港股市场结构性行情有望持续演绎

尚恒

我们之前谈到，港股回调之际，是中长期资金逢低布局的良机。实际上，港股通南下资金持续净买入，呈现持续净流入的格局。短期港股市场受到全球风险事件冲击遭遇回调，而这也正是逢低积极介入的良机。超预期的PMI数据以及转好的1-2月份社会消费品零售數据，验证国内一季度经济有望实质性转暖，港股市场结构性行情有望持续演绎。

投资者不妨持续积极布局相关行业板块：

①人工智能、半导体、数据要素等数字中国建设相关核心创新科技板块；②估值已明显回调的新能源汽车及养老消费及景气改善的餐饮旅游航空等消费板块；③具有较高股息率的低估值煤炭油气及央国企建筑地产类龙头公司；④电信运营商、绿电运营商、军工及创新药等的中长期配置机会。

雅迪控股（1585.HK）：第一代钠离子电池发布，引领两轮车技术变革

此前，雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司，发布雅迪·华宇第一代钠离子电池——“极钠1号”，并成立以钠离子电池为主要业务的新公司。根据战略合作协议，雅迪·华宇在青山湖科技城设立钠离子电池公司，拟投资1.1亿元，建设0.5GWh规模钠离子电池量产线。目前已完成各项验证测试，生产线建成投用后，预计能够实现年销售产值3-5亿元。

国海证券分析师杨仁文指出，雅迪的自研钠离子电池性能优异，主打六大性能优势。雅迪·华宇自主研发的第一代钠离子电池，相比铅酸、锂电，“极钠1号”凭借超快离子导体钠离子电极技术，拥有高安全、高能量密度、长寿命、快充电、耐低温、超凡动力六大性能优势。经过一系列检测验证，“极钠1号”10分钟就能充电80%，可持续3C大电流超高倍率放电。电池包在-10℃以上无明显容量衰减，在-20℃保持率仍超95%，即使在-40℃条件下放电保持率也能超85%。

另外，雅迪此次发布的产品，核心零部件自研自产，构筑产业链竞争壁垒。电池作为电动两轮车核心零部件，公司通过自研掌握新一代钠电池技术，拟自建0.5GWh产线进行生产，通过研发构筑了公司在行业的领先地位。电动两轮车行业预计钠电近期先替代部分锂电市场份额，远期充分降本后有望逐步替代铅酸电池的市场份额。

中泰证券分析师邓欣认为，率先扩产是雅迪2019年起展现出领先同业表现的主因之一。但市场担忧随着竞争对手逐一追赶产能，雅迪优势可能缩小，且价格战风险在后续加大。不过，如果只从产能的角度来理解雅迪的α是片面的。当前看，行业的核心矛盾已从产能维度转变为产品维度。这一情况下，产能充裕已不再是竞争核心，产品升级将是新主旋律。

雅迪在产品体系的α正持续显现——雅迪在研发上有较大的战略性前置投入，已有石墨烯等阶段性成果，而对手的追赶力度明显较弱。雅迪2021年研发费用8.4亿，爱玛4.0亿，新日、绿源仅1亿水平。未来展望钠电池等变革机会拉大雅迪的领军优势，并引领行业从产品同质化→价格战→份额零散时期，进入产品创新→价值登高→龙头引领时期。

雅迪的产品α体现为明显领先对手的单车毛利。雅迪当前是唯一一家单车毛利站上400元的企业，而其余竞争对手多在200元水平。未来预计雅迪的费用率可能进一步收窄，带来更明显领先对手的净利率。

产品引领也体现为雅迪在渠道层面上的更强掌控力。行业当前高速拓店导致各品牌单店模型承压。二线企业的单店收入迎来了大幅下滑，而维持了较好的单店模型的龙头预计能够持续有效拓店压缩对手，实现市场份额的进一步提升。

康哲药业（0867.HK）：三款创新药即将上市

此前，康哲药业发布财务数据，2022年公司实现营业额增长9.8%至人民币91.5亿元，按药品销售收入计算则营业额增长13.7%至人民币104.98亿元，年度净利润增长8.3%至人民币32.76亿元，每股基本盈利增长8.6%至人民币1.33元。在疫情防控背景下，取得持续增长的业绩，得益于公司丰富有竞争力的产品线及强大的商业化团队。

投资者可以重点关注的是，公司积极扩展创新管线，3个重磅新药即将上市：

国元国际分析师林兴秋指出，公司已在全球布局30款以FIC、BIC为主的创新管线，有4款创新药处于中国NDA审评中，3款将于年内获批，分别为：

①地西泮鼻喷雾剂：或成为国内首个针对六岁及以上的癫痫患者的创新药，其中国桥接试验达到预期目标，中国NDA正处于CDE审评中。

②替瑞奇珠单抗注射液：适用于中重度斑块状银屑病，于中国桥接试验结果积极，已于2022年4月在中国香港获批上市，中国NDA正处于CDE审评中。

③甲氨蝶呤注射液：适应症为RA和银屑病，可皮下给药，其银屑病适应症的中国上市许可申请在2022年1月获得优先审评。黛力新于2022年进入集采，波依定、优思弗可能于2023年进入集采。但是鉴于公司即将有新产品上市，并且公司的在售产品有较高品牌力及公司强大的OTC渠道，因此公司业绩有望保持稳健较快增长。

同时，可以留意公司的皮肤医美业务有序推进，团队不断加强——目前康哲美丽团队规模超过600人，产品线不断丰富，2022年新引入芦可替尼乳膏，是美国FDA批准的第一种且唯一一种局部外用JAK抑制剂、唯一一个白癜风复色产品，产品力强大，获得业内知名专家的认可，市场空间广阔。产品还包括皮肤学记护肤品及玻尿酸及肉毒产品；“康乃馨”平台已布局三个系列产品，为FUBA聚焦超声减脂仪、LITU聚焦超声皮肤治疗仪和MEBA超声导入仪系列。

康哲药业的业务发展比较国际化，公司着力发展东南亚市场，聚焦东南亚市场对药物的巨大需求，以新加坡为管理中心、辐射印度尼西亚、菲律宾、越南等东盟国家，全面进军东南亚市场，未来增长不可小觑。

国际金融市场方面，投资者应关注欧美经济衰退预期重挫全球大宗商品价格，短期内不宜对行情抱有过于乐观的预期。