基于CTA策略模型的“碳中和”板块投资策略探讨

沈 盈

（温州大学，浙江 温州 325035）

为应对新冠肺炎疫情冲击，各国先后采取相应财政与货币政策来走出困境、提振经济。我国经济在此期间发展态势良好，依靠国内外双循环的经济格局，提出了“碳中和”新目标。此目标提出以来，已开展许多围绕“碳中和”“碳达峰”的项目，在科技力量推动下，绿色环保经济将进一步发展。本文选择风电、光伏和锂电池三大板块作为选股范围，采用CTA策略模型，具体先通过股价、动态市盈率等指标筛选出一级股票池，在进行相关性分析后，用打分策略筛选出二级股票池，进行回测验证。

一、CTA 策略概述

CTA策略即管理期货策略，过去只在期货市场运用，现在已经发展到股票、外汇和期权等领域。CTA策略最适合行情起伏明显的情况时期使用，这在股票市场上被概括为做多波动率。此战略可以根据波动率的浮动，很好地捕捉行情帮助投资者控制投资风险。

二、板块分析

2021年3月，中央财经委员会在第九次会议上提出了我国未来的战略目标，即2030年前实现碳达峰和2060年实现碳中和。除我国之外，已有超120个国家提出了相同目标。由此可见，碳中和将为金融业的发展注入不小的动能。

与此同时，全球产业在疫情冲击过后的全球经济大背景下，使低碳产业顺利进入高速增长期，由此将发展热点转移到了光伏、风电、锂电池等碳中和相关概念产业，低碳化升级后的金融产业势必也能够为金融行业带来新的发展机遇，客观上来说，对于低碳经济转型的适当投资是必要的。同时，从国家的角度出发，国家政策的出台将会鼓励很多金融机构将资源投资于发展低碳领域，从而促进经济的低碳转型的进一步发展。

三、模型构建

（一）模型构建总思路

本文使用CTA策略中所包含的技术面及基本面指标对风电、光伏和锂电池板块进行选股；结合经典的CTA反转交易系统，规定股票交易的出市点与入市点；使用均值回归模型来进行仓位管理；使用Excel和EViews软件进行相关性分析，研究出适用于CTA反转策略的个股特征，并以回测的方式进行验证。

（二）选股指标

本文基本面的选股指标为：股价低于20元；主要股东没有明显的股权变动；主要技术面选股指标为：动态市盈率PE（动）＜30，股性活跃，有涨停，涨幅10%左右。

根据这些选股指标，本文选取了在风电、光伏和锂电池板块所筛选出的如下15只股票：

表1 一级股票池的证券代码与证券名称表

（三）模型回测

使用构建好的CTA模型对15只股票进行回测，并分别计算个股的平均收益，回测的时间段为2020年4月15日～2021年4月15日（如图1）。

图1 一级股票池回测结果图

（四）相关性分析

分别按照这15只股票的流通市值、PE（动）倒数和最近一个月的成交金额以从小到大的顺序将其分为三组，并且分别与反转策略的平均收益做出分别以流通市值、PE（动）倒数和最近一个月的成交金额为横轴，以反转策略的平均收益为纵轴的折线图（如图2，图3，图4）：

图2 按流通市值排序的平均收益率折线图

图3 按PE倒数排序的平均收益率折线图

图4 按最近一个月成交额排序的平均收益率折线图

根据以上三个折线图的折线走向以及趋势线的大致走向可以看出，流通市值大小与平均收益成反比；PE倒数和最近一个月的成交金额分别与平均收益成正比。

通过Excel分析图的结果，结合当今股票市场研究者的结果，可以得出，在市值较小、成交金额偏低和 PE数值高的个股中使用反转策略比市值较大、成交金额偏高和 PE 低的个股更有效的结论

（五）调整模型

基于上述结论，本文将适用于反转策略的股票进行重新梳理与筛选，具体如下：剔除流通市值排序在前1/5的高市值股票；剔除近期成交金额较大的前1/5的股票；剔除 PE 倒数最大的前1/5的股票；剔除近期涨跌幅排序末端的1/10的股票，再对这些股票进行赋分排名。

为保证股票数量，我们不在基本股票池中按所整理出的标准剔除股票，而是根据该标准制定一个打分标准，对每一只股票进行打分，并且以赋分的形式计算总分。具体评分标准为根据指标对股票进行从小到大排序，第一名记满分15分，第二名记14分，以此类推。

个股总分计算公式：

个股总分=流通市值所得分*30%+PE倒数所得分*40%+成交金额所得分*30%

表2 个股的相关指标得分及排名一览表

（六）模型二次回测

根据股票总分排名，将原始的15只股票的基本股票池作为一级股票池，将股票排名的前8只股票作为二级股票池。

表3 二级股票池证券名称与证券代码一览表

对二级股票池进行回测，回测结果（如图5）：

图5 二级股票池回测结果图

对比一级股票池和二级股票池的回测图能够发现，一级股票池的策略收益为21.45%，二级股票池的策略收益为23.62%，二级股票池的收益更高。这说明制定出的适合CTA反转策略的个股特征对反转策略收益起到了作用，更靠近策略中个股特征的股票收益更好。

四、实操策略

（一）根据β值进行预测

根据个股的β值分析股价下跌具体属于大盘集体大跌、行业下跌、个股自身下跌中的哪一种情况，采取适当的方法应对问题。如果是小幅下跌则持续观望，等待回归；若是一路狂跌应及时止损，及时抓住其他优质个股，补救亏损。

（二）设置安全阀

可以将自己心里对于买入股票的盈亏额度做出一个心理预期，如果出现的亏损达到预期时，则根据自身风险承受能力和最高损失额度，可以及时收手，将这只股票的总损失额度缩小，及时止损是避免盲目导致更多亏损的好办法。

（三）投资多股以分散风险

为了避免遭受资产的巨额损失甚至清零后果，需合理确定投资比例，将投资的目光放得更加长远，将资金分散进行投资。最好经过基本面与技术面的分析精心筛选不同行业、不同板块的投资组合，有效化解投资风险。

（四）树立理性投资理念

树立理性投资回报率目标，不可不切实际、好高骛远，只拿出1/2或1/3的现金用于证券投资。投资有风险，我们将尽可能地避免因定位过高导致投资心态失衡的情况出现。