SK公司员工持股计划效果分析与改进对策

文/顾雨薇（山东工商学院）

一、引言

员工持股计划最早由美国律师Louis O ． Kelso提出，其目的主要是为了缓解当时美国企业存在的资本所有权过于集中的问题，为企业员工提供管理决策参与者的新身份。我国员工持股计划的出现最早可以追溯到20世纪80年代和90年代，但由于国有资产受到严重侵害，利益输送问题突出，在1993年被迫暂停。直到2014年才在我国试点企业中开始实行，并于2015年达到实施数量最高值。

实施员工持股计划，能够促使员工与企业形成一个利益共同体，不仅能够为企业稳定人才，还能持续地为企业吸引更多高素质人才，从而实现经营效益。然而，在我国员工持股计划实施范围不断扩大的同时暴露出了许多问题，比如相关法律法规不完善、持续时间短、效果不显著等问题，因此，针对员工持股计划效果的研究具备着一定的积极意义。SK公司近年来在多方面表现较为优异，当前已处于国内涂料行业的领军地位。截止到目前，其在三年内共开展了五期的员工持股计划。因此，针对其实施持股计划的效果展开研究也具有一定的代表性，能够为该计划后期的改进与完善提供更具价值性的参考。

二、SK公司员工持股计划实施情况

2016年，SK公司在上交所A股成功上市，在2018年10月首次推出了员工持股计划草案。随后，在第一期持股计划得到良好实施的基础之上，分别于2019年8月、2020年5月、2020年9月、2021年6月推出了四期员工持股计划。截止到目前，第一期、第二期与第三期员工持股计划均已实施完毕并终止，第四期处于锁定期，第五期已完成部分股票购买。

三、SK公司实施员工持股计划的效果分析

本节将从SK公司的股权结构变动与运用财务指标分析的财务绩效变动情况两个方面来分析员工持股计划带来的效果。

（一）股权结构变动情况

SK公司前两期持股计划的员工持股比例分别为0．95%和0．75%，结合报表数据来看，在此期间的股权结构没有发生大幅变动。到2020年，第三期和第四期员工持股计划占总股本比例分别为2．43%和2．61%，在十大股东中位于第三位和第六位。显而易见，在前两期持股计划得到成功实施之后，公司也认识到了员工参与管理经营决策的重要性，因此将后三期的持股规模进一步扩大，使参与持股计划的员工在公司管理与决策中的话语权得到逐步提升，不仅极大地调动了员工的热情与对公司未来发展的信心，使得员工持股计划得以顺利进行，同时也激励员工为企业创造效益，充分发挥了员工持股计划的激励效果。

（二）财务绩效变动情况

1．偿债能力

从表1中的长期偿债能力相关指标来看，SK公司资产负债率在此期间持续增加。这表明公司资金多数由负债产生而非经营产生。2018年和2019年是SK公司加快扩张的两年，结合年报可知，资产负债率的上升主要是由于公司贷款增加和备货增加对应应付款增加所致，2018年短期借款增长率甚至显示为306．67%。公司的经营性现金流难以满足投资现金流出额，因此，公司就必须通过加杠杆的形式来满足自身对资金的需求。随着SK公司进入产能、防水新业务的扩张期，使得SK公司对营运资金的需求十分强烈，急需充足的资金流用以支持主营业务的不断扩张与增长。

表1 SK公司2016-2020年偿债能力财务指标

从短期偿债能力的相关指标来看，SK公司的流动比率在2016-2020年间表现出先下降后上升的变动趋势，整体保持在1附近，变动幅度较小。企业流动比率通常维持在 200%左右才属于正常范围，因此，SK公司将资产转化为现金的能力较弱，短期偿债能力有待提高。速动比率在前期缓慢下降，直到2020年才有所回升。由此可知，对于其流动性资产来说，通过变现来偿还流动负债存在一定的难度。

结合上述分析可知，在此期间SK公司的长期、短期偿债能力均有所下降。通过查阅年报可知，随着SK公司近年来在产业规模上的不断扩张，使得其对资金的需求日益增加。当企业仅将员工持股作为企业缓解资金压力的方式，很难满足快速扩张产生的资金需求，所以，员工持股计划在缓解其资金压力、增强偿债能力方面都未能发挥出显著效果。

2．盈利能力

结合表2数据可知，SK公司每股收益整体呈上升趋势，但在2018年和2020年出现小幅度下降，原因可能是由于第二期员工持股计划进行了每10股转增4股的拆股措施，在增加公司股本总额的同时，使得每股收益产生一定幅度减少。净利润由2016年的11551万元增至2020年的42398．38万元，实现了快速增长，这表明其在此期间保持着较好的经营效益。从2016年到2019年，净资产收益率呈现稳步上升趋势，其中，在推行第一期持股计划后，2019年实现了较大幅度上升。借用杜邦分析法来分析其实现增长的原因，主要是由于近5年，SK公司加大了权益乘数，即财务杠杆，使其从2016年的1．74上升至2020年的3．43，因此，其使用自有资本来提升净收益的获益能力得到了有效加强。

表2 SK公司2016-2020年盈利能力财务指标

2020年上半年，由于新冠疫情和复杂的国际市场环境与形势等多种外部因素的影响，制约了市场消费需求与物流贸易，涂料行业也受到严重打击；随着下半年国内疫情受到良好控制以及国家对市场的宏观政策调控，涂料市场的消费需求逐渐回升。总体来看，SK公司在实行员工持股后不仅盈利稳定，还逐步提升了自身盈利水平，克服了疫情带来的不利影响，在逆势中展现了其强劲的增长态势，为未来发展奠定了坚实的基础。

