复杂性特征，落实全面性、系统性的分析，从而为企业并购重组奠定坚实基础。其三，可预测性。虽然企业并购重组过程中的财务风险有着较强的不确定性，但财务风险并非完全不能预测。通过分析借鉴企业以往并购重组的经验，可以预测出某阶段财务风险的发生概率，进而提高财务风险防范的有效性。

（二）企业并购重组中的财务风险

企业开展并购重组活动主要有两方面原因，其一是为了扩大企业经营规模，增强企业的抗风险能力，做到与时俱进地改革与发展。其二是应对激烈竞争的市场环境，开发多样化的经营战略。企业开展并购重组活动时，需经历多个阶段，而每个阶段均具有复杂的影响因素，所以会产生一系列的财务风险，财务风险是否防范到位关系着企业并购重组是否成功。企业开展并购重组活动时，经营和股权等方面均会发生显著变化，一旦无法有效应对产生的经营和股权等相关问题，就会出现企业间的股权纠纷，造成经济方面的损失。同时，企业并购重组中经常面临并购定价、并购融资、并购支付等方面的意见不一致，容易引发相应的财务风险和连锁反应，容易恶化企业的财务状况，从而阻碍并购重组活动的顺利开展。

（三）企业并购重组财务风险防范意义

企业开展并购重组活动的根本目标是提高核心竞争力，然而并购重组活动流程复杂、内容多样，所以会产生各式各样的财务风险，财务风险不仅会阻碍企业并购重组活动的进程，还会诱发一系列的财务危机，威胁企业的正常经营。因此，企业必须开展并购重组活动中的财务风险防范，通过分析财务风险成因，在各个阶段防范财务风险，既能确保并购重组活动的顺利推进，又能降低财务风险产生的负面影响，推动着企业的健康发展，加快了企业转型与升级的脚步。

二、企业并购重组财务风险

（一）初期估值风险

企业开展并购重组活动时，通常会进行一些前期准备工作，而其中最重要的就是目标企业的价值评估，以估算价值为主要依据确定最终的并购成交价格。并购方企业通过精细化的价值评估，能够明确被收购企业是否具备被收购价值，从而有效避免无效收购的现象。然而从价值评估的现状来看，由于评估机构参差不齐和评估方法的多样化，不同评估机构采取的评估方法各不相同，势必会影响目标企业价值评估结果的准确性。如果价值评估数值高于实际价值，会导致并购方企业的经济损失，所以企业并购重组的价值评估工作必须充分重视起来。

首先，加强被收购企业的调查，明确企业存在的风险类型，风险类型和企业性质息息相关。例如国有企业对民营企业进行并购重组时，国有企业应重点关注民营企业是否以市场经济为主导，国有企业具有一定的政府主导色彩，所以不能完全按照自身管理组织特点开展民营企业的并购重组。其次，并购方企业应加强对被并购方企业财务报表真实性的验证，通过全方位的分析，进一步确认并购重组过程中面临的风险大小。最后，重点评估被并购方企业的盈利能力。被并购方是否存在良好的发展潜力取决于预期盈利能力，通过合理评估被并购方企业的发展潜力，能保障企业并购重组活动的安全性和合理性。

（二）中期融资支付风险

企业开展并购重组活动的过程中，资金筹集和资金支付是至关重要的环节，资金筹集途径、资金支付方式等均是并购重组活动能否顺利进行的关键影响因素。从整体视角来看，企业必须确保并购重组活动开展过程中资金重组，开展精细化的资金管理，仔细确认融资方式、资金支付方式、资金支付时间及地点，评估并购重组所需的实际成本，并最终确定相应的融资方式。

从实质上来看，企业的并购重组活动是企业转型升级、拓展经营规模的重要节点，整个活动开展期间涉及资金的大量流动，所以必须确定资金链的稳定性。一旦资金链出现断裂现象，会直接影响企业的资金筹集状况，甚至导致并购重组活动的失败。目前，并购重组已经成为企业扩大规模的主要手段，然而相应的财务管理体系却并不健全，企业的负债率过高无疑会加大企业的经营风险。企业自身的资金通常无法满足并购重组的资金数额，借助银行贷款虽然能满足企业并购重组的需求，但由于并购重组的资金回笼时间较长，所以会加大企业资金链断裂的风险，甚至威胁企业的正常经营。

（三）后期的财务整合风险

企业并购重组活动十分常见，符合企业追求经济效益的诉求。企业并购重组中整合是最后阶段，同样面临着严峻的挑战，存在诸多财务风险。企业开展并购重组活动过程中，由于企业经营规模不断扩大，内部组织架构、财务管理制度等均需要对应调整。并购企业的整合期间，容易忽视目标企业的财务管理，而由于双方经营状况的显著差异，自然的财务管理制度与目标企业不符，所以整合难度相对较大。无论产生的财务整合风险大小，均会给采购重组活动带来不良影响，阻碍企业的健康发展。

（四）税收风险

税收风险同样是企业并购重组中不容忽视的风险类型。近年来，企业的经营管理理念不断更新，税务筹划已经是企业经营发展中不可或缺的组成部分。在合理合法的范畴内，企业对投资、理财等活动做好税务筹划，能够最大限度地降低税务负担，提高企业的经济效益。然而从实际情况来看，企业并购重组后开展的税务筹划工作并未充分考虑税务政策变化、政策解读认定差异、区域性差异等因素，容易引发企业的税务风险。同时，开展税务筹划时，部分企业的税务管理人员专业水平有限、风险管控意识薄弱，过度关注降低税务成本，容易影响税务筹划方案的合理性。除此之外，税务筹划人员和税收部门沟通的不及时，也会导致企业无法及时了解新的税收政策，也是增大企业税收风险的重要影响因素。

