国外跨国公司在我国投资运用套期保值存在的风险和影响及其建议

卫苗苗

（北京科技大学天津学院，天津 301800）

1 引言

随着经济全球一体化发展，大量国外跨国公司在我国进行投资。近年来我国一直采用浮动汇率制，外汇幅度波动较大，对于国外跨国公司而言外汇风险也大大增加。自从20 世纪80年代引入衍生金融工具，衍生金融工具在我国迅速发展，套期保值也不断推广被众多企业所采用。随着国外跨国公司大量进入我国投资发展，受外汇风险影响，套期保值在国外跨国公司中被广泛应用。

2 套期保值的概念和国外跨国企业的应用

套期投资保值工具是广泛指投资企业为有效规避发生外汇变动风险、利率变动风险、商品期货价格变动风险等的一种衍生套期金融工具，指定一项或多项衍生金融工具为套期工具，使得被套期项目的公允资产价值或部分现金流量上的变动可以有效抵消。套期保值的基本特征是：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，从而建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度[1]。

在最近的十几年中，全球经济稳步持续快速增长，国际金融市场风险日益增加，汇率风险和利率风险也相应出现。从我国采取自由浮动汇率制实行以来，我国与国际间汇率波动浮动大幅度增加，国外跨国公司的交易风险剧增，所以对冲和规避交易风险也成为国外跨国公司在我国投资稳定经营的迫切需求。国外跨国公司在我国投资时为了规避外汇等风险通常会使用套期保值，具体如下：

①期货合同套期保值，期货交易合同要约泛指交易买卖双方按银行约定期货价格在未来某一期间以银行设定的期货价格要约完成特定金融资产期货交易业务行为的一种合约方式，它适合规避较小金额的风险，同时在特定时间以设定的价格有权以特定货币买进货币期货合同公司一定数量的货物。②远期期货合约标的，是买卖双方共同约定未来交易货品的价格，通过被当作远期合约投机标的获利方式来与通用会计准则折算的远期损失抵消[2]。③质押货币资金互换又称套期质押保值，主要用于两笔质押金额相同和期限相同但质押货币不同的银行债务质押资金之间的货币调换，同时也可以进行不同到期利息和金额的其他货币资金调换，从而达到对冲风险效果。④货币期权套期保值，指远期外汇交易合约的货币期权交易购买方在向外汇合约期权出售方开立银行账户并支付一定交易金额内的期权交易费后，双方约定按照商定汇率来买卖的某种货币，其中期权购买方是购买了一种权利，即通过买进的期权用于应付账款的保值，或者通过卖出的期权用于应收债款的保值，从而不必按规定价格买进或卖出合同规定的货币数量，有利于购买者避免更大的损失，或者套取更大的利润。

3 国外跨国公司在我国投资进行套期保值存在的风险

3.1 外汇风险

国外跨国企业在我国投资运用套期保值面临最主要的风险为外汇风险。由于我国采取有管理的浮动汇率制，受国际间汇率浮动影响较大，国外跨国企业容易产生外汇风险。其中的外汇风险主要包括：

①交易风险，主要交易市场是指在实际运用我国外币汇率进行交易计价或者收付的经济交易中，经济交易主体因运用外国境内货币和其他我国境内货币汇率发生变化可能存在的直接损失获得利益的风险可能性。②转换风险，泛指海外国际货币经济交易活动主体对应的国际资产负债表在实际进行的国际会计记账业务外汇处理中，功能性的国际货币外汇转换风险（一般主要是海外境内国际贸易分公司记账业务货币所在国国际交易业务货币）或在外汇转换后转变成为海外国际贸易记账会计业务处理货币（一般主要是海外国际总公司记账业务货币所在国）的会计业务处理过程中，因境内国际货币汇率变动较大导致实际呈现较大国际账面固定金额经济损失的风险。③经济风险。经济风险又称经验风险，是指意料之外的汇率变动引起跨国企业未来一定期间收益减少的潜在风险。无法达到跨国企业预期的套期保值效果，而受到相应的利益损失。

