物流企业供应链金融风险分析——以顺丰控股为例

徐 悦

（扬州大学，江苏 扬州 225127）

一、引言

在我国，中小企业贡献了五成以上的税收，六成以上的GDP，七成以上的技术创新，八成以上的城镇劳动就业，是国民经济的重要组成部分。[1]然而，中小企业普遍存在规模小、可抵押物少、管理水平和信息透明度相对较低等问题，银行等金融机构搜集中小企业信息成本较高，难以判断其真实信用情况和资金用途，慎贷惜贷，因此，中小企业融资难度较大。

随着市场经济逐渐成熟，互联技术广泛应用，供应链金融逐步发展，将链上的企业串联起来，为企业提供资金，提高融资效率。传统的供应链金融基于稳定的历史交易和业务关联，借助核心企业的信用担保，为链上的企业提供金融服务。该模式下物流企业为银行提供融资保障，主要负责货物仓储、配送；监管、评估质押物和信息传递。[2]

在技术变革态势下，供应链金融逐渐成熟，传统供应链金融模式的缺陷逐渐显露，主体相对单一，而且在资金规模和服务内容上，越来越不适应多样化的发展需求。核心企业利用在供应链金融中的主体地位，通过延长贸易周期，提高商品价格，增大中小企业资金压力，使得中小企业不得不扩大贷款，以达到挤占资金的目的，本质上中小企业融资问题并没有缓解。[3]再者，由于物流企业内部制度不完善，曾出现与核心企业合谋骗取资金的现象。

随着供应链金融的多元化发展，物流企业从参与者转变为资金的供给者，设立类金融机构，[4]整合供应链中的资金流、商流、物流和信息流，直接为供应链上的中小企业提供金融服务，促进上下游企业完成“产—供—销”。供应链金融业务开展的核心在于风险控制，而供应链又受到新冠疫情和全球贸易摩擦的冲击，风险逐渐放大，因此，物流企业应加强防控措施，降低潜在风险。

二、顺丰供应链金融实施概况

（一）实施背景

当前供应链金融进入4.0 时代，通过整合物流、资金流和数据流，优化资源配置、降低运营成本、提高供应链效率、有效防控风险。当前，顺丰在国内快递物流综合服务商中处于领先地位，其从2011 年起，便逐步向综合物流服务供应商进行转变，搭建供应链金融新平台，建立供应链金融服务体系，到2015 年下半年成立了供应链事业群，并划分出五大事业群板块。

顺丰结合供应链发展特点，开展“供应链物流运输+金融服务”以缓解供应链中上下游企业资金压力，保障供应链的健康发展。顺丰的物流网络遍及全球，形成“天网+地网+信息网”三合一的物流网络，凭借国内外强大的网络系统，为供应链打造出“产、供、销、配”的物流服务闭环生态系统，实现了经济效益的最大化。[5]

（二）供应链金融模式

1.仓储融资。顺丰速运的仓储融资是在融资方将库存放在顺丰仓和监管仓，并将存货抵押给顺丰，顺丰对将库存作为质押物进行估价，根据估价按一定比例为企业提供融资服务；或与银行合作监管货物，帮助经销商向银行获得贷款。在这一模式下，融资方既能减少该库存变现难问题，又能增强资金流动性。目前，该模式下货物都可以实现动态质押。

2.订单融资。顺丰与供应链金融平台合作，针对与顺丰有深层次合作的客户，推出“丰单”融资，由顺丰代处理订单的整个流程：客户与下游企业签订购销合同，需要采购原材料时可将交易信息提交到顺丰融资平台，顺丰在平台上签发电子“丰单”，且在审核通过后，顺丰也包揽了货物的全程物流运输。该模式基于不同层级的供应商之间的业务往来，“丰单”作为融资的电子凭证不仅设有支付的期限，而且可拆分金额，在多级供应商进行流转。

3.顺小贷。顺小贷是一种信誉良好且与顺丰有深度合作为企业提供贷款服务的信用贷款，其门槛低、操作灵活。该模式可在短时间内缓解中小企业资金危机，加速资产的流动，提高企业的运营效率。

4.保理融资。保理融资是指在买断所有供应商的应收账款后，顺丰直接将采购商的货款支付至保理公司账户的贷款业务，具有期限长、门槛低和费用低等特点。在该业务模式下，服务链可以在供应链上存在应收应付关系的多级客户间流转。

应收账款融资主要针对供应链上游的供应商，顺丰根据上下游企业间的购销合同，买断全部应收账款，通过对应收账款的保理，为供应商提供融资服务。该模式下，不仅可达到缓解上游企业资金压力，又能提高资金运作效率。

