欧元走势继续承压

文/毛盛 编辑/张美思

2021年，在疫情反复影响欧洲经济复苏、通胀快速抬头对欧洲央行货币政策正常化施压、欧洲主要国家面临大选等因素的作用下，欧元整体表现较为疲弱。展望2022年，综合欧元区经济前景、欧央行货币政策、欧元区政治风险三方面的发展态势看，欧元走势或依然承压。

第一，2022年欧洲经济复苏阻力重重，经济基本面疲软是欧元汇率承压的重要因素。

其一，预计通胀将是2022年欧洲经济的核心词汇。根据欧洲统计局公布的数据，2021年12月，欧元区未经季调消费者物价指数（CPI）同比上涨5%，创1991年欧盟成立以来的历史新高。大幅上涨的通胀一方面是由基数效应导致，另一方面能源价格持续上涨也是重要的影响因素。对此，虽然欧央行行长拉加德在近期的表态中并未改变“通胀暂时论”的观点，但承认“通胀将在短期内继续上升，2022年大部分时间将高于2%，通胀前景可能面临上行风险”。其二，在疫情反复、供应链危机和能源价格高企的作用下，欧洲企业成本提升，商业活动放缓，影响欧洲经济复苏前景。Markit欧元区2021年12月综合采购经理指数（PMI）终值为53.3，为2021年3月以来的最低水平，显示欧洲复苏势头明显放缓。整体而言，2022年欧洲经济复苏前景并不乐观。

第二，欧央行货币政策调整节奏相对缓慢，将对2022年前期的欧元形成压力。

当前，市场对于欧央行货币政策前景的普遍看法是，欧央行大概率将维持宽松货币政策至2022年一季度。其主要原因在于，欧央行仍然坚持通胀将中期回落的观点，进而选择维持鸽派货币政策指引，可以说是在疫情与通胀之间不断寻求平衡。就目前来看，与2022年有3次加息预期的美联储，已经开始加息的英国央行和挪威央行等主要发达国家央行相比，欧央行的货币政策收紧节奏相对缓慢。这种差异将直接体现在利差水平上，给2022年前期的欧元走势带来持续压力。但也应当注意到，参考2021年美联储对于通胀预期的转变，如果欧元区通胀水平迟迟未见回落，不排除2022年年中时欧央行被动调整货币政策，届时将使得欧元汇率面临定价调整，有可能出现触底后快速反弹的情况。

第三，欧洲主要国家大选后的政治不确定性将进一步对欧元造成压力。

一方面，2022年4月，法国将迎来大选。目前法国政坛日益呈现碎片化的局面，传统大党衰而不亡，新型政党后劲不足，法国政治右倾已经愈发明显。特别是在马克龙谋求连任但支持率没有压倒性优势的情况下，需要谨防法国大选“黑天鹅”。作为欧盟轮值主席国的法国，右翼领导如若上台，将给欧元区稳定性带来风险，民粹主义抬头无疑会使得未完全从疫情中恢复的欧洲经济雪上加霜。另一方面，德国政治正式进入了“后默克尔”时代，2021年12月8日，社民党、绿党和自民党组成的德国历史上首个三党联合政府正式上任。这一组阁结果可能对欧元区带来一些潜移默化的改变。例如，绿党参政将会致力于推动“碳中和”等气候保护政策，其竞选纲领中明确提出未来十年将投入5000亿欧元用于绿色经济和数字化转型；但有观点认为，过快地追求绿色转型是造成2021年冬季欧洲能源危机的一大原因，将拖累经济复苏。此外，自民党希望新冠肺炎疫情背景下的欧洲共同援助计划是一次性特例，绿党和社民党则希望与其他欧盟成员国一起承担更多债务，支持更为积极的财政政策。未来德国在财政政策和“绿色”政策方面的倾向，将对欧元区其他国家产生重要引领作用。

结合德法两国大选的形势变化，可以说，相较于默克尔时代，2022年欧洲政治风险有所上升。在此背景下，未来欧元区核心国家和边缘国家的经济形势可能进一步分化，欧元区内各国利差再次走扩的概率增大，这也将对欧元造成压力。

整体而言，在经济复苏前景具有阻力、货币政策收紧节奏相对缓慢、主要国家政治风险犹存的背景下，2022年欧元走势整体承压。但在出现欧央行调整货币政策收缩节奏以及德法等国政治风险阶段性缓释等变化时，欧元仍有阶段性反弹的可能。