国有资本运营公司投资管理问题分析与模式

□ 福州 林逸超

国企改革一直是经济体制改革的中心环节，几乎伴随着改革开放的整个进程。中央经济工作会议提出要加快国资国企改革，加快实现从管企业向管资本转变，改组成立一批国有资本投资公司，组建一批国有资本运营公司，积极推进混合所有制改革。因此，新一轮国企的改革重心转为以国有资本管理作为主要的核心，也对国有资本运营公司的投资管理工作提出了更高要求。在新一轮国企改革工作不断深化的过程中，改组、组建国有资本投资、运营公司的整体步骤在不断地加快。这一类公司以管资本为主，承担着国企内部体制改革的重任，也是对国有资本进行优化效率提升的最有效的一种方法。想要真正最大程度地确保国有资本运营公司向着全新的方向改革，进一步提升国有资本运营效率，就需要对投资方式和运营进行合理的管理。所以本次文章也在实践的过程中，找到了相应工作实施阶段所存在的问题，并提出合理的解决策略，力求能够为国有资本运营公司未来发展找到全新的路径。

一、国有资本运营公司投资管理的主要特征

自党的十八届三中全会首次提出国有资本投资、运营公司概念为始，以管资本为主改革国有资本授权经营体制，成为新一轮国资国企改革的显著特征和主要内容。作为一项新任务、新举措，发展至2018年，国务院颁布了推进国有资本投资运营公司改革等相关的意见，国务院国资委在统筹考虑党中央关于推进供给侧结构性改革、国有资本布局结构调整、深化国资国企改革等决策部署，研究明确了运营公司功能定位：即投资、运营公司都是国有资本市场化运作的专业平台，在功能上各有侧重，投资公司承担培育发展优势产业使命，发挥产业调整、产业整合、产业培育、以融促产功能；运营公司专司国有资本流动重组、布局调整，发挥投资融资、股权运作、金融服务和资产经营功能。自此之后，全国31个省市成立了一百多家类似的公司。从这样的组成情况上进行分析，国有资本运营公司在其投资管理的过程中，所呈现出以下主要的特点。

1.在国资监管的模式上。国资委通过授放权，委托国有资本运营公司代表国资委行使部分资产管理和事项审批之权；通过完善所出资企业董事会建设，授权董事会审批和制定企业五年发展规划和年度投资计划等。部分地区正逐步试行授权董事会按照企业发展战略和规划决策适度开展与主业紧密相关的商业模式创新业务，国资委对其视同主业投资管理。监管部门正逐步将由企业自主经营决策的事项归位于企业，将延伸到子企业的管理事项原则上归位于一级企业，原则上不干预企业经理层和职能部门的管理工作。

2.在公司管理的模式上进行分析。目前国资的规模整体数量较多，市场化的程度也较高，所以在国有资本运营公司组建的方式以现有的企业指定或者改组的方式为核心，通常将规模较大、竞争力较强的企业进行改组，这些企业大多数就是原有的国有资产经营公司，或者是政府融资性的平台。但是此类生产经营为主的企业转变职能的过程中，需要以投资控股作为转变核心，在既有产业的经营管理与新增资本的运作管理上寻找平衡。

3.在对外投资的方式上进行分析。国有资本运营公司除了在投资方式上逐步向股权投资与股东治理的方向上转变外，以基金投资为主要手段的投行模式正逐渐成为国有资本运营公司扩大规模的重要手段。根据国务院印发了《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》（以下简称《意见》），明确国有资本运营公司“以基金投资等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。”可以说，基金投资已成为国有资本运营公司实现提升国有资本运营效率和回报的重要抓手。

二、国有资本运营公司投资管理中存在的问题

国有资本运营公司在投资管理的阶段还存在着一系列的问题，这些问题若不能够加以有效地解决，那么对于新一轮国企改革的深入造成阻碍。

1.投资决策的链条相对较长。为了能够加强国有企业在投资业务上管理能力的监督，有效保障国有资产的安全性。国资监管部门虽已通过授放权清单的形式，逐步将部分事项交由国有资本运营公司自行决策。但国有资本运营公司对子企业的授权经营还有待完善，面对高风险投资管理，如何完善容错机制，哪些该被归为经营投资的责任追究等方面，需要出台相关政策实施文件作为基本保障。因此，在企业层面的执行过程中，业务的审批和决策方面决策链较长，往往由于反应效率较低，造成企业错失市场发展中的一些机会。

