求购世邦邮轮，沙特力推邮轮产业发展

黄雪忠/中船邮轮科技发展有限公司

近期，一则关于嘉年华拟向沙特主权基金出售世邦邮轮（Seabourn）的消息引发了市场的热议，尽管关于此次交易的细节并未透露，且嘉年华公关部门拒绝对此事进行评价和回应，但市场上依旧掀起了一波热潮。此次交易一旦落定，势必将重构全球奢华邮轮细分市场以及中东地区邮轮市场格局。

世邦邮轮成为奢华市场标杆

世邦邮轮公司由挪威实业家Atle Brynestad在1986年建立，原名为Signet Cruise Lines。在成立之初就主打小型豪华邮轮市场，并先后于1988年、1989年建造两艘1万总吨、载客量为208人的邮轮“世邦海之傲（Seabourn Pride）”号和“世邦精灵（Seabourn Spirit）号”。1990年，该公司陷入财务危机，随后嘉年华集团于1991年收购了该公司25%的股份，后又于1996年、1998年先后购入其25%和50%股份，并最终获得了该公司的全部所有权。

1999年，嘉年华集团整合了世邦邮轮和冠达邮轮（Cunard），将冠达旗下的3艘船舶纳入世邦船队。2003年，嘉年华在收购P&O公主邮轮后，开始着手对旗下邮轮品牌进行资源整合和市场划分，其后世邦和冠达邮轮于2004年拆分后独立运营，分别立足北美和欧洲抢占高端邮轮市场，自此形成了嘉年华集团九大品牌体系的格局。

经过近20年的发展，世邦邮轮已拥有一支规模为5艘、总吨位达17.66万、床位数为2558张的船队，未来2年还将接收2艘新造邮轮，成为仅次于银海邮轮（Silversea）的全球第二大奢华邮轮品牌。

沙特依托邮轮谋求经济转型

此次事件的另一个主角沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）则是嘉年华集团的战略合作伙伴。该基金是沙特阿拉伯王国的主权财富基金，位列全球第十大基金，拥有超过3000亿美元的资产。

新冠肺炎疫情爆发之初，在遭遇邮轮停航、乘客索赔、资本抛售后，嘉年华资金链极度紧缺。此时，沙特阿拉伯公共投资基金伸出援手，于2020年4月6日购买了嘉年华公司8.2%的股份，持有4300多万股股份，并助推嘉年华股价飙升25%。截至目前，该基金仍持有嘉年华集团5.1%的股份。

除了在资本市场上运作外，PIF还不遗余力地推动本国实业布局。根据PIF的2021—2025年战略，该基金将深挖沙特在非石油领域的潜力，力争到2025年底使非石油板块创造超过1.2万亿国内生产总值（GDP）。

沙特得天独厚旅游文化资源，成为了PIF重点突破的方向。为此，其将以邮轮产业为依托，带动当地的旅游和就业市场发展。为开发本国邮轮市场，沙特积极引入国际邮轮公司，沙特旅游局（STA）于2020年8月推出了包括红海邮轮旅游在内的“沙特之夏”活动，引进了银海邮轮、地中海邮轮等国际知名邮轮公司，围绕红海沿岸的10个目的地，开辟了覆盖沙特周边地区的邮轮航线，为当地居民提供邮轮游服务。其中，银海邮轮旗下的银色精灵（Silver Spirit）号邮轮于当年8月27日开始在阿卜杜拉国王港运营短途航线。与此同时，沙特也积极打造本土邮轮公司，构建自主能力。2021年1月30日，PIF在吉达成立了沙特邮轮（Saudi Cruise）公司，使沙特得以进入国际邮轮市场。同年4月，沙特邮轮公司与地中海邮轮公司签署合作协议，将“地中海华丽（MSC Magnifica）”号和“地中海华彩（MSC Virtuosa）”号引进沙特市场。当年7月，全新的吉达港客运码头航站楼正式运营。在此基础上，沙特还将于2025年之前完成5座邮轮港的建造工作。

交易双方各得其所

沙特的上述举措，表明了其大力发展邮轮旅游业的决心。该国希望，充分利用其旅游景点、历史和文化遗产，带动旅游业的发展，逐渐摆脱对石油能源经济的依赖。对于沙特邮轮公司而言，收购世邦邮轮是千载难逢的机会，将使其迅速获得邮轮船队及其运营能力，从而建立本土邮轮产业的体系。

对于嘉年华集团而言，出售世邦邮轮将增加公司的整体流动性。嘉年华集团在疫情期间遭遇了2年的巨额亏损，2020年的102亿美元亏损创下了历史最高纪录。尽管随着全球市场的重启，嘉年华预计将在今年下半年实现盈利，但是从其全年的业绩来看，扭亏为盈还存在相当大的压力。

因此，出售邮轮品牌资产是嘉年华轻装上阵、聚焦主品牌、增加公司现金流的一个很好选择。出售世邦邮轮不仅削减了嘉年华的整体运营成本，还将节省2艘在建邮轮的建造费用。与此同时，出售世邦邮轮不会动摇嘉年华品牌体系架构。鉴于冠达邮轮和世邦邮轮具有较高的市场重合度，因而即使剥离世邦品牌，嘉年华仍然可以依靠冠达邮轮在高端奢华邮轮市场占据一席之地，从而保持其产品在高、中、低端邮轮市场的全覆盖。

交易细节仍待观察

由于邮轮公司标的额巨大，涉及5艘现役邮轮、2艘在建邮轮及其品牌价值、运营能力，预计买卖双方的交易总额达10亿美元级别。此前，邮轮巨头收购其他邮轮品牌时通常采用现金+股票的形式进行。举例来说，嘉年华收购P&O公主邮轮时，曾开出46.1亿美元外加并承担14亿美元的债务条件，最终以现金+股票的方式进行交割，嘉年华在新公司中持股74%，公主邮轮持股26%。皇家加勒比收购银海邮轮时，也是采用同样的方式。皇家加勒比在2018年斥资10亿美元收购了银海邮轮67%的股权，2020年7月又以520万集团普通股（约占普通股总数的2.5%）换取了银海邮轮剩余1/3的股份，至此将银海邮轮完全收入囊中。

PIF在过去2年曾持续对嘉年华进行投资，此次再次出价收购世邦邮轮品牌，可以看出其对于邮轮产业绝非单纯的财务投资思路，而是有着发展本国邮轮产业的长远计划。可以预计，此次交易的焦点将集中在嘉年华出售的股权比例以及交易价格上。考虑到PIF依然是嘉年华集团的重要股东，可以大胆猜测，PIF可能会希望，在交易完成后嘉年华仍持有相当一部分的世邦邮轮股权，或者至少约定嘉年华继续支持沙特邮轮和世邦邮轮的后续运营。当然，交易的核心和焦点依然是价格，在欧美复邮轮航态势良好的背景下，嘉年华预计会提出更高要价，但这似乎并不为当前嘉年华集团的股票价格所支持。不过，从全世界范围内看，价格又在什么时候成为过阿拉伯酋长们在全世界“买买买”的阻碍呢？