美的集团轻资产运营模式下的财务绩效分析

杨媛媛

一、引言

经济社会的快速发展深刻影响着我国企业的发展环境，企业运作的各种成本不断增加，市场日益饱和，企业间的竞争更加激烈，仅靠扩大生产规模的方式获利的重资产运营模式的企业，逐渐变得难以在新市场环境中取胜。在消费升级的背景下，越来越多的企业为了获取更多的竞争优势，选择从重资本运营模式向轻资产运营模式转型升级。本文通过对美的集团轻资产运营方式及转型前后财务指标的变化趋势，分析美的轻资产运营模式的财务绩效。

关于轻资产的界定国内外学者并未达成一致的意见，都是通过对比重资产的比重来定义轻资产，我国研究者王智波（2015）将轻资产划分为三类：轻资产是除固定资产之外的资产，重资产就是固定资产;轻资产是未列示在资产负债表上的非实体资产，例如：品牌、制度、客户资源、人力资源等;轻资产是可以产生超额利润的非实体资产。轻资产是一种难以被其他企业复制，具有较高的独有资产，体现的是企业的软实力，是核心竞争力的来源。

什么是轻资产运营模式呢？根据梳理相关文献，轻资产运营模式的内涵可以概括为企业按照自身情况及特性，优化资产结构，利用好轻资产并使得外部资源使用率最大化，将资源聚集在高附加值的生产环节，用最低的资本投入实现企业最大化收益的一种持续经营的运营模式。相对于传统的经营模式，轻资产运营模式在于企业不再将重心放在传统的生产制造环节，而是更加关注企业的更具有市场竞争力、附加价值更高的研发与销售等环节。

二、案例介绍

（一）美的集团概况

美的集团成立于1968年，总部位于广东省佛山市，是一家涵盖消费电器、暖通空调、电梯产业、芯片产业、机器人与自动化系统、智能供应链的科技集团，面对家电行业日益激烈的竞争，美的集团尝试从重资产运营模式向轻资产运营模式转型升级，利用自身日益完善的管理体系与价值链经营策略，整合国内外资源，加强研发投入和品牌运营，提升品质、技术和创新能力。近年来，美的集团在《中国500最具价值品牌排行榜》榜单中排名稳步提升，2020年排名第40名，创美的集团在此排行榜上新高。

（二）美的集团轻资产特征

1.固定资产比重低

固定资产作为一种典型的重资产，在重资产运营模式下占比较大，企业要向轻资产运营模式转型，首先要调整其资产结构。家电行业因为生产制造需要，内部固定资产占企业总资产比重较高，但是，从美的集团2012年决定向轻资产运营模式转型以来，企业固定资产占比逐年递减，从2012年的23.08%下降至2020年的6.17%，美的集团的轻资产运营模式特征愈发明显。

2.运营成本降低

轻资产运营模式的企业更关注更具有市场竞争力、附加价值更高的研发与销售等环节，而不是将重心聚集在传统的生产制造环节，所以在轻资产运营模式下的企业会有更明显的研发费用、销售费用上升，生产成本占比总成本下降的趋势。2012-2020年期间，美的销售费用占比营业总收入从9.75%上升至13.77%，2020年美的研发高达101.2亿元，占总成本的4%。美的获得中国发明专利2890件，海外授权专利570件，连续五年位居行业第一。营业成本占比营业收入整体是呈现明显的下降趋势，由2012年的77.35%下降到2016年的73.73%，2017-2020年期间受原材料价格上涨的原因导致比重上升。

三、美的集团轻资产运营模式分析

（一）轻资产运营模式介绍

美的集团根据企业自身状态和目标制定产品营销、产业链管理、客户服务、资源投资、资金运营等战略，使得企业保持行业领先优势，实现企业经营目标。通过对比分析美的的财务报表，2020年企业营业收入达到2842.201亿元，较上年上升2.16%;净利润达到272.22亿元，较上年上升12.44%，整体运营状态较好。下面通过经营战略和财务战略两个角度探究美的集团实施轻资产运营的方式，再通过参考财务指标的变化情况，分析美的轻资产运营的效果。

1.轻资产运营模式经营策略

（1）美的集团积极建设营销渠道，拓宽产品投放通道，实现高效率的产品配送。在产品市场方面：针对线下市场，设立大量小型专卖店、与大型家电商场建立长期稳定的合作的方式获得高比例市场占有率。针对线上市场：在各大电商平台开设旗舰店，借助互联网平台的精准推送，拓寬线上销售渠道。在产品运输方面：设立智慧物流体系，借助企业自身研发的物流管理系统，联合大规模城市的物流和产品订单，优化产品直销网络结构，提高订单的交付能力。

（2）美的集团对大部分基础零件实行外包策略，提升核心零部件及技术的研发创新能力，借助智慧物流体系，形成核心技术、重点制造与便捷的销售服务的完整产业链。通过健全的产业链管理从设计到构建联动智能家居为用户提供一个便捷的服务平台，实现智能化家居的新销售点，促使企业占有更高的市场份额。

2.轻资产运营模式财务策略

（1）美的集团在配置企业资源时，控制企业投资方向与规模，充分关注企业科研创新能力的体系建设，增加在技术研发和产品营销环节的投资，减少对相比较低附加价值的产品的生产制造环节或固定资产的投资。从美的集团的年报上可以发现：企业在2014-2020年之间一直在增加对研发与销售环节的投入，降低对固定资产的投入。