3.2 保证金风险

由于我国的期货市场采用的是每日盯市制度和保证金制度，所以国外跨国公司在我国投资利用期货市场进行套期保值期间，一旦期货价格剧烈波动的不利因素出现时，账户中可用资金不能维持期货头寸所需保证金时，若跨国公司拒绝增加额外保证金或者处于资金周转紧张时期无法及时追缴保证金，往往会被强制斩仓，导致套期保值达不到预期的效果，甚至还要承受严重的损失。

3.3 交割风险

交割风险是指投资者可以在期货合约到期前对冲平仓，如果不能及时完成对冲操作，就要承担交割责任，就要凑够足够的资金或者实物货源进行交割。当跨国企业遇到到期没有筹集足够的多方资金无法进行及时平仓，就很可能会直接逼迫国外跨国企业平仓或者到期离场，导致套期保值不仅达不到预期的效果，甚至还要承受严重的损失。

3.4 基差风险

基差差值是特定时间或地点被保值对冲套期资产的特定现货商品价格和其他用于保值对冲的特定商品期货交易合约的商品价格之差。基差差值发生变化很有可能会直接严重影响海外货币套期对冲资产基差保值的最终实际效果。随着这种海外基差差值大小的变动，套期对冲资产基差保值潜在风险可能会增加，面临着许多不可以确定的海外货币基差资产保值的潜在风险，由于这种海外基差的不可持续测量、难预测性和其自身的特殊风险管理特点，基差资产保值潜在风险可能会直接导致国外或者国内跨国企业在再次到期进行海外货币套期对冲资产基差保值时，依然很有可能会直接严重暴露于海外基差保值风险中。

4 国外跨国公司在我国投资运用套期保值的影响

4.1 促进我国衍生金融工具产业优化

我国于20 世纪80年代引进金融衍生工具，在20 世纪90年代才真正发展起来，所以发展至今都还处在初级阶段，虽然进展较快，可是不完善的问题依然存在，所以今后发展过程中应当稳中求进，在进步的同时，不仅要注重自我发展，更要学习先进经验，与国外先进经验相结合，以促使我国金融衍生工具市场成长到一个更高的层次。此外，国外跨国公司在我国投资运用套期保值有利于我国学习和引入国外先进金融衍生工具政策与技术，可以使其在以后为实体经济的发展助力[3]。

4.2 推动经济全球化、市场一体化发展

实际上，全球范围内，期货市场的快速繁荣发展正逐步改变着传统的国际贸易模式。全球金融危机以来，无论是发达国家监管高层还是国内期货企业，对如何利用全球期货市场资源进行投资套期期货保值的认识普及程度都越来越高，对套期期货保值为促进国民经济发展服务的程度要求也随之不断提高。但是，由于我国期货市场尚处于发展的初期阶段，套期保值的功能发挥受到限制，导致企业在套期保值过程中对风险的把控能力不尽如人意。国外跨国公司在国内投资使用套期保值可以使一些企业与国外专业的风险管理公司、贸易商合作，可以更好地满足跨国企业多样化的风险管理需求，提高企业盈利能力，促进跨国公司的引进从而促进经济全球化发展。

4.3 对冲风险，增值保值

国外跨国贸易公司在国内进行商品进出口贸易业务经营活动中，通过套期投资保值进行科学合理合规操作，可以有效地通过对冲市场风险，实现跨国企业的持续增值和长期保值。在经济全球化愈演愈烈的今天，如何更好地运用风险管理工具来帮助企业发展，将是企业任重道远的课题。在世界经济发展全球化、市场经济一体化的大环境背景下，国际财富的基本物质价值形态日益明显退化，资产或自身的财富结构更具国际流动性，并逐步走向资产虚拟化，企业长期实施各种外汇货币期货产品套期投资保值是必要的。外贸企业的国际进口成本常常受一些国际不确定性风险因素的直接影响。外贸企业长期采取外汇套期投资保值有利于规避国际汇率波动风险，以免因国际汇率双向波动而直接造成国际利润的大幅降低，最终无法锁定自身的国际财务经营成本[4]。

