关于财政和资产评估支持技术产权证券化的调研报告

■ 于佳立 杨松堂

（中国资产评估协会，北京 100045）

2021年，温州市成功发行两单技术产权证券化产品，30家中小科技型企业凭借198项技术产权获得3.9亿元融资。这是全国首次发行这类产品，探索出了一条中小科技型企业“批量”获得高额度、低成本融资新路径，为破解中小科技型企业融资难、融资贵问题提供了新的解决方案。财政部门和资产评估机构在其中发挥了重要作用。

一、技术产权证券化产品介绍

（一）什么是技术产权证券化

技术产权证券化是将技术产权作为底层资产的一种资产证券化形式。

技术产权包括：专利技术、技术类著作权（软件著作权）、专有技术。知识产权包括：专利权、商标权、著作权、商业秘密、集成电路布图设计、植物新品种等。技术产权和知识产权之间既存在交叉，又存在区别。

资产证券化分为资产支持证券（Asset-backed Securities，ABS）和资产支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes，ABN）两种，其中：ABS是由受托机构在证券交易所发行的、代表特定目的信托受益权份额，是一种债券性质的金融工具。ABN是非金融企业在银行间市场发行的，以基础资产所产生的现金流作为还款支持，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

（二）两种技术产权证券化产品

2021年1月和2021年12月，温州市发行了技术产权ABS和技术产权ABN两种类型的产品，两种产品均为全国首创。

1.技术产权ABS。2021年1月，温州市在深圳证券交易所挂牌发行了“兴业圆融——温州技术产权资产支持专项计划”，这是全国首个技术产权证券化产品。该产品由温州市财政局、科技局、金融办等政府部门牵头，兴业银行作为项目协调人，兴证资管为计划管理人，采用民营小贷公司为底层小贷债权资产放款机构，国有政策性担保机构——温州市融资担保有限公司进行产品增信，中小科技型企业持有的技术产权作为反担保质押的资产证券化产品结构，将企业的技术产权资产打包并发行证券进行融资。12家民营中小科技型企业通过56项技术产权获得融资1.9亿元。经过筛选，作为底层资产打包的56项技术产权，包括26项发明专利、20项实用新型专利、9项软件著作权和1项专有技术，涵盖大数据、节能环保等多个领域。

2.技术产权ABN。2021年12月，温州市发行了“银行间市场技术产权资产支持票据”，这是全国首单银行间市场技术产权资产支持票据。该产品由温州市财政局牵头，温州市国有金融资本管理有限公司通过信托方式形成技术产权基础资产，温州市融资担保有限公司对技术产权基础资产提供全额连带责任担保，浙江省融资担保有限公司为资产支持票据提供AAA增信，并以此在银行间市场公开发行资产支持票据募集资金。18家企业凭借142项技术产权获得了2亿元融资。

二、财政部门和资产评估机构在技术产权证券化中发挥了重要作用

在技术产权证券化产品的设计和发行全过程中，财政部门和资产评估机构发挥了关键作用。

（一）财政部门通过增信和财政补贴发挥作用

1.通过增信解决融资难的问题。长期以来，中小民营企业在金融市场中相对弱势，融资可得性、可及性差。特别是在直接融资市场，基于企业资质弱、发行门槛高、资金风险偏好低等各种因素，针对中小民营企业的直接融资政策和产品工具极少，无论是银行间市场的中小企业集合票据还是交易所的中小企业集合债券，鲜有发债成功的案例。如何增加中小科技型企业的信用，成为能否顺利融资的关键。温州市由政府牵头，整合各方资源，为中小科技型企业量身定做合理的信用结构。先是设计出技术产权证券化产品，然后给产品增信，由温州市融资担保有限公司进行担保。该公司是由市政府授权，财政局发起，联合相关国有企业、县（市、区）政府及金融机构重组设立的，承担政府性专业融资担保公司职能。温州的银行间市场技术产权资产支持票据更是引入浙江省融资担保有限公司为资产支持票据提供AAA增信。“政府担保”提高了市场对该金融产品的可信度，确保证券的销售可行性和企业融资的可操作性。

2.通过财政补贴解决融资贵的问题。财政补贴主要包括两个方面：一是20%的融资利息由财政补贴；二是90%的中介服务费用由财政补贴。技术产权证券化产品的设计发行需要券商、评级、律所、资产评估等中介机构参与，这些中介机构都是市场化的机构，其服务收费一般由企业承担。通过政府牵线，这些中介机构以适当优惠费率收取服务费，即使这样，中介机构的服务费加在一起也是一笔不小的费用。为了减轻企业的费用负担，温州市财政局决定，所有中介费用的90%由市级财政补贴。在政府担保和财政补贴的共同作用下，中小科技型企业的综合融资成本大幅降低。“兴业圆融——温州技术产权资产支持专项计划”和“银行间市场技术产权资产支持票据”的3年期融资年化综合成本分别为3.99%和3.96%，远低于一般中小企业融资利率。

