科技金融服务生物医药产业高质量发展研究——基于苏州实践的分析

温馨 刁俊丽 王世文（苏州科技大学）

生物医药产业是苏州重点发展的产业之一，连续多年保持20%以上的增速，目前已初步形成昆山市、工业园区、吴中区、高新区等特色产业板块，完成从孵化、中试到产业化的完整产业链搭建[1]。金融支持是生物医药产业发展的关键保障，近年来，苏州科技金融不断创新，在支持生物医药发展方面发挥了积极作用，但也面临挑战和瓶颈。本文基于发展现状研究其存在的不足与挑战，为优化苏州市科技金融促进生物医药产业发展提出具体对策建议，对促进生物医药产业高质量发展具有重要意义。

一、科技金融助力生物医药发展的实践与成效

科技金融对苏州生物医药产业发展给予了多方面有效支持，在政策化、体系化、模式化探索方面积累了一定经验，具有较强的启示性。

（一）相关政策对科技金融工作进行了系统规划

首先，科技金融体系为生物医药发展创造了良好创新生态。早在2009年苏州就出台了相关政策，是国内最早开展科技金融系统性改革的城市之一。近年来，《关于打造产业科技创新高地的若干措施》等文件对科技金融发展予以具体规划，苏州科技金融模式已初步形成并产生积极影响。完善的科技金融体系对生物医药产业持续赋能，构成了生物医药产业创新生态系统的重要环节。

其次，生物医药发展政策对科技金融专业化发展进行了系统部署。近年来，围绕“力争在十年内打造成为国际知名和国内最有竞争力、最有影响力的产业地标”，《关于加快推进苏州市生物医药产业集聚发展的指导意见》等重要文件密集出台。有关文件对科技金融助力工作进行了更直接和更系统的部署。除苏州市市级文件之外，各区市也对科技金融助力生物医药发展工作予以高度重视。

（二）政府投资基金发展与引导成效显著

首先，政府投资基金专业化发展成为新趋势。近年来，随着实践经验的丰富和基金领域的发展，苏州政府基金在保持规模持续增长的同时，进入专业化快速发展阶段。2019年《关于加快推进苏州市生物医药产业高质量发展的若干措施的通知》提出，“依托苏州基金，以市场化方式参股或设立涵盖项目落地、股权投资、新药引进和海外医疗服务等领域的大健康产业基金，打造具有苏州特色的生物医药和医疗健康产业基金群”，加速苏州生物医药类政策性基金的发展。

其次，非金融类国资在政府基金发展方面也多有作为。工业园区生物产业发展有限公司和新建元控股集团有限公司分别出资70万元、175万元，引入宁波元珏创业投资管理合伙企业出资255万元，共同设立了元生创业投资管理有限公司（简称元生创投）。元生创投通过专注和丰富的行业资源，已发展成为国内最为成功的医疗医药风险投资基金之一。除研发科技创新之外，通过设立多层次生物医药产业基金，政府产业基金在GMP标准厂房建设、MAH产业化落地、重大项目引进和重点产业化项目落地上也发挥了积极引导带动效应。

（三）私募与IPO股权投融资进入快速发展阶段

“外部融资依赖机制”和“高科技密集行动机制”经典理论研究表明，股权市场不仅能满足科创企业融资，更能有效促进企业创新。作为资本与技术密集型行业，生物医药产业具有投入大、成本高、周期长、风险大等特点，以风险投资为代表的创投资本一直是国内外早期生物医药企业的重要融资渠道。

第一，创投资本对生物医药产业融资发挥了积极作用。苏州具有良好的股权投资融资环境，除发达的政府投资基金之外，苏州也是全国市场化创投基金活跃的城市。2021年6月苏州市累计备案创投149家，注册资本和实收资本分别为543.8亿元和387亿元，较2016年同期分别增长116.65%和79.17%，均实现了高速增长。

第二，生物医药研发机构投资活跃。2015年中国科学院上海药物研究所设立了苏州药物创新研究院（简称苏研院）。苏研院先后投资了中科物质平衡医药研究有限公司、中科苏凯药业有限公司、鑫联诚润生物技术有限公司等14家企业或机构。2020年中国科学院生物物理研究所苏州生物医药转化工程中心同新建元产业发展有限公司、北京普赛资产管理有限责任公司设立了苏州中科生物医药科技发展有限公司。