三、顺丰供应链金融风险分析

（一）信用风险

信用风险旨在供应链金融中，由于内外环境中的不确定因素，导致融资方未按合同规定时间内偿还贷款，延迟支付甚至拒绝支付，形成的违约行为给资金提供方造成损失的风险。

顺丰在开展供应链金融服务中，需对上下游企业进行信用分析，通过整合供应链上物流、信息流、资金流等信息，再对收集到的客户数据进行分析，以确定授信水平，最后根据信用评级发放贷款。当前顺丰主要依据贷款企业的“交易数据”“工商注册信息”“财务报表”“物流信息”以及“合作以来账期信息”这五部分进行信用风险识别，然而影响一家企业的经营数据是多因素的，仅对这五个部分的信息分析判断，将难以充分了解融资方的经营状况，完全识别出企业的信用风险水平。[6]

就固定服务模式来看，在订单融资中信用风险主要集中在贷前审查、贷中审核、贷后管理三个阶段。在贷前审查阶段，融资方为获取融资可能伪造虚假交易，提供虚假订单；贷中审核阶段，融资方可能私自挪用资金，改变资金内容、取消订单；贷后管理阶段，融资方拖延偿还期限，订单延期执行。

（二）质押物风险

1.所有权风险。所有权风险是指由于供应链金融涉及多方主体，货物在多方主体间流转，这一过程可能会存在所有权问题和合同的条款规定上产生的纠纷。在融资方对货物进行质押时，货物来源是否合法合规以及货物真实所有权的归属问题，都有可能对供应链金融产生潜在风险，是顺丰在提供金融服务中需要关注的。

2.监管风险。监管风险是指由于物流公司内部监管体系不完善、相关操作人员素质低等原因，对质押物出入库和仓储等流程的监管出现漏洞造成损失的风险。监管风险大多出现在因内部管理不善或自然灾害等原因，对质押商品保管不当导致商品损毁。此外，在顺丰内部供应链体系中，仓储质押制度存在漏洞，而供应链上中小企业类型复杂多样，货物种类不尽相同，对于特殊货物没有鉴定标准，货物鉴定大多由客户自身提供。若内部监管不到位，融资方会与企业内部人员合谋，将质押物以次充好，伪造商品数量，错估商品价值。[7]

3.变现风险。供应链金融往往凭借质押物及相关的企业资产作为贷款的保障，当质押物的市场需求变化、产品竞争加剧、质押商品的品牌或者质量出现重大负面影响事件等造成质押物的价值随市场等外部条件波动时，其价值变化会给顺丰速运带来潜在的风险。顺丰在选择质押物时，未能充分了解产品市场和产品销售前景，错估质押物价值，在质押物价格出现较大的波动或贬值，融资企业到期无法偿还贷款时，融资方可能变卖该质押物也无法还清贷款，融资方甚至会因跌价而舍弃质押物，这时顺丰将会遭受到重大损失。[2]

（三）资金风险

顺丰作为国内物流企业的佼佼者，目前的经营业务主要以物流为主，资金占用大且运营成本较高。根据顺丰2021 年发布的年度公告，截至2021 年12月31 日，顺丰速运拥有的短期借款183.91 亿元，应付账款304.41 亿元，应付职工薪酬55.75 亿元，应交税费28.73 亿元，应付利息15.62 亿元，一年内到期的非流动负债为83.35 亿元，流动负债760.21 亿元。资金状况使得顺丰在大量资金运作时存在高风险。此外，顺丰的资金大规模投入到航空、仓储、冷链发展中去，限制了供应链金融的延伸。可见，在开展供应链金融服务中，顺丰面临着资金风险。

然而，对于供应链金融，在资金实力雄厚的基础上方可进行大规模放贷，通过对顺丰当下的供应链金融规模分析，其主要资金来源于自身的业务收入和银行的贷款，规模较小，缺少稳定而足够的资金推进供应链金融。

（四）被替代风险

我国物流行业可替代性高，往往都突出价格、运输速度、物流服务等，缺乏强有力的竞争。[8]当前，物流公司所面临的市场竞争形势愈发严峻，供应链市场还存在较大的发展空间，顺丰对比资金雄厚的银行等其他金融机构，业务辐射范围较窄，局限于物流产业链；而物流业所涉及的供应链相关企业种类复杂多样，各个企业的融资需求也不尽相同，若不能创新服务模式，在未来的市场发展中顺丰极有可能被新型金融产品所替代。[4]

（五）市场风险与政策风险

供应链金融业务在我国初级发展阶段以第三方物流企业为主导，订单供应链金融也处于初期探索阶段，顺丰对于不同的运营模式、风险管理、监管体系等都缺乏经验。此外，在我国对供应链市场的引导和监管存在缺位，对信用等级制度的划分和诚信认证体系的确立依然存在漏洞，进而增大供应链中企业的潜在风险。

