第三支柱个人养老金发展的制度要素：基于国际比较的分析①

张盈华

一、问题的提出

对我国第三支柱个人养老金制度(1)英文常用“plan”或“scheme”，这里按中文习惯统一用“制度”表述。的探索发端于21世纪90年代初，与基本养老保险制度同时实施，但发展严重滞后。1991年《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》(国发〔1991〕33号)设计了基本养老保险、企业补充养老保险、个人储蓄性养老保险相结合的养老保险体系，个人储蓄性养老保险由职工自愿参加、自愿选择经办机构，与企业补充养老保险挂钩推进，这是我国第三支柱个人养老金制度的最早构想，但当时并没有鼓励政策的配套，直到2018年4月，《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》(财税〔2018〕22号)实施，明确了缴费和投资环节免税、提取时按比例纳税的税优办法(exempt-exempt-tax，简称EET)(2)企业年金的征税涉及三个环节，分别是缴费环节、投资环节和给付环节，可在一个环节也可在多个环节征税。根据国外经验，养老金税收模式主要有EET和TEE两种形式，其中E是免税(exempt)，T是征税(tax)。如TEE是指在缴费环节征税，即企业年金参与者用个人税后净收入缴费，投资和领取环节免税。其他形式可类推。，我国才建立了具有税优激励的第三支柱个人养老金制度。从试点情况看，效果并不理想，2019年9月时投保4.5万人、保费收入1.8亿元，到2020年4月投保仍只有4.76万人、保费收入仅3.0亿元(3)具体参见：中金网. 试点17个月保费仅1.8亿 税延养老险还能怎么延[EB/OL]. (2019-10-22). http://news.cngold.com.cn/20191022d1703n340045452.html；中国保险报网. 23家险企参与税延养老险试点. [EB/OL]. (2019-10-22). http://xw.sinoins.com/2020-05/27/content_345729.htm.，税收递延的激励效果非常微弱。

从已有研究看，个人养老金发展迟缓，既与自愿参与的属性有关，也与税优激励不足、产品供给短板、制度设计缺陷有关，还受信托文化、金融素养、公共养老金的“挤出”等因素的影响。

2018年10月我国实施新个税法，工资薪金的个税起征点由每月3500元提高至5000元，由此个人所得税纳税人数大约减少8000万(4)具体参见：中国政府网. 国家税务总局局长王军：个税改革将使工薪阶层百分百减税 约8000万人减税百分百[EB/OL]. (2019-03-12), http://www.gov.cn/xinwen/2019-03/12/content_5373172.htm.，个税起征点提高后中低收入者享受不到税优政策，失去了缴费动力[1]。这种税收递延政策的激励效果不具有普惠性[2]。研究发现，按照财税〔2018〕22号规定，持有税延型个人商业养老保险的人在退休时提取，应纳税率相当于7.5%，这对应税收入在49万元以下的人来说是“负担性税延”，得不偿失[3]。为了保持税优型商业养老保险的激励性，应将领取时的税率大幅降至2.01%[4]。目前，我国第三支柱个人养老金采取的是EET税延方式，这种税优方式有利于高收入者，对于中低收入者来说，TEE方式更优[5]。为适应不同群体的收入特征，许多学者[1][6]建议引入TEE，第三支柱个人养老金采取EET和TEE并举的税优方式。

已有研究认为，我国个人养老金产品单一，只有商业养老保险一种形式，这种保险契约型模式不具有投资优势，因此应借鉴企业年金管理方式，引入信托合同型模式[7]，个人养老账户应具备保险和投资双重功能，试点阶段可从保障型产品起步，试点之后税优政策应向投资型和信托型产品全面放开[6]。个人养老金要有较高投资收益率，应将银行、保险、基金等都纳入产品供给范围[1]。不仅如此，税收递延型养老金产品还应注重个人的选择权，有必要针对不同群体设置不同产品[8]。目前投保流程过于复杂[9]，也影响对税延型商业养老保险购买的需求。

一些学者还指出，养老金信托治理不足[10]、公共养老金“挤出”[11]，金融素养水平不高[12]等影响了个人养老金的发展。

上述研究大多建立在我国与其他国家的比较研究基础上，揭示了我国第三支柱个人养老金发展的短板。本文在此基础上，考察对象国家个人养老金发展水平的差异性，从国际比较的视角，试图找出不同国家个人养老金发展的主要制度要素，由此，为我国个人养老金发展提供政策建议。

二、个人养老金发展差异性：两组国家的考察

(一)两个维度的分组

从制度层面看，个人养老金包括强制性/半强制性和自愿性两类制度，其发展水平可以通过参与率和资产规模(5)此处用养老金资产占本国GDP的比重加以衡量。两个维度加以区分。此处采用经济合作与发展组织(OECD)的养老金统计数据库，统计范围包括强制/半强制职业年金或个人养老金(以下简称“强制性/半强制养老金”(6)该数据库中未将强制性/半强制职业年金与个人养老金区分开来。)、自愿性职业年金、自愿性个人养老金，其中，强制性/半强制性个人养老金、自愿性个人养老金与我国的第三支柱个人养老金相对应。