2.业绩考核和激励机制还欠缺完善。基金投资正成为国有资本运营公司的主要投资方式，通常会根据基金业协会规定，下设专门的基金管理公司对基金进行管理。基金的存续时期一般设为5+2或7+2，即5年或者是7年的投资期，2年的退出期，其基金项目最终的收益在退出的时候就能够得以体现。但是在实践的过程中，很多企业集团对下属的基金管理公司，在业绩考核上采取的依然是传统国企的考核方法，既没有考虑基金整体运作的时效性，也没有凸显出国有资本运营公司自身的特殊性。此外，项目负责人员对基金投资项目进行跟投是业内通行做法，但很多试点企业尚未推行员工跟投试点。因此，不能够真正地发挥出业绩考核对公司所起到的激励导向性作用。

三、国有资本运营公司投资管理模式探讨

1.国有资本投资运营公司的监管方式。国有资本运营公司要提升国有资本运营效率，提高国有资本回报，需要在监督管理工作的开展和实施给予良好的支撑。所以在投资管理工作落实的过程中，国有资本的运营公司更是需要做到几个方面的内容，才能够达到最佳的监管目标。

第一方面是做实做强董事会。通过建立适合公司特点的董事会，委派的董事既需要熟悉企业发展的实际情况，也需要代表出资人的意志形成股权董事，包括企业未来发展战略的规划、投资基金资本的运作等，都需要专家董事会给予科学的指导以及有力的支持。同时，出资人需要在职权上进行授予，对企业的未来发展规划、管理层的市场化选聘、绩效的考核、薪酬的管理等方面进行有效的完善。

第二方面是绩效考核的方式，也需要不断地进行改革。当前企业在发展的过程中，绩效考核是推动企业进步最为重要的所在。所以在考核周期中，还需要以考核期作为主要的时间单位，利用年度考核为辅助，根据企业内部人员工作开展的情况进行科学管理。

2.国有资本投资运营公司的管控手段。国有资本运营公司应着眼于支持国家战略目标的实现，并且把这一目标作为自己的使命和责任，加强对市场布局以及产业配置的管理工作开展效果，利用资本所呈现出的流动和效率性。引导国有资本布局在国家安全和国民经济命脉的行业中，也需要通过股东代表发挥用手和用脚投票的作用，在重大决策的过程中，利用董事会委派的方式行使权力，减少相应存在的风险。同时，公司在对所属的集团企业党组织建设的过程中，需要所属企业能够落实“双向进入，交叉任职”这一体制和原则，明确党组织研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序，也可以通过不同层级的管控手段，使党组织的稳定性得以保持。这些方面都能够使国有运营公司的投资管理工作在开展的过程中，发挥出自身效果，实现最终目标。

3.国有资本投资运营公司的激励机制。国有资本运营公司还需要不断压缩管理层级，实现扁平化管理，逐步把公司行政级别的特点进行有效淡化，并且快速地建立起能够适应市场发展活力的最新激励机制。例如：引入职业经理人制度，经营层面由公司董事会以市场化方式进行选拔和管理，全面实施市场化的选聘模式以及契约化的管理手段，利用差异化的薪酬和市场化的退出，实现管理工作开展效果的最大化。同时，所属竞争类的企业也需要按照自身工作开展实际的情况，利用市场化选聘，还有制度式转换等多种多样的手段，强化管理人员能够把所采取的制度融入到市场化机制中，对职业化专业化的人才进行科学引进，激发企业自身的活力。对于具备条件的企业也需要积极的探索最新的激励机制，除了探索与绩效挂钩的超额奖励、骨干员工持股、项目跟投等方式之外，更需要结合公司改革的任务需求，推出重点的任务专项激励，以及关键岗位额外激励等各种各样的形式，建立健全经营投资责任的追求延期支付、追索扣回等一系列约束的相关机制，从而真正为企业的发展以及投资管理工作的有效实施做好坚实的铺垫。

综上所述，在党的十八届三中全会之后改组、建组等这些国有的资本投资运营公司，成为了完善我国资本授权，以及经营管理体制改革这些工作的重要举措和核心所在。国有资本运营公司投资管理工作的开展和实施，也需要遵循其自身所呈现出的特点，合理发挥出自身的优势，才能够实现工作开展效果的最大化。本文结合以上的内容，分析了国有资本运营的公司在投资管理这项工作开展阶段所存在的问题，并找到了以监管方式、管控手段、激励机制等模式为核心的解决策略，希望能够在全新的投资管理工作支持下，为国有资本运营公司的发展做好铺垫。