金融股佯攻多为超跌反弹 “博傻式”题材股牛市再现概率不大

玄铁

本周，金融股呈现井喷式上涨，沪综指一度超过半年线阻力。这是权重股大象群舞启动指数牛市，还是滞涨蓝筹名为佯攻实为殿后，反弹接近尾声？

美联储周三将利率上调75个基点，至1.5%至1.75%的区间。其FOMC经济预期显示，2022、2023年底联邦基金利率预期中值分别3.4%和3.8%。通胀“暂时论”和“见顶论”被一再证伪，美联储出狠招挽救信用，全力治通胀。

据据外媒当地时间14日数据，美国30年期固定利率抵押贷款平均利率本周升至6.28%，远高于年初3.25%的水平。若联邦基金利率上升至3.8%，按揭利率将飙升，美国楼市泡沫破灭风险剧增。目前，中国经济和全球供应链深度捆绑，一线城市房价媲美欧美大都市，一旦全球资产泡沫破灭，再度和危机擦肩而过的概率较低。

看低经济前景，已是国际市场的主流预期。经合组织周三预测，2022年全球GDP增长为3.0%（去年12月预测为4.5%），2023年为4.5%（去年12月预测为3.2%）。全球股市近期暴跌，是否已反映了这一利空？答案是无。标普500周四早盘再创年内新低，较年初峰值缩水逾24%。相比之下，沪综指逆市而行，年内跌幅收窄至9.74%，本周一度重上半年线，周三高位较4月27日谷底最大涨幅逾17.3%，已接近技术性牛市，逆风而行的政策托市效果显著。

当下，美元指数已逾1998年的高位。本周，日元兑美元汇率一度跌至135.59点，创1998年10月以来的新低，远低于3月底的101.178点，贬值速度已快过亚洲金融危机期间。

如今，多国深陷高通胀、高债务和经济低增长的危机，金融危机爆发几率上升。据不完全统计，今年以来各国央行累计加息逾60次，高负债企业流动性风险大增。中指研究院数据显示，当前中国房企债券存量余额约2.8万亿人民币，海外债占比47%，借新偿旧难度加大。

国家统计局数据显示，5月份全国新建住宅平均售价较去年1月下降12%。A股房地产指数周四收盘价较4月份峰值已缩水两成，房价仍在牛市，地产股却重回熊市。

自2015年以來，在宏观去杠杆的紧缩调控压力下，金融和地产板块关联度极高。地产股超跌反弹已结束，金融股迎来迟到的“涨声”，是托底而非高举行情，为全市场注册制改革的近期落地提供政策缓冲区。

全市场注册制是A股由半市场化向全市场化的跃迁，核心是IPO和再融资不再设红绿灯机制，进入高速通行模式。本周共有11只新股申购，堪称超级打新周，市场一转暖，新股扩容就提速，这无疑是牛市行情升温的最大掣肘。

周三，沪综指一度越过3330点的半年线阻力，最大功臣是券商板块，周二和周三分别大涨5.09%和3.54%，众多散户误以为牛市重来;券商板块周四大跌4.3%，更像当头棒喝。

从估值来看，大金融三大板块银行、保险和证券行业截至周四的平均市盈率分别为4.45倍、11倍和34倍，平均市净率分别为0.37倍、0.83倍和1.27倍，年内跌幅分别为1.49%、8%和16.3%（估值越低越抗跌），最近三天的累计涨幅分别为1.27%、7.81%和4.3%。证券板块本周扛着牛市旗手的虎皮，年内表现却拖大盘后腿。应警惕的是，证券指数较2015年峰值仍缩水53.4%，银行指数则上涨1.4%。若未来数年A股仍是箱体震荡的弱市格局，证券板块难有大行情。

作为本轮金融股暴涨的龙头，光大证券近期连续封板，或有“城门立木”或“千金买骨”的示范效应，预示着在核心资产多数就地卧倒之时，长期备受监管打压的题材炒作卷土重来。光大证券A股6月8日从11.78元最高上涨至16日的21.85元人民币，同期H股的最大涨幅为46%;周四A股和H股收盘分别下跌7.23%和14%，A股较H股仍溢价2.9倍，估值低的H股明显跌得更狠。A股所谓的龙头溢价，在H股市场难以共振。

光大证券A股在2014和2020年均有短期内暴涨约两倍的急牛表现，在其后的长熊行情中股价均回归起点。截至周四，恒生AH股溢价指数收于143.59点，远高于2014年7月24日的88.72点。和港股的估值鸿沟如此巨大，深沪A股难以重演2014至2015年牛市行情。（文章仅代表作者个人观点，不代表《红周刊》立场）