在OECD数据库中选取部分国家进行考察，选取规则是：数据中包含自愿个人养老金参与率和(或)强制性/半强制养老金参与率(7)OECD数据库中未拆分强制性/半强制个人养老金和职业年金参与率；需要说明的是，一些由雇主设立的职业年金计划，如果是个人参与、雇主不缴费的，按照个人养老金统计。，包含养老金总资产和(或)个人养老金资产在养老金总资产中的比例，剔除参与率和养老金资产规模过小的国家。这些国家都有养老金税优政策，且自愿性个人养老金制度建立和发展数十年，例如，美国个人养老金制度建立近50年，加拿大超过60年，智利、德国有20年，建立稍晚的新西兰也近15年，但各国个人养老金发展程度有明显差异。

按照个人养老金参与率高低和养老金资产规模大小，将考察对象国家分成了两组：第一组包括丹麦、荷兰、冰岛、瑞典、智利、新西兰、加拿大、美国，这些国家自愿性个人养老金参与率在20%～45%，养老金资产规模大；除新西兰以外，其他国家养老金资产占GDP比重在80%以上，丹麦超过200%。新西兰的个人养老金资产规模虽然不大，但在所考察国家中增长最快，2009—2019年养老金资产规模由占GDP的11.6%增至31.1%，增长168.1%。第二组包括芬兰、挪威、爱沙尼亚、捷克、波兰、斯洛伐克、德国、日本、意大利、法国、奥地利、匈牙利，这些国家自愿个人养老金参与率有高有低，但养老金总资产和个人养老金资产规模都较小，芬兰和日本在这一组国家中养老金总资产规模最大，分别达到GDP的59.5%和28.6%，但增幅不显著，2009—2019年芬兰养老金资产占GDP的比重上升18.4%，日本则下降了3.1%(8)OECD (2020), Pension Markets in Focus 2020, www.oecd.org/finance/pensionmarketsinfocus.htm.。

一般地，采取强制性参与会提高参与率，表1的数据显示，在采取强制性或半强制性参与的国家中，大多数的养老金参与率高于采取自愿性参与的国家。但是，这些国家的养老金资产规模却有高有低，而在一些采取自愿性参与的国家中，尽管养老金参与率不高，养老金资产规模却很大。这些差异固然跟制度运行时间长短有关，也有制度设计和成长环境的影响。

表1 2019年考察对象国家养老金参与率与资产规模 (%)

(二)个体(家庭)层面的进一步考察

除了制度强制性之外，进一步地，从个体或家庭层面看，个人养老金对老年收入的重要性以及家庭金融认知和金融素养也起到促进或抑制作用。这里利用OECD统计数据加以衡量：(1)借用“老年收入来源”数据，利用其中的“公共转移收入”占比考察制度间替代性，公共转移收入占比越高，说明公共养老金替代率也越高，对个人养老金形成“制度间替代性”。(2)采用“家庭金融资产构成”数据，考察家庭对资产管理的偏好，其中，货币存款代表“货币型”资产，寿险和年金代表“契约型”资产，养老基金代表“信托型”资产，非权益类证券、股票、共同基金等代表“投资型”资产。在家庭金融资产中，“货币型”资产占比越高，说明家庭资产管理偏好越保守，金融素养相对弱；“信托型”资产占比高，说明信托文化相对较强，信托市场较发达；“契约型”资产占比高，说明退休储备意识强。这些资产占比的差异能够折射出不同国家个人养老金发展金融环境的异质性。

对比两组国家，不难发现(表2)：公共养老金对个人养老金有“挤出”作用，第二组国家的公共转移收入在老年收入中的占比普遍高于第一组国家；信托文化相对较弱，也是影响第二组国家养老金资产规模的不可忽视的因素，家庭资产管理越偏好保守型，个人养老金发展水平相对越低，第二组国家的养老基金占家庭金融资产的比例大多低于第一组国家。

表2 2019年两组国家个人养老金的制度要素解析 (%)

第一组国家可进一步分成两个小组：丹麦、荷兰、冰岛、瑞典是所谓“传统福利”国家，公共转移收入在老年收入中占比不低，收入所得税相对较高(9)根据OECD统计，这些国家平均个人税负(含个人所得税和社保费税)在35%以上，冰岛略低，也在32%以上。，可借鉴性弱一些；新西兰、加拿大、美国的公共转移收入占老年收入的比重与我国相近，智利是资本市场相对发达的发展中国家，这些国家具有典型性，其个人养老金发展的共性是制度具有弹性，这也是我国个人养老金发展的“空白”，其经验可镜鉴。