第三，苏州生物医药企业IPO融资数量集中爆发。相比主板、中小板、创业板、新三板，科创板对创新企业更具有包容性和适应性，能更好适应新技术企业的成长逻辑及估值特点，有利于资本市场和科技创新深度融合，为生物医药企业上市提供了更大可能性。此外，2018年香港联合交易所（简称“联交所”）出台的《主板上市规则》中“没有收入的生物科技公司可以在联交所主板上市”的规定，也大大加快了苏州生物医药企业境外上市的速度。

（四）科技信贷和科技保险创新活跃度显著提升

近年来，科技信贷和科技保险创新活跃度呈现显著提升态势，多家银行和保险机构针对生物医药进行了多途径的积极探索。例如，苏州工行聚焦生物药物研发企业，制定了“生物医药贷”特色场景融资服务方案，采用科创类评级模型，在评级和授信两方面开展创新探索。同时工商银行还强化系统内行司联动，引导工银持牌子公司持续运用“贷+债+股+代+租+顾”六位一体投融资运作模式聚焦苏州生物医药产业发展，研究运用投贷联动、科创基金等多种方式，推动苏州高新技术产业高质量发展。

浦发银行苏州分行与各级政府、担保（保险）公司积极开展深度合作，建立了科技型企业从初创、成长、成熟到上市各阶段匹配的科技金融产品超市，实现了近20种科技金融产品的全覆盖。在运行机制方面和考核机制方面，浦发银行均进行了创新升级。这种普适性科技金融服务也为生物医药企业提供了更多融资选择渠道。

二、科技金融助力生物医药发展的不足与挑战

尽管，苏州生物医药产业的融资金额、创新能力和市场竞争力不断提高，但是，无论是同先进地区发展的比较，还是对于满足苏州生物医药发展的需要而言，其发展都还存在一定的不足和挑战。

（一）行业竞争与持续融资需求认识还需深化

生物医药是未来的朝阳产业[2]，但是也逐渐成为竞争的红海领域。截至2020年底，在全国387个国家级产业园区中有193家将生物医药产业作为“十四五”重点发展产业，占比接近50%。在企业快速增长的同时，集采制定和新药审评制度的改革也在不断深化，国内生物医药经历了从普药到metoo创新药，再到better药和first药的发展阶段。近年来，以创新药为驱动的行业竞争模式，加大了医药行业的研发投入规模，在2021年上半年A股及港股上市的319家上市药企中，有98家药企研发投入过亿，9家药企研发投入占营收比重超过100%。其中，苏州信达生物、再鼎医药和基石药业在2020年上市公司研发投入中分别排名第七位、第十位和第十一位，研发费用占营业收入比重分别为48.17%、454.90%和135.22%。而同期恒瑞医药、复星医药、石药集团和中生制药的研发营收比分别为17.99%、13.21%、14.20%、12.10%。因此，从目前苏州生物医药产业所处的发展阶段来看，苏州要想使自身造血功能不强的市场主体在竞争愈益激烈的市场中顺利度过成长期，就必须为生物医药产业打造良好的生物医药融资环境，提升科技金融的实力与实效。

（二）各类基金专业实力和投资规模还需提升

随着生物医药行业竞争愈益激烈和新药加速集中上市，生物医药企业研发投入不断加大，新药回报率则可能不及预期，甚至出现行业回报率向下拐点。面对生物医药行业发展的新特点，生物医药行业创新链和供应链也发生了新的变革。例如，合同研发生产组织新模式和专门从事研发的生物医药科技公司的快速兴起。行业与投资新趋势对政府投资基金和其他投资机构也提出了新的要求。从生物医药的行业发展趋势看，基础研究对生物医药创新的决定作用将不断提升。为了提升创新策源实力，提高生物医药创新成果转化效率，2021年上海生物医药基金专门设立了创新转化基金，专注生物医药产业“从0到1”原创科学研究成果和前沿创新技术转化与应用，构建上海市生物医药医疗创新成果转化的开放生态。比较而言，苏州政府生物医药产业引导基金的投资专业性、投资规模和产业招商实力还需提升。

（三）科技信贷与保险尚处于非系统性点状创新阶段

苏州市“科贷通”业务规模已近百亿元，该项业务的开展为投贷联动积累了丰富的实践经验，是实施投贷联动的基础优势。但从当前发展情况和横向比较来看，科技信贷和科技保险助力生物医药发展创新工作尚处于非系统性探索阶段，供给能力还明显不足。从上市公司财务结构来看，苏州A股上市公司也面临资产负债结构优化的需求。尽管有新上市股权募资的影响，A股上市生物医药企业资产负债率、权益乘数和长期资本负债率总体仍明显偏低。即使是2019年11月就上市募资4.4亿元的博瑞医药，2020年末长期资本负债率也仅为6.74%。从发展趋势来看，苏州生物医药企业未来还将面临较大的科技信贷需求。从横向比较看，国内部分城市针对生物医药发展的专业化特色服务，也为苏州提供了借鉴经验。

