白酒企业财务报表分析

王岚 张杨

摘 要：财务报表分析可以将冰冷的财务数据转换为有用的信息，来帮助信息使用者作出决策。本文以JH企业为例与贵州茅台、泸州老窖、五粮液进行横纵对比，对JH企业近几年的财务数据进行剖析，并针对企业经营中存在的不足提出建议，促使企业更好发展。

关键词：财务报表分析;偿债能力;盈利能力;营运能力;成长能力

一、企业概况

古有诗仙李白斗酒诗百篇，今有国酒茅台走向世界。可见，中国上下五千年文化中，白酒文化作为一颗钻石，经过时间的洗涤依旧璀璨夺目。随着中国国际地位的不断提升，白酒文化已经一步步走出国门，走向世界的舞台。

本文的研究对象是白酒行业的JH企业，企业自2009年12月23日成立以来，其主营业务从未发生过改变，一直从事于浓香型白酒的生产和销售。正如贵州茅台依赖茅台镇得天独厚的地理优势外，JH企业坐落于长江流域嘉陵江上游，拥有独特的地理位置和优质的水源，并且酿酒历史悠长，产品具有“窖香富郁、绵甜圆润、香味协调、香长味净”的特色。JH企业及旗下产品近年来先后被评为“中华老字号”、“中国驰名商标”、“中国酒文化百强企业”、“中国优质酒产品”、“中国白酒行业最具竞争力品牌”、“甘肃省数字企业建设示范单位”、“全国轻工行业先进集体”、“省级认定企业技术中心”等称号。

白酒行业分化趋势明显，一直以来都遵守“强者恒强”这一原则。据统计，截止到2019年我国大规模以上的白酒企业为1176家，与2018年相比减少269家。白酒行业的销售收入累计达到5617亿元，比2018年增长了8.24%，利润总额比去年增长了14.54%。JH企业2019年度实现营业收入163439.8万元，同比增长11.76%;基本每股收益为0.71，与2018年持平。

在2020年，由于新冠疫情和经济大环境下行的影响，JH企业在新冠疫情防控的同时积极复工复产，在前半年已经扭转了亏损的局面。

二、JH企业财务分析

1.償债能力分析

企业的偿债能力分析是反映企业财务状况的重要标志，是指企业偿还短期债务和长期债务的承受能力和保证程度，是企业未来能否生存和健康发展的关键。本文主要选取了流动比率、速动比率、现金比率、资产负债比率以及产权比率五方面来分析JH企业的偿债能力。并选取了同类的三家白酒行业：贵州茅台、五粮液、泸州老窖来横向对比分析。

（1） 短期偿债能力

JH企业的流动比率呈逐年上升的趋势，从2016年的1.6增加到了2019年的2.31。说明企业近年来资金利用效率得到提升，短期偿债能力也在逐年增强;速动比率呈现一个先降后升的趋势。速动比率偏低说明企业承担的财务风险较大，然而比率过高说明企业资金利用效率较低，企业存货占用资金的比率较高，存货流动性较差。据统计白酒行业速动比率平均值为0.85。JH企业从2018年的0.55上升到2019年的0.93，达到了行业平均值，然而距离优秀值1.6来说还有一点距离;JH企业的现金比率也是呈现一个先降后增的趋势，公司2019年的销售收入是明显高于前几年的，货币资金的增加使得JH企业的偿债能力不断增强。从横向分析来看，JH企业流动比率和流动比率均低于其他三个样本公司，现金比率高于贵州茅台但低于泸州老窖和五粮液，说明JH企业的存货积压较其他三个公司相比较为严重，存货占用资金比率较高，短期偿债能力较弱。JH企业应以白酒行业的优秀企业为标杆，不断优化其财务结构，增强自身的短期偿债能力。

