2023 金融危机拉开帷幕（上）

卧龙

自从上一篇文章写就之后，SVB银行竟然“突然死亡”（SuddenDeath）。连同一齐倒闭者还有签名银行（SignatureBank）——有人认为签名银行“罪不至死”，但因与加密货币市场关系密切，美国当局要令银行与加密货币脱离关系，故有此着——还有便是第一共和银行亦岌岌可危。传闻美国六大银行齐集一起向第一共和存入300亿美金，以助其渡过难关。视乎情况，该等存款会转为注资。第一共和于2010年12月上市，上市后2011年10月股价最低见19.99美金（除权后），之后股价扶摇直上，2021年11月历史最高峰220.84美金，见顶之后回落，本月股价暴跌90%，最低见11.52美金。3月9日股价开始插水式下跌，即使六大银行救助，股价亦未见底。《华尔街日报》报道指可能有多达168间银行面临倒闭。很明显，2023年金融危机已经正式展开！

此处不妨先回顾过去几年一些分析文章。

2020年初《2020年代前瞻展望（上、中、下）》，详细分析1920年代金融市场与经济科技发展状况，从而推断2020年代可能历史重演。接着2020年3月文章《一九九八而非二零零八》指Covid-19大流行导致股市暴跌，当时美联储第一次减息半厘，多数人将其与2008年初大幅减息相提并论，但我经过分析后却认为当时状况类似1998年亚洲金融风暴，而非2008年全球金融海啸，因为后面还有一个泡沫升浪：科网股热潮——相信Tom.com及美國在线千亿并购时代华纳令人记忆犹新。事实上，全球主要股市因疫情暴跌基本上止于3月下旬，之后向上。

2020年3月20日文章《CRB指数面临重大转折》中指CRB指数一组大型ABC下跌，已经跌至C浪5最后一跌，面临重大转折。事实上CRB指数于同年4月份见底，之后飚升。2020年10月16日文章《全球银行股走势分析》中，指出中国银行股可能结束楔形第[5]浪或者仍在[5]浪（4）三角形走势之中（与上期文章看法一致）；而美国银行股指数则进入[5]浪（5）最后一升；至于欧洲银行股指数，则可能终结始自2007年历史高位以来大型ABC下跌，从而展开新升浪。在美国联储局无限QE拍胸口保证下，银行股最终向上。但中国因保持稳健货币政策，使得银行股股价不济。2020年12月25日文章《2021年金融市场展望（上）》中认为上证指数将于2023年4月至2024年2月间结束水平三角形循环浪IV。及后走势正一步一步迈向IV浪[e]终点，目前距离最后时间之窗不足一年。

2021年2月26日文章《商品价格续看升股市风格或互换》中指“前事不忘，后事之师。中国股市抱团股炒作，一些所谓核心资产估值高到离谱——此处便不点名矣——投资者必须明察秋毫，大寒之后有大署，但大暑之后有大寒，经历过中国股市数十年来起落，投资者应会体会其中滋味。”结果沪深300指数、上证50指数皆见顶，此后持续下跌。而国证A股指数则延至2021年底才见顶。

2021年4月文章《我们身在何处（上、中、下）》指全球主要股市正处于大循环浪（III）之循环浪V上升之中。2000年结束循环浪III，循环浪IV为不规则平台，循环浪V始自2009年3月。美国著名价值投资者查尔斯·卧思（CharlesdeVaulx）于曼哈顿跳楼身亡，我考虑是否采取较为悲观数法为佳？但当全球指数加入比特币后，似乎又应该倾向乐观一些。

2021年底至2022年初《2022年金融市场展望（上、中、下）》三篇文章中，认为深圳股市仅仅是“B浪”反弹，下一次熊市将跌向长期上升通道下轨；自2019年初以来平均股价亦形成上升趋势线，倘若跌破则应该考虑后市出现大跌走势；2022年港股将展开IV浪[c]跌势，市盈率须跌破10倍；道琼斯工业平均指数已轻微突破百年阻力线，标普500指数能否跟随其后实现目标，抑或受制于百年阻力线、甚至触摸不到便见顶，美股势必峰高浪急，投资者宜谨慎行事。去年美股出现自2009年底部以来最大规模下跌，部分科技蓝筹股更是出现暴跌。比如奈飞（Netflix）由700美金跌至最低162美金，跌76%；META（Facebook母公司）从384美金跌至88美金最低，跌77%。

可见，过去几年，金融市场走势处处动荡，重演着历史。由美国3间银行倒闭开始，由瑞士信贷（CS）被瑞士银行（UBS）收购开始，金融危机正式拉开帷幕。然而，市场人士对于此轮金融危机未显足够重视，理由是当前金融机构整体杠杆比起2008年大大降低，安全垫提供足够保护。即使是“大空头”（电影《TheBigShort》原型）米高.巴利（MichaelBurry）亦认为情形与1907年恐慌相似，金融监管当局将在几个月内解决问题，不会出现2008年级别金融海啸——巴利2005年太早看到次贷危机，但今次则又太过轻视银行流动性危机——事实上，从市场走势来推测事件严重程度，往往比起就事件本身分析更为准确。请重新阅读2020年5月1日拙作《股市走势比专家更能预知未来》。文中我写道：