（四）企业基金起步晚和投资规模相对有限

从理论与经验看，苏州政府应考虑对企业风险投资（CVC）发展的激励。企业风险投资是由主业为非金融企业成立的风险投资部门或独立企业，存续期相对长，具有更高的容忍度，能更有效支持企业创新。恒瑞医药、石药集团、中国生物制药和复星医药等都成立了CVC，发挥了重要战略作用。2021年，信达生物制药有限公司同苏州工业园区元禾新兴产业投资管理有限公司、中新苏州工业园区创业投资有限公司等设立了苏州信禾国清创业投资合伙企业。但是，总体而言苏州生物医药企业设立的基金时间晚、规模小，实效性还有待检验。

三、提升科技金融助力生物医药发展的建议

为了进一步提升金融支持生物医药产业的有效性，还需完善科技金融助力生物医药产业发展架构，建立健全与生物医药发展相适应的科技金融服务体系与政策环境，当前应重点关注以下方面。

（一）以建设生物医药现代产业体系引领科技金融发展

深化供给侧结构性改革，加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协调的产业体系，实现创新链、产业链和金融链协同发展，是提升科技金融助力生物医药发展的出发点。苏州可以借鉴上海生物医药转化基金模式，以全球化发展格局构架有效链接各创新主体、服务主体要素资源的平台，做科学家、临床专家与产业界的纽带，与更多行业顶尖孵化器与研发中心合作，通过资本投入、商业合作、孵化培育、产业协同等协作模式，建立“研发+临床+制造+应用”全产业链科技金融服务体系。

（二）以政府投资基金促进投资基金体系优化

建立“引导性股权投资+社会投资+天使投资+投资基金+基金管理”多元化科技投融资体系，提升生物医药产业创新能力。首先，政府引导性股权投资要坚持政府引导、市场运作，科学决策、防范风险运行原则，完善“龙头企业—大项目—产业链—产业集聚—产业基地”模式。其次，以提高政府引导基金规模、整合专项资金等形式，吸引和撬动多种社会资本，丰富创业投资主体，并对投资生物医药创业企业的投资企业给予投资奖励。与此同时，鼓励和吸引国内外投资机构进入苏州创投市场，成立生物医药产业基金，提供资金并协助解决新品研发、注册申报及监管等问题。

（三）以科技金融与保险创新提升科技金融供给能力

苏州生物医药产业已形成初创期、成长期和发展期企业共存的格局，而处于不同生命周期的企业需要与不同的金融资本对接。第一，借鉴上海“新药贷”发展模式，加大政府性担保机构的支持力度，建立健全科技型中小企业信贷风险分担机制，完善科技金融财政支持措施。第二，鼓励创投机构相互联动与互补发展，形成开放共享的创投生态链，为企业提供供应链金融专业化服务。第三，借鉴浦发银行苏州分行经验，研究定制免抵押或小额抵押贷款等特殊金融产品，通过绩效考核调整提高不良容忍度；深化工商银行苏州分行创新实践模式，建立生物医药专项融资服务机制。第四，鼓励金融机构设立科技专营机构，探索设立专业科技保险公司，并鼓励保险公司探索扩大生物医药临床试验保险及产品责任保险保障范围。

（四）以股权投融资效率促进生物医药苏州板块发展

苏州生物医药企业上市成绩靓丽，但其数量并非在全国遥遥领先。第一，加强多层次资本市场上市发展工作。一方面，苏州继续关注科创板、联交所、港交所和纽交所上市工作；另一方面，还需关注北交所发展带来的新发展机遇及企业上市后的健康发展，培育一批科创竞争优势生物医药企业。第二，鼓励中介服务机构对本市非上市科技企业的改制、股权登记、托管及非公开转让交易提供服务，鼓励生物医药企业为完善企业商业模式、资产结构、资金管理聘用金融专家。第三，加大对并购重组的支持力度，鼓励企业通过全球并购与重组增强创新能力，扩大业务覆盖范围。

（五）严控生物医药投融资领域金融风险

生物医药投资额大、投资周期长、新药成功率低，是一个相对高风险的行业。在市场竞争加剧和新药大量上市的时期，企业与行业风险控制更应高度重视。此外，科创板也建立了系统的退市机制，对未盈利企业退市风险警示就做出了多种规定。在提升科技金融服务生物医药发展的同时，苏州市务必强化科技金融运行效果和运行风险评估机制，及时调整政策及采取风险应对措施。