综合管廊PPP项目融资关键风险因素识别方法研究

蒋立福JIANG Li-fu

（兰州有色冶金设计研究院有限公司，兰州 730000）

0 引言

地下综合管廊PPP项目的投资建设是符合我国当下国情的基础设施建设模式。对于综合管廊的研究多集中在规划设计、建造施工、投融资模式、运营管理等方面，随着PPP模式的逐步推广，对于PPP模式的收费定价、风险管理等成为研究的新趋势[1]。基于此，本文通过调查相关资料，确定了影响综合管廊融资风险的19个指标；再调查25位该领域相关专家，结合专家意见，建立专家样本与风险因素列联表，运用对应分析模型分析列联表并优化模型收敛性，最后绘制对应分析图，实现对影响综合管廊PPP模式融资的关键风险因素识别，为城市地下综合管廊PPP模式融资的风险管理提出切实可行的方法。

1 改进对应分析模型

对应分析法是基于R型和Q型因子分析而发展起来的多元统计方法[2]。设W={W1，W1，…，Wn}为收集到的样本集，Y={Y1，Y2，…，Ym}为影响样本风险大小的因素集，m为因素数量，n为样本数量。则构建样本与风险因素列联表为表1。

表1 样本与风险因素成因列联表

1.1 计算协方差矩阵

对应分析模型中的R型因子是指因素因子，Q型因子指样本因子，当样本数量大于风险因素数量时候，对应分析称为R型因子分析。样本与风险因素之间的相互关系可用过渡矩阵Z表示。

其中表示n样本总数，m表示风险因素总数，i=（1，2，…，n），j=（1，2，…，m）。

则样本协方差矩阵SQ与风险因素协方差矩阵SR由式（3），式（4）得到：

1.2 因子分析

在对应分析模型中，定义了惯量为样本间（或成因间）协方差矩阵对应的特征根λi，总惯量为所有特征根的和。由于SQ和SR具有相同的非零特征根λi，设Ui和Vi分别为SR和SQ相对于λi的特征向量（1≤i≤q，q为特征根总个数），θg表示前g维度包含总惯量的百分比，则有：

此时，若θg≥75%，则说明模型收敛良好，可以合理的用于分析风险因素和样本间的关系。

对于R型因子和Q型因子，选取前g个特征根，则对应的特征向量分别为U1，U2，…Ug和V1，V2，…，Vg，那么R型因子和Q型因子的荷载矩阵分别为F和G，则荷载矩阵F，G由下列公式给出：

其中：uij为特征向量Ui的第j个分量，vij为特征向量Vi的第j个分量，1≤i≤q，1≤j≤g，q在R型因子分析时候为m，Q型因子分析时候为n。

1.3 优化对应分析模型收敛性能

一般的，在进行分析时通常选取前二维惯量的百分比θ2来评价该模型的收敛性，即g=2。此时：

若θ2≥75%，则认为模型收敛良好，反之则认为收敛性差，需要对模型进行优化。收敛性优化可通过排除特殊点的方法进行，具体步骤如下：

Step1逐个剔除风险因素，并计算剔除因素后的前二维惯量的百分比θ2′。

Step2计算剔除前后的前二维惯量百分比，并求出两者的差Δθ2，某一因素Δθ2大，则说明该因素对收敛性影响明显。

Step3剔除Δθ2较大的点构成新的矩阵进行对应分析，直至θ2≥75%。

1.4 绘制对应分析图

根据二维对应分析图，分析风险因素点与样本点之间的距离，确定风险因素对样本的影响程度。若某一因素与多数样本较为接近，则说明该因素为大部分样本产生风险的主要原因。反之则为次要原因[3]。假设在优化阶段剔除的致险因素的数目为m′，则剩余致险因素集元素数目为mm′，此时致险因子和样本因子荷载矩阵为:

2 融资风险关键因素分析

本文通过查阅相关文献[4]，确定了影响城市地下综合管廊PPP模式融资风险的19个主要因素。如表2所示。

表2 初步确定的风险因素

2.1 建立样本与因素列联表

本文通过访谈、调查问卷形式收集到从事综合管廊PPP项目管理、研究的25位专家对于以上19个风险因素的观点，整理得到列联表如表3所示。若某位专家认为某项风险因素对于综合管廊PPP项目融资风险特别关键，则该风险因素标注为1，否则标注为0。

表3 专家样本和风险因素列联表

2.2 因子分析

通过MATLAB 2019B编程对列联表进行因子分析，计算过渡矩阵Z的特征值，惯量百分比θ以及累计惯量百分比，由计算结果可知前两维惯量累计百分比θ2=31.4%<75%，则说明对应分析模型收敛性能差，需要剔除特殊点，对模型进行优化[5]。就算结果如表4所示，各维度惯量百分比和累计百分比曲线如图1所示。

表4 因子分析结果表

2.3 优化模型的收敛性

用第1节所述方式逐个剔除风险因素，依次计算剔除风险因素后的前二维累计惯量百分比θ2′，并计算未剔除前的前二维累计惯量百分比θ2于剔除风险因素后的前二维累计惯量百分比θ2′的百分比差值Δθ2，并按照差值的绝对值大小对各个风险因素进行排序，差值越大说明该风险因素在对应分析过程中，对模型的收敛性影响大。计算结果如表5所示。

由表5可知，风险因素Y1，Y2，Y5，Y8，Y10，Y11，Y12，Y14，Y15，Y17，Y18，Y19的Δθ2值排序靠前且数值较大，因此剔除此12个风险因素，保留Y3，Y4，Y6，Y7，Y9，Y13，Y16构成新的列联表，进行因子分析，计算新列联表的前两维惯量累计百分比θ2。将计算结果绘制成雷达图，显然前两个惯量累计百分比为：θ2=76.18%>75%，此时对应分析收敛性良好，能够显著增强对应分析的鲁棒性。（图2）

表5 致因点影响程度排序

2.4 关键风险因素挖掘

由2.3节计算得知，风险因素Y3，Y4，Y6，Y7，Y9，Y13，Y16构成列联表的θ2>75%，且通过对应分析图3可知，风险因素Y3（工程质量问题），Y4（组织协调），Y6（项目公司经营管理问题），Y7（运营单位运营能力不足），Y9（项目收益稳定性），Y13（利率、汇率风险），Y16（政府官员腐败、干预）与样本点之间距离近、关系紧密，可以判断此7个风险因素为影响城市地下综合管廊PPP模式融资风险大小的关键因素。

3 总结

上述关键因素涉及多个参与方并贯穿整个项目周期，因此对各参与方提出以下防范措施和应对建议，以促进综合管廊PPP项目顺利融资：

①政府部门应当建立完备的法律体系，健全相关制度和监督体系。合理分配各职能部门在项目建设运作过程中的责任分工，以降低政府干预、政府信用等以政府部门为主体承担的风险造成的损失。

②项目建设过程中，严格执行项目质量管理制度。建设方应统筹规划，通过各阶段、各部门的有效配合，降低建设成本，提高建设质量，避免人员素质不达标，施工技术不规范，管理混乱等导致的问题。

③项目公司要建立自身经营管理体系，保证公司正常运转。需要项目公司完善规章制度，做到管理有规可依，合理分配人员职责和权利，遵守建设程序，合法合规，公开透明做好分包分供等。

④选取经验丰富运营维护团队，健全收费定价机制。考虑管线单位的承受能力以及政府的财政补贴能力，并兼顾社会资本方的预期投资收益，采用科学的方法形成多方满意的利益均衡价格。

⑤建立合理的风险分担机制。明确政府和社会资本方具体应分担的风险，鼓励项目参与方主动承担风险，积极相互配合，营造公平竞争的市场经济环境，以减少风险分担过程中的谈判损失，实现互惠互利，合作共赢。