（2） 长期偿债能力

JH企业的资产负债率和产权比率整体为下降趋势，资产负债率由2016年的27.3%降低至2019年的20.04%，产权比率由2016年的34.2%减少至2019年的24.15%。据统计我国白酒行业的资产负债率为20%-50%，优秀企业在30%上下浮动，过高的资产负债率会使企业偿债能力降低，过低的资产负债率亦会使企业停下前进的步伐。企业产权比率标准为1，过低的产权比率会导致企业承担较高的风险，债权人的权益不能得到合理保证。然而JH企业的资产负债率和产权比率均低于行业标准值，企业运用外部资金能力较差，财务杠杆较小，所有者收益略低，但相对来说，企业长期偿债能力较强，财务风险较小。从横向对比来看，JH企业的资产负债率和产权比率均低于其他三家样本公司，总的来说JH企业是一个低风险、低报酬的财务结构。

2.盈利能力分析

盈利能力分析是衡量企业获利能力的指标，一般而言，利润相对于收入和资源投入的比率越高，盈利能力越强;比率越低，盈利能力越弱。本文选取了销售净利率、成本费用利润率、净资产收益率、总资产净利率四个指标来衡量JH企业的盈利能力。

JH企业的销售净利率近四年来呈现了下降的趋势。销售净利率反映的是企业每增加一个单位的销售收入带来净利润增加的比率，只有两个变量同步增长时，该比率才能保持稳定。然而JH企业今年的销售净利率却比去年减少了1%，说明企业还应增强价格策略和管理控制成本的能力，进一步增强企业的获利能力;成本费用利润率反映的是企业在一定时期内，利润总额与成本费用总额的比率，是企业为取得利润所获得的代价。由上表可以看出JH企业的成本费用利润率总体呈下降趋势，说明企业的广告费和宣传费的投入并没有带来较高的收益。净资产收益率反映的是企业自有资本的获益能力，也反映了平均股东的收益水平。JH企业2019年净资产收益率相对于2016年下降了3个百分点，企业获得利润的能力有所下降，股东权益也没有以前保障水平高。从横向对比来看，JH企业各项盈利指标均低于其他三个样本公司，主要原因也是由于JH企业成立时间较短，行业地位没有其他三家公司稳定，市场份额较小决定的，但与整体行业来比，JH企业处于行业的中下水平，说明其资产的利用率和股东的收益率还需进一步提高，控制成本，降低费用，改善公司的经营管理水平。

3.营运能力分析

营运能力通常用来评价企业资产运营的效率，通过发现企业日常运营中存在的问题，更好的提高企业的运营能力。本文选取了存货周转率、应收账款周转天数、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率五个指标来分析JH企业的营运能力。

存货周转率是评价一个企业存货占用资金的情况，反映了存货的流动性，是对企业从购入存货、投入生产、包装销售、售后退回一整个生产流程的考察。对于一般企业来说，存货周转率当然是越高越好，可以提高企业资金的使用效率，然而对于白酒行业来说却不尽然。中国有句老话常说“酒还是陈的香”，白酒企业的存货主要是酒，越是陈年的酒质量才越好，行业的存货周转天数一般保持在1500天到1700天，生产周期超过两年且存放时间越长其价值越高。JH企业的存货周转率由2016年的1.42到2019年的0.81，可见其变现能力在不断降低，但存货存放时间在不断增加。从横向对比上看，JH企业和五粮液、泸州老窖基本持平，贵州茅台作为国民老字号还是不容小觑的，其白酒的存放时间都远远高于其他品牌，反而五粮液也作为名气较高的白酒品牌，其存货存放时间还不如JH企业长。

应收周转天数是对待下游企业，应收账款和票据回款的平均天数，周转天数越小，说明回款速度快，账龄短，企业资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少坏账损失，企业运营能力强。JH企业的应收账款周转天数几年来总体维持在2左右，略有增加。但与贵州茅台、五粮液、泸州老窖相比还是很高的，说明企业的赊销收入还是很大的，JH企业还是需要调整其销售政策，避免坏账的增加。

近年来JH企业的流动资产周转率、固定资产周转率以及总资产周转率总体上也是呈小幅下降的趋势。横向对比来看，JH企业的流动资产周转率是高于其他三个样本公司的，然而固定资产周转率却远低于其他三家公司，总资产周转率四家公司基本持平。说明JH企业的流动资产使用效率较高，固定资产使用效率却不如人意。JH企业还需增加对固定资产的投入与管理，充分调配和使用企业的各项资产。