5 国外跨国公司在我国投资进行套期保值的建议

由于国际经济活动的变化性和经营主体的经险和能力的局限性，跨国公司不可能完全准确地预见客观事物的变化，因此风险不可避免，同时，风险意识的淡薄是风险产生的重要原因。跨国公司至今沿袭某些本国企业陈旧的观念，对于风险防备的意识不到位。同时跨国公司由于缺乏一定的专业人才，如法律专业人才、财务专业人才等，在进行项目投资时没有采用具体有效的配套风险评估系统。当风险出现时，跨国公司缺乏一定的技术条件，或缺乏专业风控人员和方案，无法对突如其来的风险进行应对。因此，及时做好投资套保前预防、事中控制、事后处理对跨国公司尤其重要。

5.1 构建符合自身特点的外汇风险管理体系

国外企业在跨国经营模式下要提高外汇风险管理水平，在借鉴先进国家成熟经验和教训的基础上，结合我国金融衍生品政策制度要求，构建一套适合自身跨国企业特点的外汇管理体系。

5.2 切忌投机

套期保值的最终目的是规避风险，保证利润。跨国公司在套期保值中投机不仅会大大提高企业风险管理的难度，而且会提升企业套期保值的风险。

5.3 使用多种金融工具

套期保值在汇率波动较大时期作为金融衍生工具自身也存在风险，跨国公司可以借助银行的保理业务、发票贴现业务等财务手段来分担套保风险。

①采用货币保值措施。买卖双方在交易谈判时，经协商，在交易合同中订立适当的保值条款，以防止汇率变化的风险。在外汇风险管理中，货币保值措施主要有黄金保值条款、硬货币保值条款和一篮子货币保值条款。②选择有利的计价货币。选择计价货币应遵从以下原则：第一，在实行单一货币计价的情况下，付款使用软货币，收款使用硬货币。软货币就是趋于贬值或贬值压力较大的货币。硬货币就是趋于升值或币值稳定的货币。第二，在进出口贸易中，以多种货币作为计价结算货币，使各种货币的汇率变动风险互相抵消。第三，在贸易实务中，通过协商、谈判等方式尽可能地用本币进行支付，即出口商获得本币资金，进口商用本币支付货款。③提前或延期结汇。在国际收支中，跨国企业可以通过预测支付货币汇率的变动趋势，提前或延迟收付外汇款项，来达到抵补外汇风险管理的目的。④进、出口贸易相结合。一是对销贸易法，将进口贸易与出口贸易联系起来进行货物交换；二是自动抛补法，在某进出口商进行出口贸易的同时，又进行进口贸易，并尽量用同种货币计价结算，设法调整收、付汇的时间，使进口外汇头寸轧抵出口外汇的头寸，以实行外汇风险管理的自动抛补。

5.4 建立风险预警系统

跨国企业在进行套期保值时应制定相应应急方案，当走势和预期不一致时，可以及时进行风险对冲和转移，最好的方法就是建立风险预警系统。风险预警系统是对潜在风险进行持续的动态监管，并对监管信息进行实时传输、处理和预警的系统。它是企业风险管理系统的一个附属系统，主要由管理系统、信息系统和非常规系统组成。管理系统负责整体系统的运行，并对系统提供支持与服务；信息系统是风险预警系统的核心，其包含了信息收集、处理分析、储存、决策和预警等不同系统；非常规系统主要针对重大的风险事件和意外。风险预警系统的层次性、系统性和应激反应性为跨国企业潜在的风险提供预警和补救措施的信息支持。

5.5 总结经验，不断发展

我国金融衍生品发展起步较晚，在经济全球化大背景下全球性投资规范政策不断形成，我国在引进国外投资时可以借鉴国外先进经验，取其精华去其糟粕，结合中国自身经济背景来不断完善我国金融衍生品存在的不足。同样跨国企业有雄厚的资金和技术实力，在外资的大量引入下有利于我国金融衍生工具市场进一步完善发展，为完善世界贸易一体化发展提供基础设施。

6 结语

我国的衍生金融工具发展处于初期阶段，有许多未完善的事项。随着全球范围金融管制进一步开放，外贸和外资引进对我国衍生金融工具市场带来一定冲击，给我国期货市场的发展提供了机遇和挑战，使我国金融衍生品不断地升级完善，进而与全球金融市场接轨。同时，金融市场波动增加了金融性投资不确定性的风险，了解和把握金融市场风向标，发现潜在风险，在认真分析外界环境的基础上，选择灵活方便的套期保值方式化解风险，合理进行投资来规避风险成为国外跨国公司在我国投资的重要课题之一。