“美股3月23日已经见底，而绝大部分人仍在等待2008甚至1929，甚至很多经济界人士或分析人士都持此观点。”

各位可以看到，2020年3月绝大部分人在等待2008甚至是1929，但现在则却认为不会重演2008年金融危机。非常好！我十分推崇投资大师飞利浦·费雪所言：“当群众向左转，而你认为自己正确，则一定要向右转。”市场明明已经出现金融危机信号，为何视而不见？！2008年3月18日雷曼兄弟股价单日暴跌50%，2023年3月9日硅谷银行单日暴跌60%；2008年3月17日摩根大通收购贝尔斯登，2023年3月19日瑞银收购瑞信。

历史正在重演！有必要重温2008年金融海啸历程：

2007年9月18日，美国减息半厘至4厘75。2008年1月22日联储局大幅减息3/4厘，1月30日再减息半厘，3月17日又减息1/4厘，同日摩根大通收购贝尔斯登。2008年3月18日雷曼兄弟单日暴跌50%，翌日联储局再紧急减息3/4厘。各位可以看到，出现如此严重金融风暴信号，标普500指数从2007年10月最高1576点跌至2008年3月1256点，跌幅仅仅为20%左右；但2022年初历史最高4818点跌至去年10月最低3491点，跌幅27.5%，比起2008年尤甚。为何市场却认为是正常调整？2008年3月至5月，标普500指数从1256点反弹至1440点。期间，4月18日花旗首季减值130亿美金导致蚀51亿，5月6日瑞银宣布首季蚀110亿美金，5月8日美国宣布设立3000亿美金抵押贷款保险基金，5月14日美林证券指美国经济正处于衰退之中。此时美股才结束反弹——在技术上看是500日平均线成功阻挡指数反弹。

2008年6月6日，有统计指出2007年初以来，全球银行业信贷损失达到3870亿美金。6月9日，雷曼兄弟预期季度蚀28亿美金，欲再融资60亿美金，评级机构下调雷曼兄弟评级。6月12日雷曼兄弟CFO及COO均离职。6月20日沽神保尔森：次贷危机损失可达1.3万亿美金，远超IMF预测数9450亿。

2008年7月14日，索罗斯称当前危机为一生中所见最严重金融危机。标普指数翌日由1200点反弹至8月份最高1313点，距离最高点相差16.7%，完全不是金融危機所应有景象——但反弹受制于1000日平均线，技术意味浓厚。

2008年9月7日，房利美、房贷美陷危机，被美国政府接管，但标普指数仍在1200点之上。直到9月15日雷曼兄弟宣布破产，美林证券被美国银行收购，当日标普暴跌4.7%，市场才反应过来。9月16日AIG获850亿美金救助，八成股权被政府接管。9月23日，股神巴菲特买入50亿美金高盛优先股，每股作价115美金。后来高盛股价暴跌至50美金以下。

2008年10月3日，美国通过7000亿经济稳定紧急法案，但美股此时却开始加速向下走势。

每一个重要历史进程皆有其前因后果。去年6月10日，我在股票社交媒体上表示：“美国CPI创新高，美联储庸医们将继续实行强硬夹板治驼背。重演1919年至1921年大幅加息3厘几错误。”1918年第一次世界大战之后，美国通胀严重——超20%——1920年CRB指数自1914年约40点升上112点高峰。1919年11月3日，当时美国联储局于是将贴现利率由4厘调升至4厘75，1920年1月22日联储局再将贴现率由4厘75加至6厘，1920年6月1日再次加贴现率至7厘。结果道琼斯工业平均指数DJIA由1919年11月119点跌至1921年63点，基本腰斩，同期美国汽车股整体暴跌70%，CRB指数亦暴跌一半。当时连续加息甚至爆发全美大罢工。现今，美国联邦基金利率接近一年时间由1/4厘加至4厘75至5厘。罗素3000指数则由最高2817点跌至最低2026点，跌幅高达28%；纳斯达克100指数最大跌幅更达37.4%；电动汽车生产商特斯拉（Tesla）最大跌幅高达75.4%。

菲波纳契数列被称为神奇数列：1，2，3，5，8，13……。数列中每一个数皆为前两者之和。以月度收市价为基准，看看标普500指数2021年顶部运用菲波纳契数列来分析会得到何种结果？2021年顶部往前5年，为2016年初中期底部；往前12年（13-1），为2009年重要底部——中国股市（包括恒生指数）则是2008年见底；往前21年，为2000年重要顶部；往前34年，1987年中期顶部——1987年华尔街股灾令人印象深刻；往前55年，1966年中期底部；往前89年，为1932年重要底部；再往前144年，为1877年重要底部。因此，在技术上，2021年底至2022年初顶部是一个重要顶部。至于顶部重要性究竟如何重要，容后分析。