增强中国国际期货交易影响力

王永利

从全社会的角度和期现货经营看，广泛而公正的期货交易，能够大大控制相关的风险和损失，获得更大的综合收益。作为大宗商品最大进口国和很多重要产品最大出口国，中国加快期货资源整合，切实增强我国对国际期货交易的影响力，已成为刻不容缓的重大战略选择。

2021年以来，全球大宗商品价格出现大幅上涨，特别是石油期货价格从罕见的-30美元/桶大幅反弹，超过120美元/桶，给很多国家带来超出预期的通胀压力，也给全球最大货物进出口贸易国——中国带来巨大影响。今年3月初，俄乌爆发冲突，欧美陆续实施多项对俄制裁举措，全球大宗商品价格猛烈波动，镍市卷起一场史诗级“逼空”行情，伦敦金属交易所（LME）罕见叫停伦镍交易，市场停摆与极端价格冲击全球镍市场运行。我国一家大型企业因在伦敦参与镍期货交易，一度爆出可能面临上百亿美元巨额损失的消息，引发广泛关注。

中国迄今并未具备足够的国际价格影响力，面对世界百年未有之大变局带来的大国关系日趋尖锐紧张、全球产业链供应链面临重构、大宗商品价格依然可能剧烈涨跌等风险，必须加快资源整合。中国不仅要在现货资源上形成合力，而且应在期货资源上形成合力，加强现货与期货相互配合，切实增强中国对国际期货交易的影响力和对国际大宗商品价格的影响力。

切实提升对期货交易的重视程度

期货交易，是交易双方根据各自对交易标的物未来一段时间内价格走势的判断，通过期货合约广泛而频繁的交易，包括期货特有的杠杆、卖空和对冲机制，进行风险控制或获得合约交易价差收益的行为。在期货交易中，一方赚钱，必定有另一方赔钱，而且买卖双方还要向交易所和中介机构缴纳保证金或手续费，总体是赚少赔多。所以，期货交易容易给人造成赌博、投机的印象，并不能推动真实社会财富增加，而只能重新瓜分社会财富，不易像银行、保险、证券、基金等金融业务那样受到国家的充分重視和大力支持，更难以上升到国家战略高度。

事实上，纳入期货交易的基本上都是社会重要物资或产品，标的物广泛而持续的期货合约交易，会通过大量交易机构和个人的报价，对其未来一段时间的价格形成一定的社会共识，达到未来价格发现的目的。期货价格可以成为标的物相关的产供销各方对未来经营计划进行安排的指引或进行期现套保以控制未来价格波动风险，成为国家相关主管部门对价格进行预判和必要干预的重要参照物，以增强政策调整的时度效。尽管在直接的期货交易中不一定能赚到钱，甚至还可能形成一定的损失，但广泛而公正（没有垄断或不正当干预）的期货交易，能够大幅控制相关的风险损失，获得更大的综合正收益，这才是期货交易无可替代的价值所在。

实际上，宏观政策特别是货币政策调控的结果，主要反映在商品价格变化上（包括PPI、CPI等），但首先会在期货交易价格上表现出来。因此，期货及衍生品交易对宏观政策决策和实施有着非常重要的参考价值，有助于各种重要物资或大宗商品未来价格的发现与管理，这是银行、保险、证券、基金等金融活动不能替代的。期货及其衍生品交易往往是金融领域的塔尖，而且更具国际性、竞争性、专业性，是国际金融竞争的焦点，要做好做强更不容易。中国作为一个开放的大国、全球第二大经济体，更应该高度重视并积极推动期货交易市场化、法治化、国际化发展，充分发挥期货交易在价格发现与社会维稳中的重要作用，充分增强中国对国际期货交易的影响力。

加快期货资源整合与国际化发展

中国的期货交易从1992年起步以来，由最初缺乏有效监管下的野蛮发展、快速积累与爆发严重问题，进而受到严厉整治后大幅收缩，再到2003年之后开始稳定发展，现在期货交易品种与交易规模已经达到世界前三位，在经济社会发展中发挥了重要作用。

现在面临的突出问题是，中国的期货交易市场尚未充分对外开放，基本上都是中国的机构和个人在进行交易，境外交易商非常少，基本没有国际影响力。而且，中国的期货公司也局限于期货领域，没有像高盛、摩根一样，发展成为综合经营的国际大型投行，没有“走出去”在国际期货市场上参与交易，使得中国对大宗商品价格变动缺乏话语权与影响力。这与中国作为目前全球最大的货物进出口贸易国的地位不符，已经成为影响经济社会稳定与国家安全的重要因素。

由于缺乏具有国际影响力（能够成为国际期货市场会员单位甚至是做市商）的中国期货公司，尽管不少大型企业（特别是中央企业）也在国际期货市场上参与一些期货交易，但只能委托境外的大型投行代为参与，往往存在数据不全、信息不灵、决策不准、反应不快等问题，难以形成中国的整体合力和对国际期货交易的影响力。反而在保证金缴存、交易取向、交易费用、交易数据等方面增强了从事期货业务的国际投行的实力与影响力，很容易成为国际资本狙击的靶子，甚至遭受巨额损失。同时，脱离对大量进口商品价格的预判与控制，国内同种商品价格实际上很难通过境内期货交易准确地发现未来价格，就会使境内期货交易市场的价格发现功能严重受损甚至产生误导，使宏观政策取向及其调整的时效受到影响。

中国不能满足于期货交易规模已经进入世界前列的现状，必须清醒地看到，我国期货交易的国际影响力依然非常薄弱，必须切实加快期货交易领域的改革和发展。其中最重要的目标包括：

一要尽快打造具有国际影响力的中国国家级期货做市商公司（中国的高盛）。要上升到事关国家稳定发展与经济安全的战略高度，通过统筹规划和大力推动，快速整合国家各部委、国有企业和国有金融机构以及各种价格平准基金等与期货交易相关的资源，形成包括分析研究、交易操作、资金实力、风险控制等在内的综合实力强大的中国国家期货交易做市商公司，配套推进中国产业研究与战略智库建设以及财经信息服务体系建设。鼓励和支持国家级期货公司“走出去”，吸引国际化高素质专业人才，积极参与到美国和英国等国际期货交易中心，成为其具有影响力的会员单位甚至是做市商，形成覆盖全球24小时连续交易的能力。

二要积极推动中国期货交易市场的整合与市场化、法治化、国际化发展，改进监管规则，优化交易服务，吸引更多的境外交易商参与到中国的期货交易市场中来，在中国打造可以与美国和英国比肩的全球期货交易中心，切实增强中国期货和金融的国际影响力。

（编辑 宋斌斌）