A股由普涨转向结构行情为主

李立峰

随着企业中报陆续披露，盈利作用阶段性显现，市场将由普涨转向结构震荡。

海外市场，高通胀延续。美国劳工部数据显示，6月美国CPI同比录得9.1%，创1981年11月以来最大增幅;核心CPI同比5.9%，能源、食品、住宅、交运等分项同比继续高位。美国中期选举临近，对于拜登政府来讲，控制通胀是当前首要的经济任务。本轮美国通胀持续时间较长，短期美联储鹰派态度难以转向，7月加息75BP基本板上钉钉。待强加息下需求降温、通胀明确回落后，加息幅度会有所减弱。

国内方面，稳增长发力效果逐步显现，6月经济数据显著回升。生产供给端，工业增加值增速逐步接近本轮疫情前的水平。6月规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，较前值继续上升3.2个百分点。随着国内多地疫情的好转和防疫政策的放松，企业生产运营趋于正常化。其中6月制造业同比增长3.4%，较前值升幅明显。疫情对开工的干扰消退，基建投资再提速。1-6月基建投资（不含电力）同比增长7.1%，较前值继续上升0.4个百分点。消费也大幅改善。6月社会消费品零售总额同比名义增长3.1%，大幅回升9.8个百分点。其中商品零售同比增速回升3.9个百分点，汽车和家电消费受益促消费政策，零售增速大幅提升。随着6月疫情的好转，餐饮零售大幅改善。失业率下降。6月份全国城镇调查失业率为5.5%，较5月下降0.4个百分点，低于3-5月水平。

但客观上，经济复苏仍面临扰动，一方面，近期国内疫情仍有反复。另一方面，房地产开发投资降幅继续扩大，地产销售仍处于底部爬坡阶段，“保交楼”是首要目标。1-6月房地产开发投资同比增速-5.4%，较前值继续下降1.4个百分点。1-6月销售面积同比下降22.2%，降幅较前值收窄1.4个百分点。

政策层面，稳经济一揽子政策实施时间一个多月，后续还有实施空间，政策有望继续发力巩固经济复苏基础。

上市公司中报预告显示二季度业绩增速总体回落。截至2022年7月15日，共有1741家A股公司披露2022年上半年业绩预告和快报，整体披露率为36%。已披露业绩预告公司中，预喜（预增、略增、扭亏、续盈）比例为41%。从中报预告和快报业绩增速情况看，中报同比增速中位数为-12.27%，较一季报增速中位数（-8.68%）下降3.6个百分点。

分板块看，科创板和创业板业绩增速好于主板。从披露率来看，截至7月15日，主板、创业板、科创板中报披露率（预告和快报）分别为49%、16%、7%，归母净利润实现正增長的公司比例分别为45%、65%、63%。从中报预告和快报业绩增速情况看，主板、创业板、科创板中报业绩增速中位数分别为-44.55%、+25.37%和+37.61%，分别较一季报增速中位数下滑26.4个百分点、11.0个百分点和0.6个百分点。

行业间中报业绩明显分化。已披露公司中，煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、电力设备、家电等行业同比增速中位数居前，均超过50%;边际变化看，银行、煤炭、化工、家电等行业公司实现环比正增长的比例较高。

中美经济和政策周期仍处于“背离”阶段，飙升的通胀倒逼美联储延续加息，7月加息75BP已成定局。国内方面，稳增长一揽子政策效果显现，经济增长明显回升，但客观上来看，本轮经济复苏仍面临扰动，国内稳增长政策或继续发力。A股在前期市场快速上涨下积累了较多获利盘，随着企业中报陆续披露，盈利作用阶段性显现，市场将由普涨转向结构震荡。中报业绩高景气方向是主要配置线索。

行业配置上，建议关注两条投资主线：受益于国家政策重点扶持的高景气板块，如新能源（风能、风电、特高压、储能、光伏）、新能源汽车等;估值回到相对合理范围，且具备护城河的板块，如白酒等。