金融危机下关于中央企业现金流管理的思考

聂珊珊

（中企云商科技股份有限公司，北京 100052）

一、引言

现金流管理是保障企业健康发展的重要环节，对中央企业的发展同样重要，所以，中央企业必须在金融危机下提升现金流管理水平，提高现金流管理在企业中的地位，从而规避金融风险，推动自身健康发展。

二、金融危机下中央企业现金流管理现状

资金流是企业经营发展的重要命脉，资金安全决定企业的生死存亡，倘若企业通过盈余管理的方式修饰内部会计利润，那么企业经营性现金流就会全面降低，企业就会在全球经济危机的影响下陷入窘境。相关调查显示，受2008年金融危机的影响，我国中小板上市企业的现金流大幅度减少，其中超过130家企业的经营现金流净资产为负，而所有中小企业上市公司在2008年的现金流净额总计为-2.98亿元，相比上一年的85.16亿元，现金流净额的大幅减少值得人们深思。相关调查表明，我国2008年中央企业货币现金余额总和相比2007年增长了10.2%，而银行借款也增加至38.4%。从逆推来看，我国中央企业经营性现金流表现并不理想。受金融危机的影响，中央企业库存量不断攀升，而企业的利润空间也逐渐被压缩，现金流紧张成为大部分中央企业的常态。中央企业金融衍生品交易遭受重创的案例屡见不鲜，暴露了中央企业内部存在现金流管理严重不足的问题。受此次金融危机的影响，许多中央企业出现了严重亏损，开始重视内部现金流管理。在金融危机背景下，所有企业都需要对现金流管理作出重要调整，但由于自身背景特殊，长期开展外部融资，企业内部的现金流投资与经营规模扩大，使中央企业陷入了更大的危机与漩涡中。所以，中央企业必须重新审视金融危机环境下的现金流管理问题，同时提出科学有效的对策，解决这一问题，提升现金流管理水平，从而探索出一条全新的管理和发展之路。

三、引发中央企业现金流管理问题的主要因素

从客观角度来看，国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国资委”）作为中央企业的直属监管部门，其对现金流管理工作的重视度也不断提升，并陆续出台了中央企业的现金流管理办法和涉及财务风险防范措施的文件，明确提出了中央企业必须做好资金链安全保障，强化财务预算能力，加强融资创新，降低不合理占用以及做好投资细化审查等要求。这不仅明确了中央企业的管理目标，也提出了较高的技术要求。但是当前中央企业管理系统中仍然存在较大的风险，相关部门出台的指导意见对身处市场经济时代的民营企业具有一定的督促作用，而中央企业有独特的经营风格，要加强中央企业现金流管理效果，必须在强化系统性风险防控的基础上明确当前非系统性的风险因素，这些风险因素具体包括以下几点。

（一）中央企业资金使用管理制度不健全

虽然无论是国资委还是中央企业内部财务部门，对现金流管理的重视程度都有所提升，但是从当前中央企业现金流管理的实际情况来看，普遍存在管理制度不健全的现象，导致中央企业内部现金流管理缺乏约束力，影响了各项管理措施的有序落实，也影响了现金流管理水平的提升。另外中央企业在资金使用方面过于混乱，大部分资金被占用，埋下了巨大的财务风险，可能导致中央企业资金链断裂。

（二）中央企业经营绩效考核与现金流管理脱节

从中央企业暂行的经营业务考核规定来看，当前中央企业年度业绩考核指标主要为分类指标与基础指标，而基础指标只包括净资产收益和中央企业年度利润综合，但是单纯考核会计利润衡量中央企业业绩并不准确，这一点已经成为业内的共识。中央企业会计利润也受政策与会计假设的影响，能够被管理层所控制。中央企业内部的固定资产折旧、收入确认、存货成本记录及证券价值评估都会直接影响中央企业利润。所以，企业管理人员要具备选择不同的会计政策的自由。中央企业大部分会计管理人员选择利润最大化的会计政策，导致盈余管理问题出现。从企业利润角度来看，当前金融理论对中央企业价值评议一般从现金流入手。现代金融学的核心观念是资产价值与未来现金流折旧价值。通过派生产生的红利折现与现金流自由都是先进概念，如投资变化及现金流费用调整，从估值层面分析，现金流管理也陷入风险管理困境，导致中央企业资本成本逐渐降低。另外，现行的经营业务考核规定中没有明确的现金流考核内容，导致中央企业的现金流和风险管理意识相对淡薄。

