侨源股份：综合毛利率高于行业均值 西南地区工业气体龙头成功上市

韩森

6月14日，西南地區工业气体行业龙头企业——侨源股份（301286.SZ）敲响上市钟声，正式踏上了资本市场新征程，引发市场高度关注。公开资料显示，侨源股份是一家专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务的综合气体供应商，液态气体是公司主要业务类型和收入来源，2021年该供气模式收入为5.87亿元，占主营业务收入比例高达74.75%。

同时，招股书显示，侨源股份主要产品为通过空分设备分离空气制取的高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气等，并广泛应用于冶金、新能源、电子信息、新材料等众多行业。据统计，至2019年我国工业气体行业市场规模增至1477亿元，年均复合增长率达15.30%，市场增长前景广阔。因此本次上市，公司在资本市场的加持下，极其有望打开全新成长周期。

工业气体作为“工业的血液”，其下游应用领域涉及到国民经济诸多基础行业，是我国政策重点支持发展的产业之一。在“节能减排”政策推进下，以冶金、化工为代表的传统制造业亟需转型升级，对工业气体需求量日益攀升。侨源股份作为我国西南地区最大的全液态空分气体专业供应商，传统行业市场是其主要收入来源之一。据Wind数据显示，以冶金领域为例，2021年侨源股份收入为3.10亿元，占总收入的37.20%，未来随着冶金、化工等传统领域对工业气体需求的提升，公司市场空间将加速扩容，其业绩成长属性有望被进一步激发。

众所周知，随着国家产业结构的调整与升级，新能源、半导体、电子信息、生物医药、新材料等新兴产业加速发展，极大地拓展了空分气体，尤其是高纯度气体的应用领域，提升了行业的市场空间。据了解，在巩固原有液态气体业务和传统行业市场基础上，侨源股份也在积极与战略新兴行业客户进行深度合作，业务模式涵盖管道气体配套和空分运维，并与液态气体业务形成长短互补、协同发展之势。据悉，目前，公司通过新建项目与下游新兴行业龙头企业深化战略合作，其中包括高纯晶硅和太阳能电池出货量全球第一的通威股份子公司通威太阳能，以及动力电池及储能电池领域龙头企业宁德时代下属企业等。值得一提的是，基于在医药领域的产品供给能力，公司为四川省区域内多家新冠肺炎疫情定点防控医院进行医用氧供应，获得了广泛认可。

随着持续深化与下游新兴产业的融合，侨源股份来自新能源、电子信息、新材料等新兴产业领域的销售收入也呈现出不断增长的态势。可以预见，随着新兴产业的高速发展，公司产品的应用领域将持续拓宽，进而打造全新增长极。

作为西南地区工业气体行业龙头企业，侨源股份在汶川和都江堰基地合计全液态气体产能约60余万吨，位居西南地区第一位，规模化优势显著，而这也进一步降低了公司产品生产成本，以耗电量为例，据公司生产部门测算，产能为2200Nm/h的小型空分设备单位能耗约为950kWh/m，而公司目前主要生产线产能为30000Nm/h的大型空分设备单位能耗为620kWh/m，与小型空分设备相比能耗大幅下降。

而在技术工艺方面，侨源股份也针对生产效率提升和生产能耗降低方面不断进行创新，目前已取得了25项实用新型专利。并且，公司借助“余气及残留液体回收”、“真空管道应用”、“防晃电技术”、“能量回收综合利用”、“液体充装系统安全”等核心技术的应用，同时针对全液态生产模式和公司客户特征，对通用技术进行综合应用、细节优化和延伸拓展，大幅提高了提取效率，并降低了生产能耗。

凭借突出的规模优势，以及提效降耗核心技术的提升，侨源股份目前已具备显著的低成本竞争优势，并充分体现在产品毛利率上。2019-2021年，同业可比公司平均综合毛利率不足40%，同期侨源股份综合毛利率却始终维持在50%以上，远高于同业均值，产品竞争力突出。

此外，据悉，本次IPO，侨源股份募集资金主要用于30TPD高纯特气技改项目、1100TPD氮气回收环保节能技改项目等。市场人士分析指出，随着上述项目的投产，公司规模优势、成本优势等将进一步突出，进而有望助力收入规模和盈利水平再上新台阶。