三、个人养老金发展的国际经验：四个制度要素

上述分析揭示两组国家个人养老金发展条件的不同，归纳起来，主要包括制度强制性、制度间替代性、家庭资产管理偏好或金融素养(financial literacy)、制度弹性等四个方面。从这些国家的经验看，个人养老金发展的理想条件是：制度强制性或激励措施效力高，各类养老金制度之间替代性弱，居民家庭金融素养高，制度有弹性，参与者拥有充分选择权。以下对此作出解析。

(一)制度强制性

制度采取的强制手段有助于拉升个人养老金参与率。第一组国家中丹麦、荷兰、冰岛、瑞典、智利采取强制参与手段，这些国家养老金参与率高，自愿个人养老金参与率也不低，在20%～45%，养老金资产规模大，占GDP的比重在80%以上，丹麦、智利的个人养老金资产占GDP的比重也分别达到60%和80%以上。以丹麦为例，21世纪90年代初引入准强制职业年金和个人养老金制度，政府给予税优支持，雇主给予匹配缴费，该制度最先从公务员和白领阶层开始施行，2000年以后扩容到所有就业者。政府、工会和雇主联合会通过三方社会伙伴谈判，形成共识，支持各类就业者购买由保险公司、银行、养老基金等金融机构提供的养老金产品，截至2019年，劳动年龄人口中已有86.2%加入这项制度。数据显示，在600多万份养老金合同中，个人养老金大致占1/4(10)BETTER FINANCE(2018), Pension Savings: The Real Return-2018 Edition[EB/OL]. Research papers,https://betterfinance.eu/wp-content/uploads/Pensions_Report_2018_-_Final_Version_-_for_Web.pdf.。在强制手段下，丹麦个人养老金参与率高，加上职业年金，合力推动养老金资产达到GDP的两倍多。

第二组国家中芬兰、挪威、爱沙尼亚也有强制参与制度，参与率在60%左右及以上；芬兰为93%；三国劳动年龄人口中也有11%～23%的人参加了自愿个人养老金制度，但养老金资产规模则小得多，芬兰养老金资产未到GDP的60%，其他两个国家在10%～20%。由此可见，强制参与并非个人养老金发展的充分条件，其他制度要素对其效力有削弱作用。

(二)制度间的替代性

在不同养老金制度之间，如果保障功能重叠，便会发生替代效应，强势一方会对弱势一方形成“挤出”。当公共养老金待遇过高，参与个人养老金的积极性就会被削弱。芬兰、挪威、爱沙尼亚虽然采用强制手段，但个人养老金发展水平并不高，与公共养老金的“挤出”效应有关。

从表3看出，第二组国家公共养老金支出占GDP的比重大于第一组国家，第一组国家职业年金和个人养老金支出占GDP的比重大于第二组国家。尤其是意大利、法国和奥地利，养老金总替代率较高，达到60%～80%，绝大部分来自公共养老金，公共养老金支出占GDP的比重达到13%～16%。这些国家自愿个人养老金参与率低，养老金资产规模在10%左右或以下，公共养老金的替代作用很明显。

表3 两组国家不同类型养老金支出规模比较 (%)

在第一组国家中，加拿大、美国两国未实行强制/半强制养老金，但就业者参与各类养老金计划的自觉性高，2019年自愿个人养老金参与率分别达到24.8%和20.0%，加上制度起步早，发展周期长，养老金资产已形成较大规模，2019年已分别达到GDP的159.5%和150.3%，个人养老金资产分别占到GDP的57.7%和64.5%。这两个国家属于“自由市场主义”福利模式，职业年金和个人养老金市场发达，养老金总替代率不低，分别为64.1%和70.0%(2015年)，但公共转移在老年收入中的占比并不高，均在43%以下，第二和第三支柱对推高养老金高替代率起到重要作用。

德国也有此类问题。为了缓解老龄化对公共养老金的压力，德国在2001年启动李斯特计划(Riester-Rente)，除了税优政策以外，联邦政府还根据家庭人数给予相应补助，个人收入越低或供养的家庭成员数越多，补助标准越高，最高补助超过缴费额的一半。2001年该计划起步时全年售出140万份养老金合同，到2017年累计1080万份，其中2/3是商业养老保险。近20年来，尽管国家补助不断增加，李斯特养老金的实际参与率并没有明显提高，受金融危机和保险合约利率低的影响，已有大约1/5的合同终止，2016年之后合同数还出现减少趋势(11)BETTER FINANCE(2018), Pension Savings: The Real Return - 2018 Edition[EB/OL]. Research papers,https://betterfinance.eu/wp-content/uploads/Pensions_Report_2018_-_Final_Version_-_for_Web.pdf.。表2中德国公共转移占老年收入的比重达到70.6%，表3中德国养老金总替代率为52.2%，比美国、加拿大等国低，但公共养老金支出占GDP的10.1%，比美国、加拿大等国高得多，职业年金和个人养老金支出占GDP的比重只有0.8%，可见，公共养老金的“挤出”作用很明显。