（三）中央企业存在高风险投资冲动

当前我国大部分中央企业都通过资金集中化模式开展现金流管理工作，并且一部分中央企业设立了独立的财务公司，延续了一定程度的资金集中化分配，提高了集团企业对下属企业的资金控制水平，通过加速资金周转，提高资金利用率，达到节约财务费用的效果。集中化的现金流管理也有利于提高中央企业的信用等级，使中央企业的贷款和融资更加便捷，使资金使用成本有所下降。但是这种集中化的管理模式对中央企业来说仅仅解决了入口问题，却没有进一步完善相应的使用管理体系，导致中央企业在长期发展过程中存在高风险的投资冲动。近些年，国际油价与原材料价格出现较大波动，中央企业纷纷开展资金衍生品投资。由于内部资金实力雄厚，中央企业凭借较强的投融资能力广受市场青睐，这也让中央企业容易陷入投资风险。在这样的趋势下，如果中央企业没有构建完善的风险管理体系，必然会受到重大的影响。

（四）中央企业现金流管理复杂程度较高

相比于民营企业，中央企业承担着更艰巨的责任，其为了维护社会安全稳定与满足国家可持续发展的战略要求，需要不计成本地投入，在促进社会发展与维护国家安全方面作出了重要的贡献。但从中央企业自身发展的角度来看，这些连带效益并不能促进内部经营现金流的增加，反而会导致现金流的减少，如果没有进行科学管理，中央企业难以实现更好的发展。

四、中央企业现金流管理的有效路径

（一）优化中央企业资本布局和结构调整

国际金融危机引发的经济冲击使污染大、能耗较高的生产制造业及重工业受到巨大影响，而新兴科技产业和高价值的导向型产业受到的影响并不大。因此，中央企业想要实现健康平稳发展，就必须重视内部业务转型，做好企业资本布局与结构调整，全面提升经济实力。

1.优化中央企业经济布局

以产业结构调整为依据，优化中央企业的经济布局，同时明确中央企业促进国民经济发展和维护国家安全的作用，发挥中央企业绝对的控制优势。中央企业在促进国民经济发展的前提下，应积极探索市场前景，挖掘潜在市场需求，发挥产业关联，在支撑与推动地区经济发展方面发挥主导作用。在其他领域的竞争中，中央企业要充分遵循市场发展规律，发挥国有资本的价值。应结合社会经济的实际发展需求，从根本上解决产能过剩的社会矛盾，履行推进中央企业改革的重要使命。

2.改善中央企业资本结构

要优化调整中央企业内部资本结构，将重心放在合理调配资源、提高资源利用率等方向上，进一步完善中央企业的内部结构。为此，企业要调整与布局全局化产业结构，认真分析当前中央企业的战略地位，将优化中央企业发展模式和提高中央企业核心竞争力作为主要资本结构发展方向，使国有资本转向经济链集中发展领域，实现产业链关键部位集约化发展，逐渐推进价值链高段位集中趋势，提高中央企业经济控制力和带动力。要做好中央企业产业结构调整，也要及时抓住发展机遇，明确未来发展方向，重视推行节能降耗理念，促进循环经济发展，利用投资带动中央企业走上更广阔的发展平台，提高中央企业资产回报率，为社会作出更大的贡献。要充分发挥资本市场的影响力，利用重组兼并机制，紧紧围绕中央企业的核心业务，提高中央企业的竞争力，同时重视形式多样的联合重组，实现强强联合，精进与突出主营产业，并注重副业改制，剥除中央企业内部的低效产能，提高资产运作效率。大力支持中央企业实行市场化发展，使其与民营企业保持良好的合作关系，能通过合作实现优势互补、互利共赢，通过资源整合达到高效配置资源的目的，推动双方和谐发展。