三、企业并购重组中的财务风险防范策略

（一）规范估值分析

企业开展并购重组活动前，应做好前期的统筹规划，科学开展目标企业的估值工作，遵循公平交易的原则，最大限度地降低并购重组成本。首先，结合企业实际情况科学选择目标企业。目标企业的选择必须科学合理，目标过大容易增大财务风险，目标过小会导致并购重组的收益不明显。确定目标企业后，收集目标企业的财务数据资料，开展精细化的检查工作，从企业盈利情况、有形资产、无形资产等方面进行分析，明确目标企业的发展前景，并判断相应的市场估值，为后续的决策提供有力依据。其次，针对目标企业的债务情况、业务情况等进行全面分析，进而为财务风险的防范奠定基础。例如，可采用现金流量法，在分析目标企业财务信息的基础上完成科学的价值评估，确保目标企业的每一项指标均符合并购重组的要求。同时，应充分参考专家团队的建议，选择目标企业后由专家团队评估并购重组的成功率，判断并购重组活动是否可行。最后，企业应从自身经营发展的视角出发，考虑好并购重组活动的优势和劣势，确保并购重组活动能够达到预期收益，真正提高自身的核心竞争力，准确预估并购重组后企业的财务状况。除此之外，还应重点关注相关的政策与法律法规，制定切实可行的价值评估方案，或是聘请专业会计师事务所、知名律所，完成专业性的价值评估。

（二）拓宽融资渠道

目前，我国的证券市场仍处在发展阶段，金融服务体系有待健全，难以满足市场需求。在此背景下，企业要想顺利开展并购重组活动，应在融资方面做好重组准备，明确具体的融资方式、融资渠道，避免并购重组活动中期受阻。由于金融服务体系有待健全，所以企业可选择的金融工具相对较少，而且融资环境的复杂，进一步加剧了企业的融资风险。针对这一问题，企业应梳理自身并购重组的需求，立足自身的发展情况，依据相关的法律法规，持续改进当前的融资方式和融资渠道。除此之外，企业应尽可能拓宽融资渠道，多样化的融资渠道能降低企业资金链断裂的风险，例如可通过发行股票、债券以及引进战略投资者等方式筹集资金。针对企业并购重组活动的资金支付而言，应尽可能选择组合支付方式，通过现金、股权以及合资新建企业等方式，实现对资本结构的有效调整，尽可能减少企业并购重组活动中期存在的财务风险。

（三）防范财务整合风险

为有效防范企业并购重组过程中的财务整合风险，企业应制定科学合理的整合过渡方案，促进企业财务的融合，降低整合阶段的财务风险影响，确保财务整合阶段的平稳渡过。首先，做好财务工作的交接。并购方企业应处理好自身的财务工作，并尽快和目标企业的财务工作完成交接，尽可能加快交接效率，避免资金的流失。并购方制定财务管理制度时，应均衡考虑自身的财务管理需求和目标企业的财务管理需求，财务管理制度除了要契合自身的发展需求外，还要和目标企业的发展方向相吻合。其次，完善法人结构，加强对目标企业的财务控制，有效防范财务风险。严格按照相应的财务管理制度开展财务管理工作，加强对细节的把控，强化财务风险的监控与预防。最后，统一重组后的财务系统。通过制定统一的财务管理标准、财务管理制度，依据完善后的财务系统开展规范化的财务管理工作，形成健全的财务管理体系，促进管理的一体化。

（四）强化税收风险控制力度

企业开展并购重组活动的过程中，也需要同步创新税务筹划工作，通过降低税收负担、防范税务风险能推动企业并购重组活动的顺利开展。企业应充分解读相关税法规定，结合企业并购重组活动已经正在开展的其他项目活动，做好整体性的统筹安排，在合理合法的范围内达成降税减负的目标。由于并购方企业和被并购方企业在会计处理手段、计税依据、税收政策等方面存在显著差异，所以应全面了解二者的相关情况，明确税收政策的使用情况。与此同时，企业应提高税务筹划人员的专业素养，注重开展常态性的培训工作，平衡好税收风险防范和降低税收负担的关系。税务筹划人员同样要注重自我提升，不断积累工作经验，认真解析企业并购重组活动中存在的税收风险，有效防范税收风险推动企业健康发展。除此之外，税务筹划人员应与税务机关保持密切联系，一方面及时掌握税收政策的变动，另一方面明确税务筹划方案的可行性，借助税务机关的监管实现对税收风险的规避。

结语

综上所述，企业并购重组活动是企业可持续发展的重要手段，有助于提高企业的核心竞争力。从企业并购重组活动的开展现状来看，各类型的财务仍然是重要的阻碍，并购重组活动的准备阶段、交易阶段、整合阶段都存在对应的财务风险，一旦财务风险防范措施落实不到位，就会造成严重的经济损失。因此，企业在开展并购重组活动的过程中，应从规范目标企业估值、拓宽融资渠道、防范财务整合风险、强化税务筹划等方面入手，通过对各个阶段的规范，实现并购重组活动全过程、全方位的风险防控，促进并购重组活动顺利完成，切实有效地提高企业综合实力。