国内调查显示(12)具体内容可参见：张鑫. 个税递延型商业养老保险购买意愿影响研究[J]. 江西财经大学学报，2020(2)：52-61.，尽管有40%的受访者有意愿购买税延型商业养老保险，但依旧有60%的受访者认为养老是政府责任，民众对公共养老金的依赖性可见一斑。按照OECD统计口径(13)数据来源OECD.Stat，均为可得的最新数据。，2017年我国养老金总和替代率(以男性平均工资计算)是71.6%，其中公共养老金贡献了八九成。由于公共养老金“一柱独大”，私人养老金被“挤出”，第三支柱个人养老金发展受限。公共养老金应为私人养老金让出空间，二者形成“互补”而非“替代”关系。

(三)家庭资产管理偏好

在金融素养不高或金融市场欠发达情况下，居民家庭金融资产管理保守，居民大量持有现金、银行存款等“货币型”资产，往往对作为退休储蓄的个人养老金不感兴趣。

根据OECD统计“家庭金融资产构成”数据，将家庭资产分为货币型、契约型、信托型、投资型四种类型，对应着四种资产管理方式。偏好信托型资产管理的家庭，养老基金占比高，这些国家职业年金规模大，个人养老金联动发展，例如美国、加拿大、荷兰；偏好契约型资产管理的家庭，寿险和年金占比高，寿险和年金市场发达，助力个人养老金发展(例如丹麦)，但公共养老金支出规模过大，会对个人养老金发展形成“挤出”(例如法国)；偏好货币型资产管理的家庭，货币存款占比高，例如上述第二组国家，这些国家货币型资产占比近40%，远高于第一组国家，此类家庭对资金流动性要求高，对投资风险容忍度低，对个人养老金需求低；偏好投资型资产管理的家庭，关注投资回报而非退休储蓄，对个人养老金有挤出作用。各国法系和家庭资产管理偏好不同，导致了个人养老金发展的“生态环境”不同。

加拿大、美国和英国是英美法系国家，在衡平法下，以双重所有权为基础的信托业发达，这些国家集中了大量全球著名的养老金资产管理机构，民众的基金投资认知度高，养老金是重要的家庭金融资产。而德国、日本、法国以及东欧、南欧国家则不同，这些都是大陆法系国家，单一所有权限制了金融信托的发展，家庭金融资产多为契约型商业保险和货币型存款，投资收益率相对低，2002—2015年德国自愿养老金的名义收益率平均为4.09%，实际净收益率只有2.19%(14)同①。，参加个人养老金和职业年金的积极性也就不像英美法系国家那么高。

我国居民储蓄率高，家庭金融资产中与养老相关的金融资产很少。2021年4月博鳌论坛上(15)可参见：新京报.养老金改革如何走？周小川、李波、肖远企、郑秉文博鳌发声[EC/OL]. (2021-04-21). http://m.10jqka.com.cn/20210421/c628743406.shtml?share_cnt=2.，央行副行长李波提出，比照OECD平均水平，我国养老储备资产应当超过100万亿；银保监会副主席肖远企说，我国有80多万亿储蓄和20多万亿理财产品，但2/3以上的储蓄是一年期以内的存款，4/5的理财产品是一年期以内的产品。无论是从国家层面还是家庭层面，具备长期投资性质的养老金资产少之又少。家庭金融管理理念较保守，金融素养仍待提高，这是我国个人养老金发展的环境制约。

(四)制度弹性

个人养老金制度弹性大，参与者具有充分选择权，可以减轻让渡当期消费带来的“被剥夺感”，提升个人养老金制度的吸引力。从典型国家的经验看，尊重消费者选择权，参与机制灵活，缴费和投资选择多样，账户管理有弹性，都是促进个人养老金发展的重要因素。

1.消费者选择

在自愿原则下，个人养老金可视作一种远期“消费品”。尊重消费者选择权，可增进消费品的吸引力，最大化满足消费者的效用需求。下面以新西兰为例加以说明。

自动加入、自由退出。新西兰2007年引入个人养老储蓄制度(KiwiSaver)，采用自动加入机制，规定只要参加工作，就业者便会自动加入KiwiSaver，雇主必须匹配缴费。如果个人不愿加入，可在第14天至第56天之间选择退出，前面的14天相当于冷静期。统计显示，在KiwiSaver所有参与者中，个人直接加入的约占50%，自动加入的约占40%，其余10%通过雇主加入(16)新西兰税务局Inland Revenue官网，Datasets for KiwiSaver statistics，[2021-03-28].https://www.ird.govt.nz/about-us/tax-statistics/kiwisaver/datasets.。由于选择退出会丧失税优资格和雇主的匹配缴费，每年退出的人并不多，基本维持在22万～25万人，2012年后逐渐减少，到2015年为23.4万人，约占KiwiSaver计划参与者的9%(17)同①。。经过十余年发展，到2019年这项制度已经覆盖79.3%的劳动年龄人口。