3.提升能源与信息安全水平

在中央企业资本布局与结构改革中，还要重视对能源、原材料等的管理，要求其建立独立自主的产业模式，从而更好地应对国际市场的变化，有效降低经济层面的风险。信息安全是中央企业发展的第一要务，其主要指的是产业信息安全，如中央企业的战略决策、商业机密及经营信息等的安全，要重视信息安全管理与维护，保障国家经济不受影响。

（二）建立合理的业绩评价体系

中央企业要重视宣传现金流管理的重要性，引入先进的考察机制，全面监管和筛查中央企业现金流状况和风险，这和当前国资委绩效考核目标的转型一致。中央企业决策层受全新考核与激励制度的影响，必须尽快突破传统思想的局限性，重新审视中央企业内部现金流管理思路。要积极推行价值最大化发展目标，结合财务报表计算投资报酬和净利润，充分考虑债务资本与权益资本。只有获取超出预期的利润，才能充分显示中央企业的资产价值。EVA可以量化中央企业价值创造的标准，现金流也会直接影响中央企业EVA，二者有不可分割的联系。中央企业的现金流管理要综合现金流和EVA两个环节的评价，摆脱短期会计利润考核思想。

（三）加大资金使用监管力度

中央企业要结合法人治理结构，构建完善的资金使用风险监督管理机制，对中央企业的投资内容和目标设定止损措施，明确设定和投资产品的实际内容，科学划分资金管理人员的岗位责权，并搭建科学的管理机制，建立严格的内部审批流程和授权制度。要求国资委结合中央企业衍生品投资问题，提出科学的管理要求，完善资金使用评估和监管方法。首先严格要求合理使用资金，严格审核中央企业开展的境外衍生品业务，中央企业只有在获得批准的情况下才能投资经营；其次，要明确中央企业的资金使用目的，为了规避风险、锁定成本，中央企业要杜绝充满投机行为的投资业务，满足套期保值原则；最后，要将全部风险罗列出来，避免存在风险敞口。同时尽量在场内完成交易，特别是针对一些复杂的衍生品业务，要加大风险控制力度，实时监控操作过程中的风险，严格执行风险监督制度，定期进行外部审计。

（四）提高中央企业主营产业地位

中央企业在承担社会责任的同时，其应变能力也在一定程度上受到削弱。在金融风险的影响下，中央企业的现金流面临一定的压力。从企业价值层面分析，中央企业非主营业务所产生的风险具体体现在融资成本提升层面，而且中央企业主营业务一般需要通过自身体系融资。基于此，未来可以实现非主营业务融资偿付风险的顺利转嫁，但现金流风险也接踵而来。重视主营业务可以使中央企业在遇到经济危机时更专注于解决眼前的问题，避免出现手足无措、应接不暇的情况，从根本上提升中央企业处理相关业务的专业水平。结合中央企业产权归属的实际情况来看，受企业实际出资人与控股人的影响，国资委作为履行出资人职责的核心部门，必须完成多元化经营。换言之，我国中央企业涉及多行业，形成了多元化投资组合，单个中央企业不必开展多元化业务。

五、结语

受金融危机的影响，我国中央企业面临巨大的考验，中央企业与民营企业存在一定的区别，其在经营发展过程中会遇到更多的财务风险。现金流管理是中央企业当前内部财务管理的短板，关乎中央企业的健康发展。因此本文深入分析中央企业在现金流管理方面存在的困难，并提出相应的解决措施，以供参考。