（2）美的集团充分运营类金融模式，转移企业经营核心至产业链价值高的两边，重点关注技术研发与产品营销环节。为提升产品的竞争力加大科研创新力度，在营销方面推行客户至上的理念，十分重视客户满意度。除此之外，美的集团借助强劲的品牌价值处于与供应商博弈的优势地位，延长货款的支付期限或者对下游经销商要求提前上报需求并提前支付货款，并将这部分资金用于生产经营需要，减少外部融资的需求，利用预收账款和应付账款这类无息负债降低企业短期的融资成本，提高资金的利用效率。

（二）轻资产运营模式财务绩效分析

1.偿债能力分析

对美的集团 2015至2020年年报整理发现，短期偿债能力方面，美的的流动比率和速动比率均大于1，并处于上涨趋势，偿债能力逐步提升，资产不负债率略有波动，但是还是稳定在56%-66%间，说明企业能够自行偿还负债。根据2017年美的年报，波动的主要原因是美的收购库卡采用一次性现金支付，资金来源主要为自有资金和银团借款，表明美的此次并购对企业的偿债能力造成了一定的影响。

2.运营能力分析

2015年-2020年家电用电器制造行业运营能力财务指标

2015年至2020年期间，美的集团的应收账款周转率和总资产周转率变化趋势相同，并且与存货周转率一样在2018年呈现略微下降趋势，但是在2018年-2020年稳步提升。对比行业整体水平，美的集团保持了较高高应收账款与高存货周转速度，是美的集团轻资产运营的有效实施特征，也进一步表明企业运营能力在同行竞争是具备一定优势的。

3.盈利能力分析

从表可以看出，2017年美的并购库卡，当年，营业利润率、销售毛利率和总资产报酬率均出现了不同程度的下滑，营业利润率在2017年下降的主要原因是因为运营成本、销售成本、财务成本相比2016年同比增长分别为53.63%、51.23%、181.11%，追根溯源是主要系公司销售增长及合并库卡和东芝所致，另外并购库卡是现金收购，所产生的汇兑损失和利息借款较多是主要原因。销售毛利率下滑主要是源于原材料成本增加（同比增加35.72%），以及新并购的库卡和东芝毛利润低于原有的主营业务毛利润，拉低了美的的整体毛利润。总资产利润下降主要是因为美的并购库卡后资产大幅增加，而净利润增长幅度跟不上总资产增长幅度。所以，尽管因为企业并购活动导致的其经营期间盈利能力下降，但考虑到被并购企业的技术创新产品能够带动价值链高附加值环节持续增值，企业短期盈利能力受限可以被理解。

4.发展能力分析

2015年美的集团总资产增长率和净利润增长率较低，在2016年至2017年期间，这两个指标均出现回升。但2018 年呈现了下降趋势，主要原因企业将大量资源投入美的并购东芝和库卡的整合活动中，进而致使企业成长性暂时受限。但是鉴于这两项有助于美的集团产业链未来价值增值，是企业实现轻资产运营的基础，并且美的集团已是一个成熟企业，发展能力明显低于新成立企业，所以在未来对美的集团成长能力仍需充分关注。

四、结论与启示

（一）美的集团轻资产模式运营转型结论

本文主要通过对美的集团轻资产特征进行确认，并探索轻资产运营模式下美的集团的经营战略和财务战略，并分析其运营财务绩效，得出结论：家电制造企业采用轻资产运营模式，有助于提升企业经营绩效。轻资产运营模式下的企业可借鉴聚焦企业价值链核心环节、提升营销策略与服务质量、优化产业结构、提高资金利用率、加大内部融资等方式改善企业经营绩效。

（二）美的集团轻资产模式运营转型启示

1.企业可以根据自身的商业条件和商业环境，适当地采取轻资产运营模式。随着垂直分工的不断发展，企业的竞争优势逐渐集中在研发和销售上。在新的经济形势下，传统的生产方式已不能满足企业价值实现的要求，同时也难以在国际市场上与发达国家企业竞争。轻资产运营模式更加专注于技术创新、品牌营销和供应链建设等关键投入，缩短价值链中的低附加值部分，为企业应对日益困难的经济形势提供更多的选择。

2.家电制造业企业想要获得长期竞争优势，就必须将发展重心聚焦于价值鏈高端环节。随着家电制造企业越来越依赖产品竞争力，轻资产运营模式在提高家电制造企业价值方面发挥着越来越重要的作用。因此，企业应该将没有技术或品牌优势或订单生产环节的剥离，或者将占用资金多、易于复制和替换的生产环节外包，以缩短生产链，实现轻资产运营，将研发与销售环节专业化，升级产品和技术，将企业置于价值链的上层，持续获取超额回报。

3.政府应鼓励产品竞争激烈的行业尝试向轻资产运营模式转型。在竞争激烈的行业中，研发与营销等活动可以给企业带来更大的收益，以加强轻资产运营与企业价值的关系。在我国经济形势转型的背景下，政府可以适当鼓励产品竞争激烈行业的企业轻资产转型。注重为企业创造公平的市场环境，促进知识产权保护，为轻资产企业价值提升提供一个良好的制度条件。

4.建立长期激励机制，促进研发和营销活动的有序发展。轻资产企业的核心竞争力的关键要素是研发和营销活动。然而，鉴于这两项活动具有延迟性以及改善经营业绩方面的不确定性，轻资产企业应根据自身特点制定适当的激励政策，例如长期业绩评估、管理层参与等，以克服管理者的短期行为。确保研发和营销活动的正常进行，提高公司的竞争优势，实现公司价值的创造。

（作者单位：湖南科技大学商学院）

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