此外，KiwiSaver的覆盖面很广，年龄未满18岁的人在父母的同意下也可参与，缴费没有税优，工作后可按税优政策继续缴费。2020年大约有26.5万未成年人参加KiwiSaver，约占新西兰未成年人数的四分之一。

缴费选择。多样化的缴费选择可以起到“差别定价策略”的效果，满足不同收入和偏好人群的参与需求。新西兰的KiwiSaver设有3%、4%、6%、8%或10%等多个缴费档次，参与者可按个人收入分期或一次性缴费，并享受税收抵免，雇主至少按3%的费率匹配缴费。低收入者缴费不足时，由养老金管理机构代为向政府申请补助。KiwiSaver设置多个缴费档次和政府补助，使不同收入水平的人都有能力加入，制度覆盖面很广。2007—2015年，KiwiSaver计划参加人数增加了2.5倍，65岁以下人口的覆盖率由19%上升到64%(18)如无特殊说明，新西兰的数据均来自KiwiSaver官网。。

投资选择。各类金融机构提供不同风格的合格养老金计划，供不同风险偏好的参与者自由选择。新西兰的KiwiSaver提供防御型、保守型、平衡型、成长型和激进型等五类基金，股票等风险资产的投资比例依次为不超过10%、10%～35%、35%～63%、63%～90%和90%以上，其中保守型基金为默认组合。2008年8月至2015年7月，持有默认投资养老金的参加者占比由38%逐年下降至22%，选择雇主指定投资的由13%降至8%，选择主动投资的由49%升至70%。在实践中，一些机构会为不同年龄段的参加者提供具有生命周期特征的投资组合，如向35岁以下的人提供激进型基金，向35～49岁、50～59岁、60～64岁和65岁以上的参加者分别提供成长型基金、平衡型基金、保守型基金和防御型基金。2010—2020年KiwiSaver年平均收益率分别是成长型基金(9.6%)、激进型基金(9.0%)、平衡型基金(6.5%)、保守型基金(6.0%)(其中默认组合为5.7%)。

新西兰KiwiSaver虽是自动加入，但赋予自由退出和自由选择的权利，投资绩效好，激励性、选择性、强制性、增值性等多种因素融合，制度“黏性”强，个人养老金参与率保持高位，吸引大量年轻人和中低收入群体参与。在全部参与者中，35岁以下约占50%，年收入40000新元(约为人均GDP的75%)以下的参与者占55%以上，说明这项制度已成为新西兰人可靠的补充养老金。

2.账户管理的灵活性

一般地，个人养老金被“锁定”在账户里，到退休年龄方能提取，使参与者产生较强的当期消费“被剥夺感”，一些人会受“短视”影响，不愿参与个人养老金。从那些提高账户管理弹性的国家看，灵活提取会削弱这种被剥夺感，弥补让渡当前消费的效用损失，对提高个人养老金参与率有积极作用。在增强制度弹性、提高账户管理灵活度上，典型国家提供了有意义的经验。

两种税优形式并存。加拿大在1957年引入的注册退休储蓄计划(registered retirement saving plan,以下简称RRSP)采取了EET税优方式，按18%(19)加拿大对二、三支柱养老金采取综合费率的税优方式，若雇员加入雇主计划，则RRSP的缴费率为18%减去雇主计划的缴费率，若雇员未加入雇主计划，则RRSP的缴费率为18%。减去雇主养老金计划(employer-sponsored pension plan，以下简称EPP)缴费率的余额提供税优，面向自雇就业者和未参加EPP的雇员，但这种税优方式对低税阶纳税者的激励不够。2009年加拿大引入免税储蓄账户(tax free savings account，以下简称TFSA)，采取TEE税优方式，18岁及以上均可开户且账户数不受限制，吸引低税阶纳税者参与。两类账户各有目标群体，据统计，RRSP缴费人数占全部报税人数的23%，TFSA缴费人数占报税人数的27%(20)加拿大金融机构监督办公室(Office of the Superintendent of Financial Institutions)官网，http://www.osfi-bsif.gc.ca/eng/oca-bac/fs-fr/Pages/FS_RPP_2015.aspx。以下如无特殊说明，加拿大RRSP和TRSA的数据均来自该网站。。