在经济全球化的发展趋势下，政治动荡和战争不断，国内市场受国际环境的影响货物运输受阻。尤其在新冠疫情期间，全球产业链、供应链遭遇巨大冲击，供应链上由于部分企业违约，出现整体供应链断裂的现象。这些外界环境的变动和不确定性极有可能对整个供应链金融产业带来巨大风险，影响顺丰金融业务的良性发展。[3]

四、顺丰供应链金融风险控制

（一）信用风险控制

1.建立信用数据库，提高信息透明度。顺丰应设立客户的征信系统，充分了解各融资企业的经营状况、偿还能力等，基于实际贸易背景下选择信用度高的企业，降低违约风险。为提高供应链金融的信息共享程度，顺丰可借助其物流网络，建立完善的企业信用数据库，高效、便捷地查询相关企业资信情况。通过对收集到的相关信用数据进行分析、预判，可在融资开始时筛选出优质企业，以提供不同等级的融资服务，减少违约风险；在给予融资后，还应实时监控资金流向，明确资金用途，以及融资企业在获得资金后，内部经营状况是否有所改善。

2.风险预警机制和贷后管理体系。根据供应链金融特点，每一环节的失误都有可能对下一环节甚至是整个环节造成影响。因此，顺丰应建立以风险控制为主体的风险预警机制及贷后管理体系。当出现资金用途变更、现金流断裂、信用危机、回款困难时，可迅速利用贷后管理体系降低风险的危害程度。这两个体系应用贯穿整个贷款过程，一旦发现异常，可依据风险预警程序制定实施客户退出计划，减少损失。

（二）质押物风险控制措施

首先，顺丰应加强对质押物所有权监控，不仅要制定周密的监督体系，实时监督所有权在多方主体间的流转，也应重点核查抵押物在各流程中的金融证明，比如单据、发票等形式的书面证据，做好相关单据管理，以避免质押物所有权的模糊现象。[9]

其次，制定科学、有效的质押物选取流程，便于操作人员能快速且准确地选取优质质押物品。一方面根据授信企业的性质、需求制定合适的质押物选择标准，另一方面加强质押物的监控和盘查，避免以次充好、多次抵押的现象。

此外，顺丰控股应规范抵押物的管理流程，通过合理规划和及时关注市场信息，分析质押物变现能力，选择保值能力较强、具有很好流通能力和质量稳定的抵押物，将风险降到最低。同时，为避免质押物价格和市场价格相差过大，顺丰控股应提高质押物管理水平，有效制定商品的价格。

（三）资金风险控制措施

一方面，顺丰可并购一些小额贷款公司获得资金，同时也可以与银行等金融机构进行深度合作，开展供应链特色金融业务降低成本；另一方面，在资金流出方面，需要严格执行授权审批程序，控制现金的流入与流出，实时关注现金周转速度和周转效率。物流企业可以与第三方支付平台深度合作，通过资金的冻结、解冻实现资金的全封闭管理，从而保障资金流的安全。[4]

（四）被替代风险控制措施

由于第三方物流企业开展供应链物流金融业务时间相对较短，面对多样化的客户需求，需要有更雄厚的实力去预防被替代风险。

面对市场上不断发展的供应链金融市场，顺丰应对传统的供应链金融模式进行创新优化，挖掘潜在客户，结合行业特征、企业需求定制个性化的金融服务。同时进一步发挥物流配送优势，在提供原材料购买、货物销售及配送一系列服务基础上提供高效便捷的融资平台，降低融资利率，串联起供应链上的中小企业，增大融资服务规模，促进供应链上各节点健康发展。

（五）市场风险和政策风险控制措施

顺丰要想严格控制市场风险，就需要紧密关注汇率和市场利率的波动，深入了解市场信息、产品升级、市场容量、价格变动等情况，通过统筹调研、数据分析，在征求专家意见的基础上做出判断和选择。同时培养具有专业胜任能力的高素质人才，将互联网、大数据、区块链等金融科技应用到供应链金融服务中来，及时勘察市场变动，提升风险的防控效率以降低风险。

就政策风险而言，顺丰应增强对宏观经济政策和产业动向的关注度和判断力，合理利用优惠政策，把握政策发展方向，创新金融服务模式。另外，提前制定发展战略，积极研究未来国家对供应链金融发展方向，在带动中小企业健康发展的同时不断提升自身高质量发展。

五、总结

开展供应链金融在给顺丰带来机遇的同时也带来了新的风险。本文以顺丰控股为例，阐述了四种金融服务模式，以及模式下可能发生的风险，并据此提出发展供应链业务服务范围，建立信用数据库和风险预警机制等防范措施。当下供应链金融发展逐渐成熟，为应对新供应链发展模式的变革，物流企业应严谨化、规范化，建立与自身发展相匹配的风险控制机制，保障供应链金融平稳发展。