（二）资产评估机构为技术产权证券化产品设计和价值评估提供专业支持

1.帮助确定底层资产，合理设计产品。技术产权证券化的核心是技术产权，技术产权证券化产品发行不涉及房地产、设备等有形资产，资产评估也不以企业的经营状况为主要标准，主要看重技术产权本身的价值。资产证券化的底层资产质量取决于技术产权的可交易性和价值，筛选优质技术产权是融资产品发行的基础。作为产品设计的重要环节，资产评估机构发挥了重要作用。北京连城资产评估有限公司联合相关融资担保公司、银行等单位成立尽调小组，对技术产权的法律关系、可质押性、可转移性进行专业判断，筛选出现金流稳定、具有较高价值的技术产权“入池”，作为证券发行的底层资产，为确保产品质量打下基础。

2.合理评估技术产权价值，锚定融资额度。对技术产权进行估值定价是实现技术产权证券化的关键。在技术产权证券化产品设计中，北京连城资产评估公司采用收益法对技术产权的价值进行评估，并与融资担保公司、银行研究适当的风控方式和授信方式，金融机构最终以评估后的技术产权价值为依据确定质押率，根据质押率确定融资金额，实现无形资产价值的转换。2021年1月发行的“兴业圆融——温州技术产权资产支持专项计划”56项技术产权均属企业的“硬核”技术，整个资产包评估价值2.2亿元，授信发行金额1.9亿元，质押率达到86%，不仅远高于一般知识产权质押率，还高于一般的不动产质押率。参与此次发行的12家企业中，最高的获得2 840万元融资，最低的获得1 000万元融资。浙江新富尔电子有限公司凭借5项技术产权，获得2 840万元融资。持续的创新投入得到“真金白银”的回报，更加坚定企业走创新驱动发展道路的信心。2021年12月发行的银行间市场技术产权资产支持票据，兴业银行、嘉兴银行等6家银行成功投资认购，18家中小科技型企业凭借142项技术产权获得2亿元融资。浙江天联机械有限公司凭借15项技术产权，获得2 000万元的融资，质押率高达98.8%。该公司董事长沈永华说：“没想到技术产权这么值钱。这一融资新路径更加激发了我们科技创新的内生动力。”这么高的质押率，说明金融机构和市场对技术含金量的肯定，对技术产权价值评估结果的认可。

三、几点启示

中小企业融资难、融资贵是世界性难题，中小科技型企业融资更是困难。从温州市成功发行两单技术产权证券化融资产品看，只要开动脑筋、大胆创新，这个问题是可以得到解决的。从温州市的实践可以得出以下几点启示：

（一）融资方式和产品创新拓宽了中小企业融资途径

中小企业融资难、融资贵有中小企业本身存在的信用低、缺乏适格的抵质押物等原因，也有金融机构理念比较落后、产品不够丰富、风控能力不足等问题。技术产权证券化突破了传统融资方式和产品的局限，能够在有效控制风险的情况下，帮助中小企业融资，扩大金融机构的业务范围，实现实体经济与金融机构的双赢。

（二）市场化手段变劣势为优势，把企业的“硬核”技术转换为优质融资资源

不少中小科技型企业拥有极具价值的技术资源，但由于缺乏不动产等传统抵质押物，得不到金融支持。通过对企业的技术资源进行研究分析、分类打包，技术产权证券化将中小科技型企业的技术资源经由市场化的手段转化为具有流动性、可交易的资本，可以在金融市场上获得低成本的融资，变企业求金融机构为金融机构追逐企业。

（三）政府有效作为可以发挥“四两拨千斤”的作用

在我国经济社会发展中，政府具有特殊重要的作用，但政府作用要发挥得当，既不要放任不管，也不要包办一切。政府有效作为与市场机制有机结合，能够有效缓解中小企业融资难、融资贵的问题。政府可以通过多种方式发挥作用：牵头整合资源，参与信用结构和融资产品的设计；通过市场化的方式增信，降低融资难度；通过适当补贴，降低融资成本。政府实际花的钱并不多，但企业得到的实惠是实实在在的。

（四）准确评估技术产权的价值对于中小科技型企业顺利融资十分关键

技术产权的价值确定，对于技术产权证券化产品能否顺利发行、质押率高低和融资额度的确定十分关键。但是，技术产权价值评估极具专业性，要求从事这类业务的评估师既要精通资产评估，还要具备技术和金融知识。温州市两期技术产权证券化产品能够顺利发行，质押率超过80%，融资额度达到3.9亿元，资产评估机构的准确评估起到了重要作用。