3．营运能力

结合表3数据可知，SK公司2016-2020年应收账款周转率逐年下降，结合报表显示，主要原因是由于工程地产客户销量增加、工程销量增长，且账期较长而引起应收账款的增加。其客户主要为大型房地产开发商，使得单一客户采购规模较大，并且公司给予了该类客户相较于其他客户而言更高的信用额度与账期，由此产生了相应的应收账款回收风险，因此，SK公司应加强并持续关注应收账款的管理与催收工作。存货周转率在2016-2019年间存在下滑现象，由8．37下降至7．24，但在2020年实现了一定幅度的提升，增加至11．04，这说明近期SK公司的存货流转速度有所提升，其存货的变现能力也得到一定的提升，存货占用公司资金比重下降，由此也能促使资金流动量实现提升。总资产周转率能够从整体角度对公司内部资产总额的流动速度做出评价，明确公司投资获利能力的高低。对于总资产周转率来说，该指标在五年期间存在显著下滑趋势，由1．14降至0．9，变化幅度较小，整体水平不高，表明SK公司资金回款的速度较慢，应更加注重自身对企业总资产的管理水平，同时注重总资产的利用效率，实现公司资产效用最大化。

表3 SK公司2016-2020年营运能力财务指标

综上所述，SK公司员工持股计划的实施在对于企业的产品销售方面和促进存货流动性提升方面都发挥着较为有限的作用，由此可知，在实施员工持股计划期间，对于增强SK公司营运能力方面尚未显示出明显的促进效果。

（4）发展能力

由表4数据可知，SK公司营业收入增长率在五年间呈现出大幅增长的趋势，由2016年的28．28%提升至2019年的66．64%，2020年营业收入增幅有所下降，降至37．31%，营业收入增长速度较快。其中，2019年出现大幅增长的原因除了SK公司主营涂料业务实现增长以外，大禹防漏纳入公司合并报表范围也是其实现大幅提升的原因之一。营业利润增长率存在明显的波动情况，主要原因是由于营业收入产生的变动，但从整体来看，营业利润一直维持在较高水平。2020年由于疫情的影响，全球各行各业消费需求、物流贸易均受到严重打击，对涂料行业带来冲击，使得营业利润增长率放缓至17．23%，但结合整体趋势来看，SK公司近年来实现了较好收益，在市场不利的大环境之下，也能维持较为稳定的增长态势。总资产增长率在2017年产生了下滑，除此之外，在2018年及之后都保持在较高水平，2019年达到最高，为79．28%，SK公司近年来经营规模快速扩张，以及2020年完成的定增融资增加都是引起其总资产实现快速增长的原因。

表4 SK公司2016-2020年发展能力财务指标

综上所述，SK公司发展能力的相关财务指标在近五年的整体发展态势均表现出波动上涨的趋势，尤其是公司在2018年实施了员工持股计划之后，其自身的发展能力得到了显著的提升，这也表明持股计划有效地促进了公司的稳步发展。

四、SK公司员工持股计划的问题与建议

在对SK公司员工持股计划效果进行分析的同时，也发现其方案与实施过程中仍存在不足，因此，针对其现存不足提出了针对性建议与对策。

1．实际认购人数与计划人数限额差距较大

结合相关资料来看，SK公司前三期的员工持股计划的实际认购人数与各期计划公告中的人数限额之间的差距较大，这表明在此阶段员工持股计划未能对企业的核心员工产生更大的吸引力。因此，对于其他企业来说，应持续加大持股计划对员工的吸引力，吸引更多核心员工参与到持股计划当中，不仅能为企业留住人才，还能吸引更多高质量人才，有效促进企业实现长期发展目标。

2．锁定期期限较短

较短的锁定期不利于员工持股计划充分发挥其长期激励的效果。因此，对于其他企业来说，在员工持股计划方案的设计中可以考虑适当地将锁定期延长，不断探索适合企业自身发展的锁定期限，在实现员工持股短期效益的同时兼顾长期激励效果最大化。

3．相关机制与管理存在欠缺

对于员工在持股计划的进退机制以及新老员工之间的利益水平等问题的设置上存在一定的缺陷。因此，对于其他企业来说，应当在结合自身经营与环境等各种可变因素的基础之上，逐步完善持股计划的相关制度。比如同时考虑到现有核心人员和未来核心人员的持股问题；在员工因各种因素需要退出持股计划时，按照科学合理的标准为其提供收益率，建立更加完善的进退机制。

五、结论

通过对SK公司员工持股计划的案例分析，可以得知员工持股计划能够在稳定、吸引高质量人才、激励内部员工、缓解资金压力、推动企业扩张等方面产生积极影响，使得公司的股权结构趋于合理化，赋予员工参与公司管理、经营决策的机会，同时自身的盈利能力和发展能力也得到一定程度的提升。SK公司之所以在三年间连续、密集地推出了共五期员工持股计划，最重要的原因之一就是公司已经意识到实施员工持股能够为企业带来积极作用。因此，在后续的持股计划方案设计中，企业更应着重关注方案内容的合理性与吸引力，同时也需要具备内部和外部更加完善的制度规范，引导员工持股计划得以有效实施。