中兴通讯股权激励案例分析

□文/鱼 玥

（西安石油大学经济管理学院 陕西·西安）

［提要］股权激励是现代企业中可以有效缓解委托-代理矛盾的一种激励方式，本质是公司实施的一种长期激励机制。本文以中兴通讯公司为研究对象，对其实施的四次股权激励方案进行研究，从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等四个方面分析其实施效果，进而为其他企业提供经验借鉴。

一、引言

股权激励最初诞生于美国，在20世纪50年代至70年代逐渐变得流行起来，20世纪90年代我国开始对股权激励进行探索。2005年《上市公司股权激励管理办法（试行）》出台，2011年起，每年已有上百家公司实施股权激励，随着更多的企业实施股权激励，2016年《上市公司股权激励管理办法》新规正式出台。

随着科技的快速发展，越来越多的企业意识到自身的发展离不开先进的技术，尤其是高新技术型企业，这类企业的发展需要研发新的产品来领先于同类型企业，而这些都离不开高新技术人才。除此以外，高级管理人员也是一个企业不可缺少的核心人才，所有者将经营权交给管理者，但是对管理者的工作效率缺乏有力的监督方式，传统的薪酬体系也不足以满足管理者和企业发展的需求，股权激励则成为了当前企业为留住核心人才采取的一种有效方式。本文以中兴通讯为研究对象，对该公司实施的股权激励方案进行研究，分析股权激励方案的实施给中兴通讯带来的影响，进而对其他有意实施股权激励的公司提供借鉴意义。

二、中兴通讯案例介绍

中兴通讯股份有限公司成立于1985年，是我国一家大型的电子通讯设备上市公司，主营业务范围广泛，主要包括卫星通讯技术研发、研制移动通信系统设备、电信软件相关系统开发等业务。2021年3月17日中兴通讯发布2020年年报，年报显示2020年中兴通讯营业收入1，014.50亿元，企业的净利润、现金净流量以及营业收入均有不错的表现。目前，中兴通讯一共实施过四次股权激励方案，分别是在2006年、2013年、2017年以及2020年，详见表1。从这四期的股权激励方案可以看出，中兴通讯在不断加大激励份额，解锁条件也在不断改变，变得越来越难，这也侧面说明了中兴通讯股权激励计划的实施是有效果的，激发了员工的潜能，也为企业带来了可观的效益。（表1）

表1 中兴通讯四次股权激励计划一览表

三、中兴通讯股权激励实施效果分析

（一）中兴通讯的偿债能力。由图1可看出，2006～2020年这15年中，中兴通讯的资产负债率除了2006年略低于60%，其余的14年每年都高于60%，尤其在2012年高达78.93%。负债占总资产的比例如此之高，表明中兴通讯的发展策略偏向于想要以较高风险的资本结构来获得较大的杠杆效益，这一举措为公司带来较高收益的同时，也为公司带来了较高的经营风险。2013年实施股权激励后，资产负债率连续两年下降，表明企业负债占资产比重有所减少，长期负债的偿还能力增强，之后几年基本与之前水平相当。在2006～2020年之间，中兴通讯的流动比率一直在1～2之间浮动，实施了股权激励后，流动比率和速动比率都呈现出下降的趋势，表明这几年公司的短期偿债能力在降低。在2013年实施了第二期股权激励方案后，这两个指标略有提升。2020年公司的流动比率和速动比率与2006年比相差较大，但是比2019年增加了，在未来几年有上涨的趋势。（图1）

图1 偿债能力指标变化趋势图

（二）中兴通讯的营运能力。由图2可知，从2006年实施了股权激励后，2007～2012年应收账款周转率在逐步下降，但是在这期间其营业收入一直平稳，此时股权激励还没有对其营运能力起到有效的作用。在2013年实施第二次股权激励，应收账款周转率在逐渐提高，表明该方案起到了一定的激励作用。2017年虽然实施了第三次股权激励计划，但是在2018年，中兴通讯受到了美国的打压，导致其主营业务收入下降，应收账款周转率呈下降趋势，而在2019年和2020年有大幅提升。2006～2020年期间，流动资产周转率和总资产周转率的波动幅度不大，但在每次实施了股权激励后，都有略微的上升。总体而言，股权激励对公司整体营运能力呈现正向的影响。（图2）

图2 营运能力指标变化趋势图

（三）中兴通讯的盈利能力。从图3可知，在2006年第一次实施了股权激励方案后，公司的销售净利率、净资产收益率和营业利润率都在提高。这是因为第一期股权激励方案的实施将公司业绩和整体薪酬结构体系进行紧密的结合，激发了员工工作的积极性，使得公司营业收入呈上升趋势。2011年和2012年，这三个指标都出现大幅下降，甚至在2012年全部为负数，出现这个现象可能是因为2012年爆发的全球经济危机导致的，这场危机给通信行业带来了不小的影响。2013年公司整体盈利能力在逐渐好转，有上升趋势。在2018年由于受到美国出口禁令的影响，导致中兴通讯的营业收入大幅减少，这三项指标全部为负值。2019年中兴通讯加大5G基站的批量出货，使得盈利能力有所提高。股权激励方案的实施总体上在短期内提升了中兴通讯的盈利能力，虽然有些指标变化不大，但整体呈现增长趋势。（图3）