美国的个人养老金也是EET与TEE并行，其个人退休账户制度(individual retirement account，以下简称IRA)包括多个类型，其中传统IRA和罗斯IRA是主体，前者是EET税优方式，后者是TEE税优方式。2020年IRA总资产12.2万亿美元，这两类IRA分别占84.4%和9.8%。根据EBIR(21)Empolyee Benefit Research Institute，收集IRA管理人的数据建立数据库，截至2013年末，数据库中包含2060万个账户，涉及2.46万亿资产的信息。这些账户中，传统IRA占63.8%、罗斯IRA占23.1%、SEP和SIMPLE IRA占6.8%，其他为未知。的数据，在被统计的2000万个账户中，按税优上限缴费的人占账户所有人的43.3%，较低收入者和年轻人更愿意参加罗斯IRA。

各类养老金账户之间无障碍转接。其中美国最具代表性。在美国，那些职业年金个人账户余额较少的人，为了降低账户的管理成本，会主动将职业年金账户余额转入第三支柱个人退休账户中。2001年，美国将职业年金全额归属的最短缴费期由10年降至3年，雇员流动障碍进一步扫清，在变换工作时将职业年金转至IRA，保持了养老储蓄的连续性。数据显示，美国传统IRA中95%的资产来自第二支柱职业年金的转入[13]。

除了第二三支柱转接外，美国第三支柱养老金中的传统IRA与罗斯IRA也可以转接。按照美国法律规定，参与者退休后可自由选择提取传统IRA账户资金的时间，但达到70.5岁必须开始支取，如果超过70.5岁还在向账户缴费，则不再享受税优(22)美国在2019年颁布《退休金提高法案》，取消了70.5岁之后不得缴费的限制，并将最晚支取年龄从70.5岁延后至72岁。。但是，罗斯IRA没有这方面的限制，因此，一些人在临近70.5岁时便会将传统IRA的资金转入罗斯IRA。根据美国投资公会(Investment Company Institute，ICI)的统计，2009—2018年转入罗斯IRA的资金已累计702亿美元，相当于罗斯IRA总收入的47.6%(23)ICI官网，https://www.ici.org/statistics.。

不同类型养老金账户之间的转接，尤其是第二支柱向第三支柱账户转入资金，促进了第三支柱个人养老金的发展，也增强了生命周期内养老储蓄的连续性。

账户资金使用弹性。为了保障个人养老金账户的连续性，在退休前支取会受到税收“惩罚”，但有例外规定。例如，新西兰KiwiSaver的账户资金可在购买首套住房、重病或死亡、经济困难、移民等情况下提前支取；美国的传统IRA可在首次购房、教育、死亡、残疾、无法报销的医疗费、医疗保险、购买年金等情况下提前支取；加拿大的RRSP可在购买首套住房或参与终身教育计划等情况下有限额地提前支取。

这些例外规定增进了参与者的“消费者选择”，提高了个人养老金账户资金的使用效率。为了不被随意挪用，这些国家对提前支取设置时间和额度限制，并有惩罚性规定。例如，美国要求提前支取时须补缴个人所得税，并处10%的罚金；加拿大规定，提前支取的资金须在10～15年内返还。

账户多元化和多样性。智利在完全积累的基本养老金制度之上，设置自愿养老储蓄制度，参与者在基本养老金之上的缴费可划入自愿储蓄账户，在2002年之前这部分缴费没有税优，且未到退休年龄前不得支取，参与者只能选择一家养老金公司投资运营，这些养老金公司只能提供一种投资基金。由于限制条件多，账户管理僵化，自愿储蓄的参与率不高。2002年，智利对其进行改革，实施自愿养老金储蓄(ahorro previsional voluntario, 简称APV)制度，规定每月限额内的缴费可免交个人所得税，账户资金可自由支取，但每年支取不得超过免税缴费的总额，支取时需要缴纳附加税和管理费。改革后，个人可在银行、保险公司、共同基金、住房基金公司和证券经纪公司等各类机构开设自愿养老金储蓄账户，每个管理机构均可提供A、B、C、D和E 5只基金，相应的股票投资比例分别是40%～80%、25%～60%、15%～40%、5%～20%和0，在同一个管理机构中，个人可自由选择和更换基金。此次改革后，智利的个人养老金制度吸引力增强，参与率提升，2002—2015年账户数由15万个增长到137.6万个(24)智利养老金监督局官网。。

三、结论与建议

(一)结论

个人养老金作为公共养老金的重要补充，是老年收入保障的重要制度安排。从上述分析看，不同国家个人养老金的发展环境有明显差别。

制度强制性和激励性可促进提高参与率，但制度间替代性会削弱其效力。实行强制参与的国家，个人养老金与职业年金的参与率较高，但养老金资产占GDP的比重差异大。例如芬兰与丹麦相差4倍之多，这与公共养老金的“挤出”有很大关系，芬兰老年收入中公共转移占比是丹麦的近1.8倍。在两组国家中，第二组国家制度间替代性显著高于第一组国家，例如德国公共转移占老年收入的70.6%，在发展第三支柱时引入政府补助措施，但仍受到公共养老金的“挤出”。制度间替代性削弱了制度强制性和激励措施的效力。