4.成长能力分析

成长能力分析是用来评价企业未来的发展速度与发展潜力。企业的资产规模、盈利水平以及市场占有率都会影响其成长能力。本文主要从主营业务增长率、净利润增长率、净资产增长率以及总资产增长率四个指标来分析JH企业成长能力。

主营业务增长率可以较好地考察一个企业的成长潜力，JH企业的主营业务增长率有2016年的8.02%增长到了2019年的11.76%，说明公司还是在不断上升扩大的。然而和贵州茅台、五粮液、泸州老窖相比增速还是比较缓慢。前几年“八项规定”“禁酒令”等政策的颁布使得白酒行业进入了深度下调时期，近两年来才开始出现回暖的迹象，但行业总体发展趋势仍是比较好的。

JH企业2019年的净利润增长率仅为4.64%，通过JH企业2019年财务报告可知公司近几年来也在不断优化产业升级，为加大品牌的传播，举办了多项活动，丰富了和消费者之间的互动，并积极履行企业责任，公益助学等，因此带来成本的增加，净利润增长率放缓。JH企业的净资产增长率和总资产增长率总体上呈先降后升的趋势。与同行业相比，其净资产增长率和总资产增长率处于行业中等水平。

5.现金流量表分析

JH企业现金流量表的各项指标近几年来主要呈一个先降后增的趋势。（1） 2019年金徽酒经营活动产生的现金流增速达到330%，主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金一直在不断增长，预收账款也同年初相比增长了很大一部分，可以看出金徽酒今年的现金收取能力增长，企业产品销售情况良好，坏账风险下降。（2） 投资活动产生的现金流量近四年来仍是以现金流出为主，一直为负增长，公司近几年来研发增加，投资增多，定期存款也有所变动，但负增长也不代表企业运行情况不佳，投资本是一个长期的过程，企业未来可能将收回本金获得投资收益。（3） 筹资活动产生的现金流量同去年相比也有所增加，多为企业2019年非公开发行股票收到的募集资金，主要是JH企业近几年加大了技术改造和产品升级。

三、分析结论

通过对JH企业的财务分析，可以大体上得出：其2019年盈利能力维持在稳定水平，主营获利能力也在稳定增长，企业经营效益不断提高，但回报股东的能力变弱;成长能力也维持在稳定水平，但营业利润有所收窄，业绩承压，公司规模减缓扩张;但其偿债能力有所削弱，偿还流动负债压力明显，但短期偿债能力还有一定的保障;运营能力维持稳定，但资金使用效率下降，流动资产没有得到合理利用。

四、对策及建议

1.调整信用销售政策

JH企业的应收账款周转天数明显高于行业平均水平，坏账增加的风险较高。企业应当调整并完善信用销售政策，加强对应收账款的管理，在整个环节做到事前预防、事后复核。严格信用审批制度，加大对赊销客户资质的审批，尝试着在增加收入的同时控制坏账的发生。对账龄较大的交易及时催收，每月末与客户进行核对，减少企业的损失。

2.控制成本费用的投入

JH企业销售收入在不断增长，然而由于成本费用的增加，使得净利润增长率不高。企业应尝试着降低其生产成本，优化生产结构，减少生产过程中不合理的损耗。企业近年来的销售费用和管理费用都在不断增长，因此应当完善企业的薪酬管理体系以及销售人员的绩效考核。对销售人员的差旅费进行严格审核，对广告费宣传费的使用也应严格管控，尽量使每一份投出都有所回报，做到线上宣传和线下宣传相结合。

3.扩大产品市场

JH企业主要的消费市场在甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙等西北市场，市场占有率还比较低。企业在未来发展中，还应在巩固西北地区品牌优势的前提下，不断向中部、南部等地区拓展市场，增加企业下游的经销商。对于广告和宣传要做到稳扎稳打。线上宣传和线下宣传相结合，加强与消费者之间的粘性。

4.优化资本结构降低财务风险

JH企业的偿债能力比较弱，在当前经济下行的大环境里，企业可以尝试多样的筹资方式。JH企业常用的是债券筹资，该方式虽然可以筹集到大量资金，但会影响企业的资本结构，使得企业负债比重加大。所以JH企业应调整并优化自身的资本结构，合理利用和使用资金，充分利用财务杠杆，提高企业的经济效益。

参考文献：

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