图3 盈利能力指标变化趋势图

（四）中兴通讯的发展能力。从图4可以看出，在2006年实施了股权激励方案后，企业的净利润增长率有很大的提升，2012年由于金融危机的影响，净利润增长率大幅下降，但很快在2013年受4G市场快速发展的影响，中兴通讯实现扭亏为盈。2018年受美国打压，导致该指标再次出现大幅下降趋势，在2020年有回升的趋势。中兴通讯的营业收入也是在不断的波动，在实施了股权激励后骨干员工受到优厚的待遇吸引，进而更加专心经营，为企业创造可观的收益，但是由于受美国打压，在2018年营业收入率也出现大幅降低。但总体来说，四次股权激励方案的实施为中兴通讯的发展起到了积极的作用。（图4）

图4 发展能力指标变化趋势图

四、结论及建议

（一）结论。通过从偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力这四个方面对中兴通讯股权激励实施的效果进行分析评价，发现中兴通讯在这四期的股权激励实施过程中，盈利能力和发展能力均有所提高。中兴是一家科技研发型的企业，在激励对象的选择上会更注重于技术性人才，但同时也会选取一些中高层人员，这样不仅可以调动技术人才更加投入到企业研发当中，提高工作效率，也会使得普通员工的工作积极性提高，他们可能会努力工作向中高层迈进。中兴通讯实施了股权激励后吸引并留住了核心人才，在技术研发方面也领先于同类企业，提高了企业竞争力，总体来说，股权激励的实施给中兴通讯带来的是正面的影响，使得中兴得到了更好的发展。

（二）建议。中兴通讯实施股权激励后虽得到了好的效果，但其在实施过程中仍存在一些问题，如第一期的股权激励计划设置的考核指标单一、解锁条件过于简单、激励对象的选择范围较小等。对此，本文提出以下建议：

1、制定股权激励计划要根据企业实际情况。企业的发展和战略方向对计划的制定起着至关重要的作用，企业在不同阶段的发展目标不同以及对管理人员的需求也不同，股权激励计划则应该根据企业发展需求进行变化，帮助企业更快地完成阶段性目标，并对企业长期发展做出贡献。

2、选择合适的激励对象。企业应当慎重选择激励对象，像中兴通讯这类高新技术型企业就会注重高级技术人才，有时可能会为了留住一些人才而专门为其实施股权激励，这种情况不利于企业未来引进人才。在激励对象的选择上，不但需重视高级管理人才和技术人才，还应该注意分配均匀，企业应在各个部门里进行挑选，每个部门都在企业里发挥着或大或小的作用，但都不可缺少，因此激励对象的选择范围应该更广泛一些，这也体现了企业的公平，带动更多职员的积极性。

3、设置合理的解锁条件和授予价格。设置解锁条件是为了激励员工积极性，合理的解锁条件会使员工首先从心理上认为自己是有希望达到的，促使他们提高实际行动能力。若是解锁条件设置过高，员工的积极性会受到打击，不但发挥不出激励作用，可能还会适得其反。若是解锁条件太容易，不仅没有预期的效果还会影响股东的利益。授予的价格也同样如此，过于偏高或者偏低都不利于股权激励的实施。

4、适当延长激励期限，设定合理的激励数量。股权激励是为了促进企业的长期发展，所以其本质上是一种长期的有效机制。在设置激励期限时应在不超过规定的10年范围内，将期限设置的长一些，中兴通讯在前三次的时候都是5年，这对于实现企业长远稳定的发展这一目标作用较小。在不影响企业利益情况下，延长激励期限也更有利于企业留住人才。激励数量的设定也很重要，需要根据企业的规模大小、激励对象的人数与需求等来确定。激励总数确定后一般会预留一小部分给企业未来吸引高级人才做储备，其他的分配给为企业做出巨大贡献的人才，在分配给这些人才时需公平、公正。

5、完善相应的法律法规。我国虽已出台了一些法律法规用于约束股权激励行为，但随着企业的快速发展，股权激励方式广泛地被应用，新的问题也会随着产生，对于这种情况，需要不断完善法律法规来确保股权激励良好的发展以及经济社会的稳定。

综上所述，中兴通讯股权激励的实施对其他企业有一定的借鉴意义，上述所提的五点建议希望能对其他企业有所帮助。企业根据自身发展需求来判断实行股权激励的可行性，结合企业的战略目标，制订适合的股权激励方案，促进企业长期稳定的发展。