居民家庭的资产管理偏好和制度弹性是个人养老金发展出现差异性的重要因素。与第二组国家相比，第一组国家的家庭金融资产构成中“货币型”资产占比较低，“信托型”资产占比明显较高，金融素养越高，资产管理越主动，金融文化基础越好，对个人养老金的接受度也就越高。美国、加拿大采取自愿参与原则，其制度间替代性相对弱，金融文化基础好，养老金资产是重要的国民经济构成；日本也采取自愿参与原则，制度间替代性也不高，但居民家庭资产管理保守，持有的“货币型”资产占家庭金融资产55%以上，是加拿大和美国的2.6～4.7倍，个人养老金发展的金融文化基础相对薄弱。

制度弹性对增强制度吸引力不可或缺。制度弹性设计充分尊重消费者选择权。新西兰采取自动加入、自由退出机制，并将覆盖面扩大到未成年人，参与机制灵活；设置多档缴费，吸引不同收入群体参与；提供多个投资选择，满足不同风险偏好参与者的需求。加拿大和美国实行EET和TEE等多种税优形式，参与者可选择在缴费环节或领取环节享受税优，满足不同参与者的激励需求；美国以个人账户衔接为纽带，将第二支柱和第三支柱打通，将养老金“锁定”终身，不因离职或变换养老金计划而“断缴”，形成二、三支柱联动效力。新西兰、加拿大等国对个人养老金账户“提前支取”做了限制性规定和返还要求，提高资金使用效率，打消参与者对流动性损失的顾虑。智利对个人养老金进行改革，从单一机构运营转向多家机构运行，单一养老金产品转向多种养老金产品，增强了制度吸引力。

从这些国家的经验看，个人养老金发展既要有政策措施的推动，也要有生态环境的培育，在制度强制性、制度间替代性、家庭资产管理偏好、制度弹性等方面，选择多个制度要素并举，并有所侧重，才能形成合力。

(二)政策建议

目前，我国个人养老金还不具备强制参与的条件，金融文化还需普及，但在自愿参与下，注重提升制度激励性和吸引力，对个人养老金发展至关重要。结合上述国际经验，针对我国第三支柱个人养老金发展迟缓的问题，本文提出如下建议。

第一，从“补充”地位到“支柱”功能，重新认识个人养老金在民生保障中的作用。按照“十四五”规划，未来5年要“发展多层次、多支柱养老保险体系”，这是我国五年规划中首次提到“多支柱”养老保险体系。无论是中文语境中的“多层次”与“多支柱”，还是英文语境中的“multi-tier”和“multi-pillar”，两个概念是有本质区别的。“多层次”重在逐级补充，个人养老金是基本养老保险的补充，用于提高退休收入保障水平，是同一个群体养老金待遇的累加，犹如“建多层楼”；“多支柱”体现均衡承重，个人养老金与基本养老保险地位并重，与第二支柱职业年金一起，支撑基本养老保险的保障空缺，形成三足鼎立之势，既有满足同一个群体不同养老金需求的功能，又有为基本养老保险和职业年金未覆盖群体提供退休收入保障的使命，犹如“建多间房”。2018年10月我国实施新个税方案后，纳税人减少8000余万，学者、网民从各种途径获得的数据推测，新个税改革后个人所得税纳税人数只有6000余万(25)相关数据可参见：新浪网. 目前缴纳个税人数已达1.87亿 税改后将降至6400万[EB/OL]. (2018-09-06)[2021-05-13]. https://www.sohu.com/a/252258530_100191066.。如果只从“多层次”角度看个人养老金的功能，覆盖面会很窄。

我国基本养老保险参保职工数3亿多，大约只占城镇就业人数的70%，其余或者未参保，或者参加城乡居民基本养老保险，保障水平很低。在城镇就业人员中，大约有2亿多人属于灵活就业，这个群体只有大约一半人参加了城镇职工基本养老保险[14]，其余人未参保，遑论“多层次”。建议从“多支柱”角度重新认识个人养老金的功能，将其作为灵活就业人员退休收入保障的重要制度安排。基于这样的认识，决策部门应重新审视个人养老金制度，单纯依靠税优激励是不够的，还应发动其他制度要素，形成合力，推动个人养老金制度发展。

第二，探索政府补助和自动加入两项机制，分别从“推”和“拉”两个维度形成激励。我国公共养老金替代率仍较高，在这种情况下，不宜实行强制性个人养老金制度，否则会给单位和个人造成双重压力，但可引入政府补助和自动加入两项激励机制。政府补助需要平衡激励效果与财政负担，过高的财政补助会产生依赖等负向激励。如前面所分析的，政府补助对提高个人养老金参与率的效力有限，这是因为不同收入群体从政府补助中得到的效用满足度不同，收入越高的效用满足度越低。鉴于此，政府补助应聚焦扶弱补缺，加强补助精准度，避免补助均等化、无差别。

自动加入机制可无差别地将各类收入群体拉进个人养老金制度内，个人可选择退出，但退出时会失去已到手的政策支持(如税优或政府补助)。单位在为新进雇员办理社会保险参保登记时，可以同时办理个人养老金注册登记手续，社会保险与个人养老金同时代扣代缴，并享受相应的税优支持；自雇就业者、平台从业人员以及其他类型灵活就业者，可在办理参加社会保险时同步办理个人养老金开户手续，缴纳社保费时同步缴费进入个人养老金账户，低收入者可申请政府补助，自营收入者的缴费可从应税收入中扣减。雇员、自雇就业者、平台从业人员或其他就业群体自动加入个人养老金后有一段时间的冷静期，冷静期过后如有意愿退出者，可自行办理申请退出。

第三，丰富税优方式和增强账户管理弹性，增强个人养老金制度吸引力。引入TEE税优方式，形成EET与TEE并驾齐驱、税优与补助并存的政策支持格局。EET对准中高收入纳税人，TEE面向较低收入纳税人和自营就业者，政府补助面向低收入家庭中作为经济支柱的主要收入就业者以及家庭供养负担重的低收入就业者、就业困难群体等。近年来，国家在加大对中小微企业和灵活就业参保人员的社保缴费返还同时，可以考虑采取引导措施，将返还的一部分社保缴费先纳入参保者的个人养老金账户，这类似于“自动滚存”，扩充个人养老金的账户积累。

此外，增强个人养老金账户管理的弹性：一是改变目前将个人养老金账户资金“锁定”到退休的做法，允许有限度地提前支取，以供应急之需，并对补税和还款作出明确规定。二是针对灵活就业人员可扩展个人养老金账户的功能，例如，灵活就业人员中断就业时，允许从个人养老金账户中支取部分资金用于失业期的基本生活保障，待重新就业后再补回；可以探索建立灵活就业人员综合个人账户制，将退休收入保障、失业基本生活保障、补充医疗保障等多项功能融于一个账户，限定提取和补回条件，将个人账户变成灵活就业人员各种风险保障的一个综合载体。三是效法美国、加拿大等国做法，搭建二、三支柱养老金之间、EET与TEE之间的账户结转通道。

第四，推进供给主体多元化和养老金产品多样化，增进个人养老金参与者的消费者选择权。目前我国第三支柱个人养老金制度试点只提供商业养老保险产品，只能形成契约型养老金资产，产品供给主体只有商业保险机构，只能提供收益确定型、收益保底型和收益浮动型三类产品，远不能满足不同收入、不同金融知识群体对养老金资产管理的多种需求。我国养老目标基金与税收递延型个人商业养老保险几乎同时起步，前者在没有税优激励的情况下，总资产已超500亿元，后者有税优激励，但资产还不及其百分之一，市场冷暖可见一斑。这也从侧面反映出，市场不单需要保障型的养老金资产，对养老金投资功能的需求更旺盛，尤其是年轻人和较高收入群体，这些人的风险厌恶程度低，愿意持有更高比例风险资产。因此，亟须将各类金融机构都纳入个人养老金制度的供给主体中来，形成包括银行、保险、信托、基金、养老金等共同参与资产管理和提供各种类型养老金产品的个人养老金生态系统，使个人养老金参与者有充足空间进行消费者选择。

目前，税收递延只面向符合银保监会《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》的商业养老保险产品，如果引入其他金融机构开发的养老金产品，就需要摒弃目前税收递延只指向“产品”的做法，改为按照个人养老金账户的缴费总额设置税优方案，即税优指向“账户”，这样既可以避免重复税优，也有助于引入信托管理和保障个人选择权。

2021年5月中旬第七次人口普查主要数据甫一公布，更加积极应对人口老龄化的紧迫感随即而来，健全多层次、多支柱养老保险体系的任务迫在眉睫。本文上述建议涵盖了第三支柱个人养老金发展的关键制度要素，这些都是取自他国的经验，借鉴这些经验，虽然有助于我们少走弯路，但也应看到，我国信托型资产管理还“水土不服”，信托文化的基础薄弱，金融知识普及率不高，公共养老金对个人养老金的“挤出”效应大，部门之间在推动个人养老金发展上还须进一步达成共识，等等，这些都是个人养老金制度改革道路上的“拦路虎”，虽不能一蹴而就地剪除，但应在改革方向上尽早形成统一认识。